無錫政府和施正榮已到劍拔弩張的對峙階段。“無錫尚德情況已不能再拖延下去，不排除政府會強勢介入接管。到時，施正榮的出局將成必然。”

光伏，這個行業(yè)曾給尚德電力(STP.NYSE，以下簡稱“尚德”)創(chuàng)始人施正榮帶來了無盡榮耀，但如今卻讓他深陷險境。

自2006年施正榮成為中國新首富后，他身上籠罩了太多的光環(huán)：他催生了中國光伏產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，引發(fā)了這個產(chǎn)業(yè)龐大的造富運動；他身后跟隨者眾，曾一度被寄予希望成為日后世界首富的有力競爭者。而今，這些美夢戛然而止，終成幻影。

自去年以來，尚德的形勢急轉(zhuǎn)直下。如今，該公司的負債總額已達到35.82億美元，資產(chǎn)負債率已高達81.8%，尚德市值已從上市之初的49.22億美元跌到如今的1.49億美元，華爾街投資機構(gòu)Maxim Group對它的目標價評為0美元，該機構(gòu)的解釋是，尚德的股票一文不值，它唯一的出路就是破產(chǎn)重組。

尚德的糟糕現(xiàn)狀，讓無錫政府無法坐視不理。一位當?shù)卣缛耸客嘎?，施正榮面臨兩條選擇：一是，政府出面購買該公司明年3月到期的總額高達5.75億美元的可轉(zhuǎn)債，然后經(jīng)國開行注資救助，但前提是需要施正榮將全部個人資產(chǎn)做無限責任擔保；另一個則是，上市公司尚德退市，然后將其子公司——核心資產(chǎn)無錫尚德太陽能電力有限公司（以下簡稱“無錫尚德”）國有化。不過，據(jù)悉這些方案目前都被施正榮所拒絕，他的計劃是將無錫尚德破產(chǎn)，從而保全上市公司。

無錫政府和施正榮已到劍拔弩張的對峙階段。上述知情者說：“無錫尚德情況已不能再拖延下去，不排除政府會強勢介入接管。到時，施正榮的出局將成必然。”

【第一部】  對抗——一場沒有贏家的戰(zhàn)爭

無錫政府方面，目前的想法是讓上市公司尚德破產(chǎn)或退市，讓施退出所有在無錫尚德的股份，然后讓無錫國聯(lián)來重組已經(jīng)資不抵債的企業(yè)。而施的想法則是放棄無錫尚德這個“殼”。

無錫市與施正榮的矛盾正在公開化。

江蘇省國資系統(tǒng)的一位人士透露說，政府原本是想購買尚德明年3月到期的5.75億美元的可轉(zhuǎn)債，同時讓銀行介入對尚德貸款，以此來救尚德，當?shù)卣Ｍ┱龢s以個人資產(chǎn)做無限責任擔保，但被施拒絕了。

“這讓當?shù)卣邔雍軕嵟?rdquo;上述人士表示，“今年上半年，無錫政府就曾想讓施正榮退出個人及家族在無錫尚德的所有股權(quán)，由國資背景的無錫國聯(lián)出面接盤，但被施拒絕，而今購買可轉(zhuǎn)債讓施做擔保又被拒絕，這開始讓無錫市失望透頂。政府猜測，尚德的債務(wù)問題可能已遠超他們所知，所以施才不敢以個人資產(chǎn)做擔保，施是決心要放棄無錫尚德這個‘殼’。”

一位已離職尚德的人士透露，施之所以讓無錫尚德破產(chǎn)，主要是因為此前的借債行為多以無錫尚德名義進行，無錫尚德是債務(wù)主體。若能讓無錫尚德破產(chǎn)，將能抹掉銀行債務(wù)，保全上市公司尚德。此外，尚德還包括了洛陽尚德硅片公司、國外工廠及分公司，這些將構(gòu)成上市公司新的主要框架。

