礙于光伏逆變器價格大幅下跌,公司12年雖然出貨量大增但整體業(yè)績依舊明顯下滑。我們認(rèn)為公司業(yè)績已過低谷,未來逆變器價格趨穩(wěn)而國內(nèi)裝機量沖擊10GW/年的天量,有助于公司業(yè)績的提升;同時EPC項目量增加也拓寬了公司的盈利途徑。

預(yù)計公司2013、14年EPS分別為0.434元和0.501元,YoY分別增長70.15%和15.48%;2013年P(guān)/E為22倍。給予買入投資建議,目標(biāo)價11.0元(2013年25x)。

12年業(yè)績預(yù)減50%~65%:公司預(yù)告2012年全年凈利潤約為0.60億元~0.86億元,YoY下降50%~65%。下降原因為1.產(chǎn)品價格持續(xù)下降導(dǎo)致毛利率下滑,2.公司業(yè)務(wù)擴張導(dǎo)致費用投入較多,3.應(yīng)收帳款壞賬計提、存貨跌價準(zhǔn)備以及加拿大公司的商譽減值導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值計提較多。

“十二五”裝機目標(biāo)上調(diào)至35GW:國家能源局可再生能源司副司長史立山年初透露,我國光伏十二五規(guī)劃裝機容量調(diào)整落定,將從21GW調(diào)整至35GW。此前官方表態(tài)2013-2015年每年新增10GW,那么十二五裝機量必然達到35GW。同時即將出臺的分布式發(fā)電補貼細(xì)則、《太陽能光伏行業(yè)準(zhǔn)入條件》、《可再生能源配額管理辦法》對國內(nèi)光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更為關(guān)鍵。

預(yù)計2013年公司光伏逆變器出貨量達到3GW左右，13年在國內(nèi)裝機規(guī)劃調(diào)整的背景下,預(yù)計新增裝機量可以達到9~10GW(YoY增速超過140%)，按公司約三成的市占率推算,公司13年出貨量有望超過3GW。加之13年逆變器價格降幅將趨緩(預(yù)計在10%以內(nèi)),故我們認(rèn)為13年公司EPS將大幅增長。

預(yù)計全球光伏新增裝機量保持在30~40GW:2012年全球光伏新增裝機量接近29GW(Solarbuzz),歐洲仍舊占據(jù)了57%的市場份額,但總量已有明顯的回落;不過中國、美國、日本等新興市場順利崛起,此消彼長之下全球總裝機量依舊維持在較好的水平。預(yù)計這一現(xiàn)象在未來2~3年內(nèi)將會持續(xù),而全球總裝機量將會落在30~40GW/年的區(qū)間內(nèi)。

業(yè)績預(yù)測:預(yù)計公司2013、14年營收分別達到19.76億元和23.58億元,YoY分別增長94.41%和19.32%;實現(xiàn)凈利潤分別為1.40億元和1.62億元,YoY分別增長70.15%和15.48%;EPS分別為0.434元和0.501元。

目前2013年P(guān)/E為22倍。給予買入投資建議,目標(biāo)價11.0元(2013年25x)。