與前發(fā)起人巨額交易存疑

 

　　為查證關(guān)聯(lián)交易情況，《證券市場(chǎng)周刊》記者梳理了超日太陽(yáng)2011年前五大客戶的營(yíng)收和應(yīng)收賬款情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，其最大客戶的實(shí)際控制人與公司存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

 

　　公開資料表明，超日太陽(yáng)2011年第一大客戶為SkyInternationalEnterpriseGroupLtd（天華國(guó)際企業(yè)集團(tuán)有限公司，簡(jiǎn)稱“天華國(guó)際”），天華國(guó)際的實(shí)際控制人為天華控股，天華控股董事長(zhǎng)蘇維利持有天華國(guó)際39.2%股權(quán)，直接持有超日太陽(yáng)2.3%的股權(quán)，且蘇還是超日太陽(yáng)的發(fā)起人，在2007年9月至2007年12月間曾擔(dān)任超日太陽(yáng)董事。

 

　　2007年6月，超日太陽(yáng)副總經(jīng)理張正權(quán)將其持有的95.22萬(wàn)股權(quán)以1元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給蘇，同日，張江漢世紀(jì)創(chuàng)投公司、建都房產(chǎn)、南天體育、自然人吳紳4個(gè)新股東的入股價(jià)格卻為25.21元/股。超日太陽(yáng)對(duì)此巨額差價(jià)的解釋是：蘇維利是公司的戰(zhàn)略客戶，其控制的公司主要從事歐洲市場(chǎng)太陽(yáng)能電池組件的出口貿(mào)易，擁有歐洲市場(chǎng)的渠道優(yōu)勢(shì)，通過(guò)引入蘇維利有利于公司建立穩(wěn)定而可靠的海外銷售渠道。

 

　　從公開資料可知，蘇維利的確是超日太陽(yáng)的重要客戶。2007年、2008年，超日太陽(yáng)前五大客戶中的SkySolar和SKYGLOBALSOLARS.A.的董事長(zhǎng)即為蘇維利。2008年后，蘇控制的這兩家客戶消失在超日太陽(yáng)前五大客戶名單中，取而代之的是2011年突然成為第一大客戶的天華國(guó)際。自2011年以來(lái)，蘇控制下的天華控股等天華系公司與超日太陽(yáng)合作投資了不少光伏電站。

 

　　僅2011年，超日太陽(yáng)就向蘇維利控制的天華國(guó)際等公司銷售太陽(yáng)能組件共計(jì)8.20億元，占超日太陽(yáng)與境外合作方及其關(guān)聯(lián)公司、投建電站（含計(jì)劃中）收入的38.51%；其對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款為7.27億元，占與境外合作方及其關(guān)聯(lián)公司、投建電站（含計(jì)劃中）應(yīng)收賬款的43.37%。

 

　　2012年的3月和4月，超日太陽(yáng)又先后與蘇控制下的天華控股和天華陽(yáng)光新能源投資有限公司簽約，分別在日本和中國(guó)進(jìn)行電站項(xiàng)目合作。超日太陽(yáng)表示，這將帶動(dòng)公司今年組件銷售250WM，約為去年組件銷售量的七至八成。

 

　　北京市國(guó)聯(lián)律師事務(wù)所的一位律師和中信證券法律部的一位律師皆認(rèn)為，根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則，以蘇和超日太陽(yáng)之間的密切關(guān)系，相關(guān)交易應(yīng)該列為關(guān)聯(lián)交易。

 

　　應(yīng)收賬款暗雷

 

　　正如鵬元評(píng)級(jí)所言，“以建設(shè)電站和定向銷售為主的銷售模式保障了公司跟蹤期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)，但公司應(yīng)收賬款規(guī)模也大幅增長(zhǎng)，給公司帶來(lái)較大的資金運(yùn)營(yíng)壓力。”

 

