開篇語(yǔ)

許多重大的歷史往往是由微小的事情引發(fā)的，雖然它的背后積累著太多的原因；許多可能的未來(lái)常常隱藏在散落的事件碎片之中，只是人們沒來(lái)得及把它們串聯(lián)起來(lái)。在網(wǎng)絡(luò)信息高度發(fā)達(dá)的今天，每一個(gè)公民都可以在同一時(shí)間獲知地球上任何地方的同一件事情；每一個(gè)公民也可以根據(jù)無(wú)數(shù)的信息碎片對(duì)發(fā)生的事情作出自己的判斷。判斷已經(jīng)發(fā)生的事情是一件事情，根據(jù)已經(jīng)發(fā)生的事情判斷未來(lái)的可能又是一件事情。本期推出“碎片拾零”系列，試圖以新能源產(chǎn)業(yè)海量的信息為基礎(chǔ)，專業(yè)的知識(shí)為輔助，認(rèn)真、公正的第三者態(tài)度為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)新能源經(jīng)濟(jì)生活中正在發(fā)生和可能發(fā)生的故事進(jìn)行匯集和分析預(yù)測(cè)，希望能給關(guān)心這個(gè)產(chǎn)業(yè)的人們一個(gè)視角、一種思考。

近年來(lái)，江西賽維LDK（簡(jiǎn)稱“賽維”）的“運(yùn)程”可謂跌宕起伏。2011年以前的賽維，就像是一列狂奔的火車，呼嘯而來(lái)，讓業(yè)內(nèi)無(wú)不感受到它的存在和它存在的壓力?，F(xiàn)在的賽維，更像是林黛玉偶感風(fēng)寒就可能香消玉殞。明天的賽維，或許猶如一個(gè)洗盡鉛華的貴婦，門前冷落車馬稀，故有人說(shuō)它可能會(huì)和無(wú)錫尚德一樣進(jìn)入破產(chǎn)重整；或許猶如一個(gè)期盼再嫁的少婦，在等待讓她再度大紅大紫的如意郎君，福來(lái)投資（FulaiInvestmentsLimited。簡(jiǎn)稱：福來(lái)投資）不知道是不是她的真命天子。

2012年底，善于中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)投資，卻從未“觸光”過(guò)的福來(lái)投資水波不興地控股了一家在香港上市的光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)——順風(fēng)光電。今年年初以來(lái)，福來(lái)投資對(duì)風(fēng)雨飄搖中的賽維出手連連：先是成為合肥市大幅折價(jià)轉(zhuǎn)讓“合肥賽維”資產(chǎn)、眾多光伏大佬無(wú)人問津時(shí)的唯一舉牌人，而后則發(fā)起了對(duì)賽維令人意外的持續(xù)輸血。面對(duì)2011年全年虧損54億人民幣，2012年僅四季度就虧損5.71億美元的賽維，福來(lái)投資7222萬(wàn)美元真金白銀的總投入，成為第一大機(jī)構(gòu)股東，這到底是英雄救美的沖動(dòng)，還是對(duì)賽維家道中落萬(wàn)貫資產(chǎn)的覬覦，讓我們耐著性子細(xì)細(xì)品讀，慢慢賞悟。未來(lái)真相總會(huì)大白，當(dāng)前事實(shí)卻是一定的：在資本市場(chǎng)上“沒有無(wú)緣無(wú)故的愛，更沒有無(wú)緣無(wú)故的恨。”

太陽(yáng)照在賽維光伏之路上

賽維的故事由來(lái)已久。2003年，靠做勞保用品起家的彭小峰去歐洲客戶家做客。閑聊中，這位朋友說(shuō)德國(guó)正在推行太陽(yáng)能新條例，他家馬上要安裝太陽(yáng)能光伏裝置了。于是，生意人的彭小峰開始了對(duì)風(fēng)能、生物質(zhì)能、太陽(yáng)能的一番調(diào)查，并得出一個(gè)影響他一生的重要結(jié)論：“或許太陽(yáng)能是一個(gè)機(jī)會(huì)。”

2005年春節(jié)剛過(guò)，彭小峰從吉安老家返回其事業(yè)所在地蘇州，因雪天路滑出現(xiàn)車禍，情急之下，便向只有一面之交、時(shí)任新余市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)區(qū)委書記吳建華求助，后者隨即出手相幫。吳建華在得知彭小峰要在蘇州開始戰(zhàn)略性進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)，便勸說(shuō)其落地新余。

