陽光電源公布2012年年度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計全年實現(xiàn)盈利6030萬元~8600萬元,同比下降約50%~65%;EPS為0.19元~0.27元。其中,公司募集資金利息收入及政府補(bǔ)助對凈利潤影響約5900萬元。

事件評論

逆變器龍頭地位穩(wěn)固,受益于國內(nèi)光伏需求啟動。2012年全國逆變器出貨量預(yù)計在4~5GW,公司市場占有率保持在30-35%。受國內(nèi)分布式光伏需求啟動,以及大型電站并網(wǎng)條件改善的影響,2013年全國光伏電站裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到10GW,公司在逆變器市場占有率仍將保持在30%以上。

國內(nèi)市場競爭激烈,逆變器價格降后趨穩(wěn)。2011年下半年以來,國內(nèi)逆變器市場競爭激烈,價格出現(xiàn)顯著下滑。2012年上半年,逆變器均價約為0.7元/W,3、4季度則下降到約0.5元/W。我們認(rèn)為2013年逆變器價格還存在一定的下降空間,全年均價有望穩(wěn)定在0.45元/W。

以量補(bǔ)價支撐公司全年業(yè)績高增長。公司作為國內(nèi)逆變器行業(yè)龍頭,2013年出貨量有望增長80%以上;盡管逆變器價格仍然存在小幅的下調(diào)空間,但是我們認(rèn)為公司的盈利能力將保持穩(wěn)定:(1)通過技術(shù)改進(jìn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和原材料降價,公司逆變器生產(chǎn)成本存在5%~15%的下調(diào)空間;(2)分布式需求啟動之后,招標(biāo)主體分散化將提高逆變器廠商的議價能力;(3)隨著公司銷量的大幅增加,銷售和管理費用攤薄也將為公司業(yè)績做出貢獻(xiàn)。

EPC項目進(jìn)展順利,后續(xù)投入較為謹(jǐn)慎。公司與三峽新能源在酒泉肅州區(qū)合作的兩個EPC項目規(guī)?？傆?00MW,預(yù)計貢獻(xiàn)利潤8000萬元,或?qū)⒂诮衲?季度開工,增厚全年業(yè)績。另外,公司與三峽新能源合作建設(shè)的嘉峪關(guān)電站裝機(jī)目標(biāo)1GW,目前已經(jīng)拿到小路條,預(yù)計也將于2013年完成部分裝機(jī)建設(shè)。

由于EPC項目對現(xiàn)金占用較多,下游客戶付款周期較長,項目實際運(yùn)作存在一定資金壓力,公司對該項業(yè)務(wù)的投入十分謹(jǐn)慎。

維持謹(jǐn)慎推薦評級。基于對國內(nèi)分布式需求啟動和大型電站并網(wǎng)條件改善的預(yù)期,我們看好逆變器龍頭企業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.24、0.41、0.73元,對應(yīng)PE分別為37、21、12,維持謹(jǐn)慎推薦評級。