受到ASP的降低和雙反的影響，2012年第四季度各太陽能大廠幾乎全數(shù)處于虧損的情形。晶科能源甫于4月10日公布2012年第四季度及全年財報，4Q12公司營收11.7億元人民幣(US$187.3million)，較第三季度下降12.2%，與2011年同期相比下降2.6%，當(dāng)季度凈虧損7.6億元人民幣。2012年度營收47.9億人民幣(US$769.6million) ，相較去年同期大幅下降35.1%，年度虧損達(dá)15.4億人民幣(US$247.6million)。

財報中可特別注意以下訊息：

1.第三季度財報根據(jù)保留金制度有所調(diào)整

原先3Q12財報中晶科的毛利率達(dá)9.9%，與同業(yè)相比表現(xiàn)亮眼。但依據(jù)保留金制度，營收只能先認(rèn)列不含保留金的部分，調(diào)整后第三季度毛利率降為5.8%，第四季度公布的財報中，毛利率進(jìn)一步降至3.8%。營收變動除了讓損益表的數(shù)據(jù)皆須調(diào)整外，資產(chǎn)負(fù)債表的應(yīng)收帳款、總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)等科目也都有所更動。

2.獲得8億人民幣的債券融資

本次財報特別提出晶科在2013年1月獲得了8億人民幣的債券融資，為2013年首間成功發(fā)行公司債的太陽能廠商。雖然這在中國各銀行對太陽能產(chǎn)業(yè)避之唯恐不及時顯得特別難得，但第四季度流動及速動比率轉(zhuǎn)差，且負(fù)債資產(chǎn)比達(dá)到0.84，屢創(chuàng)新高，相比其他公司算是較危險的水平，在融資成本不低的情況下需特別注意財務(wù)的健全性。

3.2012年總出貨量達(dá)1,188MW，創(chuàng)歷史新高

若公司主打價格競爭的營運(yùn)策略，就會出現(xiàn)出貨量高卻難逃虧損的情形。目前中國光伏產(chǎn)業(yè)仍處在低價鞏固市場的狀態(tài)，沒有顯著技術(shù)創(chuàng)新或靈活營運(yùn)方針的企業(yè)將難以轉(zhuǎn)虧為盈。

4.預(yù)估2013年出貨量在1.2GW~1.5GW間

晶科目前沒有擴(kuò)產(chǎn)的打算，但預(yù)估的出貨量已超過其產(chǎn)能，顯示對2013訂單狀況樂觀，除了有可能達(dá)到滿載的產(chǎn)能之外，持續(xù)在現(xiàn)貨市場上購買多晶矽及部分委外代工，也創(chuàng)造出更多的利潤空間。

5.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率低

比起其他公司，晶科保留在手上的現(xiàn)金相對較少，又近年應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率偏低，2012年的周轉(zhuǎn)率更是只有2.77，換算成應(yīng)收帳款收現(xiàn)期間長達(dá)132天，凍結(jié)的資金多壞帳風(fēng)險就會較大，營運(yùn)上應(yīng)設(shè)法提高收款成效，創(chuàng)造穩(wěn)健的現(xiàn)金流。

因應(yīng)雙反，對歐洲出貨量高的晶科除了積極開發(fā)新興市場、縮小單一市場造成的沖擊外，亦開始拓展太陽能電站及EPC業(yè)務(wù)，為企業(yè)轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備。另受惠于之前就已開始深耕的中國市場需求增加，對中國的出貨量也有機(jī)會進(jìn)一步提升。展望2013年，在企業(yè)努力拓展業(yè)務(wù)的同時，需特別注意公司的財務(wù)健全度。雖然晶科預(yù)估年度出貨會再創(chuàng)新高，但雙反結(jié)論未明、獲利又尚未有明顯起色的狀況下，應(yīng)穩(wěn)健經(jīng)營，將財務(wù)健全列為公司營運(yùn)目標(biāo)之一，未來在企業(yè)轉(zhuǎn)型的獲利開始發(fā)酵、中國本土及新興市場耕耘有成后，才有本錢讓公司的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。