糟糕的數(shù)據(jù)簡(jiǎn)直令人不敢相信自己的眼睛。你可以查閱任何一家中國(guó)大型太陽(yáng)能公司的股票表現(xiàn)，一探究竟（當(dāng)然，如果你已經(jīng)非常悲催地成為這些股票的長(zhǎng)期持有者，你對(duì)這些圖表的內(nèi)容肯定再熟悉不過(guò)了）。

過(guò)去一年中，江西賽維（LDK Solar）的股價(jià)下跌了80%，尚德電力（Suntech Power Holdings）的股價(jià)下跌了87%。包括天合光能（Trina）和英利（Yingli）在內(nèi)的其他中國(guó)知名太陽(yáng)能企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)也幾乎同樣慘不忍睹。

但這并非故事的全部。讓我們回到大約4年前，看看這些股票在那時(shí)的交易價(jià)格。2008年初，尚德電力的股價(jià)一度突破80美元大關(guān)。每股80美元！上周早些時(shí)候，尚德電力在一次電話會(huì)議上宣稱被騙取了約5.54億歐元，進(jìn)而有可能危及其未來(lái)的償債能力，之后，尚德電力的股價(jià)下挫至1美元以下。江西賽維的股價(jià)曾經(jīng)高達(dá)每股60美元以上，但現(xiàn)在已淪落至1.39美元。中國(guó)在這個(gè)所謂“未來(lái)之產(chǎn)業(yè)”的其他龍頭企業(yè)的境遇也大致如此。

這些市值史詩(shī)般的崩潰頗具歷史意味，而僅僅4年前還盛行于世的一個(gè)假設(shè)讓這一幕顯得更加讓人難以置信。當(dāng)時(shí)許多人認(rèn)為，“清潔”能源的時(shí)代業(yè)已來(lái)臨。奧巴馬總統(tǒng)堅(jiān)決主張美國(guó)動(dòng)用政府資金創(chuàng)造所謂的“綠色工作”——進(jìn)而導(dǎo)致加州太陽(yáng)能電力公司（Solyndra）和其他浪費(fèi)投資的出現(xiàn)，他的堅(jiān)持基于這樣一個(gè)前提：要是美國(guó)不這么做，這一未來(lái)產(chǎn)業(yè)將成為中國(guó)人的天下?，F(xiàn)在看來(lái)，這不啻為莫大的諷刺！在環(huán)保游說(shuō)組織的慫恿下，容易受人擺布的政治媒體完全相信了這種推理。

4年后的今天，中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為一臺(tái)不折不扣的資本摧毀機(jī)器，一些最知名的公司正在急迫地尋找救生索。7月12日，江西新余市（位于上海西南部415英里處，江西賽維公司總部所在地）政府表示，政府?dāng)M動(dòng)用財(cái)政資金償還賽維公司拖欠華融國(guó)際信托有限責(zé)任公司（Huarong International Trust Co.）的1.18億美元貸款。今年5月份，江西賽維在提交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）的一份文件中寫道，如果無(wú)法改善其融資渠道，該公司或許無(wú)力“持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去”。

去年占據(jù)全球太陽(yáng)能模塊和面板10％市場(chǎng)份額的尚德電力公司也有自身的麻煩。上周早些時(shí)候，尚德電力聲稱，該公司或許已經(jīng)被GSF Capital公司欺騙了5.56億歐元，后者是尚德電力在一家名為環(huán)球太陽(yáng)能基金公司（Global Solar Fund S.C.A，下文簡(jiǎn)稱GSF公司）的意大利太陽(yáng)能企業(yè)的普通合伙人，尚德電力持有這家企業(yè)80%的股權(quán)。2008年的信貸危機(jī)爆發(fā)之后，傳統(tǒng)的融資渠道日漸枯竭，環(huán)球太陽(yáng)能基金公司轉(zhuǎn)向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（the China Development Bank，一家由中國(guó)國(guó)務(wù)院運(yùn)營(yíng)的國(guó)有銀行）求助。為了給環(huán)球太陽(yáng)能基金公司提供一筆貸款，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行需要一位中國(guó)的擔(dān)保人。2010年5月，尚德電力同意拿出5.54億歐元作為貸款擔(dān)保金。為了保護(hù)自己，尚德電力要求環(huán)球太陽(yáng)能基金公司為這筆擔(dān)保金提供抵押品，該公司的確這樣做了，抵押品為價(jià)值5.6億歐元的德國(guó)債券。尚德電力首席財(cái)務(wù)官大衛(wèi)•金上周表示，環(huán)球太陽(yáng)能基金公司聲稱已經(jīng)把這些債券存放在了一家“享有盛譽(yù)的托管銀行”之中。