　　2011年，超日太陽(yáng)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)24.04%，應(yīng)收賬款卻同比增長(zhǎng)240.16%。

 

　　應(yīng)收賬款快速攀升，使超日太陽(yáng)資金狀況明顯惡化。繼2008年、2009年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~低于當(dāng)期凈利潤(rùn)后，2010年、2011年公司分別出現(xiàn)4.6億元、10.68億元的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流出。今年一季度，公司應(yīng)收賬款繼續(xù)攀升至26.34億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金再度流出6.14億元。

 

　　4月26日，天健會(huì)計(jì)在2011年審計(jì)報(bào)告中表示，截至2011年末，超日太陽(yáng)賬面與上述境外公司及其關(guān)聯(lián)方有關(guān)的應(yīng)收賬款余額為16.52億元，對(duì)該等應(yīng)收賬款已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1.68億元，會(huì)計(jì)師認(rèn)為超日太陽(yáng)能否收回以及何時(shí)收回該等應(yīng)收賬款仍存在不確定性。

 

　　公司在回復(fù)給記者的郵件中表示：“公司的應(yīng)收賬款絕大部分為用于電站建設(shè)的組件的應(yīng)收賬款，其回款將在電站并網(wǎng)發(fā)電后，隨著項(xiàng)目貸款的發(fā)放而逐步收回，故在最終回款上并不存在風(fēng)險(xiǎn)加大的情況。”

 

　　逆勢(shì)擴(kuò)張承壓

 

　　2012年4月，超日太陽(yáng)董事長(zhǎng)倪開祿在接受采訪時(shí)表示，隨著光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的每況愈下，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)及改變困局成了企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急，未來(lái)投資電站將成常態(tài)。

 

　　王毓明告訴本刊記者，“現(xiàn)在投資歐洲的光伏電站項(xiàng)目很多成本在3歐元/瓦左右。一個(gè)10MW的電站，就要好幾千萬(wàn)歐元，而這對(duì)于拉動(dòng)光伏組件的銷售，影響很有限。若想通過(guò)建光伏電站拉動(dòng)組件銷售則必須投很多項(xiàng)目，這會(huì)加大企業(yè)對(duì)資金的需求。”

 

　　據(jù)了解，海外光伏電站一般會(huì)通過(guò)銀行舉債來(lái)建設(shè)，自有資金和貸款分別占電站投資額的20%和80%。歐債危機(jī)之下，很多歐洲銀行對(duì)光伏項(xiàng)目的審查更加嚴(yán)格，其放款過(guò)程從原先的“電站建設(shè)及放款同時(shí)進(jìn)行”改變?yōu)?ldquo;先建設(shè)電站，再進(jìn)行放款”的模式，此舉顯然加重了公司的資金壓力。

 

　　繼2011年12月獲得國(guó)開行10億歐元的金融產(chǎn)品支持后，2012年3月7日，超日太陽(yáng)又發(fā)行了10億元無(wú)擔(dān)保公司債券，票面利率高達(dá)8.98%，期限為5年，全部用來(lái)還款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，其長(zhǎng)債彌補(bǔ)短期流動(dòng)性的做法遭到廣泛質(zhì)疑。

 

　　截至2012年一季度末，超日太陽(yáng)貨幣資金僅余11.54億元，短期借款卻高達(dá)23.33億元，公司還有6.84億元預(yù)付款項(xiàng)和10.47億元應(yīng)付賬款，遺憾的是，公司賬上趴著的26.34億元應(yīng)收賬款短期內(nèi)難以收回，且被眾多業(yè)內(nèi)人士預(yù)警回收風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　中金公司認(rèn)為，超日太陽(yáng)2011年虧損，2012年半年報(bào)繼續(xù)虧損，若年內(nèi)不能扭虧，其公司債有喪失回購(gòu)資質(zhì)、暫停上市甚至終止上市的流動(dòng)性和估值風(fēng)險(xiǎn)；其后續(xù)盈利和現(xiàn)金流狀況難以好轉(zhuǎn)，外部融資渠道也可能收窄，公司將面臨很大的短期周轉(zhuǎn)壓力。

