陳瑋的電話一直處于忙音狀態(tài)

10月9日上午10點(diǎn)半左右，《機(jī)構(gòu)投資》第一次撥通了深圳東方富海投資有限公司董事長陳瑋的電話，希望就深圳東方富海投資有限公司投資四川永祥多晶硅的項(xiàng)目，對其進(jìn)行電話采訪。陳當(dāng)即表示不方便說話，就匆匆掛了電話。第二天，記者再次撥打其手機(jī)，陳沒有接，隨后多次撥打，手機(jī)一直處于忙音狀態(tài)。很顯然，陳瑋不愿意直接面對這個投資項(xiàng)目的話題。

《機(jī)構(gòu)投資》隨后又電話聯(lián)系四川通威集團(tuán)新聞中心，現(xiàn)已更名為集團(tuán)品牌管理中心。一位接電話的工作人員聲稱，對旗下的四川永祥多晶硅有限公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和融資情況，一概不知。

眼下，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈全線處于虧損狀態(tài)，眾多光伏企業(yè)已經(jīng)停工、或是半停工，少數(shù)繼續(xù)生產(chǎn)的企業(yè)，或是在交付去年的訂單，或是依靠超低的價格，在繼續(xù)開工著。中國光伏行業(yè)進(jìn)入了冬眠期，不知何時是盡頭。

由此帶來的是資本市場上的連鎖反應(yīng)，近些年來，尤其2009年、2010年、2011年，PE投資基金瘋狂的投入光伏產(chǎn)業(yè)，其中不乏業(yè)界大佬級的公司，在中資投資公司中，上述中深圳東方富海投資有限公司就是其中一家，當(dāng)初為什么會選擇投資光伏企業(yè)？現(xiàn)在的光伏企業(yè)沒有訂單、負(fù)債經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況惡化，PE投資公司不知何時才能實(shí)現(xiàn)IPO退出。

價格直線下跌，收益入不敷出

2011年東方富海所投的四川永祥多晶硅的項(xiàng)目，投資額大約是2億元。

四川永祥股份有限公司位于四川省樂山市五通橋區(qū)和樂山市犍為縣，是通威集團(tuán)和四川巨星企業(yè)集團(tuán)共同投資設(shè)立的一家大型民營科技型股份制企業(yè)，注冊資本金為9.21億元。旗下?lián)碛兴拇ㄓ老槎嗑Ч栌邢薰?、樂山永祥硅業(yè)有限公司和樂山市永祥多晶硅有限公司三個子公司。

四川永祥多晶硅有限公司是四川永祥股份有限公司的全資子公司。

“公司現(xiàn)在還在開工生產(chǎn)，目前主要是以國內(nèi)市場為主，訂單主要來自華東地區(qū)，現(xiàn)在公司能接到訂單，依靠的就是價格低。現(xiàn)在的價格非常不合理，2011年公司訂單的價格最高峰時是80萬一噸，現(xiàn)在的價格最多也就是14萬一噸，價格直線下跌的幅度超過80%。”《機(jī)構(gòu)投資》致電四川永祥多晶硅有限公司市場部門了解到上述情況。

根據(jù)國內(nèi)多晶硅行業(yè)的生產(chǎn)工藝計(jì)算，目前多數(shù)采用的是西門子改良法，生產(chǎn)成本在每公斤30美元左右。如此換算，永祥多晶硅公司很可能是在負(fù)債生產(chǎn)。

“現(xiàn)在開工的多晶硅企業(yè)，訂單價格都在成本線以下，不僅僅是我們一家。”永祥多晶硅有限公司市場部員工的話，證實(shí)了《機(jī)構(gòu)投資》的推測。

據(jù)內(nèi)部員工透露，四川永祥多晶硅有限公司2012年每月的開工率是200噸左右，到目前為止大約生產(chǎn)了2000噸左右的多晶硅產(chǎn)品。而去年，永祥多晶硅全年的開工率也在2000噸左右，還是在去年10月份增加一條生產(chǎn)線的情況下做到的。也就是說，在產(chǎn)量不減，價格大減的情況下，四川永祥多晶硅公司今年一直在虧損經(jīng)營。

