地方政府的數(shù)項救火舉措和窘迫的財務狀況，如今將江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱賽維）推至風口浪尖。

企業(yè)激進擴張遭遇行業(yè)景氣不振，銀行信貸大舉跟進目前風險難料，而地方政府從賽維落戶當?shù)亻_始就給予各種優(yōu)惠待遇，并不惜用地方財政為賽維救急。這種極具中國特色的政企關系此番被發(fā)揮到了極致。

從記者的采訪情況來看，目前賽維已經(jīng)度過了第二季度的付息高峰，但企業(yè)運營情況仍不理想。地方政府一方面穩(wěn)定各方債權人，力保賽維不致破產(chǎn)，另一方面則在為賽維尋找接盤者。銀行方面看法頗有分歧，有人認為在與賽維的業(yè)務上，損失已經(jīng)在所難免，還有人在期待光伏行業(yè)景氣好轉。

賽維接下來要面對9月的第三季度貸款付息和10月即將到期兌付本息的4億元短期融資券。對于牽涉其中的各方，比起該不該救賽維，能不能救活當前更為關鍵。

政府出手

7月12日，江西省新余市人大常委會網(wǎng)站上披露，該市第八屆人大常委會第七次會議審議通過市人民政府一份議案，將江西賽維LDK公司向華融國際信托有限公司（下稱華融信托）償還信托貸款的缺口資金納入同期年度市人民政府財政預算。這一消息引發(fā)了應不應該用地方財政救助經(jīng)營不善的民營企業(yè)的大討論，批評者眾。隨后不久，這則消息在網(wǎng)站上消失了。

但政府對賽維的救助并沒有停止。來自華融信托的這筆5億元借款于今年6月28日到期，江西省政府已經(jīng)先行代為償還?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者獲得的《關于江西賽維LDK太陽能高科技有限公司向華融國際信托有限責任公司敘作（ 受理）5億元人民幣信托貸款的情況匯報》披露，“賽維公司已使用省財政‘賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金’5億元先行償還，并擬以新的信托計劃發(fā)行成功后歸還省財政”。

賽維總裁兼首席運營官佟興雪在接受新華社采訪時則聲稱，“本次信托還款來源由賽維公司經(jīng)營所得進行償還，并以資產(chǎn)作為抵押，賽維公司法定代表人彭小峰提供個人連帶保證責任，不存在政府為企業(yè)負債買單的問題。”

然而，對于賽維此番借新還舊，華融信托的條件是新余市人民政府出具經(jīng)市人大常委會會議審議通過的將該貸款還款計劃列入財政預算的相關文件，在賽維公司償還本次信托貸款出現(xiàn)資金缺口的情況下，將資金缺口納入年度財政預算，由市人民政府在財政預算內(nèi)安排資金代為歸還。

外界普遍認為，前述“賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金”，就是今年二季度江西省財政組織的20億元資金。“銀行貸款要到期，就是怕到期還不了，所以政府拿了20億元來，實際上相當于基金一樣，還給銀行后，銀行立馬再給新貸款，這樣貸款規(guī)模就沒有減少。”來自一家賽維主要債權銀行的人士對記者解釋說，“有一個專門的賬戶，如果到期需要還貸款，從賬戶撥給銀行，銀行馬上又按這個錢給你轉貸，就是新的一筆貸款，同樣規(guī)模，這個錢又回到這個賬戶。那個賬戶就是一個周轉。”一位江西銀行系統(tǒng)的人士向記者透露，今年5月，了解到賽維困境的江西省政府就已經(jīng)召集各家銀行開會，一是通報情況，二是表態(tài)要拿出20億-50億元，確保不會讓賽維“倒下”。

新余市政府也成立了駐江西賽維公司幫扶組，全面介入賽維的生產(chǎn)運營。一位新余市工信委的工作人員告訴記者，從工信委主任、主管副主任到新能源產(chǎn)業(yè)科負責人，現(xiàn)在幾乎每天都不在辦公室，而是在賽維。這種情況已經(jīng)持續(xù)了兩三個月。

