安信證券：安信證券最新評級上調(diào)光伏行業(yè)評級至“領(lǐng)先大市-B”。并推薦配套的逆變器龍頭廠商陽光電源(300274)。

安信證券白表示行業(yè)分析：針對業(yè)界和資產(chǎn)市場對光伏行業(yè)預(yù)期模糊和噪聲混亂,我們嘗試著用一般性的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)框架重新審視這個行業(yè):行業(yè)站在了一個新的起點上,未來一年內(nèi)經(jīng)歷三個重要的周期時間點,光伏行業(yè)將重新獲得資產(chǎn)配臵價值。

制造端的單晶硅片、應(yīng)用領(lǐng)域的逆變器和電能質(zhì)量管理設(shè)備是目前較為清晰的配臵方向(配臵方向的細(xì)化討論將在后續(xù)報告中體現(xiàn))。政策和行業(yè)傳言只是加速或延緩行業(yè)向均值回歸的進程,但是方向不變。進一步來講,短期的擾動正是投資人重新配臵行業(yè)的機會。

因此我們上調(diào)光伏行業(yè)評級至“領(lǐng)先大市-B”。

需求:LCOE(度電成本)與EP(用電價)的比較優(yōu)勢決定需求階段。當(dāng)前是全球范圍內(nèi)政府采購的第一階段需求深化,第二階段私人需求啟動時期,并衍生儲能和電能質(zhì)量管理設(shè)備需求,前景可期。

供給:2004-2011 年晶硅龍頭廠商具有超額利潤,快速的供給擴張造成當(dāng)前盈利崩潰。2013 年開始供給退出,行業(yè)開始回歸正常盈利。

價格:產(chǎn)品價格在2012 年底觸及龍頭廠商現(xiàn)金成本反彈,有周期起點意義。

行業(yè)生命周期:現(xiàn)在也是行業(yè)從完全競爭的初期過渡到壟斷競爭的階段,市占率提高,龍頭廠商逐步具備定價權(quán)。

行業(yè)壁壘: 規(guī)模效應(yīng)和專業(yè)化優(yōu)勢將是未來的行業(yè)壁壘,提高潛在廠商進入門檻。

信貸:2013 年開始,信貸控制有利于供給收縮,ST 超日和尚德電力危機驗證了這一點。

管制:2013 年開始,并網(wǎng)管制放松有利于需求增長,拉動電能質(zhì)量管理設(shè)備需求,造成獨立配網(wǎng)運營商。

周期判斷:2013 年中見到政策底,政策底先于基本面改善,先于盈利恢復(fù)。

2013 年底或者2014 年初,行業(yè)基本供需平衡。

2014 年中行業(yè)部分企業(yè)看到盈利,景氣度高點。

行業(yè)機會:挖掘成本領(lǐng)先和專業(yè)化程度高的制造端廠商,布局商業(yè)模式確定或者競爭格局已定的應(yīng)用端廠商是我們的邏輯主線。

目前較為清晰的領(lǐng)域:單晶硅、逆變器、電能質(zhì)量管理、儲能系統(tǒng)。

單晶硅具有進一步成本下降和效率提升空間,關(guān)注龍頭廠商隆基股份(601012)和卡姆丹克(HK0712)。

關(guān)注有擴張計劃的電池專業(yè)供應(yīng)商順風(fēng)光電(HK1165)潛在下游龍頭廠商尚不清晰，推薦配套的逆變器龍頭廠商陽光電源(300274)。

推薦電能質(zhì)量管理設(shè)備供應(yīng)商思源電氣(002028)和榮信股份(002123)關(guān)注儲能電池相關(guān)廠商比亞迪(002594),成飛集成(002190),新宙邦(300037),德賽電池(000049),滄州明珠(002108)風(fēng)險提示:產(chǎn)能退出不達(dá)預(yù)期