事件：

今日，林洋電子(24.79, 2.25, 9.98%)公告與華電南通合作的300MW風(fēng)光漁互補(bǔ)地面集中式電站和200MW分布式屋頂光伏電站，合計(jì)500MW的戰(zhàn)略合作協(xié)議。其中，華電集團(tuán)作為電站的主要業(yè)主和投資方，林洋電子作為BT方和電站參與投資方，雙方的戰(zhàn)略合作首單在國(guó)內(nèi)東部分布式項(xiàng)目市場(chǎng)化推進(jìn)的過(guò)程中具有重大示范意義。

評(píng)論：

分布式首單項(xiàng)目協(xié)議規(guī)模大超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)分布式項(xiàng)目市場(chǎng)化推進(jìn)迎來(lái)井噴局面，作為東部地區(qū)分布式光伏龍頭企業(yè)，林洋電子的首個(gè)落地項(xiàng)目規(guī)模大超我們此前預(yù)期。目前雙方在加緊落實(shí)合作細(xì)節(jié)和走完內(nèi)部流程，年底前有望看到項(xiàng)目訂單落地。我們假設(shè)該項(xiàng)目分3年約3期左右實(shí)施完畢，林洋電子作為BT方，同時(shí)假設(shè)公司在合資公司中權(quán)益占比在30%左右，那么該單個(gè)項(xiàng)目帶來(lái)的年收入貢獻(xiàn)就十分可觀。

與華電的戰(zhàn)略合作是雙贏模式，具備大規(guī)模復(fù)制的示范意義。能源局最新政策鼓勵(lì)地方自行發(fā)展地區(qū)分布式發(fā)電示范項(xiàng)目意在引入地方補(bǔ)貼資金激活電站投資熱情，考慮地方補(bǔ)貼后分布式項(xiàng)目收益率更加可觀。此次合作，華電在電站運(yùn)營(yíng)和并網(wǎng)方面，林洋在BT和申請(qǐng)地方示范項(xiàng)目補(bǔ)貼等方面具備戰(zhàn)略互補(bǔ)合作關(guān)系，打通了電站BT-部分股權(quán)參與運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓價(jià)值鏈，為今后分布式光伏電站開發(fā)項(xiàng)目大規(guī)模復(fù)制打下了良好的基礎(chǔ)。

國(guó)內(nèi)分布式光伏電站建設(shè)蛋糕巨大，區(qū)域龍頭跑馬圈地快速崛起，后續(xù)訂單持續(xù)落地值得期待。明年國(guó)內(nèi)分布式光伏裝機(jī)6GW，對(duì)應(yīng)600億BT市場(chǎng)蛋糕巨大。目前林洋電子是東部地區(qū)最具備成長(zhǎng)為分布式龍頭的企業(yè)之一，擁有資金+地緣優(yōu)勢(shì)，有望跑馬圈地迅速崛起，我們看好公司光伏業(yè)務(wù)的巨大業(yè)績(jī)彈性和廣闊成長(zhǎng)空間。

上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元：我們暫不上調(diào)明年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為1.05、1.44、1.70元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30元，“買入”評(píng)級(jí)。(申銀萬(wàn)國(guó))