事件:11月4日晚,公司公布了關(guān)于投資建設(shè)合肥市分布式發(fā)電項(xiàng)目簽訂合資合同及工程承包合同的公告。公司與江蘇蘇美達(dá)新能源發(fā)展有限公司就聯(lián)合建設(shè)合肥市高新開發(fā)區(qū)32WMp分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目簽訂了合資合同及工程承包合同。合同總價(jià)為3.04億元人民幣,合同期限為2013年11月5日至2014年3月31日。

點(diǎn)評(píng):

簽訂合資合同及工程承包合同,延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈,對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)影響積極。雙方為開發(fā)建設(shè)光伏電站成立了合資公司,注冊(cè)資本6336萬(wàn)元,蘇美達(dá)認(rèn)繳的出資額占注冊(cè)資本85%,陽(yáng)光電源認(rèn)繳的出資額占注冊(cè)資本15%。蘇美達(dá)新能源發(fā)展有限公司2012年在江蘇總共投資了100MW的光伏電站,總投資規(guī)模居江蘇地區(qū)第一位,具備較強(qiáng)的履約能力。此次合作開發(fā)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目,為公司開發(fā)下一代光伏逆變器產(chǎn)品、深度開展光伏并網(wǎng)技術(shù)研究提供更多的技術(shù)支持,同時(shí)也完善了公司的產(chǎn)業(yè)鏈。公司從電站EPC項(xiàng)目延伸至電站的運(yùn)營(yíng)及管理,若合同順利履行,預(yù)計(jì)將對(duì)2013年和2014年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

因?yàn)閾碛泻侠淼耐顺鰴C(jī)制,此項(xiàng)目不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間占用公司資金和人員。公告指出,在項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電驗(yàn)收完成后一至兩年,在滿足一定的條件下,蘇美達(dá)按原始出資額加銀行同期貸款利息分兩次先后回購(gòu)陽(yáng)光電源所持合資公司10%、5%的股權(quán)。這一富有彈性的條款,一方面將為公司積累寶貴的電站運(yùn)營(yíng)、管理經(jīng)驗(yàn),另一方面不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間占用公司資金和相關(guān)人員,可謂一舉兩得。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持13-15年EPS為0.53、1.16、1.75元。以11月4日收盤價(jià)31.19元計(jì)算,對(duì)應(yīng)13、14、15年P(guān)E分別是59倍、27倍、18倍?？紤]到光伏行業(yè)的復(fù)蘇和公司未來(lái)幾年高速成長(zhǎng)的預(yù)期,我們依然維持“推薦“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:逆變器價(jià)格下滑,裝機(jī)量低于預(yù)期。（國(guó)聯(lián)證券）