 

　　蘇維利在今年5月曾算過(guò)一筆細(xì)賬：電站投資的回報(bào)率平均在8%-10%，需投資10年才能回收，而光伏企業(yè)目前的資產(chǎn)負(fù)債率都很高，企業(yè)多半耗不起。

 

　　對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率上升至63.92%的超日太陽(yáng)來(lái)說(shuō)，光伏電站實(shí)際建設(shè)期僅3-6個(gè)月，賣掉電站迅速回籠資金顯然更有誘惑力，然而光伏電站的銷售也可能會(huì)遇到麻煩。

 

　　“光伏電站現(xiàn)在沒(méi)以前搶手了。”王毓明表示，“受歐洲經(jīng)濟(jì)連累，加上政策補(bǔ)貼加速削減，投資公司、電力公司等電站買家，不是不愿意買，便是沒(méi)錢買。”

 

　　配文：長(zhǎng)虹海外壞賬始末

 

 

       2004年的一個(gè)預(yù)虧公告，讓曾經(jīng)無(wú)數(shù)股民心馳神往的長(zhǎng)虹神話就這樣破滅了，上市10年首次虧損，留下債務(wù)10年難償。

 

　　事件緣起2003年3月5日，一篇《傳長(zhǎng)虹在美國(guó)遭巨額詐騙》的文章指出，四川長(zhǎng)虹600839.SH，下稱“長(zhǎng)虹”）對(duì)美國(guó)經(jīng)銷商Apex Digital Inc公司（下稱APEX）的應(yīng)收賬款已高達(dá)38.29億元，追索回來(lái)的可能性不大。

 

　　其年7月8日，在國(guó)內(nèi)外家電市場(chǎng)叱咤風(fēng)云多年的倪潤(rùn)峰退出長(zhǎng)虹，趙勇復(fù)出接掌帥印，許多人將倪潤(rùn)峰的退出與這筆難以追回的應(yīng)收賬款聯(lián)系到一起。

 

　　資料顯示，在GDP指標(biāo)的壓力下，倪潤(rùn)峰曾親自前往美國(guó)開辟市場(chǎng)，對(duì)APEX進(jìn)行了兩個(gè)星期的考察。2001-2004年，長(zhǎng)虹與APEX公司頻繁發(fā)生大額交易，四年生意下來(lái)，長(zhǎng)虹共向APEX銷售11.11億美元，約占四年全部營(yíng)收的兩成。然而，因忽略利潤(rùn)指標(biāo)和資金的回籠，回款僅6.49億美元，由此一筆高達(dá)4.63億美元（約合人民幣38.37億元）的應(yīng)收賬款已經(jīng)形成。

 

　　盡管長(zhǎng)虹多次否認(rèn)該應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。然而，至2004年年底，長(zhǎng)虹在美國(guó)洛杉磯高等法院正式起訴APEX，要求償還4.72億美元(約合人民幣40億元)的貨款及律師費(fèi)、訴訟費(fèi)等。

 

　　在2004年年報(bào)，公司估計(jì)能收回1.5億美元賬款，并計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3.14億美元（約合人民幣25.97億元），由此導(dǎo)致2004年長(zhǎng)虹巨額虧損36.81億元。

 

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年至2003年，四川長(zhǎng)虹6年凈利潤(rùn)合計(jì)為28.35億元，幾乎全部損失在APEX這一樁生意里。長(zhǎng)虹2004年之后的年報(bào)顯示，4.63億美元的應(yīng)收賬款，最終只收回8000多萬(wàn)美元回款，到2011年12月末，長(zhǎng)虹集團(tuán)以現(xiàn)金4.24億元收購(gòu)了長(zhǎng)虹對(duì)APEX的剩余債權(quán)。