7月24日，《21世紀經(jīng)濟報道》援引一份由幫扶組制作的專題文件稱，“7月10日賽維應支付2850萬元所拖欠的基建工程款。通過幫扶組全力協(xié)調，已從新余市農(nóng)商行預先貸出1700萬元。因離需支付的欠款額度尚有缺口，目前該筆資金暫未發(fā)放，待籌足資金后再統(tǒng)一發(fā)放。各基建商對此表示理解，暫未采取過激行為，正等待觀望后續(xù)進展。”不過，新余市農(nóng)商行行長劉智武向記者否認了上述說法，稱該行并沒有向賽維發(fā)放這筆貸款，并強調與最近陷入經(jīng)營困境的賽維LDK和新余鋼鐵都沒有業(yè)務往來。這并不是地方政府首次對賽維施以援手。2009年年末，賽維曾將旗下公司的部分股權以15億元的價格轉讓給江西省屬的江西國際信托投資股份有限公司，以緩解當時金融危機帶來的資金困難，并在景氣好轉后又以15億元回購了這部分股份。

甚至不只是在江西，前述江西銀行系統(tǒng)人士還透露，由于賽維在安徽合肥亦有產(chǎn)能，合肥市也已經(jīng)開始采取一些幫扶措施。

但這位銀行人士對政府出手救賽維亦有不同看法，“像是縱容賽維，我們已要求賽維不能再像之前那樣大舉投資”。

 

政企關系樣本

地方政府為何一定要救賽維？“大而不能倒”是一個解釋，但遠非全部。追根溯源，在賽維為代表的當?shù)毓夥袠I(yè)做大之時，地方政府就扮演著十分重要的角色。新余因鋼設市，在賽維之前，新余鋼鐵是這個面積不大的地級市最重要的企業(yè)。但在新余市前任市委書記汪德和看來，鋼鐵沒有太大吸引力。正是在其任內(nèi)，賽維落戶新余。

賽維甫一落地，新余市就以信托擔保和財政支出的方式為其籌措了2億元，這是賽維起家的資本。賽維的管理層曾表示，這2億元對賽維的發(fā)展是雪中送炭，而且工商注冊和各種手續(xù)申報都是市領導出面協(xié)調，“他們提供的這種保姆式的服務，是新型的政企關系”。這種保姆式的服務，至今還為新余市的各級官員所津津樂道并引以為豪。

除了資金、審批以及在土地和電價政策上的優(yōu)惠，新余市還爭取到了海關落戶當?shù)兀⒃陔x賽維總部不遠的地方建起了太陽能技工學校。

汪德和曾表示：“不實行跨越式的發(fā)展，就不可能抓住這么多好項目。新能源附加值非常高，也有很大的成長空間，可以做得非常大，而且也可以大大提升新余的城市形象，提高地方的知名度。當然，如果未來能夠發(fā)展成為硅都，綜合效益不得了，地方財政效益也會非常好。”

抱著成為硅都的希望，新余市出臺了《關于加快光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見》，把發(fā)展太陽能光伏產(chǎn)業(yè)作為全市工業(yè)發(fā)展的“一號工程”，目標是到2010年全市光伏產(chǎn)業(yè)銷售收入達到500億元的規(guī)模，成為地方經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)。在這樣的產(chǎn)業(yè)政策引導之下，中材太陽能、瑞晶光伏等陸續(xù)來到新余。今年4月，新余市高新區(qū)管委會作為大股東力推的中國光伏交易市場開張，并提供三年免租金和稅收方面的減免政策。遺憾的是交易市場開張三個月仍門可羅雀。一位光伏交易市場的工作人員直言：“這主要就是政府工程。”

實際上，地方政府與賽維的關系又是微妙的。接受記者采訪的數(shù)位人士都提到，2010年賽維在合肥投資新的組件工廠之前，曾與江西省進行過討論，但最終江西省并沒有滿足其開出的苛刻條件。對于賽維轉投他處，江西省自然是“不太高興”。