“其實對施正榮而言，無論是無錫尚德，還是上市公司尚德都只是他龐大資產(chǎn)的一部分而已。”上述已離職尚德人士認為，施之所以拒絕政府重組無錫尚德，原因在于，屆時公司將面臨政府查賬，這可能會讓尚德與他的亞洲硅業(yè)等私人公司間的內(nèi)幕交易水落石出，也可能會讓一些外人所不知的壞債曝光。

據(jù)記者了解，無錫尚德由施正榮于2001年1月建立，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的外商獨資高新技術(shù)光伏企業(yè)，主要從事晶體硅太陽電池、組件、光伏系統(tǒng)工程、光伏應(yīng)用產(chǎn)品的研究、制造、銷售和售后服務(wù)。其后，尚德電力通過施正榮2005年設(shè)立在英屬處女島注冊離岸公司Power Solar System Co, Ltd(簡稱：尚德BVI)，間接控制無錫尚德100%的股權(quán)，無錫尚德也是上市公司的主體。

據(jù)記者了解，這些年間，施正榮已成立了若干以個人名義控股的私人公司，其中包括2006年在青海成立的亞洲硅業(yè)；2008年成立的上海尚理投資有限公司，同年尚理投資還入股上市公司豫金剛石、華錄百納；施正榮還與雅戈爾投資、無錫新區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資集團共同成立無錫領(lǐng)峰創(chuàng)業(yè)投資公司等，而其在海外的資產(chǎn)亦難以估算。

一位江蘇當?shù)卣缛耸肯蛴浾弑硎?，政府不可能同意讓無錫尚德破產(chǎn)，因為這不僅事關(guān)數(shù)萬工人的就業(yè)和社會穩(wěn)定，而且若無錫尚德破產(chǎn)，無錫市十多年打造的城市名片也會瞬間倒塌。“無錫目前的想法是讓上市公司尚德破產(chǎn)或退市，讓施退出所有在無錫尚德的股份，然后讓無錫國聯(lián)來重組已經(jīng)資不抵債的企業(yè)。”

“目前，雖然施正榮尚在控制企業(yè)，但在博弈中地方政府已占上風。”上述江蘇政界人士透露，施在無錫市如今支持者甚少。自原市委書記毛小平今年上半年被“雙規(guī)”之后，施已失去一位重要支持者。

毛小平是施正榮的伯樂。2001年，施正榮在中國內(nèi)地轉(zhuǎn)了七八個城市尋求投資無果，后來遇到了時任無錫市主管工業(yè)的常務(wù)副市長毛小平。在毛的安排下，當?shù)氐男√禊Z集團、無錫高新技術(shù)風險投資公司等6家國企共攜600萬美元資金入股，而后無錫又幫助尚德爭取了江蘇省多個創(chuàng)新項目扶持資金。

上述人士透露，上市之前，也因當時無錫主要領(lǐng)導的支持，國有股份才毫無保留地全額退出，為上市創(chuàng)造了便利，但當時在內(nèi)部爭議頗多，一些參與投資的國企就認為，在上市之前就退出，并沒有讓國有股份獲得利益最大化。

而今時局已變。據(jù)當?shù)卣缰檎哒f，若施正榮公開無錫尚德的破產(chǎn)計劃，勢必會引起近萬名工人抗議，屆時政府必然介入，也就會順其自然接管公司，從此將啟動上市公司退市或破產(chǎn)計劃，而子公司無錫尚德將面臨重組和國有化，到時施只能成為一個局外人。“目前，政府已經(jīng)向尚德提出查賬要求。”

對于尚德之事，無錫市政府閉口不談，其宣傳部一位人士拒絕了記者的采訪，而施正榮也以正在開會為由表示無法接受記者的采訪，此前的8月底，他在接受采訪時僅表示，“公司一切正常。”

不過，在尚德曾經(jīng)的另一位創(chuàng)始人、海潤光伏CEO楊懷進看來，施正榮能把企業(yè)做到今天已實屬不易，尚德到今天這般地步，主因是行業(yè)環(huán)境不好。他認為，對于光伏行業(yè)，前幾年是盲目追捧，現(xiàn)在則是盲目否定。

