◆新疆愛康二期并網(wǎng)致累計并網(wǎng)容量達85MW，全年最低有望達105MW 近日，公司公告了新疆愛康二期20MW 太陽能電站并網(wǎng)事宜。電情況為：項目總投資約2 億元；年均發(fā)電3000 萬度，電費收入3000 萬元；預(yù)計25 年累計實現(xiàn)收入6.56 億元，凈利潤2.63 億元，IRR 為10.29%，凈利率約40.1%。至此，公司擁有已并網(wǎng)太陽能電站85MW，年均發(fā)電量約1.3 億度。此外，公司青海蓓翔四期20MW 電站已經(jīng)完工，預(yù)計年底將并網(wǎng)。保守估計今年年底公司擁有已并網(wǎng)太陽能電站將達到105MW。按此規(guī)模計算，2014 年公司太陽能電站運營發(fā)電量將達到1.6 億度左右，貢獻的凈利潤將達6000 萬元以上，凈利占比在60%以上。

◆制造業(yè)務(wù)維持現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模，把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，專注于電站運營業(yè)務(wù) 公司制造業(yè)包括光伏電池邊框、光伏支架以及EVA，整體而言公司制造業(yè)務(wù)將維持現(xiàn)有規(guī)模。根據(jù)公司2013 年中報以及2012 年年報披露數(shù)據(jù)可知，電池邊框年產(chǎn)能在2150 萬套，支架年產(chǎn)能在1200MW，EVA 年產(chǎn)能在2285 萬平方米。2014 年，日元貶值影響將消除，邊框銷量將有30% 左右增長。支架主要在國內(nèi)銷售，2014 年銷量增長50%左右。整體而言， 預(yù)計2014 年制造業(yè)務(wù)將貢獻4 千萬左右的利潤，未來也將維持在這一水平。光伏產(chǎn)業(yè)利潤已向電站運營環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，公司把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，專注于電站運營業(yè)務(wù)。現(xiàn)有電站已成氣候，這也說明公司具備了先發(fā)優(yōu)勢。未來電站規(guī)模要再上一層樓，公司的資金能力至為關(guān)鍵（也可收購其它電站）。與國開行的良好合作關(guān)系、上市公司的融資優(yōu)勢以及具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的已有電站將為公司提供資金支持，助公司乘國內(nèi)光伏應(yīng)用爆發(fā)之東風而騰飛。

◆3 個月目標價9.85 元，給予買入評級。推薦邏輯的風險在于資金不足。