2006年7月，在正式投產(chǎn)后不久，賽維迅速獲得了1500萬(wàn)美元的第一輪融資。之后又分別在8月和年底完成了金額為4800萬(wàn)美元和2250萬(wàn)美元的第二、三輪融資。投資者包括法國(guó)Natixis銀行、鼎暉投資、NBP基金等，共籌集資金8550萬(wàn)美元。2007年6月4日賽維在紐交所上市，發(fā)行1738．4萬(wàn)股美國(guó)存托憑證，發(fā)行價(jià)格為每股27美元，共募集資金4.69億美元。從進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)到實(shí)現(xiàn)IPO，僅僅兩個(gè)年頭。彭小峰在實(shí)踐“超越光速”的同時(shí)，也給中國(guó)資本市場(chǎng)IPO必須“連續(xù)3年盈利”上了一課。此時(shí)的持股比例，彭小峰這樣說(shuō)：“我在賽維LDK占70%以上的股份，沒有任何公司比我在LDK的利益更大。”2008年9月20日賽維宣布，成功增發(fā)480萬(wàn)股存托憑證，發(fā)行價(jià)格為41.75美元，募集資金2億美元，主要投向多晶硅原料生產(chǎn)。短時(shí)間內(nèi)，賽維從籍籍無(wú)名之輩迅速成長(zhǎng)為全球規(guī)模最大的太陽(yáng)能多晶硅片供應(yīng)商，并成為全球第一家進(jìn)入“吉瓦俱樂部”的光伏企業(yè)。

賽維遭遇陽(yáng)光下的陰霾

賽維一路在膨脹。然而，天有不測(cè)風(fēng)云。2008年，美國(guó)爆發(fā)了1933年《格拉斯-斯蒂格爾法案》出臺(tái)以來(lái)最大的金融海嘯——次貸危機(jī)，次貸危機(jī)帶來(lái)了影響全球的持續(xù)經(jīng)濟(jì)不振。于是，2009年原本已經(jīng)開始進(jìn)行供求調(diào)整的全球光伏產(chǎn)業(yè)，又被接踵而來(lái)的寬松貨幣政策裹挾著進(jìn)入了新一輪非理性高速增長(zhǎng)階段。而它的結(jié)果就是從2011年中期開始的更加殘酷的產(chǎn)業(yè)整合，使得包括賽維這樣的往日明星快速淪為落難英雄。2011年8月29日，賽維發(fā)布二季度財(cái)報(bào)：凈虧損為8770萬(wàn)美元，每股攤薄虧損0.62美元。而其一季度還是凈利潤(rùn)1.354億美元，每股攤薄凈利潤(rùn)0.95美元。與此同時(shí)，賽維資產(chǎn)負(fù)債情況迅速惡化，2011年年報(bào)顯示，負(fù)債總額為302.30億元人民幣，負(fù)債率達(dá)87.7%，其中短期債務(wù)就高達(dá)196.71億元人民幣。

即使太陽(yáng)照射得再?gòu)V闊，還是有陰影的地方。一場(chǎng)曠日持久的生存危機(jī)，以及接連不斷發(fā)生的新情況，讓賽維成為2012年以來(lái)國(guó)內(nèi)曝光度最高的企業(yè)之一。賽維一直以來(lái)的問題主要集中在流動(dòng)性的嚴(yán)重不足使得資產(chǎn)負(fù)債率更加惡化，到三季度時(shí)已達(dá)94%。雪上加霜的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不理想、產(chǎn)業(yè)社會(huì)形象的口碑不佳帶來(lái)債務(wù)融資的更加困難。

賽維覓得接盤迎“福來(lái)”

此時(shí)的賽維明白，過(guò)去暢通的銀行、信托融資渠道“栓塞”了，除了賣資產(chǎn)，引入新的權(quán)益資本已經(jīng)成為必須的圖存之路。