“無錫尚德國有化不一定是件好事，”一位離職的尚德管理層對記者表示，“把現(xiàn)有管理層全盤清洗掉，換上一群不懂業(yè)務(wù)的外行人，這個企業(yè)雖是暫時活下來了，但兩三年后還是必死無疑。”

【第二部】 危機——援手變對手緣于不信任

一位已離職的該公司管理層向記者坦言，只能同享福，不能共患難，這意味著尚德已到了最危險的時候，“人心散了。”

其實，危機一直在悄然蔓延。

2012年國慶節(jié)剛過，出任尚德代理CFO不到兩個月的丁懷安辭職。此前，尚德歐洲區(qū)總裁Jerry Stokes、美國分公司總裁John Lefebvre也相繼離職。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年8月份以來，尚德離職和已提出辭職的副總裁級高管就已達7人之多，而其他各級管理層亦有多人離職。一位已離職的該公司管理層向記者坦言，只能同享福，不能共患難，這意味著尚德已到了最危險的時候，“人心散了。”

今年8月，尚德創(chuàng)始人、原首席執(zhí)行官施正榮將不再擔任首席執(zhí)行官一職，改由原CFO金緯接替，施的最新頭銜則變?yōu)榱藞?zhí)行董事長兼首席戰(zhàn)略官，業(yè)界一度認為，這是施正榮不再掌控尚德日常事務(wù)、退出尚德的信號。

不過這只是表象。據(jù)一位尚德人士透露說，讓CFO出面接管尚德日常管理事務(wù)，一方面是在國外投資者的壓力下，施做出的一個低姿態(tài)；另一方面則是，面對銀行注資無望，債務(wù)危機一觸即發(fā)，施已經(jīng)安排好退路，“就是讓眾多債務(wù)主體的子公司無錫尚德破產(chǎn)，而尚德電力將由此變成一個輕資產(chǎn)的上市公司。”據(jù)記者了解，目前尚德電力間接控制無錫尚德100%的股權(quán)。

而把施正榮逼入絕境，做出讓無錫尚德破產(chǎn)抉擇的是7月底發(fā)生的一件大事。當時，尚德電力公告稱，可能受到了環(huán)球太陽能資本5.6億歐元的反擔保欺詐，此后該公司股價下跌近四成，跌破1美元一股，按照紐約證券交易所的規(guī)定，如一家公司的股票價格長期低于1美元，將被自動退市。

2008年，為了刺激銷售，緩解庫存壓力，施正榮與環(huán)球太陽能資本在盧森堡注冊成立了環(huán)球太陽能基金，目的是為了進軍歐洲一些光伏電站項目。在不景氣的環(huán)境下，光伏電站是唯一能盈利的環(huán)節(jié)，在該基金中，尚德電力擁有80%的股份，施正榮個人擁有10%股份，其余的10%則由環(huán)球太陽能資本持有。

這個基金曾為尚德帶來明顯收益。在2010年，尚德電力為環(huán)球太陽能基金投資意大利南部的光伏電站項目提供擔保，為此從國家開發(fā)銀行獲得了5.54億歐元的貸款，同時環(huán)球太陽能資本也以5.6億歐元的德國國家債券提供了反擔保，但尚德電力如今卻稱，經(jīng)過調(diào)查這一反擔保債券可能并不存在，由此尚德電力與環(huán)球太陽能資本互指對方欺騙，雙方均擺出受害者姿態(tài)。

不過，這對尚德來說則是一場噩夢，德國政府債券“可能”不存在，那么作為上述貸款的擔保者尚德就得承擔貸款人義務(wù)，需要償還5.6億歐元。

上述尚德離職人士向記者表示，雖然此事施正榮對內(nèi)對外均稱，自己被合作伙伴所欺騙，但其中真相外人始終難以猜測，“不僅外人不相信施總的解釋，其實我們內(nèi)部人對此也多有疑問。”

