PPA業(yè)務(wù)

PPA（Power Purchase Agreement，電力購買協(xié)定）主要應(yīng)用在Solarcity的商業(yè)項(xiàng)目中，實(shí)質(zhì)上也是通過提供低價(jià)綠色電力來吸引商業(yè)客戶。

這是美國的系統(tǒng)商開創(chuàng)的模式，由銀行融資或合資，Solarcity建設(shè)、運(yùn)營電站。而終端用戶——如沃爾瑪商場或者家庭，只需要為使用的電量付費(fèi)即可（通常要低于當(dāng)?shù)仉妰r(jià)）。終端用戶可以出小部分甚至并不需要出錢建設(shè)系統(tǒng)。由于美國加州等地區(qū)工商業(yè)或居民用電比較貴，在系統(tǒng)成本較低的今天，Solarcity等公司通?？梢蕴峁┙oPPA客戶很有吸引力的電價(jià)。對于客戶來說，實(shí)際上只是出讓了屋頂?shù)奈恢?，卻可以省下不少電費(fèi)，更可以獲得環(huán)保的好名聲，很有吸引力。

另外一方面，PPA對于銀行等融資方來說相當(dāng)于一個(gè)固定收益產(chǎn)品——PPA合同長達(dá)10~20年，電又是必須消費(fèi)的能源，系統(tǒng)本身既有保險(xiǎn)又有美國能源部的背書，因此幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。銀行首先注資給一些基金公司，然后由基金公司與Solarcity進(jìn)行合資、或買下電站返租給Solarcity、或者直接從Solarcity轉(zhuǎn)租電站給客戶的方式來獲得未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在這種投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率比較可觀的情況下——例如陽光充沛雨水較少的加州、亞利桑那等地區(qū)的光伏項(xiàng)目，銀行很樂于出錢，由于現(xiàn)金流穩(wěn)定，甚至有計(jì)劃將其證券化。Google 就曾投資2億多美元給Solarcity的PPA項(xiàng)目。

Solarcity的PPA業(yè)務(wù)雖然占比還比較小，鑒于與沃爾瑪、美國軍方的合作，營收會(huì)繼續(xù)保持高增長。

三種融資結(jié)構(gòu)

光伏租賃和PPA業(yè)務(wù)需要沉淀大量的資金，來搶建光伏系統(tǒng)和搶占市場份額，以培養(yǎng)出能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)池，并期待一個(gè)價(jià)值反轉(zhuǎn)。

為了滿足各種投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，Solarcity設(shè)計(jì)了三種融資結(jié)構(gòu)：

合伙制

合伙制就是Solarcity與基金公司共同出資成立公司，購買Solarcity建造的電站，租賃或PPA給客戶。其中主要產(chǎn)生4類經(jīng)濟(jì)收益，客戶的租賃費(fèi)、稅收抵扣、折舊避稅、補(bǔ)貼。

轉(zhuǎn)租

轉(zhuǎn)租模式就是Solarcity簽訂一個(gè)主租賃合同給基金公司，基金公司再轉(zhuǎn)租賃給客戶。總體來講，投資者會(huì)拿走大部分的收益，Solarcity可以拿到補(bǔ)貼和一筆租賃費(fèi)。若基金公司與客戶的租期結(jié)束后電站仍運(yùn)轉(zhuǎn)，客戶仍然租賃，則租賃費(fèi)會(huì)付給Solarcity。

售出返租

售出返租這個(gè)相當(dāng)于一次融資，由基金公司一次性提供資金，然后返租賃給Solarcity，Solarcity再租給客戶。3種政府優(yōu)惠都給予基金公司，Solarcity賺取主次租賃費(fèi)之間的差價(jià)，往往在主租賃合約結(jié)束后附帶一個(gè)期權(quán)，Solarcity可以選擇重新買下電站。

實(shí)質(zhì)是屋頂“開發(fā)商”

Solarcity實(shí)際上在利用資本滾租金收入，尤其轉(zhuǎn)租賃、售后返租與房地產(chǎn)業(yè)非常類似。因此稱Solarcity是以分布式光伏對屋頂進(jìn)行開發(fā)的“開發(fā)商”一點(diǎn)都不為過。

同樣在鼓勵(lì)發(fā)展分布式光伏的我國，其實(shí)可以從美國模式中學(xué)到很多。在 Solarcity的模式構(gòu)建中，雖然乍看起來是政府在讓利，但有機(jī)構(gòu)做過測算，最終，增加的就業(yè)、消費(fèi)等產(chǎn)生的稅收，比政府的減稅要多，也就增加了社會(huì)總福利，而我國目前由于電網(wǎng)等等利益糾纏，不僅沒有增加社會(huì)總福利，還浪費(fèi)了風(fēng)電與光伏裝機(jī)量，更使得行業(yè)整體過剩，企業(yè)苦不堪言。中國光伏行業(yè)也需要商業(yè)模式創(chuàng)新來解決問題。