2012年7-8月間，包括中國(guó)建材、保利協(xié)鑫、平煤神馬、晶科能源及江西本省的江銅集團(tuán)，都曾被傳與賽維有過(guò)接觸，而傳播最多的是中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)。直到10月19日，“中”字頭的公司未見結(jié)果，倒是一家 “江西”字頭的恒瑞新能源有限公司（簡(jiǎn)稱“恒瑞”）與賽維簽署了協(xié)議：以高于市價(jià)20%的0.86美元價(jià)格購(gòu)買賽維相當(dāng)于原有股份19.9%的新發(fā)股份，投入資金總額為2293萬(wàn)美元。股份合并后恒瑞持有賽維16.59%的權(quán)益，根據(jù)賽維當(dāng)時(shí)1.34億股的總股本計(jì)，實(shí)際持有2666萬(wàn)股，成為第一大機(jī)構(gòu)股東。恒瑞是由民營(yíng)資本的北京恒基偉業(yè)投資發(fā)展有限公司與新余市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司共同投資，股比為6∶4。值得注意的是恒瑞成立于當(dāng)年9月29日，距入股日僅20天。據(jù)一位已從賽維離職人士透露，這次資本運(yùn)作卻幾乎沒有實(shí)質(zhì)性的資金注入賽維。

進(jìn)入2013年，賽維資本故事中一個(gè)最重要的人物出現(xiàn)了。1月２日，賽維發(fā)布公告，上海錢江集團(tuán)同意以2500萬(wàn)人民幣收購(gòu)合肥賽維全部資產(chǎn)。根據(jù)協(xié)議，該公司將在12個(gè)月內(nèi)免除賽維對(duì)合肥賽維提供的擔(dān)保，并彌補(bǔ)免除擔(dān)保前賽維的損失。猶如當(dāng)年的火速擴(kuò)張一樣，賽維的資本擴(kuò)張也堪稱神速。1月21日，賽維宣布與福來(lái)投資簽署協(xié)議：以每股1.83美元的價(jià)格購(gòu)買賽維新發(fā)行的1700萬(wàn)普通股，購(gòu)股金額總計(jì)3111萬(wàn)美元。3月26日，賽維宣布向福來(lái)投資出售剩余的1200萬(wàn)股新發(fā)行股票，價(jià)格為每股1.28美元，總計(jì)1536萬(wàn)美元。4月25日賽維再次與福來(lái)投資達(dá)成股份購(gòu)買協(xié)議：購(gòu)買賽維2500萬(wàn)新發(fā)行股票，價(jià)格為每股1.03美元，總計(jì)2575萬(wàn)美元。值得注意的是此購(gòu)買價(jià)格較連續(xù)5個(gè)交易日的平均價(jià)格低8%，更是比較三個(gè)月前大幅下跌44%。

以2012年第三季度顯示賽維的總股數(shù)約為1.34億股推算，變化后的總股份數(shù)應(yīng)是：13400萬(wàn)股+2666萬(wàn)股+1700萬(wàn)股+1200萬(wàn)股+2500萬(wàn)股=21466萬(wàn)股，福來(lái)投資持股總數(shù)為5400萬(wàn)股，比例約為25.15%，共帶來(lái)現(xiàn)金7222萬(wàn)美元，為第一大機(jī)構(gòu)股東。

福來(lái)投資重金投向賽維眼光如何，未來(lái)一定會(huì)給說(shuō)明；福來(lái)投資入股賽維面對(duì)的資產(chǎn)負(fù)債及經(jīng)營(yíng)情況如何，現(xiàn)實(shí)一定是殘酷的，相信福來(lái)投資知道自己投資了一個(gè)什么樣的企業(yè)。

2012年，賽維遭遇了成立七年來(lái)最危急的時(shí)刻，這“七年之癢”足以讓賽維刻骨銘心。這一年，賽維債務(wù)高筑。賽維2012年財(cái)報(bào)顯示總負(fù)債52億美元，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)103.57%。最值得關(guān)注的是，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中“短期貸款、一年以內(nèi)到期的長(zhǎng)期貸款、短期票據(jù)合計(jì)共計(jì)20.91億美元”占其全部負(fù)債的近一半。貿(mào)易應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)約7億美元，應(yīng)計(jì)費(fèi)用和其他應(yīng)付款7.1億美元，其中僅上市公司的京運(yùn)通、天龍光電、奧克股份、新大新材、恒星科技5家公司對(duì)賽維擁有總計(jì)近5億元人民幣的應(yīng)收賬款，到期時(shí)間均在1年左右。已知賽維對(duì)外公開發(fā)行的債券有兩支，分別為5億元人民幣的中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券(11賽維MTN1，票面利率6.8%)和12億美元的新加坡交易所債券(4RFB，票面利率10%)，后者即將于2014年2月28日到期。另外，賽維公告今年4月15日到期的總額為2379.3萬(wàn)美元的高級(jí)可轉(zhuǎn)債即將無(wú)法支付，已就其中的1665.3萬(wàn)美元與主要債權(quán)人達(dá)成延期支付協(xié)議。2012年第四季度賽維總銷售額1.359億美元，上年同期4.2億美元。為回籠資金，2012年賽維在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)大規(guī)模低價(jià)甩賣公司產(chǎn)品，使得銷售毛利率一路下滑，第三季度為-11.2%，第四季度就陡然下降到-60.5%。賽維財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至2012年12月31日，有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物9828.3萬(wàn)美元，有擔(dān)保的銀行存款1.67億美元，待出售的資產(chǎn)總額6.46億美元?？傊惥S的資產(chǎn)負(fù)債、經(jīng)營(yíng)情況實(shí)在不敢令人恭維。

