中國(guó)2013年太陽(yáng)能實(shí)際需求量約4.5-6GW左右，約占全球市場(chǎng)17%。各大組件公司對(duì)中國(guó)的銷售目標(biāo)在10%-35%之間。其中，英利750MW，23%；晶科475MW，35%；天合300MW，15%，昱輝225MW，15%；晶澳190MW，17%；尚德175MW，20%，阿特斯175MW，10%； 韓華新能源140MW，10%。

觀點(diǎn)

（1）我們預(yù)計(jì)2013年中國(guó)新增裝機(jī)容量6-9GW，其中，2012年核準(zhǔn)的金太陽(yáng)項(xiàng)目約3GW，大型電站約3GW，分布式光伏約1-3GW。為完成今年1月份全國(guó)能源工作會(huì)議提出的10GW新增光伏裝機(jī)容量，我們認(rèn)為大型電站仍然是拉動(dòng)中國(guó)光伏新增裝機(jī)的主要方式，而不是分布式光伏。

（2）我們預(yù)計(jì)2013年全球新增光伏裝機(jī)容量為33GW左右，較2012年增長(zhǎng)10%。中國(guó)約占全球市場(chǎng)的18-27%，是2013年全球增速最快且市場(chǎng)容量最大的光伏新增裝機(jī)市場(chǎng)。

（3）8家組件公司2013年對(duì)中國(guó)的銷售目標(biāo)合計(jì)超過(guò)2.3GW，約占我們預(yù)測(cè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的27-40%。全球排名前十的光伏企業(yè)僅占全球光伏市場(chǎng)的30%左右。國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)集中度高于全球光伏市場(chǎng)。

重點(diǎn)公司投資案件和行業(yè)觀點(diǎn)

陽(yáng)光電源：2013-2015年EPS分別為0.50、0.60、0.71元，推薦。憑借產(chǎn)品性能、運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)、售后服務(wù)及客戶資源等優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)逆變器龍頭。光伏主流市場(chǎng)孕育全球主流逆變器企業(yè)。隨著國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的爆發(fā)，逆變器龍頭陽(yáng)光電源將一起成長(zhǎng)。根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)測(cè)算，陽(yáng)光電源出貨量已居全球第五。

特變電工：2013-2015年EPS分別為0.47 元、0.55 元和0.61元，推薦。光伏業(yè)務(wù)包括多晶硅生產(chǎn)和EPC總包，隨著多晶硅價(jià)格的上漲和國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的爆發(fā)，具備成本優(yōu)勢(shì)的多晶硅產(chǎn)能釋放、EPC工程快速增長(zhǎng)，光伏業(yè)務(wù)享受收入和毛利率的雙升（2012Q2光伏業(yè)務(wù)不到2%的毛利率）；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司是三大變壓器龍頭之一，受益于特高壓建設(shè)的加速。

2013年光伏行業(yè)：一季度現(xiàn)金吃緊，進(jìn)一步整合產(chǎn)能。二季度進(jìn)入旺季，多晶硅雙反定價(jià)格走勢(shì)（我們認(rèn)為不會(huì)大幅上漲）。三四季度政策明朗，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)啟動(dòng)，產(chǎn)生新的商業(yè)模式，供需逐漸恢復(fù)平衡。2014年，由多晶硅料價(jià)格的大幅下降帶領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)生產(chǎn)成本的下降，企業(yè)盈利能力開(kāi)始轉(zhuǎn)好。

昱輝陽(yáng)光: 雖然市場(chǎng)對(duì)歐洲雙反持悲觀態(tài)度，但是大部分企業(yè)都增加了2013年出貨量的目標(biāo)，昱輝陽(yáng)光組件出貨量目標(biāo)是翻翻。

多晶硅企業(yè)：多晶硅環(huán)節(jié)，博弈寡頭壟斷地位；硅片環(huán)節(jié)，小廠（浙江）已全部退出；電池和組件環(huán)節(jié)，關(guān)注大廠之間的兼并整合。在政策和雙反調(diào)查結(jié)果明朗后，行業(yè)轉(zhuǎn)好。國(guó)內(nèi)多晶硅雙反或繼續(xù)推遲。

行業(yè)政策、公司公告等動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)