快進(jìn)到現(xiàn)在：飽受巨額債務(wù)之苦，明年將要償還巨額到期債務(wù)的尚德電力一直在尋求將手中的環(huán)球太陽(yáng)能基金公司股權(quán)“貨幣化”的機(jī)會(huì)，也就是說(shuō)，它希望兌現(xiàn)這筆股權(quán)，用來(lái)償還將于明年到期的部分債務(wù)。但尚德電力發(fā)現(xiàn)，本該由環(huán)球太陽(yáng)能基金公司提供的抵押品（即德國(guó)債券）并不存在。上周，在紐約證券交易所上市的尚德電力的股價(jià)大幅跳水至1美元以下，對(duì)于這家據(jù)說(shuō)要繼承這個(gè)星球的公司而言，這無(wú)疑是一個(gè)屈辱的時(shí)刻。一度高達(dá)140億美元的市值現(xiàn)在已經(jīng)縮水至區(qū)區(qū)1.88億美元。尚德電力現(xiàn)在正在起訴環(huán)球太陽(yáng)能基金公司。

并非所有中國(guó)太陽(yáng)能公司的境遇都像尚德電力那般可怕，但它們的日子也好不到哪里去。然而，太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)并不僅限于中國(guó)公司——第一太陽(yáng)能公司（First Solar，位于亞利桑那州坦佩市）的股價(jià)去年暴跌了87%。長(zhǎng)期以來(lái)，令外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)者非常恐懼的是，中國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)將甩開(kāi)它們，一騎絕塵：在一個(gè)世人都認(rèn)為最終將成為世界最大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，這些中國(guó)公司不僅可以獲得政府的支持，還可以把不差于其他任何公司的技術(shù)與低至極限的成本結(jié)合在一起。

那么，這些舉世無(wú)雙的公司為什么會(huì)淪為資本摧毀機(jī)器？它們未來(lái)的命運(yùn)又將如何演變呢？正如桑福德伯恩斯坦公司(Sanford Bernstein)高級(jí)分析師邁克爾•帕克今年年初所言，太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)是“一個(gè)從西歐和北美的政府中提取250億美元補(bǔ)貼的機(jī)制。”也就是說(shuō)，鑒于與煤、水電和天然氣相比，太陽(yáng)能一直缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，這項(xiàng)產(chǎn)業(yè)的生存嚴(yán)重依賴于政府以環(huán)境保護(hù)之名給予的補(bǔ)貼。全球金融危機(jī)、以及隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)大衰退，引爆了太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)賴以生存的那個(gè)世界。首先，正如我們?cè)谏械码娏Φ陌咐兴吹降哪菢樱@個(gè)資本密集型產(chǎn)業(yè)幾乎不可能獲得巨額資本。更糟糕的是，這意味著由于財(cái)政預(yù)算的壓力增加，德國(guó)和西班牙這樣的國(guó)家已經(jīng)不得不削減補(bǔ)貼。后來(lái)，美國(guó)方面針對(duì)某些中國(guó)造太陽(yáng)能產(chǎn)品設(shè)置了關(guān)稅，歐洲也提出了自己的反傾銷申訴，進(jìn)一步增加了中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的下行壓力。

就短期而言，所有這些肯定會(huì)帶來(lái)傷害，但并不一定構(gòu)成致命一擊。原因是，過(guò)去幾年以來(lái)，在減少太陽(yáng)能的安裝成本方面，中國(guó)公司及其海外同行已經(jīng)取得了巨大進(jìn)步。這一產(chǎn)業(yè)的“圣杯”在于，達(dá)到所謂的“市電同價(jià)（grid parity）”，即在不接受補(bǔ)貼的情況下，太陽(yáng)能能夠直接抗衡煤、天然氣或水力發(fā)電廠。根據(jù)桑福德伯恩斯坦公司的估算，市電同價(jià)將把太陽(yáng)能從一個(gè)涉及250億美元的尋租產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化為一個(gè)向全球發(fā)電市場(chǎng)（價(jià)值高達(dá)5萬(wàn)億美元）發(fā)起有力挑戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)者。盡管財(cái)務(wù)狀況日益惡化，但尚德電力這樣的公司正在越來(lái)越接近這個(gè)神奇的節(jié)點(diǎn)。

太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題是，幾乎所有其他的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在接近這個(gè)節(jié)點(diǎn)。正如桑福德伯恩斯坦公司今年初的長(zhǎng)篇研究報(bào)告所言，從投資者的角度來(lái)看，“好”產(chǎn)業(yè)是那些出現(xiàn)明顯的贏家，輸家出局，進(jìn)而使贏家獲得更大利潤(rùn)和更高資本回報(bào)率的產(chǎn)業(yè)。迄今為止，太陽(yáng)能還不是一個(gè)“好”產(chǎn)業(yè)。在這個(gè)產(chǎn)業(yè)中，大量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷投入資本，壓低成本，但賺不了多少錢（如果真能賺到的話），亦無(wú)法驅(qū)使許多競(jìng)爭(zhēng)者離開(kāi)這個(gè)行業(yè)。