光伏行業(yè)在經(jīng)歷了2010年的爆發(fā)式增長之后，2011年下半年便開始陷入整個產(chǎn)業(yè)鏈供大于求的局面，晶硅、硅片和組件價格全面跳水。賽維開始嘗到之前激進擴張的惡果。根據(jù)新余市統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年上半年該市光伏企業(yè)稅收銳減，整個光伏行業(yè)實現(xiàn)稅收4608萬元，同比減少7.61億元，下降94.29％。其中，江西賽維1月-6月申報銷售收入16.5億元，同比減少51.8億元，下降75.8%；留抵增值稅3454萬元，企業(yè)虧損達10.2億元，沒有實現(xiàn)增值稅和企業(yè)所得稅，僅入庫代扣代繳企業(yè)所得稅149萬元，同比減少2.56億元，下降99.4%。2011年，賽維納稅逾10億元，還是新余市的第一納稅大戶。

有熟悉賽維的人士告訴記者，賽維員工最多時曾達到27000余人。今年5月初，賽維宣布進入今年以來公司已裁員5554名，裁員比例約為22%。前述債權銀行人士則表示，裁員數(shù)目已近萬人。直到7月24日，還有賽維員工表示5月、6月兩月工資仍被拖欠。到7月26日，不少員工表示工資已經(jīng)發(fā)放。“不穩(wěn)住賽維沒辦法，之前還有200多名工人去高新區(qū)鬧過。”一位高新區(qū)的商戶告訴記者。

今天的新余市政府已經(jīng)不再高調宣傳世界硅都的說法，而是把目光投向機械制造、生物醫(yī)藥等行業(yè)。在新余高新區(qū)，看到最多的是打造戶外照明之都和“城市礦產(chǎn)”示范基地的標語。

“今年也談了幾家光伏企業(yè)，但最后也沒成，現(xiàn)在就算是招商，光伏也基本上沒什么意義了。”高新區(qū)的一位工作人員告訴記者。

在新能源的大旗下，他們把目光更多投向了動力與儲能電池、風力發(fā)電及節(jié)能減排設備制造等行業(yè)。新余市提出要傾全市之力打造千億級別的戶外照明產(chǎn)業(yè)，并已經(jīng)向珠三角和長三角派出了30人的招商小分隊。此前，新余市并無戶外照明產(chǎn)業(yè)的基礎。

 

賽維被救活的可能性

7月12日，在2012中國光伏產(chǎn)業(yè)領袖峰會上，賽維董事長彭小峰原定要參加上午的討論環(huán)節(jié)，但他直到下午方才現(xiàn)身。“他現(xiàn)在主要就是負責公關，讓人相信賽維還活著。”會場內(nèi)一位行業(yè)人士打趣道。而稍早時候，彭小峰在接受媒體采訪時曾如此表態(tài)：“賽維這樣有品牌優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的企業(yè)，春天很快就要來了。”

推遲數(shù)次后發(fā)布的賽維一季報顯示，春天還很遙遠。賽維當季硅片出貨164.4MW，電池和組件出貨153.9MW，營收僅2億美元，比去年同期的7.66億美元大幅下降，運營虧損1.36億美元，凈虧損1.85億美元。

這也引發(fā)了一些銀行人士的擔心：“現(xiàn)在難在賽維的生產(chǎn)很不好，一季度營業(yè)收入才2億美元。很多東西要運轉需要錢，而且現(xiàn)在財務成本那么高，就是各家銀行都不撤，運營怎么辦？”

即便是并不好看的財報也還引發(fā)了質疑。早在今年5月，Auriga USA的分析師 Hari Chandra Polavarapu就曾表示對賽維財務數(shù)據(jù)存疑，認為其數(shù)據(jù)與其公布的業(yè)績預期、經(jīng)營指標等無法吻合。

7月3日， 賽維LDK宣布該公司執(zhí)行董事和戰(zhàn)略執(zhí)行副總裁邵永剛由于個人原因辭職。邵永剛曾任國泰君安證券管理董事，被公認為在資本市場為賽維立功不少。這一變動進一步引發(fā)了外界對于賽維更大的擔心。