(一) 美國(guó)通過(guò)移民項(xiàng)目、德國(guó)通過(guò)補(bǔ)貼儲(chǔ)能系統(tǒng)，拉動(dòng)光伏需求

1、中國(guó)能源局:3月全國(guó)用電量4241億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.0%；第一季度用電量累計(jì)12139億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.3%。第一季度中國(guó)正式投產(chǎn)的新增生產(chǎn)能力為1448萬(wàn)千瓦，其中，水電292萬(wàn)千瓦，火電926萬(wàn)千瓦。這意味著風(fēng)能、太陽(yáng)能、生物質(zhì)能等其他能源新增裝機(jī)量為230萬(wàn)千瓦。）

2、工信部正在會(huì)同有關(guān)部門(mén)制定扶持太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)的有關(guān)意見(jiàn)，并有望于近日獲得討論通過(guò)；扶持政策將涵蓋補(bǔ)貼、科技創(chuàng)新、分區(qū)電價(jià)等方面，準(zhǔn)入門(mén)檻有望成為最先出臺(tái)的政策之一。

3、意大利光伏三月新增光伏裝機(jī)容量為214MW。二月份新增光伏裝機(jī)容量為126MW，一月份新增光伏裝機(jī)容量為232MW。意大利能源局表示：意大利總光伏裝機(jī)容量為16.7GW。但是，政府對(duì)于意大利可每年新增光伏裝機(jī)容量1GW表示樂(lè)觀。國(guó)際能源局最近表示：意大利5.75%的電力會(huì)是有光伏發(fā)送的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他歐洲國(guó)家。

4、美國(guó)CMB公司推出最新“組XI內(nèi)華達(dá)州Crescent Dunes太陽(yáng)能發(fā)電廠”投資移民項(xiàng)目，總投資額9.74億美元，計(jì)劃招募EB-5投資人160人。其中，美國(guó)能源部的貸款為7.15億美元，其余的資金將由項(xiàng)目承建方及運(yùn)營(yíng)方出資構(gòu)成。

5、德國(guó)國(guó)有開(kāi)發(fā)銀行德國(guó)復(fù)興信貸銀行(KfW)與德國(guó)聯(lián)邦環(huán)境部日前證實(shí)，將于五月一日啟動(dòng)對(duì)光伏安裝項(xiàng)目的電池存儲(chǔ)系統(tǒng)的基金，價(jià)值2500萬(wàn)歐元(3270萬(wàn)美元)。該計(jì)劃針對(duì)將產(chǎn)生的光伏電力注回電網(wǎng)的企業(yè)和個(gè)人，將為新系統(tǒng)及那些自2012年十二月三十一日以來(lái)投入運(yùn)營(yíng)的系統(tǒng)提供低息貸款和補(bǔ)貼。

(二) LDK未能及時(shí)償付2380萬(wàn)美元的債券

1、LDK發(fā)布2012年第四季度財(cái)報(bào)，歸屬于公司股東凈虧損高達(dá)5.17億美元，這已是該公司連續(xù)第七個(gè)季度虧損。更值得注意的是，賽維的負(fù)債總額仍高達(dá)54.2億美元，折合人民幣約335億元，資產(chǎn)負(fù)債率102.7%。公司周二稱，未能準(zhǔn)時(shí)償付2380萬(wàn)美元的債券。LDK表示，其與兩大債券持有人就延付其中1660萬(wàn)債券達(dá)成協(xié)議，但剩余部分還在討論之中。

2、Solen太陽(yáng)能公司將無(wú)力償還多達(dá)200萬(wàn)歐元的累積貸款利息。Solen管理委員會(huì)在四月初開(kāi)始擬定破產(chǎn)程序。當(dāng)前債務(wù)總和已經(jīng)超過(guò)了2750萬(wàn)歐元。

(三)光伏公司財(cái)報(bào)

1、中電光伏預(yù)計(jì)2013年組件出貨量提高逾50%；歐洲占出貨量的60%。2013年第一季度總出貨量目標(biāo)為100MW至110MW。預(yù)計(jì)2013年第一季度毛利率與2012年第四季度保持在相似水平。

2、晶科能源2013組件出貨量目標(biāo)超過(guò)額定產(chǎn)量1.2GW。

3、SolarWorld2012年全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，該公司日前警告，其預(yù)計(jì)2012年虧損達(dá)5.2億至5.5億歐元。該公司還指出，其預(yù)計(jì)權(quán)益資本虧損為2000萬(wàn)至5000萬(wàn)歐元。