證券化之路

現(xiàn)有光伏電站項(xiàng)目之所以套現(xiàn)渠道過(guò)窄，與其對(duì)受讓主體的要求過(guò)高也有關(guān)。

不論是以融資平臺(tái)公司增信模式、BOT( 建設(shè)——運(yùn)營(yíng)——轉(zhuǎn)讓)模式還是融資租賃模式所投資的電站，在項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓時(shí)，都需要受讓方一次性的承擔(dān)電站的初始投建成本以及其相應(yīng)的利潤(rùn)。但對(duì)于受讓方而言，上述成本以及收益的收回則需要橫跨整個(gè)25年的運(yùn)營(yíng)周期。雖然受讓方也可以以項(xiàng)目為平臺(tái)去再次融資，但其首先需要達(dá)到融資方的信用要求。

對(duì)此，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，從現(xiàn)有情況來(lái)看，光伏電站的退出渠道確實(shí)存在著過(guò)窄的現(xiàn)實(shí)。解決這一問(wèn)題的途徑，無(wú)非是吸引更多的中小投資者參與進(jìn)來(lái)，而這需要借助信托等金融機(jī)構(gòu)的力量通過(guò)資產(chǎn)證券化的途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。

所謂資產(chǎn)證券化，就是將光伏電站的相關(guān)資產(chǎn)以及收益進(jìn)行打包，并分割成若干相同等份，通過(guò)有資質(zhì)的信托等金融機(jī)構(gòu)將該產(chǎn)品出售給不同的投資者。通過(guò)資產(chǎn)的打包分割，顯然大大降低了對(duì)投資者的資金要求，必然可以吸引更多原本沒(méi)有能力的投資者的參與。

但上述市場(chǎng)分析人士也認(rèn)為，雖然其他新能源行業(yè)比如水電已有成功先例，不過(guò)光伏電站的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)屬于空白，該融資模式尚處于探討階段，其中還面臨著一些較大的障礙。

其中，光伏電站的資產(chǎn)證券化對(duì)電站的估值模式，是以未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)方式進(jìn)行，而不是按照現(xiàn)今銀行授信中的凈資產(chǎn)模式。而由于受到限發(fā)、補(bǔ)貼不到位及光伏電站本身的衰減以及天氣因素等帶來(lái)的不確定性，如何確定現(xiàn)金流則成為了大問(wèn)題。畢竟，對(duì)于一個(gè)橫跨25年的電站而言，除了政策環(huán)境外，還要既考慮電池組件的效率因素又考慮期間的天氣因素，其中面臨的不確定性因素太多。

此外，還要考慮如何平衡在整個(gè)25年發(fā)電周期內(nèi)的收益，以及在電站初始投資中摻雜進(jìn)的組件環(huán)節(jié)的利潤(rùn)是否需要剔除等，都需要予以解決。

“路條”生意

還有一些光伏電站的退出方式，盡管看上去很美，但卻可能存在著變相倒賣“路條”打擦邊球的嫌疑。

根據(jù)航天機(jī)電發(fā)布的公告，為確保公司光伏電站的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)能力，公司擬通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓持有的高臺(tái)縣太科光伏電力有限公司100%股權(quán)。

而資料顯示，高臺(tái)太科是航天機(jī)電全資設(shè)立的光伏電站項(xiàng)目公司，該公司承擔(dān)了甘肅省高臺(tái)縣高崖子灘50MW并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)，該項(xiàng)目已獲甘肅省發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)。

資料還顯示，高臺(tái)太科成立于2012 年5月4日，其所承擔(dān)的上述位于高臺(tái)縣高崖子灘50MW并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年3月底工程竣工，6月并網(wǎng)發(fā)電。而航天機(jī)電發(fā)布此次項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓的時(shí)間則在今年的2月23日，這距離高臺(tái)太科成立時(shí)間還不到10個(gè)月，按照其所給定的3月份的項(xiàng)目竣工時(shí)間來(lái)看，則意味著上述項(xiàng)目還沒(méi)有竣工，即已開(kāi)始轉(zhuǎn)讓。

航天機(jī)電公布的數(shù)據(jù)還顯示，截至去年年底，高臺(tái)太科資產(chǎn)總額為3.15億元，凈資產(chǎn)為1.06億元。根據(jù)目前光伏電站的投資成本，按照通行的1000萬(wàn)元/MW的成本來(lái)看，其50MW 項(xiàng)目所需要的投資應(yīng)該在5億元左右，這與其目前3.15億元的資產(chǎn)有著近兩億元的差額。而這意味著上述50MW的項(xiàng)目，可能并沒(méi)有全部開(kāi)工。