民族證券

投資要點:

事件:陽光電源與陜西省榆神市榆神工業(yè)區(qū)管委會就規(guī)劃建設(shè)500MW以上“荒漠治理、煤礦采空區(qū)治理與光伏應(yīng)用相結(jié)合”的生態(tài)光伏發(fā)電項目簽訂了框架協(xié)議。自2014年開始,未來五年內(nèi),每年建設(shè)100MW生態(tài)光伏發(fā)電項目,年均用荒地、煤礦采空塌陷區(qū)等廢棄土地4000畝,年均投資金額約10億元人民幣。此項目不同于以往的地面電站和分布式屋頂項目,所占土地為荒地和煤礦采空塌陷區(qū),土地使用成本將低于一般的地面電站。
投資要點:

電站業(yè)務(wù)成為公司13年業(yè)績增長的主要推動力,電站貢獻(xiàn)前三季度凈利潤總和的50%以上。目前酒泉三陽項目已完成基礎(chǔ)施工,順利的話酒泉三陽項目EPC收入有望在四季度得到確認(rèn)。

公司電站項目充足,目前公司累計所獲電站開發(fā)協(xié)議規(guī)模在2GW以上,包括地面電站和分布式電站,位于甘肅,安徽,山東,陜西和山西等地。在青海產(chǎn)能的擴(kuò)充有助于后續(xù)在優(yōu)質(zhì)區(qū)域電站路條的獲取。根據(jù)公司與甘肅等地簽訂的眾電站開發(fā)協(xié)議,明后年公司電站的建設(shè)規(guī)力度將迅速加大,電站確認(rèn)收入將迅速擴(kuò)大。

逆變器出貨量和盈利能力雙提升。從明年電站新增裝機(jī)規(guī)模增速為50%,公司作為國內(nèi)逆變器龍頭明年出貨量將大幅增長。目前逆變器價格保持穩(wěn)定,公司產(chǎn)品持續(xù)升級促進(jìn)成本的下降,逆變器的盈利能力將持續(xù)提升。盈利預(yù)測:我們預(yù)測13-15年公司EPS分別為0.5元,0.74元和0.95元,對應(yīng)目前的股價分別為60倍,40倍和30倍,目前股價基本反應(yīng)了公司的盈利預(yù)期,給予“增持”評級。

風(fēng)險提示:電站轉(zhuǎn)讓進(jìn)度低于預(yù)期。