施正榮以一個科學(xué)家的身份創(chuàng)立無錫尚德，繼而在光伏產(chǎn)業(yè)一路狂奔。他的迅速崛起曾令人驚嘆，他的突然倒下也令人惋惜。無論成功與失敗，他的夢想與激情一定會打動無數(shù)創(chuàng)業(yè)者。

無錫尚德，曾經(jīng)是光伏產(chǎn)業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，在經(jīng)歷了12年的摸爬滾打之后轟然倒下！

尚德的破產(chǎn)警示我們：一個企業(yè)要想持續(xù)健康發(fā)展，不僅要加強內(nèi)部控制和風(fēng)險管理，而且必須充分發(fā)揮CFO的職能和作用！

對于尚德的破產(chǎn)，除了惋惜之外，我們不僅要問：誰是真正的“元兇”？是光伏行業(yè)的生態(tài)使然，還是公司治理不善的結(jié)果？對此，各路專家眾說紛紜，本期文章特予以關(guān)注。

施正榮和他的光伏帝國

施正榮：一個科學(xué)家的創(chuàng)富傳奇

1988年，一個難得的公派留學(xué)機會圓了施正榮的留學(xué)夢。同年，施正榮赴澳大利亞新南威爾士大學(xué)留學(xué)，師從國際太陽能電池權(quán)威馬丁·格林教授，1991年以在多晶硅薄膜太陽電池技術(shù)方面的成果獲博士學(xué)位。畢業(yè)之后施正榮在新南威爾士大學(xué)做研究，并取得10多項專利。如果沒有意外，他將成為出色的科學(xué)家，但這個世界充滿變數(shù)，后來的一次聚會改變了他的人生軌跡。

1999年，施正榮見到了楊懷進，兩個人本來是同鄉(xiāng)，再加上同處異國他鄉(xiāng)，話題自然少不了，他們聊了很多，談的很投緣，大有相見恨晚之慨。他們可能談了人生，也可能談了鄉(xiāng)愁，誰也不知道，但可以肯定的是他們談到了創(chuàng)業(yè)，而且是一拍即合，于是他們打算回國創(chuàng)業(yè)。

2000年，施正榮踏上了回國的旅途，帶著10多項專利技術(shù)和40多萬美元開啟了他那充滿傳奇色彩的追夢之旅。然而，追夢之旅并不平坦。

施正榮和他的伙伴楊懷進帶著項目計劃書，帶著筆記本電腦，先到上海技術(shù)交易所，向一些上海的太陽能專家和投資人宣講他對光伏產(chǎn)業(yè)的高見。他在講臺上慷慨陳詞，但是坐在臺下的聽眾沒有一個人表示感興趣，甚至有人對楊懷進說：“你們根本不懂中國國情。”

但是，意氣風(fēng)發(fā)的施正榮和楊懷進并沒有灰心喪氣，在上海首戰(zhàn)出師不利后，他們又先后去了山東、遼寧、浙江、江蘇的許多城市，結(jié)果仍然是連連吃了閉門羹。直到有一天，他們來到了無錫。楊懷進對當(dāng)時的情景記憶猶新：“我們很幸運，在萬念俱灰之時終得無錫市政府的支持，特別是無錫市委書記王佳俊的大力支持。”

得到無錫市政府的支持后，建立尚德的工作便緊鑼密鼓地開始了。初期的啟動資金需要八百萬美元，在無錫市政府的撮合下，無錫國聯(lián)集團、小天鵝等幾家大國企參與了投資，各出資一百萬美元。

資金籌集妥當(dāng)，接下來就是組建班子。與施正榮、楊懷進一起回國的，還有施正榮在澳洲實驗室的同事張鳳鳴博士和澳大利亞人泰德。這三位博士、一位碩士被大家稱為尚德海外歸來的“四兄弟”。張鳳鳴說：“我當(dāng)時是尚德的首席科學(xué)家兼這個技術(shù)研發(fā)中心的經(jīng)理。主要工作就是創(chuàng)建研發(fā)中心和研發(fā)國內(nèi)最大的一條生產(chǎn)線。”

2002年9月，第一條生產(chǎn)線投產(chǎn)運行，盡管產(chǎn)品性能優(yōu)異，產(chǎn)品仍然賣不出去，但靠著兄弟支持和政府力挺，尚德這個幸運兒，很快就度過了初期資金短缺的困境。

