中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2013 年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.60 億元，同比減少18.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損2.55 億元，而去年同期虧損1.35 億元；EPS 為-0.25 元。公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。同時(shí)，公司還預(yù)測(cè)三季度的凈利潤(rùn)可能仍為虧損。

量升價(jià)跌，盈利情況未明顯改善：2013 年上半年，公司加大了新興市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，海外新市場(chǎng)新客戶的電池組件銷售超過(guò)100MW。在日本市場(chǎng)，公司實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與銷售快速推進(jìn)；與此同時(shí)，公司成功開(kāi)發(fā)了AC組件并在澳洲市場(chǎng)成功推出?？傮w而言，公司上半年的銷量同比有所增長(zhǎng)，但價(jià)格同比下降約30%，故營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從半年度6.68%的毛利率來(lái)看，公司制造環(huán)節(jié)的盈利情況并未得到明顯改善。

期間費(fèi)用有所增加：2013 年上半年，公司的期間費(fèi)用率為22.88%，同比提高了8.69 個(gè)百分點(diǎn)。由于銷量提升、運(yùn)費(fèi)增加，導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)逾40%；公司加大電站項(xiàng)目投資，運(yùn)營(yíng)成本與研發(fā)費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)逾40%；而公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比有所減少。

應(yīng)收賬款有所減少：2013 年半年度末，公司應(yīng)收賬款為1.44 億，相對(duì)于年初的2.14 億元和一季度末的1.69 億元繼續(xù)減少，公司回款狀況有所改善。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.07 億元，連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)凈流入。

國(guó)內(nèi)外政策環(huán)境持續(xù)改善：中歐光伏貿(mào)易爭(zhēng)端達(dá)成和解，行業(yè)最大風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)解除，公司歐洲出口量可觀，有望在價(jià)格承諾和配額制中受益。國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于光伏行業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，公司作為A 股龍頭企業(yè)，必將受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的爆發(fā)。

鎖定項(xiàng)目客戶，提高收益確定性：公司近期與順風(fēng)光電簽訂了499MW 光伏電站合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，涉及金額達(dá)42 億元，并提前鎖定項(xiàng)目購(gòu)買方。

在此模式下，公司電站收益的確定性大幅提高，資金有望快速回籠，有利于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)光伏電站項(xiàng)目的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)，保證公司電站EPC 業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策風(fēng)險(xiǎn)；電站并網(wǎng)與交易風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。