一、事件概述

近期我們對(duì)橫店?yáng)|磁進(jìn)行了實(shí)地和電話調(diào)研,對(duì)其運(yùn)營(yíng)和規(guī)劃總結(jié)如下。

二、分析與判斷

磁體業(yè)務(wù)不斷更新?lián)Q代,認(rèn)證周期確保進(jìn)入壁壘

我們測(cè)算2013磁體業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)EPS約為0.51元。當(dāng)前公司軟磁部分產(chǎn)能約1.88萬噸,產(chǎn)能利用率在90%左右,營(yíng)收占比由2012年23%略降至2013H1的22%,但毛利率由29.25%升至32.52%;永磁部分產(chǎn)能利約9.3萬噸,產(chǎn)能利用率達(dá)到95%以上,營(yíng)收占比由2012年的48%升至2013H1的51%,毛利率由32%升至35.6%。公司永磁產(chǎn)品毛利率提升主要由于永磁產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整,公司磁材業(yè)務(wù)涉足通訊、家電和汽車等領(lǐng)域,認(rèn)證周期1-2年,存在一定壁壘。公司目前已具備9系和12系高端磁材的技術(shù)儲(chǔ)備,以保證盈利持續(xù)性。

光伏業(yè)務(wù)毛利率由負(fù)增至2013H1的13.1%,景氣恢復(fù)可期

我們測(cè)算2013光伏業(yè)務(wù)仍虧損,對(duì)應(yīng)EPS約-0.1元。光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收占比由2012的20.4%下降至2013H1的18.3%,毛利率由2012年的負(fù)值增至2013H1的13.1%。光伏產(chǎn)品毛利率大幅提升主要是行業(yè)在2012年景氣觸底后,產(chǎn)能過剩得到緩解(中小企業(yè)退出以及光伏巨頭產(chǎn)能下降)。公司光伏產(chǎn)品出口從單一的歐洲市場(chǎng)轉(zhuǎn)向多元化,已成功打入日本等市場(chǎng)。公司歷史上,在光伏行業(yè)處于健康狀態(tài)下時(shí),毛利率水平約22%。若光伏行業(yè)景氣回升,公司光伏業(yè)務(wù)盈利能力還將有大幅度的回升。

稀土配額約300t/年,預(yù)計(jì)2014H1技改完成并恢復(fù)生產(chǎn);銅礦仍在勘察中

公司持有贛州新盛稀土實(shí)業(yè)有限公司75%股份,生產(chǎn)配額約300t/年,2013由于生產(chǎn)線技改原因暫停生產(chǎn),估計(jì)2014H1技改完成并恢復(fù)生產(chǎn)。贛州新盛稀土設(shè)計(jì)冶煉分離產(chǎn)能約為1800t左右。300t生產(chǎn)配額預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)EPS約0.01元
培育凈水器體現(xiàn)戰(zhàn)略布局前瞻性,目前盈利微乎其微

公司開始涉足環(huán)保,凈水器業(yè)務(wù)屬于公司培育產(chǎn)品,目前年銷售不到2000臺(tái)。上半年招商工作全面啟動(dòng),成功完成了北京、上海、重慶、武漢等直轄市、省會(huì)城市、一級(jí)城市的代理/經(jīng)銷商共25家,但鑒于尚處市場(chǎng)開發(fā)前期,上半年尚未實(shí)現(xiàn)盈利。凈水器業(yè)務(wù)未來針對(duì)全國(guó)市場(chǎng)全面招商,完成省市一級(jí)市場(chǎng)經(jīng)銷商的合作;以及建設(shè)組裝車間,實(shí)現(xiàn)成本控制與產(chǎn)品研發(fā)的基本目標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)磁性材料行業(yè)復(fù)蘇緩慢;2)光伏行業(yè)恢復(fù)低于預(yù)期。（民生證券）