投產(chǎn)兩年之后，尚德就迎來了歐洲太陽能市場的春天。就在尚德第三條生產(chǎn)線投產(chǎn)的同一個月，德國政府更新了“可再生能源法”，對太陽能出臺了詳細的補貼計劃，德國對光伏電池的市場需求瞬間膨脹。而國內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)只有尚德一家有胃口吞下這塊大蛋糕，憑著先進的生產(chǎn)線，尚德很快開始賺錢。

然而，在尚德進入收獲季節(jié)的同時，施正榮最早的團隊卻在分崩離析，2002年到2003年，楊懷進、張鳳鳴、泰德紛紛離開了尚德。

創(chuàng)業(yè)伙伴的相繼離開，給了施正榮很大打擊，但他沒有退縮，施正榮艱難支撐尚德，一度連工人工資都無法支付，商業(yè)伙伴甚至為了幾萬元搬設(shè)備抵債。這是施正榮在創(chuàng)業(yè)途中摔的第一個跟頭，他不得不重新審視自己?？萍既讼蚬芾砣宿D(zhuǎn)變，市場觀念最為重要，要能放下知識分子身段，著力于整合資源?？茖W(xué)家往往推崇技術(shù)，而企業(yè)家需要考慮的更多，要把握市場走向，其次將好技術(shù)轉(zhuǎn)化為好產(chǎn)品，再依靠好的人才，運用好的銷售模式去賺錢。

2004年，隨著第一屆董事會任期屆滿，無錫尚德第一位董事長李延人也離開了尚德，離開時，他只帶走了一百萬元的現(xiàn)金和一輛他開了幾年的奧迪A6，并沒有得到一分錢的股權(quán)。就這樣，四兄弟中的其他三人，以及第一屆董事長李延人離開了尚德。多年來，他們并未向外界講述過他們離開的真正原因，但隨著他們的離開，尚德也開始變成施正榮一個人的尚德。

不僅如此，施正榮也開始醞釀讓國有股東退出尚德，以便為尚德登陸資本市場做好準(zhǔn)備。在無錫市委、市政府的支持和協(xié)調(diào)下，國有股東紛紛以幾倍，甚至十倍以上的投資回報退出，從而為尚德私有化和上市鋪平了道路。

2005年9月20日，時任美國紐約證券交易所[微博]總經(jīng)理的詹姆斯突然造訪尚德，他問當(dāng)時正準(zhǔn)備去納斯達克[微博]上市的施正榮，為什么不考慮到美國紐交所上市。

2005年10月14日，在美國華爾街紐交所門前升起了三面旗幟，從右至左是尚德電力、中國國旗和美國國旗，尚德電力就這樣成為當(dāng)時第一家在美國市場公開上市、融資規(guī)模最大的中國民營企業(yè)。上市當(dāng)天尚德電力的股價從15美元漲到了21.2美元，蒸蒸日上的尚德股價也讓施正榮在一夜之間，成為了中國首富。而據(jù)當(dāng)時的尚德高管看來，上市帶來的財富對于施正榮的意義并不大，施正榮的目標(biāo)是把尚德做成一份事業(yè)，做成一個百年老店。

無錫尚德：在充滿希望的光伏產(chǎn)業(yè)里跑步前進

無錫尚德從2001年初創(chuàng)到2005年登陸美國紐交所用了短短4年多，這樣的發(fā)展速度令人驚訝，這反映出當(dāng)時光伏產(chǎn)業(yè)的前景是多么的美妙！然而，挑戰(zhàn)即將來臨。

美國上市歸來的施正榮成了征服海外資本市場的英雄。很快，越來越多的人在施正榮這位榜樣的帶動下，帶著大量資本進入到光伏市場淘金。離開尚德的楊懷進也開始代理光伏生產(chǎn)設(shè)備。國內(nèi)光伏市場的熱度變化，讓他也感到吃驚。楊懷進說：“我2001年在推這個項目的時候，遇到的都是比較冷淡的面孔，到了2005年參加一個展覽會，這個展覽會在浦東東方明珠(5.16,-0.06,-1.15%)舉辦，當(dāng)我看到這個展覽會場面的時候感到很驚訝，我?guī)缀醪桓铱?，因為太瘋狂了，光伏產(chǎn)業(yè)一下子從一個非常冷門的行業(yè)變成一個備受追捧的行業(yè)。”