賽維陰霾中透著微光的未來(lái)

目前，整個(gè)光伏市場(chǎng)復(fù)蘇跡象并不明顯，還處于光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的低迷期。賽維能否有效破解自己的債務(wù)困局？它會(huì)不會(huì)成為第二個(gè)尚德？目前還難以做出準(zhǔn)確的判斷。

辯證地看，賽維的未來(lái)是喜憂參半的。賽維憂的方面，不是其他光伏企業(yè)能夠比的。一是，巨額的財(cái)務(wù)成本。對(duì)于54.18億美元的負(fù)債總額，即使按照其中已知20.91億美元的一年內(nèi)到期債務(wù)計(jì)算，賽維2013年的財(cái)務(wù)成本不應(yīng)低于21億X 0.06（按年息6%計(jì)）= 1.26億美元=7.8億人民幣。二是，短期盈利無(wú)望?？v觀2013年中國(guó)大型光伏企業(yè)難有盈利，虧損幾億美元讓人見怪不怪。三是，極度缺少現(xiàn)金。負(fù)債累累的賽維目前只能選擇拋售資產(chǎn)來(lái)自救。2012年10月起賽維已經(jīng)出售了超過(guò)1/3的資產(chǎn)以獲取現(xiàn)金用于償還債務(wù)。四是，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力受到嚴(yán)重打擊。2010、2011、2012年四季度總銷售額分別為9.2、4.2、1.3億美元，下降之大令人吃驚。2012年四季度財(cái)報(bào)顯示，商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值損失2670萬(wàn)美元。五是，“資本話語(yǔ)權(quán)”們會(huì)否抱團(tuán)取暖。資本重組完成后的賽維應(yīng)當(dāng)有四大“資本話語(yǔ)權(quán)”：彭小峰、福來(lái)投資、北京恒基偉業(yè)投資發(fā)展有限公司與新余市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司。“夫妻本是同林鳥，大難臨頭各自飛”，在資本市場(chǎng)上不善合作拖垮企業(yè)的事情不乏其例。

其實(shí)，賽維喜的方面，也不是每一個(gè)光伏企業(yè)都具有的。一是，穩(wěn)定增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間。全球光伏終端市場(chǎng)需求：2011年是27.6GW，2012年是30GW，2013年應(yīng)在35GW左右，市場(chǎng)穩(wěn)定保持20%左右的年增長(zhǎng)幅度。國(guó)內(nèi)光伏終端市場(chǎng)需求：2011年是2.7GW，2012年是4.8GW，2013年國(guó)家規(guī)劃10GW，未來(lái)每年保持10GW的國(guó)內(nèi)需求基本已成定局。

二是，市場(chǎng)份額向規(guī)模有競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)集中。有統(tǒng)計(jì)顯示，全球前20名組件廠商的市場(chǎng)占有率從2012年第一季度的58%提高到70%，這對(duì)于具有較大知名度和規(guī)模的賽維無(wú)疑是具有積極意義的。

三是，新余市的大力支持。為了幫助賽維，2012年新余市做了如下工作：年初，新余市政府向賽維等當(dāng)?shù)毓夥髽I(yè)提供2億元人民幣財(cái)政扶持。5月2日，江西省有關(guān)部門與賽維達(dá)成協(xié)議，建立20億元人民幣的“賽維穩(wěn)定發(fā)展基金”。10月19日，新余市政府所屬公司持有40%股權(quán)的恒瑞入股賽維。10月25日有消息說(shuō)涉及7億元人民幣的神秘資金直接“托底”賽維，一部分幫助賽維兌付10月21日到期的4億元短期融資券，另一部分則注入“賽維穩(wěn)定發(fā)展基金”3億元。