在這方面，桑福德伯恩斯坦公司的分析師們提出了一個(gè)令人（當(dāng)然是對(duì)太陽(yáng)能投資者而言）心跳停止的觀點(diǎn)——太陽(yáng)能正在轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)類似動(dòng)態(tài)隨機(jī)存儲(chǔ)器（DRAM）的產(chǎn)業(yè)。數(shù)十年以來(lái)，動(dòng)態(tài)隨機(jī)存儲(chǔ)器一直是一個(gè)資本密集型產(chǎn)業(yè)，日本競(jìng)爭(zhēng)者和后來(lái)加入的由三星公司（Samsung）領(lǐng)銜的韓國(guó)公司展開(kāi)了一場(chǎng)低利潤(rùn)拉鋸戰(zhàn)，三星最終成為明確的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

正如桑福德伯恩斯坦公司的分析師詳盡指出的那樣，這樣的比較令人信服，這種情形很有可能成為中國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)的夢(mèng)魘，更不用說(shuō)為它們提供支持的中國(guó)政府了。原因是，把太陽(yáng)能確認(rèn)為未來(lái)五大核心業(yè)務(wù)之一的公司不是別人，正是三星公司。三星龐大的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模足以讓中國(guó)當(dāng)前任何一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手望塵莫及。這意味著，三星公司可以復(fù)制其在內(nèi)存芯片產(chǎn)業(yè)的做法：甚至在市場(chǎng)持續(xù)低迷期間，投下巨資促使技術(shù)升級(jí)，壓低成本，以便在未來(lái)某一天將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手橫掃出局。在這樣一個(gè)許多人推測(cè)將由中國(guó)企業(yè)主宰的產(chǎn)業(yè)中，目前還看不出哪家公司有能力與三星展開(kāi)長(zhǎng)期的較量。

這意味著中國(guó)需要發(fā)生一兩件事情：要么政府允許（甚或促進(jìn)）太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的整合——盡管太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的市值出現(xiàn)如此驚人的下跌，但這一幕還沒(méi)有出現(xiàn)。要么政府施加壁壘，阻止三星和其他意欲進(jìn)入這一領(lǐng)域的外國(guó)大公司——桑福德伯恩斯坦公司認(rèn)為通用電氣公司（GE）可能有此想法——進(jìn)入龐大的中國(guó)市場(chǎng)。

但就長(zhǎng)期而言，即使這樣做可能也無(wú)法奏效。永遠(yuǎn)要銘記的是，“市電同價(jià)”這一太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的終極夢(mèng)想是一個(gè)不斷變化的目標(biāo)。天然氣價(jià)格在北美發(fā)現(xiàn)巨額儲(chǔ)藏之后出現(xiàn)驚人下降就體現(xiàn)出了這一點(diǎn)。桑福德伯恩斯坦公司的分析師邁克爾•帕克準(zhǔn)確地指出，中國(guó)的天然氣價(jià)格現(xiàn)在依然比美國(guó)高5倍。重點(diǎn)在于，雖然在美國(guó)，太陽(yáng)能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不具備成本競(jìng)爭(zhēng)力，但在中國(guó)，太陽(yáng)能依然能夠獲得這一優(yōu)勢(shì)。果真如此的話，潛力巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就將成為中國(guó)太陽(yáng)能公司的救世主。

或許吧。但需要銘記的是，就“潛在”的天然氣儲(chǔ)量而言，在這個(gè)星球上，只有一個(gè)國(guó)家超過(guò)美國(guó)，那就是中國(guó)。雖然中國(guó)的地質(zhì)條件比北美更加困難，此外還有其他約束條件（水資源缺乏是最大的問(wèn)題——水是水力壓裂開(kāi)采過(guò)程的關(guān)鍵所在），但接受本文作者采訪的石油和天然氣行業(yè)高管相信，這些突出問(wèn)題都是可以克服的。這意味著，在大約10年之后，中國(guó)的天然氣價(jià)格或許要比現(xiàn)在低得多。

因此，中國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)股價(jià)的集體跳水或許既顯示了過(guò)去4年來(lái)發(fā)生的事情，也同樣預(yù)示著它們的未來(lái)走向。太陽(yáng)能或許是中國(guó)的未來(lái)產(chǎn)業(yè)——一個(gè)永遠(yuǎn)都屬于未來(lái)的產(chǎn)業(yè)。