記者 魏楓凌 無(wú)錫尚德收到3%可轉(zhuǎn)債托管人的通知，于3月15日到期的可轉(zhuǎn)債，仍有5.41億美元的未支付，已經(jīng)違約并要求盡快付款。這讓無(wú)錫尚德成為中國(guó)首家對(duì)債券實(shí)質(zhì)違約的企業(yè)。

無(wú)錫尚德破產(chǎn)和光伏行業(yè)低迷的根本原因是政府違背市場(chǎng)規(guī)律，改變企業(yè)的供給曲線(xiàn)；企業(yè)在政府的補(bǔ)貼下盲目擴(kuò)張產(chǎn)能，惡性競(jìng)爭(zhēng)；債權(quán)人則相信政府會(huì)為轄區(qū)內(nèi)的企業(yè)提供信用擔(dān)保。但最終結(jié)局卻是各方一起敗給了市場(chǎng)。

在中誠(chéng)信資訊科技公司副總裁郇公弟看來(lái)，尚德的失敗，不是一個(gè)企業(yè)的失敗，而是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的失敗。判斷尚德的信用風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法從財(cái)報(bào)，無(wú)法從指標(biāo)，無(wú)法從盡調(diào)，而是來(lái)自對(duì)一個(gè)產(chǎn)業(yè)根本規(guī)律的認(rèn)知，來(lái)自對(duì)產(chǎn)業(yè)盈利模式的判斷。

這種一味迷信大政府力量的邏輯，在中國(guó)債券市場(chǎng)頗為普遍。發(fā)債主體背后獲得政府信用支持的力度，也成為評(píng)判債券信用的黃金鐵律，央企、地方國(guó)企、明星民企、普通民企依次排列。產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營(yíng)成為次要因素。

以地方國(guó)企為主的城投公司為例，由于城投公司的財(cái)務(wù)不透明，主要資產(chǎn)來(lái)自政府劃撥的土地，流動(dòng)性差，且依賴(lài)于地方政府的“土地財(cái)政”，償債能力原本堪憂(yōu)。但投資者最終判斷地方政府為企業(yè)兜底，因此城投債反而成為債市的寵兒。

在能源行業(yè)內(nèi)部，尚德的悲劇也值得借鑒。

美國(guó)啟動(dòng)了頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)，也讓中國(guó)的油氣商和政府機(jī)構(gòu)看到了能源革命的前景。“2013國(guó)際頁(yè)巖氣技術(shù)交流會(huì)”公布的消息顯示，由國(guó)家能源局制定的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策已經(jīng)制定完成，待有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)后將會(huì)發(fā)布。由國(guó)土資源部制定的頁(yè)巖氣探礦權(quán)招投標(biāo)管理辦法也計(jì)劃出臺(tái)。

這一新興產(chǎn)業(yè)在初期投入大、回報(bào)小，需要一定的政策支持可以理解，但政府需要厘清介入的程度，如果在經(jīng)濟(jì)效益分析還不明朗的情況下給予過(guò)多的補(bǔ)貼，無(wú)疑會(huì)改變企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，對(duì)行業(yè)后續(xù)的發(fā)展弊大于利。