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到1月6日，愛康科技公司（簡稱“愛康”）股價已從去年12月23日復牌跌停，連續(xù)下跌至最低價8.20元后迅速回升至近期高點10.60元，漲幅達29.3%。這在同期大盤大幅下跌的市場中實屬少見。成也蕭何敗也蕭何，該股票的漲跌皆因二則消息：7.78元/股定增1.25億股投向80MW 光伏電站、收購“瑞旭投資”100%股權(quán)享有已并網(wǎng)60MW及擬建135MW光伏電站。一個光伏產(chǎn)業(yè)名不見經(jīng)傳的企業(yè)在資本市場突然間炙手可熱，證券公司“光伏電站運營龍頭股確立和從生產(chǎn)到服務企業(yè)轉(zhuǎn)型即將實現(xiàn)”的投資分析功不可沒。筆者不敢妄言愛康的未來運營結(jié)果及股票走勢如何，但實在對證券公司行業(yè)研究人員不能深入了解光伏產(chǎn)業(yè)，常以煽動性語言誤導投資者不以為然。
其一，愛康目前肯定不是電站運營龍頭股。論及愛康進入下游市場，光大證券以“公司儼然是A 股最為純粹的光伏電站運營龍頭股票，極具稀缺性……極有可能是下一個Tenbagger。”定位。實際情況是：難言龍頭，絕非稀缺。已知國內(nèi)涉及光伏的上市公司四五十家，僅2011年后進入下游市場的應在十家以上。如以《2014年重點上市光伏電站企業(yè)裝機排名》看，愛康以“100MW以上”位居第六。以上數(shù)字尚未包括十幾家境外上市公司和數(shù)家未上市國有企業(yè)，其中數(shù)家已持有、將持有光伏電站規(guī)模是以GW統(tǒng)計（1GW=1000MW），堪稱世界級別。例如去年8月英利宣布要建設13-15GW電站；今年初,順風光電則宣布：到2016年要完成10GW。注意，這只是這些企業(yè)的國內(nèi)數(shù)字。愛康未來能否成為龍頭實在有待觀察，因為筆者以為，如同大多產(chǎn)業(yè)一樣，成熟的光伏產(chǎn)業(yè)，無論上中下游，每一環(huán)節(jié)的未來保留五六家企業(yè)足矣，特別是在比拼企業(yè)規(guī)模和金融運作能力的終端市場，例如2013年，僅SolarCity一家在美國住宅光伏市場的份額已經(jīng)達到32%。如果不能準確掌握以上完整產(chǎn)業(yè)背景，證券公司在忽悠投資人時請不要輕言“龍頭股”。
其二，愛康企業(yè)轉(zhuǎn)型也非一蹴而就的事情?，F(xiàn)代經(jīng)濟中，一個加工企業(yè)如果能夠成功轉(zhuǎn)型服務企業(yè)確為質(zhì)的飛越，未來經(jīng)營業(yè)績充滿想象，在資本市場上的高“市夢率”自然會得到投資者的認可。但是，轉(zhuǎn)型是需要前提條件的，更是充滿巨大風險的。在光伏產(chǎn)業(yè)，2013年人們言必Solarcity，這是一個從光伏產(chǎn)品加工到光伏發(fā)電服務成功轉(zhuǎn)型的典范，成為所有中國光伏企業(yè)競相模仿的榜樣。但在這一環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)型成功，除了筆者上面所說的終端市場也是“限量版”外，支持這一轉(zhuǎn)型的投融資市場環(huán)境是否完善與成熟也一定是前提條件。Solarcity利用手中的購電合同既能通過私募市場獲得資金，又能通過公開市場發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而這在目前中國還都做不到，皮之不存毛將焉附。仍以光大證券“預計（愛康）2014年新增500MW光伏電站是大概率事情”分析為例，根據(jù)當前建設成本，500MW電站的資金需求約近50個億，以愛康目前規(guī)模及能力一年內(nèi)實現(xiàn)這個數(shù)字絕非易事。現(xiàn)在結(jié)論“將實現(xiàn)從制造到能源的華麗轉(zhuǎn)身”，也會讓投資者誤判。
其三，光伏電站年平均有效時間難以達到1600小時。光大證券還有分析：“至2014年底并網(wǎng)光伏電站規(guī)模將達到605MW,年均電費收入及補貼在10億元左右”。分析10億元數(shù)字的來源，應是基于電站年有效日照時間1600小時以上、發(fā)電完全入網(wǎng)、1元/kwh電價為基礎條件的。筆者以為，受地面還是屋頂、東部還是西部、工業(yè)還是民用、自用還是入網(wǎng)、組件轉(zhuǎn)換率是高還是低、項目審批手續(xù)是難還是易、兩種電價能否按時到位等太多復雜要素影響，605MW電站都按1600有效小時計算收益值得商榷。愛康2012年凈利潤為-5386萬元，2013年上半年凈利潤為453萬元，現(xiàn)在結(jié)論2014年“凈利潤有望超過3 億元”為時尚早。
