美國商務(wù)部公布對中國光伏產(chǎn)品的“雙反”稅率終裁結(jié)果。尚德反傾銷稅31.73%，反補(bǔ)貼稅14.78%，總合為46.52%天合反傾銷稅18.32%，反補(bǔ)貼稅15.97%,總合為34.29%。除了尚德和天合外的其他59家出口企業(yè)的反傾銷稅及反補(bǔ)貼稅分別為25.96%及15.24%,合計為41.2%。合并稅率為了避免重覆計算,將減少10.56%。本次終裁的最終結(jié)果相比起初裁稅率是略為下降的：天合:：23.76%，尚德：35.98%，其他59家應(yīng)訴企業(yè)：30.64%，除上述以外的企業(yè)，其合并稅率超過250%。

 

但雙反范圍沒有擴(kuò)大，仍然僅限于電池片。除了無錫尚德外,其他企業(yè)存在緊急傾銷的情況,因此除尚德外的其他企業(yè),需要為90天追溯期間的出口商品繳交臨時性關(guān)稅。最終結(jié)果還將在11月23日前由美國國際貿(mào)易委員會通過。

 

點(diǎn)評分析：

 

合并稅率相比初裁結(jié)果略有下降，但實(shí)質(zhì)影響不顯著，僅常州天合一家企業(yè)稅率明顯下降。初裁結(jié)果：尚德:31.22%，天合:31.14%，其他59家單獨(dú)稅率應(yīng)訴企業(yè)的稅率為31.18%，其余未應(yīng)訴企業(yè)的稅率為249.96%。因為終裁合并稅率與初裁相差較小，且初裁后“雙反”稅率在操作中已經(jīng)開始實(shí)施，所以終裁對A股公司業(yè)績預(yù)期影響較校?！　鴥?nèi)企業(yè)還存在繞開美國“雙反”的操作空間。由于“雙反”產(chǎn)品范圍沒有擴(kuò)大到硅片與組件，國內(nèi)大多數(shù)光伏企業(yè)仍然能采用從臺灣采購電池片的方法來規(guī)避雙反。

 

美國“雙反”對國內(nèi)光伏企業(yè)業(yè)績實(shí)質(zhì)性影響不大。國內(nèi)光伏企業(yè)出口美國占比較小，僅10%左右，占A股公司銷售收入的比例更低，產(chǎn)品范圍也較小，因此對A股公司業(yè)績影響不大。

 

但終裁結(jié)果會影響歐盟“雙反”的判決預(yù)期及結(jié)果，而歐盟的稅率卻至關(guān)重要。出口歐盟占比達(dá)到60%以上，對國內(nèi)公司業(yè)績影響巨大。

 

策略

 

華泰證券表示近兩周價格出現(xiàn)一輪新的下跌，多晶硅月跌幅達(dá)到8.2%，跌破18美金，幵逐漸向下游傳逑。出亍對歐洲雙反的謹(jǐn)慎態(tài)度，庫存再次開始累積，尚德、天合已開始裁員減產(chǎn)。全產(chǎn)業(yè)鏈的成本下降空間已經(jīng)被過度透支,行業(yè)狀況已經(jīng)不可持續(xù)，面臨崩盤重整的風(fēng)險。

 

光伏的整合已經(jīng)到了關(guān)鍵時期，據(jù)我們了解，行業(yè)開工率環(huán)比Q2繼續(xù)下降，現(xiàn)金流逐漸惡化，更多二線企業(yè)進(jìn)入“關(guān)門冬眠”狀態(tài)。雖然可能是黎明前的黑暗，但我們認(rèn)為即便回暖，也需要過程：1)盈利能力的復(fù)蘇會徆慢：隨著去產(chǎn)能化，最先改善的將是開工率及現(xiàn)金流；限亍市場接叐程度，價格徆難高漲。2)揠苗劣長的平價上網(wǎng)：我們曾深度分析過“全球視野下的平價上網(wǎng)路徑”，除了仍需“工商業(yè)自収自用、居民側(cè)凈電表制”等幵網(wǎng)政策催勱外，目前“并福來得過快”，但卻是以全行業(yè)虧損為代價的，無異于揠苗助長；真實(shí)的平價還需要成本不技術(shù)繼續(xù)改進(jìn)。短期。

 

我國商務(wù)部將展開反制行動，針對美國等國的多晶硅"雙反"調(diào)查將提速，一旦對美國及韓國硅料征收反傾銷稅，將造成5萬噸左右一線廠商低價多晶硅的缺口，國內(nèi)多晶硅價格有望企穩(wěn)回升，且國內(nèi)部分中型廠商有望復(fù)產(chǎn)，短期可關(guān)注多晶硅相關(guān)公司的交易性機(jī)會，關(guān)注東方電熱、保利協(xié)鑫、樂山電力等公司。此外未來也不排除我國對海外的部分光伏設(shè)備及材料進(jìn)行"雙反"調(diào)查，可關(guān)注東材科技、裕興股份、陽光電源等公司。