在位于新余市高新區(qū)的賽維硅事業(yè)部，數(shù)位員工向記者表示，他們對公司的困難、包括拖欠工資能夠理解，但也對公司前景感到迷惘和擔心。一位硅事業(yè)部的班長表示，一度關閉的三期硅片廠房即將重開，但四期廠房自打建完一直沒開過工。

在南昌高新區(qū)東元路的江西賽維LDK太陽能高科技（南昌）有限公司門口，還掛著急招2000名普工的廣告，但門口的保安人員表示，招工已經(jīng)是很早之前的事，目前廠區(qū)并沒有進行生產(chǎn)。

位于馬洪的1.5萬噸硅料廠被視作是賽維財務狀況惡化的加速器，其投資超過100億元。由于目前多晶硅價格已經(jīng)逼近20美元/噸，賽維生產(chǎn)1噸便虧1噸，這家工廠已經(jīng)停工數(shù)月。

“如果只做中間某一個環(huán)節(jié)，可能虧得少點。”一位與賽維有業(yè)務往來的人士認為，從目前的市場情況看，垂直一體化最為激進的賽維，在品牌、技術和成本上與每個環(huán)節(jié)的主要競爭對手相比，都缺乏優(yōu)勢。

2011年初，國開金融有限責任公司（ 下稱國開金融）、建銀國際下屬投資基金以及另一家國內(nèi)主要銀行的下屬投資基金，共同向賽維的硅料業(yè)務投資2.4億美元，獲得賽維LDK硅料及化學品科技有限公司的18.46%少數(shù)股權。當時賽維亦向記者證實有將硅料業(yè)務放至海外上市的計劃。

“本來是自己的硅料賣給自己，很好包裝，現(xiàn)在沒辦法了。”前述江西銀行系統(tǒng)人士表示。

國開金融的一位人士談到這筆投資稱，彼時賽維正計劃在香港上市，誰也沒料到后來歐債危機深化、歐洲補貼下降、美國對光伏產(chǎn)業(yè)反傾銷等政策，“PE投資就是等一等，往后放一放，等行情好的時候盡快上市。”

賽維的好壞還關系到其上游供應商和基建承包商的命運。“自去年底起，我們被賽維拖欠款項共1500萬元，它要倒閉了，我們很多同行都會跟著倒閉，直接和間接關聯(lián)的上游廠家就有好幾百家。”一家賽維的硅粉供應商在接受記者采訪時表示，從今年5月起，這家硅粉供應企業(yè)開始從賽維拿貨以抵消部分硅粉賬款。

賽維的三氯氫硅供應商河南尚宇新能源股份有限公司一位銷售主管接受記者采訪時表示，公司與賽維合作時間已經(jīng)有一年多，自去年9月起，被拖欠的款項達到3000萬元，目前除了等賽維情況好轉外，也沒有其它辦法。

新余當?shù)匾患疑a(chǎn)自動化設備的企業(yè)負責人告訴記者，即便是在運營情況比較好的時期，占款也是賽維常用的一個手段。“只要跟賽維做生意，沒有不被欠錢的。”這位企業(yè)負責人稱自2009年開始與賽維業(yè)務往來，當時的設備尾款還有30%尚未拿回?，F(xiàn)在賽維沒有現(xiàn)款，他不會再為其提供設備。他同時證實，的確有不少供應商在賽維總部鬧過，“鬧總比不鬧強”。

今年6月，因賽維違反設備采購合同約定，多晶硅反應爐生產(chǎn)商北京京運通科技股份有限公司（601908.SH）提起仲裁申請，要求賽維支付終止履行違約金3.13億元及相應的利息損失。京運通能夠上市，很大程度上依靠的就是賽維的訂單。

“新余市中級人民法院都懶得接（案子）了，有過法院一天全是開與賽維相關案子的盛況。因為來要求立案的實在太多，標的金額沒有1000萬元以上，我看不會受到接待。”一位供應商稱。

 

銀行仍在觀望

根據(jù)2012年一季度的財報，賽維的流動負債總額為231.48億元，長期負債總額為61.98億元，總負債達到293.46億元，占總資產(chǎn)的87.1%。國內(nèi)大約有25家機構與賽維有信貸往來。