張鳳鳴離開尚德之后，回到了南京大學(xué)光伏專業(yè)擔(dān)任教授，并且到南京中電光伏擔(dān)任首席技術(shù)官。他當(dāng)時也感受到了光伏市場瘋狂的熱度。張鳳鳴說：“還沒有生產(chǎn)出來，沒有測試，客戶都把他的設(shè)備搬到你的車間來，當(dāng)場測試以后，馬上包裝，就放在他自己的車上拉走了，所以說是供不應(yīng)求。在當(dāng)時那種情況下，純利潤超過30%。”

供不應(yīng)求的狀況讓所有的光伏企業(yè)都開始追逐光伏產(chǎn)品的原料——晶硅。晶硅的價格就像坐了火箭一樣，變得不可思議起來。楊懷進回憶道“2006年的時候硅料是22美金，27美金，然后漲到33美金及然后漲到50多美金，到2007年、2008年的時候就漲到了500美元一公斤，歐美實際硅材料的成本是20多美金一公斤。”

由于從事生產(chǎn)線低端的下游組件，即便技術(shù)先進，上游原料短缺現(xiàn)象仍然牽制產(chǎn)能擴張。瘋狂上漲的硅料價格讓施正榮也坐不住了，尚德毅然與全球大型硅料供應(yīng)商MEMC簽署了50-60億美元的多晶硅合同，合同期為十年。簽單半年后，多晶硅黑市價每公斤上漲100美元，翻至300美元。2007年6月，尚德又與美國HoKu簽訂了6.78億美元的多晶硅供貨合同。果然，“擁硅者為王”，在2007年底，上游原料持續(xù)瘋狂上漲，黑市價格更是創(chuàng)下每公斤400美元的天價，于是，處在下游的太陽能電池需求放緩。尚德電力則在這樣的原料廝殺戰(zhàn)中，依靠每年2000噸硅料的穩(wěn)定供應(yīng)，安然度過。由于原材料獲取穩(wěn)定，下游組件的產(chǎn)能順利擴張，頗具成本及技術(shù)優(yōu)勢的尚德電力于2007年末，躋身全球行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者之列。但是，誰也沒有想到，就是這些大額固定價格長期訂單，為尚德的債務(wù)危機埋下了巨大隱患。

多晶硅市場的廝殺愈演愈烈，風(fēng)險也不斷積累。施正榮再度掌舵方向，進入薄膜太陽能領(lǐng)域。

2007年5月9日，總投資3億美元的電池基地落戶上海，這是全球首個硅薄膜電池基地。相比硅片太陽能電池，它的轉(zhuǎn)換效率略低，卻很具成本優(yōu)勢，每瓦太陽能電池成本可從2.5 美元降至1.2美元，但同時也面臨資金、技術(shù)的門檻。

就在施正榮他們?yōu)楣璞∧る姵刭Y金和技術(shù)苦惱之時，硅料的價格跟施正榮開了個巨大的玩笑，價格一路下跌。

而隨著國際市場上的晶硅價格從每公斤500美元，降到五十美元以下，施正榮叫停薄膜電池項目，并且在同一地點上，投資26.8億元，建起了晶硅電池生產(chǎn)基地，而就是這一錯誤的決策，讓尚德?lián)p失了近五千萬美元。

高價格的原料長期訂單也讓施正榮叫苦不迭，尚德一方面在找其他原料商，一方面不得不承擔(dān)這些長期固定價格訂單的苦果。

2008年，尚德的資金已經(jīng)出現(xiàn)隱隱的危機。但是充裕的銀行貸款卻能夠為尚德的擴張保駕護航，短短三年，尚德從銀行獲取的貸款已經(jīng)從2005年底的0.56億美元，增至7億美元左右，增長了十幾倍。從2005年到2008年，尚德營業(yè)收入從2.26億美元大幅漲到了19.23億美元，利潤總額也從2820萬美元提高到了8820萬美元，尚德依然是備受追捧的明星企業(yè)。