四是，國(guó)開行的不斷輸血。2010年9月賽維獲得國(guó)開行600億元人民幣授信。2011年1月，賽維公告顯示，賽維旗下全資子公司賽維LDK硅料及化學(xué)品科技有限公司與國(guó)開行旗下的國(guó)開金融有限責(zé)任公司等三家公司，簽署了以前者上市為目標(biāo)為期2年涉及金額2.4億美元的投資協(xié)議。2012年5月新余市向賽維注入的20億元“穩(wěn)定發(fā)展基金”據(jù)傳也是來(lái)源于國(guó)開行某種形式的操作。2013年1月29日，國(guó)開行答應(yīng)給予賽維超過(guò)4億元人民幣貸款，用于其正在檢修的下屬硅料廠的冷氫化改造。賽維“情況不妙”，國(guó)開行“寢食難安”啊。

五是，過(guò)去已有的品牌效應(yīng)和境外市場(chǎng)銷售能力。曾經(jīng)，賽維一度是全球多晶硅、電池片、組件產(chǎn)能位居前列的光伏企業(yè)，不同統(tǒng)計(jì)口徑顯示它分別是：2009年中國(guó)光伏企業(yè)排名第二，2010年全球第二大硅片生產(chǎn)商，2011年全球第一大組件產(chǎn)能企業(yè)，曾被稱為全球第一家進(jìn)入“GW俱樂部”的光伏企業(yè)，2008年時(shí)就號(hào)稱訂單已排至2018年，成為世界在手訂單最多的多晶硅片供應(yīng)商。

六是，比較穩(wěn)定的治理結(jié)構(gòu)。一般的公司，每遇大變，難免發(fā)生重大的治理結(jié)構(gòu)和人事的變動(dòng)，猶如不久前無(wú)錫尚德施正榮、華銳風(fēng)電韓俊良的黯然出局。在賽維除了去年6月跟隨彭小峰多年的執(zhí)行副總裁邵永剛的去職，最大的變化便是彭小峰從2012年11月22日到2013年3月5日，從免去到恢復(fù)法人代表資格、總經(jīng)理。這一與佟興雪的互換被業(yè)內(nèi)稱為看不懂的 “70天之變”。對(duì)此彭小峰說(shuō)：“我是集團(tuán)董事長(zhǎng)，佟總是集團(tuán)總裁兼CEO沒有任何變化！我們是十幾年的老朋友，一直互相支持，合作很好。”值得關(guān)注的是，福來(lái)投資注資后人事關(guān)系未見大變，給人一種彭小峰與福來(lái)投資早有默契的感覺。

七是，合肥賽維的設(shè)備應(yīng)當(dāng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。合肥市政府企業(yè)接手合肥賽維資產(chǎn)被稱為“過(guò)渡性接盤”，但至今未見有人問津。該項(xiàng)目擁有48條生產(chǎn)線、產(chǎn)能1600MW、曾奪得全球規(guī)模最大單體光伏項(xiàng)目桂冠。如果這部分產(chǎn)能能夠成為重組后賽維的代工基地，也將發(fā)揮如虎添翼的作用。

“是金子總是要發(fā)光的，但是不會(huì)一下就閃閃發(fā)亮，需要慢慢來(lái)。”彭小峰曾說(shuō)，他并不是簡(jiǎn)單的冒險(xiǎn)或者蠻干，而是有自己的邏輯。

神秘大戶是否真能“來(lái)福”

福來(lái)投資究竟是一家怎樣的公司？在這中國(guó)光伏業(yè)的慘淡時(shí)節(jié)，又為何一而再、再而三地注資賽維？從公開資料來(lái)看，這是一家在英屬維爾京群島注冊(cè)的公司，以往并無(wú)突出的投資業(yè)績(jī)；真正的玄機(jī)在于它的實(shí)際擁有者—上海富豪鄭建明。

鄭建明早期在海南及上海投資房地產(chǎn)起家，2002年開始到香港炒賣寫字樓，5年間以16億港元掃貨，凈賺5億港元，成為聞名全港的炒樓高手，估計(jì)其資產(chǎn)超過(guò)10億港元。