彭小峰在今年Intersolar展會期間接受國外媒體采訪時強調，賽維的貸款大多是來自國內(nèi)銀行，是“可持續(xù)的”，因此并不需要過多擔心。這句話的“底氣”或許就來自江西省政府對所有債權銀行不能撤貸的要求。

有債權銀行人士向記者透露，賽維的國內(nèi)銀行負債約為一百四五十億元，其中約120億元來自江西省省內(nèi)，一年的利息就要10多億元。今年5月江西省政府向各家銀行通報賽維的情況時，“當時銀行都懵了”。這位人士還透露，北京銀行南昌分行已經(jīng)從對賽維的貸款業(yè)務中退出了，但其貸款規(guī)模只有個把億元。“政府肯定不高興，但也能理解。退出來是最好的。”

賽維去年發(fā)行中期票據(jù)時披露，截至2011年3月，中國建設銀行對賽維的授信為44億元，已經(jīng)貸出15.13億元。建行是較早與賽維開始貸款往來的銀行之一，但記者從建行內(nèi)部了解到，其風險部門認為光伏行業(yè)風險太大，要求收縮，因此對賽維的授信壓縮了一半。

亦有其他國有大銀行已經(jīng)注意到了原材料抵押品，特別是硅料的貶值問題，并將賽維的貸款調至“關注”。

多位接受記者采訪的銀行人士表示，賽維二季度付息尚算正常，現(xiàn)在的策略是只收不貸。

在江西省和新余市政府的積極斡旋和資金支持下，賽維目前尚可依靠20億元的穩(wěn)定基金進行倒貸，但利息支付主要依靠出口退稅等來源，短貸長用和付息壓力仍然很大。前述江西省銀行系統(tǒng)人士表示，一旦倒貸出現(xiàn)問題，20億元是不夠的。

在對賽維的貸款中，國家開發(fā)銀行以超過30億元的金額居首，招商銀行亦有逾30億元。目前各債權銀行由國開行牽頭與政府協(xié)商。一位國開行內(nèi)部人士向記者表示，賽維并沒有外界評論的那么糟糕，仍然是專注于光伏主業(yè)，“主要是規(guī)模上得比較快，債務結構不合理”。

“賽維300億元負債中，國開行的中長期貸款只占30多億元，占比并不算多，問題是十幾家商業(yè)銀行的短期貸款，期限都是一兩年，導致賽維后續(xù)應對市場波動的能力非常脆弱。”他表示，國開行對賽維的中長期貸款，也是出于其一貫扶持中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略目標，“畢竟賽維是國內(nèi)前列的光伏行業(yè)，規(guī)模和體量已到一定程度，后續(xù)新的市場參與者也很難追上來。賽維也是江西支柱企業(yè)，涉及大量銀行貸款，這樣的企業(yè)，應給予一定空間”。

2010年9月，國開行與賽維LDK簽訂總額達600億元人民幣的戰(zhàn)略合作協(xié)議，天合光能、無錫尚德、英利、晶澳太陽能等其他光伏企業(yè)也都從國開行獲得過授信。

但在另一位商業(yè)銀行人士看來，脫胎于政策性銀行的國開行沒有上市銀行的利潤壓力，以中長期信貸為主，與其他短期信貸為主的商業(yè)銀行差異很大。他還透露，國開行有意繼續(xù)支持馬洪硅料廠的技改工程，耗資將在15億-20億元。一位曾經(jīng)在江西省內(nèi)銀行工作的人士向記者分析，各家銀行之所以在對賽維的貸款上較為激進，原因之一就是看到了地方政府在背后的大力支持。

上述人士還告訴記者，江西省政府前不久曾就賽維的問題開過一個協(xié)調會，表示有央企對賽維表示出了興趣，仍會推動戰(zhàn)略重組，銀行方面的焦慮情緒較6月也有所緩解。

不過，賽維還要面對9月份的第三季度貸款付息，以及10月即將到期兌付本息的4億元短期融資券。一位接近銀行間市場交易商協(xié)會人士表示，眼下4億元短期融資券就要到期，江西省政府對其非常關注，壓力很大。

