投資要點

事件：2013年11月12日，公司發(fā)布公告稱，四方合資公司華夏聚光（內(nèi)蒙古）CCPV正式注冊成立。

最大光伏電站項目闊步前進，瞄準(zhǔn)"藍天替代煤"：合資公司成立對公司構(gòu)成極大利好。內(nèi)蒙古中環(huán)能源作為華夏聚光的前站，其很多工作可以正式移交合資公司開展，包括中環(huán)能源建設(shè)的產(chǎn)能馬上可與GW中心項目實現(xiàn)對接;大小路條的審批流程將更加清晰，審批將加速; 合資公司落地有利于合作四方更加明確各自責(zé)任，加快GW中心項目的推進; SunPower的技術(shù)投入將得到強化; 審批流程本身將構(gòu)成極大競爭壁壘，競爭對手難以復(fù)制，并為國內(nèi)其它地區(qū)的合資公司申請?zhí)峁┝私?jīng)驗。以此為契機，公司將加速向能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。

SunPower繼續(xù)技術(shù)領(lǐng)跑，合作有望進一步強化。SunPowerQ3收獲了一份依然靚麗的財報，并繼續(xù)領(lǐng)跑光伏技術(shù)：在產(chǎn)能建設(shè)上，SunPower公司預(yù)期2016年達到1700MW產(chǎn)能,GW中心項目配套產(chǎn)能無虞；公司Q3順利完成電池片和組件的降本目標(biāo)---通過鉆石切割線實現(xiàn)了每峰瓦硅料消耗4.2g，同比下降了15%；硅片厚度不超過135微米。此外，公司收購清潔機器人提供商Greenbotics, 以優(yōu)化公司產(chǎn)品的系能，以期高轉(zhuǎn)換率和高可靠性帶來的經(jīng)濟性和更低的LCOE，這將進一步強化公司的技術(shù)競爭優(yōu)勢。我們認(rèn)為，中環(huán)股份在SunPower供應(yīng)鏈體系中的地位將進一步凸顯并且構(gòu)筑強大的競爭壁壘，雙方的合作關(guān)系將隨著CFZ產(chǎn)品的推出得到強化。

維持"強烈推薦"：在光伏技術(shù)路線的選擇上，高轉(zhuǎn)換效率產(chǎn)品是最具潛力的降發(fā)電成本方向之一，單晶產(chǎn)品將會長期走強，N型單晶硅片將逐漸成為單晶主流。而具備更高轉(zhuǎn)換效率，更優(yōu)衰減性能的CFZn型單晶硅有望成為高效n型單晶的制高點。公司的CFZ技術(shù)和SunPower公司的低倍聚光系統(tǒng)可以實現(xiàn)完美的技術(shù)互補。我們看好在能源科技革命爆發(fā)的前夜，雙方合作提供的具備與傳統(tǒng)發(fā)電方式成本匹配（度電成本0.4元以下）的技術(shù)前景以及合作電站營運模式的全國乃至全球快速復(fù)制能力。資金面和情緒面因素并不影響公司基本面長期向好，我們維持公司"強烈推薦"評級。調(diào)整反而構(gòu)成介入機會！