2010年國(guó)美電器黃光裕與陳曉的控股權(quán)爭(zhēng)奪陷入膠著狀態(tài)時(shí)，鄭建明大舉增倉(cāng)，從原有的1億股國(guó)美電器急增至3.5億股。按當(dāng)日收盤價(jià)2.34元計(jì)，市值超過(guò)8億元，股權(quán)超過(guò)2%。

而從2012年下半年起，正是中國(guó)光伏江河日下之際，并無(wú)光伏從業(yè)經(jīng)歷的鄭建明卻選擇逆勢(shì)而上，以黑馬姿態(tài)接連出手并購(gòu)。2012年11月26日鄭建明增持順風(fēng)光電4.63億股，涉及資金約2.01億港元，成交均價(jià)0.43港元/股。截至目前持有4.63億股，持股比例29.65%，為第一大股東。

對(duì)于鄭建明持續(xù)投資賽維，坊間有這樣的判斷：這樣一個(gè)完全跨越不同行業(yè)、出手精準(zhǔn)而干脆的資本運(yùn)作老手，在賽維跌入低谷時(shí)頻頻出手有抄底套利的可能。

總之，通過(guò)公開消息能夠找到鄭建明的消息不多，又都集中在房地產(chǎn)、國(guó)美和賽維三大投資大方面。據(jù)此分析，鄭建明應(yīng)當(dāng)更加擅長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)資產(chǎn)的中長(zhǎng)期投資，以及在二級(jí)市場(chǎng)對(duì)熱點(diǎn)企業(yè)的中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)投資，故被稱為“中資神秘大戶”，而絕少見到運(yùn)用資本手段進(jìn)行產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資的經(jīng)歷。

令人不解的是，從鄭建明同時(shí)對(duì)順風(fēng)光電和賽維兩家光伏企業(yè)進(jìn)行第一大股東和第一大機(jī)構(gòu)股東的投資結(jié)果來(lái)看，又實(shí)在不像其擅長(zhǎng)的中長(zhǎng)期財(cái)務(wù)投資做法。

福來(lái)“義舉”，福往者福來(lái)

福來(lái)投資的出手續(xù)寫，使得賽維的資本故事充滿懸念、進(jìn)入佳境。在面對(duì)賽維巨大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上，依據(jù)以上所有信息，對(duì)于福來(lái)投資的一個(gè)“義舉”，專業(yè)人士應(yīng)當(dāng)會(huì)有四個(gè)“猜想”的可能：

第一個(gè)“猜想”，也是福來(lái)投資決意進(jìn)入賽維之前必須的假想：如果賽維進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，其結(jié)果應(yīng)當(dāng)是：在“大到不能倒，國(guó)有資本可能會(huì)出手”的思維前提下，債權(quán)人首先大幅打折債務(wù)，其次延長(zhǎng)債務(wù)期限，賽維的困境得到一段時(shí)間的緩解。

第二個(gè)“猜想”：維持現(xiàn)狀一段時(shí)間不變，如果福來(lái)投資能夠和彭曉峰形成緊密地戰(zhàn)略合作，這便有了一個(gè)簡(jiǎn)單的算式：福來(lái)投資用0.7222億美元可以操作52.75億美元的實(shí)有資產(chǎn)和巨大的無(wú)形資產(chǎn)，同時(shí)面對(duì)著一個(gè)不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間。

第三個(gè)“猜想”：基于福來(lái)投資已經(jīng)控股香港上市企業(yè)順風(fēng)光電這一伏筆，福來(lái)投資再注入一定流動(dòng)資金，在盤活賽維資產(chǎn)的同時(shí)，把馬洪的多晶硅資產(chǎn)單獨(dú)裝入順風(fēng)光電，可能置賽維于死地的資產(chǎn)負(fù)債情況將極大改善。

第四個(gè)“猜想”：以賽維當(dāng)前股價(jià)1.3美元，總股本2.14億股為目標(biāo)，如果福來(lái)投資再投入一定數(shù)量的美元現(xiàn)金與彭曉峰一起將賽維私有化。

股權(quán)重組后的賽維大概只有這四種假想可能。無(wú)論何種假想設(shè)計(jì)，福來(lái)投資都應(yīng)是基于對(duì)不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間中賽維未來(lái)巨大的價(jià)值做出的決策。無(wú)論何種假想成立，福來(lái)投資都堪稱藝高人膽大。

“三十年河?xùn)|，三十年河西”，賽維的資本故事還將繼續(xù)。