事件：中利科技2月28日午間發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入651228.81萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)了35.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)29315.72萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)了41.10%；基本每股收益為0.61元。

電站成功出售，模式的到市場(chǎng)驗(yàn)證。2012年12月公司將嘉峪關(guān)100MW與青海共和20MW電站的項(xiàng)目公司出售給了招商新能源子公司招商新能源(深圳)有限公司，標(biāo)志著將嘉峪關(guān)項(xiàng)目和共和項(xiàng)目成功轉(zhuǎn)讓，證明了公司獨(dú)特的發(fā)展光伏電站業(yè)務(wù)的盈利模式是可行的。

在手光伏電站建設(shè)項(xiàng)目充足，有望拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)。根據(jù)我們的簡(jiǎn)單粗略統(tǒng)計(jì)公司控股子公司中利騰暉光伏科技(持股66.29%)在手光伏電站訂單及戰(zhàn)略合作約2.77GW,詳細(xì)見(jiàn)表1,按照每瓦10元的投資成本計(jì)算，在手訂單及合作項(xiàng)目總投資規(guī)模在280億左右。公司出讓瑞士有限公司與生態(tài)能源世界有限責(zé)任公司的項(xiàng)目折合15元/瓦，保守假設(shè)按照12元/瓦的水平出售，出售以上在手電站有望獲得收入336億，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)50億左右，考慮到少數(shù)股東權(quán)益，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)公司利潤(rùn)該部分利潤(rùn)33億，有望在未來(lái)3-5年內(nèi)相繼確認(rèn)。按照5年平均，每年貢獻(xiàn)公司利潤(rùn)6.6億，是公司2011年利潤(rùn)的3.2倍，公司未來(lái)高增長(zhǎng)可期。

電站建設(shè)拉動(dòng)組件及電池銷售。公司控股子公司騰輝光伏科技主要從事光伏產(chǎn)品的生產(chǎn)制造以及電站開(kāi)發(fā)出售的業(yè)務(wù)。騰暉電力擁有目前全球一流的全自動(dòng)生產(chǎn)設(shè)備，與傳統(tǒng)的生產(chǎn)廠家相比，可以大幅度降低人工數(shù)量從而直接降低生產(chǎn)成本。

騰暉電力目前形成了1GW的電池及組件產(chǎn)能，產(chǎn)能躍居行業(yè)前列；采取國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)并重、組件銷售與電站建設(shè)并重的策略。公司目前在手電站項(xiàng)目充足，電站建設(shè)將能夠消化公司很大一部分產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率較能保障。

受益于4G建設(shè)，電纜業(yè)務(wù)有望再次步入高增長(zhǎng)通道。公司傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力電纜，主要產(chǎn)品包含：阻燃電纜、船用電纜、銅導(dǎo)體等。公司主要客戶群為電信公司，受國(guó)內(nèi)基站建設(shè)放緩的影響，該項(xiàng)業(yè)務(wù)基本進(jìn)入穩(wěn)定期，由于與上游客戶簽訂價(jià)格聯(lián)動(dòng)協(xié)議，因此毛利率基本保持穩(wěn)定。但隨著未來(lái)4G的推出，有望拉動(dòng)新一輪電信投資，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望再次步入增長(zhǎng)通道。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年每股收益分別為061、0.95元，對(duì)應(yīng)目前市盈率分別為19、12倍，公司成功轉(zhuǎn)讓了2個(gè)電站也驗(yàn)證了公司的商業(yè)模式，公司在手電站項(xiàng)目訂單充足支持公司未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，此外公司傳統(tǒng)主業(yè)也有望收益于4G通訊的建設(shè)，綜合考慮給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)。電站出售低于預(yù)期，資金鏈斷裂；4G建設(shè)低于預(yù)期；光伏政策出現(xiàn)不利變化。（山西證券）