同行業(yè)中，保利協(xié)鑫能源控股有限公司，是目前國內(nèi)生產(chǎn)多晶硅產(chǎn)品成本最低的企業(yè)，采用的是TCS還原法。然而，保利協(xié)鑫公司報(bào)告顯示，受到歐債危機(jī)以及光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下降的負(fù)面影響，公司第一季度的利潤微薄，第二季度虧損很可能會很嚴(yán)重。保利協(xié)鑫預(yù)測，2012年上半年公司凈虧損很可能將達(dá)3.3億港元。

相比之下，四川永祥多晶硅有限公司的財(cái)務(wù)狀況，還能好到哪里去。

按照這樣的收益狀況，何時能成功實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)，只有天知曉！

“經(jīng)過這一輪的洗牌，優(yōu)勢企業(yè)會從整合中凸顯出來，因?yàn)閮r格已經(jīng)嚴(yán)重的不合理了。很多下游企業(yè)、中小型的企業(yè)，都關(guān)閉了，我們公司還能在生產(chǎn)，是因?yàn)閺馁Y金、技術(shù)等方面還能支撐的住，全國43家多晶硅光伏生產(chǎn)企業(yè)，只有5家還在生產(chǎn)，對于公司前途還是充滿信心的。”一位工作人員在電話里慷慨陳詞。

誠然自信樂觀是值得贊賞的生活態(tài)度，但是，這種看不到前途的盲目自信樂觀，卻讓人生出幾分同情！

中資投資公司集體淪陷

總部設(shè)在上海的某著名證券公司，一位不方便透露姓名的研究員透露：“有曾經(jīng)投資過光伏企業(yè)的老總，在向我咨詢產(chǎn)業(yè)行情時說過，在調(diào)研光伏企業(yè)時，光伏公司老板對光伏產(chǎn)業(yè)前景，表現(xiàn)得極其樂觀，從遠(yuǎn)景看，太陽能和傳統(tǒng)能源相比，是未來能源的發(fā)展方向，是清潔能源，也是國家重點(diǎn)扶持的新興產(chǎn)業(yè)。”

“而在那幾年，光伏正好處于快速發(fā)展期，光伏生產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也確實(shí)非常良好，未來盈利能力也被預(yù)測的很高。”這位研究員繼續(xù)說道。

“我們準(zhǔn)備今年8月分報(bào)材料，預(yù)計(jì)今年底，最遲明年初上市，你們愛投不投”， 光伏企業(yè)都是以這樣口氣和PE公司從業(yè)人員說話的。

“投資光伏產(chǎn)業(yè)，也是PE投資公司的行業(yè)屬性決定的，因?yàn)檫@是個熱門行業(yè)，在行情好的時間進(jìn)入，能很快實(shí)現(xiàn)上市退出。我們也是被光伏企業(yè)給忽悠了。”在場的一位2010年親身參與光伏投資案例的投資界人士認(rèn)為。

這種說法恐怕有失公允。如果說投資公司是被光伏企業(yè)忽悠了，那么，大量PE基金進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)，在加大了這個行業(yè)的畸形快速發(fā)展，加大了產(chǎn)能過剩——如果說投資公司是光伏行業(yè)的受害者；同時，它們也是光伏行業(yè)的施害者。

原則上，投資公司在決定投資企業(yè)之前，都會對標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行詳實(shí)的盡職調(diào)查，包括對公司經(jīng)營狀況，經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)的調(diào)查，尤其是對公司財(cái)務(wù)狀況，市場環(huán)境這兩個方面，更要慎重的對待。財(cái)務(wù)狀況調(diào)查包括過往財(cái)務(wù)狀況、未來盈利預(yù)測；市場環(huán)境調(diào)查，包括現(xiàn)有市場前景調(diào)查、潛在市場調(diào)查以及變化趨勢等方面的調(diào)查。

上述中的投資界人士解釋道，過去幾年是光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的幾年，過往財(cái)務(wù)狀況確實(shí)比較好，所以未來盈利預(yù)測也比較好；對于歐債危機(jī)后，原本需求旺盛的意大利、德國，大幅削減對光伏產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼，以及美國的“雙反”措施，在進(jìn)行市場環(huán)境調(diào)查時，也確實(shí)給忽略了。

這位從業(yè)人員對《機(jī)構(gòu)投資》透露，當(dāng)時沒能預(yù)料到歐洲債務(wù)危機(jī)會蔓延的那么快，也沒料到惡化程度會如此之深，影響范圍這么的廣。

