研報(bào)興業(yè)證券

投資要點(diǎn)

事件:8月30日,國家發(fā)改委出臺了《關(guān)于發(fā)揮價格杠桿作用促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》明確對光伏電站根據(jù)光資源優(yōu)劣實(shí)行三類地區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價,分別為0.9元/度、0.95元/度和1元/度;分布式光伏補(bǔ)貼為0.42元/度。分區(qū)標(biāo)桿電價政策適用于今年9月1日后備案(核準(zhǔn)),以及9月1日前備案(核準(zhǔn))但于2014年1月1日及以后投運(yùn)的光伏電站項(xiàng)目。標(biāo)桿上網(wǎng)電價和電價補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行期限原則上為20年。

點(diǎn)評:國內(nèi)光伏市場正式啟動,年底之前將有搶裝。

1.此次電價標(biāo)準(zhǔn)的公布意味著光伏項(xiàng)目的投資回報(bào)得到明確,標(biāo)志著國內(nèi)光伏市場的正式大規(guī)模啟動。

2.此次公布的電價標(biāo)準(zhǔn)高于市場預(yù)期,也明顯高于3月份征求意見稿的水平。

發(fā)改委3月份曾下發(fā)征求意見稿,其中將光伏電站的標(biāo)桿電價定為0.75-1.0元/度,分布式光伏的補(bǔ)貼定為0.35元/度,當(dāng)時業(yè)界一片嘩然。之后業(yè)內(nèi)多次有不同版本的傳言稱標(biāo)桿電價上調(diào),其中也有此次的電價版本;不過在政策正式發(fā)布之前,業(yè)內(nèi)始終存有疑慮,電站的建設(shè)也處于停滯的狀態(tài)。

3.投資回報(bào)合理偏高,第一二類地區(qū)和分布式光伏吸引力較強(qiáng),預(yù)計(jì)14裝機(jī)12GW。

從電價標(biāo)準(zhǔn)來看,三類光伏電站和分布式光伏的IRR在8%-11%之間,投資回報(bào)率處于合理偏高的水平;其中一二類地區(qū)的電站和分布式光伏的IRR都在9.5%以上,具有較大的吸引力。這個投資回報(bào)率體現(xiàn)了政府對光伏的支持態(tài)度,我們預(yù)計(jì)2014年國內(nèi)地面電站裝機(jī)5GW,分布式光伏裝機(jī)7GW,國內(nèi)的新增光伏裝機(jī)容量將達(dá)到12GW的水平。

三類資源區(qū)基本上按照年日照小時數(shù)劃分。I類資源區(qū)的年滿發(fā)小時數(shù)在1400小時以上,II類資源區(qū)在1200-1400小時,III類資源區(qū)在1200小時以下。

4.年底之前會有大規(guī)模的電站搶裝,光伏產(chǎn)品價格將有明顯上漲。此電價政策適用于今年9月1日后備案(核準(zhǔn)),以及9月1日前備案(核準(zhǔn))但于2014年1月1日及以后投運(yùn)的光伏電站項(xiàng)目。在9月1日之前的電站項(xiàng)目不分地區(qū)全部適用1元/度的標(biāo)準(zhǔn),因此之前在第一類和第二類地區(qū)審批的電站項(xiàng)目將在今年年底之前全部完成建設(shè),形成一波搶裝。我們估計(jì)這波搶裝的規(guī)模可達(dá)到4GW左右,短期內(nèi)形成需求沖擊,預(yù)計(jì)部分產(chǎn)品的價格會有較明顯的回升。

5.短期看價格上漲,長期看盈利改善。此次電價政策的發(fā)布對光伏全產(chǎn)業(yè)鏈在短期和長期均形成利好;短期看搶裝引起的產(chǎn)品價格上漲,長期看主產(chǎn)業(yè)鏈上公司的業(yè)績的逐步好轉(zhuǎn),以及系統(tǒng)集成和電站運(yùn)營企業(yè)的高利潤率和高增長。A股的敏感標(biāo)的有陽光電源、隆基股份、特變電工、海潤光伏、億晶光電、航天機(jī)電等。

6.未來需求暴漲暴落的可能性較小。從政策的細(xì)節(jié)以及出臺的過程可以看出,此次的補(bǔ)貼政策經(jīng)過較為審慎的權(quán)衡,同時各種配套政策齊全;我們認(rèn)為光伏電站投資者對政策穩(wěn)定性的預(yù)期也會較好,市場啟動之后增長會比較健康,2014年之后需求暴漲暴落的可能性較小。