業(yè)界人士評價說，此事過后，尚德信譽盡失，尚德辯解的話幾乎無人相信，誰也不相信尚德會被對方所騙，多以為是此公司的控制權(quán)斗爭所致，尚德早已知道但故意隱瞞，政府、銀行、資本市場都對尚德表示質(zhì)疑，股票也被投資機構(gòu)降到了0元價值。

更致命的是，美國投資者還以欺騙投資者為由將尚德電力告上了法庭，而原本準備向尚德伸出救助之手的無錫市政府也停止了動作，由當?shù)卣疇款^、由國開行等銀行的注資及貸款方案由此擱置。

“這套救助方案里，除銀行貸款外，還有政府直接撥款，但在無錫政府上報后，被江蘇省高層給否決了。”一位江蘇省政界人士表示，他透露說，一方面是尚德雖名氣較大，但在經(jīng)濟強省江蘇也只能算是中型企業(yè)，領(lǐng)導并不重視；另一方面則是，江蘇省高層對是否該為巨額虧損的民企買單尚存爭議。

一位和無錫尚德、江西賽維均有業(yè)務(wù)往來的國有銀行人士透露說，在上述兩家的貸款有數(shù)億元無法收回，今年這兩地分行不僅年終獎都無法發(fā)放，而且相關(guān)負責人還可能為此擔負嚴重責任。在此情況之下，無錫尚德又爆發(fā)了反擔保事件，“在這個時候還繼續(xù)為他們貸款，無異于往火炕里扔錢。”

由此，陷于絕境中的尚德只得將財務(wù)出身的金緯推向前臺，在施正榮的授意下來主導無錫尚德的破產(chǎn)計劃。9月17日，無錫尚德被遣散的近千名工人圍堵了尚德工廠門口，局面混亂，無錫市還為此出動警察來維持治安。隨后，尚德電力公告稱這只是公司在削減產(chǎn)能，將轉(zhuǎn)崗或遣散1500名中國雇員。

不過，無錫市政府感到情況異常，在十多天后，由市長朱克江帶隊進行現(xiàn)場辦公，阻止了無錫尚德的破產(chǎn)計劃，施正榮與無錫市開始意見分裂，援手變對手。

【第三部】  亂局——戰(zhàn)略失誤已無退路

尚德走到今日在所難免。“一系列無節(jié)制、無效果的混亂投資燒光了尚德的多年積蓄，最終導致這艘大船在暴風雨來臨時擱淺。”

眾多的戰(zhàn)略失誤把尚德一步步逼入困境。

“尚德面臨今天的局面，既有光伏產(chǎn)業(yè)過剩的原因，也有施正榮決策上的失誤。”一位江蘇光伏企業(yè)負責人對記者表示，在他看來，誰都難免犯錯，但施所犯的錯誤過多了。

去年9月，財務(wù)已陷入困境中的尚德曾另辟途徑準備在山西長治市投資煤炭生意，這是一場資源置換的資本游戲，當時尚德準備在當?shù)赝顿Y一個3萬噸的多晶硅項目，條件是，陜西省拿出一定的煤炭資源提供給尚德，尚德還計劃在內(nèi)蒙古鄂爾多斯建造一個5GW的電池組件廠，當?shù)匾矊⒁悦禾抠Y源換取投資。

不過，這個計劃還是無疾而終。據(jù)一位長治政府人士向記者透露，當?shù)卣窍胍悦禾康拿x引來投資，但煤炭開采需要龐大的資金，這基本屬于空頭支票，毫無實際意義，而尚德許諾的3萬噸多晶硅項目，需要近百億元投資，以當時尚德的財務(wù)狀況來說，這是水中月鏡中花，無法實現(xiàn)，“雙方都想空手套白狼，結(jié)果誰也沒套著，而施正榮損失更大，很多前期投入的資金都打水漂了。”

