投資建議

公司是國內(nèi)磁體行業(yè)龍頭,2013年磁體穩(wěn)定增長,但光伏業(yè)務(wù)受益行業(yè)復(fù)蘇帶動業(yè)績逆轉(zhuǎn),明年中國即將成為最大的光伏市場。我們預(yù)計2013-2014年收入為43.3億和53億;凈利潤2.16億和3.14億;EPS為0.53元和0.76元,對應(yīng)PE為32倍和22.1倍,維持“強烈推薦”

投資要點

收入略降,利潤大幅增長:公司公布2013年三季報,前三季度收入22.88億元,同比下降4.43%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.89億元,同比增長59.68%;每股收益0.46元,其中第三季度單季度實現(xiàn)每股收益0.18元,基本符合我們預(yù)期。

預(yù)計今年業(yè)績逆轉(zhuǎn):公司預(yù)期2013年凈利潤2億-2.4億,而去年的凈利潤為-2.2億元。2012年公司虧損主要因為計提了太陽能光伏產(chǎn)業(yè)3.4億,其中固定資產(chǎn)、在建工程減值準備合計2億,應(yīng)收賬款特殊壞賬準備1.4億元,導(dǎo)致公司2012年度出現(xiàn)了虧損。而2013年太陽能光伏產(chǎn)業(yè)回暖,減虧明顯;同時公司永磁鐵氧體材料銷售向好,盈利能力同比有所增加。因此2012年為公司歷年業(yè)績最差年份,2013年將逆轉(zhuǎn)。

光伏行業(yè)復(fù)蘇:主要因素包括:(1)供過于求后價格暴跌,行業(yè)洗牌結(jié)束,廠商季度情況逐漸走好,產(chǎn)品價格走高,今年三季度開始個別公司可能單季盈利,明年上半年有望全面盈利。(2)中國啟動內(nèi)需市場,出臺補貼細則,2013年將成為全球最大市場10G以上。新興市場如日本、美國、南非等加速發(fā)展,歐盟占比降低。(3)歐盟雙反利空釋放,一線大廠已經(jīng)壓縮了歐洲業(yè)務(wù),國內(nèi)市場和新興市場可抵消其影響。美國的雙反事件可能有望緩解。

磁體穩(wěn)定增長,光伏業(yè)務(wù)復(fù)蘇:公司是國內(nèi)磁體行業(yè)龍頭公司,其永磁軟磁產(chǎn)量位居全球第一,即使在2009經(jīng)濟危機時期磁體毛利率仍維持在30%以上。另外公司的光伏業(yè)務(wù)包括組件、電池片和少量硅片(其中電池片產(chǎn)能600-800mw,其他兩環(huán)節(jié)200mw),光伏業(yè)務(wù)在前幾年的行業(yè)快速發(fā)展后供過于求,價格暴跌產(chǎn)能開不足,造成公司虧損。但目前隨著光伏行業(yè)復(fù)蘇,公司利潤持續(xù)改善。我們預(yù)計2013-2014年收入為43.3億和53億;凈利潤2.16億和3.14億;EPS為0.53元和0.76元,對應(yīng)PE為32倍和22.1倍,維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示:光伏行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期。（長城證券）