當前在證券市場投資光伏企業(yè)，無論大盤走勢還是光伏產(chǎn)業(yè)正處于向好之際，低買高賣是一回事兒，愛康會否成為龍頭股、轉(zhuǎn)型成功則是另一回事兒了。
（作者為中國能源經(jīng)濟研究院首席光伏研究員、光伏研究中心主任）
其一，愛康目前肯定不是電站運營龍頭股。論及愛康進入下游市場，光大證券以“公司儼然是A 股最為純粹的光伏電站運營龍頭股票，極具稀缺性……極有可能是下一個Tenbagger。”定位。實際情況是：難言龍頭，絕非稀缺。已知國內(nèi)涉及光伏的上市公司四五十家，僅2011年后進入下游市場的應在十家以上。如以《2014年重點上市光伏電站企業(yè)裝機排名》看，愛康以“100MW以上”位居第六。以上數(shù)字尚未包括十幾家境外上市公司和數(shù)家未上市國有企業(yè)，其中數(shù)家已持有、將持有光伏電站規(guī)模是以GW統(tǒng)計（1GW=1000MW），堪稱世界級別。例如去年8月英利宣布要建設13-15GW電站；今年初,順風光電則宣布：到2016年要完成10GW。注意，這只是這些企業(yè)的國內(nèi)數(shù)字。愛康未來能否成為龍頭實在有待觀察，因為筆者以為，如同大多產(chǎn)業(yè)一樣，成熟的光伏產(chǎn)業(yè)，無論上中下游，每一環(huán)節(jié)的未來保留五六家企業(yè)足矣，特別是在比拼企業(yè)規(guī)模和金融運作能力的終端市場，例如2013年，僅SolarCity一家在美國住宅光伏市場的份額已經(jīng)達到32%。如果不能準確掌握以上完整產(chǎn)業(yè)背景，證券公司在忽悠投資人時請不要輕言“龍頭股”。
其二，愛康企業(yè)轉(zhuǎn)型也非一蹴而就的事情?，F(xiàn)代經(jīng)濟中，一個加工企業(yè)如果能夠成功轉(zhuǎn)型服務企業(yè)確為質(zhì)的飛越，未來經(jīng)營業(yè)績充滿想象，在資本市場上的高“市夢率”自然會得到投資者的認可。但是，轉(zhuǎn)型是需要前提條件的，更是充滿巨大風險的。在光伏產(chǎn)業(yè)，2013年人們言必Solarcity，這是一個從光伏產(chǎn)品加工到光伏發(fā)電服務成功轉(zhuǎn)型的典范，成為所有中國光伏企業(yè)競相模仿的榜樣。但在這一環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)型成功，除了筆者上面所說的終端市場也是“限量版”外，支持這一轉(zhuǎn)型的投融資市場環(huán)境是否完善與成熟也一定是前提條件。Solarcity利用手中的購電合同既能通過私募市場獲得資金，又能通過公開市場發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而這在目前中國還都做不到，皮之不存毛將焉附。仍以光大證券“預計（愛康）2014年新增500MW光伏電站是大概率事情”分析為例，根據(jù)當前建設成本，500MW電站的資金需求約近50個億，以愛康目前規(guī)模及能力一年內(nèi)實現(xiàn)這個數(shù)字絕非易事。現(xiàn)在結(jié)論“將實現(xiàn)從制造到能源的華麗轉(zhuǎn)身”，也會讓投資者誤判。
其三，光伏電站年平均有效時間難以達到1600小時。光大證券還有分析：“至2014年底并網(wǎng)光伏電站規(guī)模將達到605MW,年均電費收入及補貼在10億元左右”。分析10億元數(shù)字的來源，應是基于電站年有效日照時間1600小時以上、發(fā)電完全入網(wǎng)、1元/kwh電價為基礎條件的。筆者以為，受地面還是屋頂、東部還是西部、工業(yè)還是民用、自用還是入網(wǎng)、組件轉(zhuǎn)換率是高還是低、項目審批手續(xù)是難還是易、兩種電價能否按時到位等太多復雜要素影響，605MW電站都按1600有效小時計算收益值得商榷。愛康2012年凈利潤為-5386萬元，2013年上半年凈利潤為453萬元，現(xiàn)在結(jié)論2014年“凈利潤有望超過3 億元”為時尚早。
當前在證券市場投資光伏企業(yè)，無論大盤走勢還是光伏產(chǎn)業(yè)正處于向好之際，低買高賣是一回事兒，愛康會否成為龍頭股、轉(zhuǎn)型成功則是另一回事兒了。
（作者為中國能源經(jīng)濟研究院首席光伏研究員、光伏研究中心主任）
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