擁有太陽能博士頭銜的施正榮，曾一度把生產(chǎn)晶硅電池的尚德電力打造成了世界最大的光伏電池廠商。如今光伏業(yè)界分為晶硅與薄膜兩大陣營，晶硅電池轉(zhuǎn)化率基本都在薄膜電池的兩倍以上，而薄膜電池的成本卻遠低于晶硅，雙方各有優(yōu)勢。目前，晶硅電池已占80%以上市場，占絕對主導地位，但由于施當初所學專業(yè)實為薄膜電池，所以他始終對薄膜情有獨鐘。

在施正榮的力推之下，尚德一方面繼續(xù)迅速擴大晶硅電池的產(chǎn)能，另一方面則投入巨資用于非主流的薄膜電池的研發(fā)和建廠，多頭作戰(zhàn)開始讓尚德入不敷出。

2009年4月，尚德在四川成都悄然啟動了碲化鎘薄膜電池項目。該項目由四川大學、無錫尚德公司共同組建，雙方成立了四川尚德太陽能電力有限公司，控股方為無錫尚德。此后的幾年，尚德投入了數(shù)億元研發(fā)費用，但在轉(zhuǎn)化率方面卻一直未能有顯著突破。四川尚德人士向記者透露，到2011年底其轉(zhuǎn)換率僅有6%左右，遠低于FirstSolar（美國領(lǐng)先太陽能光伏模塊生產(chǎn)商之一）的11%~12%，“基本沒有市場價值，今年該項目的研發(fā)資金已經(jīng)停了。”

在四川研發(fā)碲化鎘薄膜的同時，施正榮還在上海投入了3億美元建造傳統(tǒng)薄膜電池工廠，根據(jù)施正榮的計劃，其上海工廠2010年將形成400MW的產(chǎn)能。

不過，在2009年7月該項目一期建好之后，尚德便迅速將其叫停并改建為晶硅電池工廠，理由是薄膜前景黯然，而晶硅電池需求火爆。尚德宣布要為此投資26.8億元，最終的產(chǎn)能將達到1000兆瓦。此番變化間，數(shù)億元投資灰飛煙滅。

2011年7月，尚德在5年前埋下的雷也開始爆炸。當年該公司與國外多晶硅巨頭MEMC曾簽署了一份十年的供應(yīng)合同，當時規(guī)定尚德可以80美元/公斤的價格采購多晶硅，但到了去年，價格已跌至40美元/公斤，尚德自然不堪重負，為此不得不解除合約，為此尚德支付了2.12億美元的違約費用。

錯誤仍在繼續(xù)，到了2011年初，尚德又與韓國多晶硅巨頭OCI簽署了新的長期供應(yīng)合同，合約規(guī)定尚德將以高于35美元/公斤的價格進行采購，結(jié)果如今多晶硅的市場價已跌到20美元/公斤。據(jù)尚德人士透露，目前在其采購結(jié)構(gòu)中，OCI的量要占三分之一以上，其次才是國內(nèi)的幾家企業(yè)，為此尚德要么繼續(xù)以高出近一倍的價格采購，要么就只能再次支付巨額賠償金。

一位曾在尚德工作過的人士告訴記者，他離開尚德后，已多年未與施正榮聯(lián)系，電話也未打過一個。在他看來，離開的人大多對尚德沒有多少感情，施過于固執(zhí)也很少聽進別人的意見，尚德走到今日在所難免。“一系列無節(jié)制無效果的混亂投資燒光了尚德的多年積蓄，最終導致這艘大船在暴風雨來臨時擱淺。”

至今讓上述高管記憶猶新的場景是，2005年9月18日晚上，意氣風發(fā)的施正榮帶著公司70名員工參加無錫市舉行的“萬眾一心跟黨走”職工合唱比賽。這一晚，尚德的參賽曲目是《在希望的田野上》，這是他精心挑選的一首歌，寓意深刻。兩個多月后，尚德電力在美國上市，施正榮成為中國新首富。

而今在這位人士看來，那些都已恍如隔世，“現(xiàn)在的尚德是一夜回到十年前。”