2013-2014 年逆變器行業(yè)長(zhǎng)期向好 。2012 年底，中國(guó)的各種規(guī)劃表明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將有高增長(zhǎng)（年均50%以上），國(guó)網(wǎng)身體力行打破并網(wǎng)障礙，歐洲雙反預(yù)期加強(qiáng)國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖的預(yù)期，因此需求量可期。

逆變器業(yè)務(wù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。2011-2012 年行業(yè)歷經(jīng)兩年價(jià)格戰(zhàn)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)始收縮。毛利率下滑在2013Q2 見(jiàn)底，因?yàn)樾枨髥?dòng)供給收縮；2013Q2 是行業(yè)長(zhǎng)期均值拐點(diǎn)，利潤(rùn)率企穩(wěn)，需求量釋放，長(zhǎng)期均值向上。

EPC 業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，是公司業(yè)績(jī)的有力補(bǔ)充。2012 年，陽(yáng)光電源與酒泉朝陽(yáng)新能源發(fā)電有限公司和三陽(yáng)新能源發(fā)電有限公司簽署EPC合同，共計(jì)金額8 億RMB，100MW 電站。三峽新能源發(fā)電有限公司和陽(yáng)光電源將注資兩個(gè)項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司首先獲得當(dāng)?shù)匕l(fā)改委路條和電網(wǎng)公司審批，再開(kāi)始建設(shè)電站，避免并網(wǎng)拖延風(fēng)險(xiǎn)。且甘肅和酒泉區(qū)域送電能力強(qiáng)。收入確認(rèn)上，公司以工程進(jìn)度確認(rèn)收入，確保公司和股東利益。業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率7%-10%，產(chǎn)生5600-8000 萬(wàn)凈利潤(rùn)額，有利地保證公司今年的業(yè)績(jī)目標(biāo)。

投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.00 元。我們預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的收入增速分別為102%、49%、38%，凈利潤(rùn)增速分別為269%、51%、21%，成長(zhǎng)性突出；首次給予”買入-A “的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為22.00 元，相當(dāng)于2013 年25 的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)光伏安裝量不大預(yù)期。