據(jù)了解，交易商協(xié)會已經(jīng)派人去調查賽維的具體情況，并正在督促其及時披露信息，針對有可能出現(xiàn)的市場連鎖反應，協(xié)會已向地方政府進行風險和責任提示。

 

苦覓接盤者

賽維最終能否化險為夷？目前尚無人可知，關于接盤人的傳言則已經(jīng)沸沸揚揚。來自銀行和新余當?shù)氐南⒃淳鶎⒔颖P者指向了中國節(jié)能環(huán)保集團公司（下稱中節(jié)能），稱其已經(jīng)在與賽維和江西省政府進行討論，尚未有最終結果。

中節(jié)能的前身是中國節(jié)能投資公司。2010年3月，經(jīng)國務院批準，中國節(jié)能投資公司與中國新時代控股（集團）公司實施聯(lián)合重組，但其光伏業(yè)務主要集中在下游電站開發(fā)領域。中節(jié)能太陽能科技有限公司是其控股子公司，目前已建設運營的光伏裝機約300MW，計劃今年達到400MW-500MW的建設量。

中節(jié)能太陽能副總經(jīng)理張會學7月中上旬曾透露，已經(jīng)完成了戰(zhàn)略投資者引進，引入約30多億元的資金規(guī)模。他還向記者表示，中節(jié)能太陽能已經(jīng)在計劃上市，預期“大概是在兩年內(nèi)”。但如果要繼續(xù)上市計劃，此時接手賽維這個包袱顯然不是個明智的選擇。

江西省政府也向省內(nèi)的企業(yè)提及接受賽維一事。有銀行人士透露，江西銅業(yè)集團公司曾明確表示過不愿意。江西銅業(yè)董事會秘書潘其方對記者表示，對外并購以及托管都構成重大交易行為，必須通過董事會討論，但目前并沒有進行過任何相關討論，也沒有任何董事向董事會提出過相關提案。他補充說：“光伏行業(yè)不是江西銅業(yè)的熟悉領域，公司不會貿(mào)然投資這個領域。”

亦有說法稱，江銅集團可能以財務投資者的面目出現(xiàn)，不過江銅負責投資事宜的一位人士表示并沒有聽聞此消息，“賽維的問題是行業(yè)性問題，也是系統(tǒng)性風險。”

一家股份制銀行高管向記者表示，現(xiàn)在還在找接盤的企業(yè)，外地央企的可能比較大，會在政府主導下進行談判、重組。資產(chǎn)和債務打折是不可避免的，銀行肯定要承擔部分損失。

江西當?shù)叵嚓P銀行人士則認為，幾個月以內(nèi)，可能很難看到重組的實質性進展，有意向進入的會希望價格更低，但江西省政府還是不會賤賣。不過他仍寄希望于行業(yè)景氣好轉，以及硅料廠的技改完成能夠給賽維帶來更好的資金流動性以渡過危機。

前述國開行人士認為，以目前賽維的負債現(xiàn)狀，任何一家企業(yè)都不可能在這個時候介入，行業(yè)外的無關聯(lián)企業(yè)也不可能收購，“最簡單的方法就是銀行都給它一個展期，讓它渡過這個危機。”

渡過危機談何容易。美國投資銀行Jeffries近期發(fā)布的報告認為，光伏行業(yè)的復蘇要到2014年才會出現(xiàn)。盡管中國上調“十二五”期間光伏裝機目標至21GW，但是并網(wǎng)難和補貼政策的不明朗仍困擾著下游電站開發(fā)商。組件生產(chǎn)商試圖通過自建電站去庫存、帶動產(chǎn)品銷售的做法，則需要面對高額墊資和投資回報期長等方面的風險。

前述銀行間市場交易協(xié)會人士認為，目前地方政府讓不讓賽維倒閉并不是關鍵問題，關鍵是地方政府有沒有能力不讓賽維倒閉——這取決于市場相關參與方包括債務人，能達成何種協(xié)議。

從目前銀行的反應來看，要債權人全部同意展期幾無可能。如果江西省政府方面無法持續(xù)實施救助，最終解決賽維危機的仍只有市場化重組。