從而，釀成了今日的大錯。

如果能上市成功，所有的成本都會收回來；但是如果上市不成功，后來企業(yè)又面臨困境，無論是追加投資，還是撤離資金，都會使PE投資公司處于非常不利的境地。

到了今年，光伏企業(yè)的虧損情況，已經(jīng)蔓延到了整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，去年尚有盈利的逆變器項(xiàng)目，現(xiàn)在也在虧損了。

深圳東方富海投資有限公司在中國資本市場上有過成功案例，管理著規(guī)模較大的PE投資基金，如今也和很多投資公司一樣，被深度套牢在光伏產(chǎn)業(yè)。

投資光伏案例的還有深圳松禾資本管理有限公司于2011年12月14日，投了鎮(zhèn)江通靈電器有限公司一億元人民幣；昆吾九鼎投資管理有限公司在2010年19月23日，斥資2億投資的江西旭陽雷迪高科技股份有限公司中資投資公司。集體淪陷光伏產(chǎn)業(yè)，并非危言聳聽！

延伸閱讀

“他們從未吸取教訓(xùn)”

風(fēng)險(xiǎn)投資人被認(rèn)為是一群最智慧、最富有之人。

他們掌管巨額資金，憑借專業(yè)的判斷，通過IPO或者并購?fù)顺觯瑢?shí)現(xiàn)巨額的回報(bào)。他們行走在天涯，穿梭在城市的上空、鄉(xiāng)間的小路。

他們之中涌現(xiàn)出了諸多的佼佼者，他們成就了被投資公司，也成就了自己。財(cái)富的宣揚(yáng)，讓資本市場時刻傳頌他們的案例。

正如無錫尚德，成就了德同；盛大成就了賽富；百度成就了IDG；中聯(lián)重科（000157）成就了聯(lián)想弘毅。

無錫尚德一夜暴富的故事似乎就在眼前。

那是一個瘋狂的光伏年代。

但這樣的故事一點(diǎn)也不持久。一位無錫尚德的早期投資人這樣告訴《機(jī)構(gòu)投資》：“我投尚德的原因很簡單，就是快：快上市，快退出。”

光伏產(chǎn)業(yè)主要依賴政府補(bǔ)貼的盈利模式宣告了這項(xiàng)產(chǎn)業(yè)投資的極大不確定性。

施正榮以最快的速度成為中國第一家在紐交所主板上市的中國民企，也以最快的速度從神壇墜落。

而這并非毫無征兆可循。

一場始自2009年的希臘危機(jī)，擴(kuò)展至“歐洲五豬”、進(jìn)而席卷歐洲乃至全球的歐債危機(jī)，就發(fā)生在你我身邊。

而風(fēng)險(xiǎn)投資人似乎全然不顧。

以歐洲作為主要出口市場的中國光伏企業(yè)在歐債縱深蔓延的這三年，迎來了一輪又一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資人。

投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，2009年7月—2010年7月，歐債從希臘蔓延至“歐洲五豬”，16家風(fēng)投投資中國光伏產(chǎn)業(yè)，合計(jì)資金約為18.66億元；

2010年7月—2011年7月，歐債加重，投資也加碼，20家風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資中國光伏產(chǎn)業(yè)，合計(jì)資金約為26.76億元；

2011年7月—2012年7月，希臘面臨被歐元區(qū)開除的風(fēng)險(xiǎn)，投資人才開始略有收斂，但仍有7家風(fēng)投機(jī)構(gòu)向光伏產(chǎn)業(yè)投資，合計(jì)資金4.71億元。

這之中，有一群最杰出的背影。他們之中，既有250年歷史之久的羅斯柴爾德中國基金，也有中國的投資新貴九鼎；既有無錫尚德的投資人德同資本，也有近年風(fēng)生水起的東方富海；既有沈南鵬領(lǐng)銜的紅杉中國，也有鄭偉鶴的同創(chuàng)偉業(yè)。

時至今日，在光伏行業(yè)尚未有任何迎春跡象之時，這群最聰明的人如何看待當(dāng)初他們的投資決策？

哲人黑格爾說：“我們從歷史中得到的唯一教訓(xùn)，就是我們從沒在歷史中得到任何教訓(xùn)。”