事項(xiàng):近日,我們參加了solarzoom 主辦的中國光伏行業(yè)電站交易及金融峰會,結(jié)合近期國內(nèi)光伏市場,我們主要有以下幾點(diǎn)感想分享。 

內(nèi)憂外患促使政策頻出,國內(nèi)光伏應(yīng)用市場啟動。在歐美接連雙反的不利外圍環(huán)境,以及國內(nèi)霧霾現(xiàn)象持續(xù)嚴(yán)重的背景下,今年我國密集出臺了諸多支持光伏發(fā)展的利好政策,國內(nèi)新增裝機(jī)從2012 年接近5 GW 增長至2013 年預(yù)計(jì)約10 GW,2014 年預(yù)計(jì)新增裝機(jī)12 GW,按目前的配額預(yù)案,其中8 GW 為分布式項(xiàng)目,另外4 GW 為集中式電站。

企業(yè)和地方政府聞風(fēng)而動,開啟電站開發(fā)的資本盛宴。根據(jù)我們的測算以及目前行業(yè)的一般情況,電站EPC 環(huán)節(jié)的凈利率約為5~10%,電站BT/BOT 環(huán)節(jié)的凈利率約為10~15%,電站運(yùn)行環(huán)節(jié)的凈利率約為20~30%;在西部光照和并網(wǎng)條件較好、享受1 元/千瓦時(shí)上網(wǎng)電價(jià)的集中式光伏電站,其25 年期的項(xiàng)目內(nèi)部收益率一般在11~15%之間。受此吸引,越來越多的企業(yè)關(guān)注或已經(jīng)投入到電站開發(fā)的大潮中,其中不乏之前和光伏毫無相關(guān)的行業(yè)外企業(yè)。除此之外,地方政府在電站開發(fā)中再次扮演了積極角色。由于光伏電站投資規(guī)模較大,每建設(shè)100MW 項(xiàng)目所需資金約為8 億元,因此2014 年建設(shè)12 GW 光伏電站共需投資960 億元以上,又因?yàn)樯暇W(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼由中央財(cái)政支付,所以各地方政府對電站開發(fā)熱情度較高。

光伏電站開發(fā)運(yùn)營進(jìn)入最好時(shí)期,盈利水平高低取決于諸多因素。我們認(rèn)為,光伏電站開發(fā)與其它能源形式的電站開發(fā)差異并不大,均是要考慮整個(gè)項(xiàng)目的收益率,而收益率的高低與項(xiàng)目設(shè)備質(zhì)量、工程建設(shè)質(zhì)量、融資成本高低、發(fā)電小時(shí)數(shù)、并網(wǎng)是否無限制、電費(fèi)及補(bǔ)貼是否能及時(shí)發(fā)放等因素有關(guān)。今年,我國政府已出臺諸多政策著力解決之前電站開發(fā)和運(yùn)營過程中遇到的制度問題,我們認(rèn)為目前的確是國內(nèi)光伏電站開發(fā)和運(yùn)營的最好時(shí)期,接下來,就看參與的企業(yè)如何各顯神通以在其中獲得更加優(yōu)厚的利潤。

警惕電站開發(fā)“產(chǎn)能過剩”。我們認(rèn)為,隨著光伏電站開發(fā)模式成熟度的提高,進(jìn)入電站開發(fā)投資的門檻也將被拉低,激烈的項(xiàng)目競爭有可能會導(dǎo)致電站開發(fā)運(yùn)營環(huán)節(jié)的收益率下降。此外,雖然目前電站開發(fā)環(huán)節(jié)相對較好,但仍需基于新增裝機(jī)數(shù)量的規(guī)模和增長。我們認(rèn)為,2014~2015 年我國光伏新增裝機(jī)每年20~30%的增速概率較高,而后則需要依賴技術(shù)進(jìn)步是否能降低光伏發(fā)電成本至可持續(xù)健康快速發(fā)展的階段。對于相關(guān)光伏股票,我們認(rèn)為在目前市場環(huán)境下估值普遍相對較高,由于行業(yè)基本面明年仍可看好,因此可在股價(jià)調(diào)整之后選擇較好標(biāo)的投資,建議關(guān)注陽光電源、林洋電子、華北高速、特變電工、中利科技、愛康科技、航天機(jī)電等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏板塊估值中樞下移;電站開發(fā)競爭激烈導(dǎo)致收益率下降