在美國(guó)太陽(yáng)能組件生產(chǎn)商第一太陽(yáng)能（First Solar）于8月1日公布其2012財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)后，投資公司Helix Investment Management發(fā)表研究報(bào)告，分析了第一太陽(yáng)能的財(cái)務(wù)狀況和其在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)的地位。

分析報(bào)告主要內(nèi)容如下：

自太陽(yáng)能行業(yè)自出現(xiàn)以來(lái)，關(guān)于其盈利能力和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ臓?zhēng)議從未停止過(guò)。我們一直認(rèn)為，太陽(yáng)能在發(fā)電上能發(fā)揮一定的作用，因此長(zhǎng)期上能產(chǎn)生利潤(rùn)。第一太陽(yáng)能（FSLR）8月1日公布的第二季度財(cái)報(bào)顯示，該公司將在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)獲得真正的成功。

第一太陽(yáng)能于8月1日收盤(pán)后公布了其2012財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示其第二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁：非GAAP每股收益為1.65美元，超出預(yù)期75美分（GAAP每股收益為1.27美元）；營(yíng)收為9. 57332億美元，超出預(yù)期1. 374億美元。第一太陽(yáng)能提出的2012年?duì)I收和每股收益預(yù)期也超出華爾街分析師預(yù)期。第一太陽(yáng)能預(yù)計(jì)2012年?duì)I收為36億美元至39億美元之間，每股收益為4.20美元至4.70美元之間，分析師普遍預(yù)測(cè)營(yíng)收為34.8億美元和每股收益為3.95美元。第一太陽(yáng)能對(duì)公司未來(lái)做出了樂(lè)觀的評(píng)論，并利用發(fā)布財(cái)報(bào)時(shí)機(jī)宣布將在加州開(kāi)發(fā)一個(gè)名為Campo Verde的太陽(yáng)能項(xiàng)目，項(xiàng)目裝機(jī)容量為139MW。項(xiàng)目建成后，圣地亞哥天然氣和電力公司（SDG＆E公司）將購(gòu)買(mǎi)這個(gè)太陽(yáng)能發(fā)電廠產(chǎn)生的所有電力。在這篇報(bào)告撰寫(xiě)時(shí)，受財(cái)報(bào)影響，第一太陽(yáng)能股價(jià)上漲了27%，接近19美元。除非另有說(shuō)明，報(bào)告有關(guān)第一太陽(yáng)能的數(shù)據(jù)來(lái)自其分析師電話會(huì)議及財(cái)報(bào)。報(bào)告主要分為兩部分：第一太陽(yáng)能的財(cái)務(wù)狀況和其在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)的地位。

第一太陽(yáng)能財(cái)務(wù)狀況：行業(yè)領(lǐng)先的資產(chǎn)負(fù)債表和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手接近破產(chǎn)對(duì)該公司有利

在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面，第一太陽(yáng)能的表現(xiàn)是獨(dú)樹(shù)一幟。根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)第一太陽(yáng)能是唯一在2012年第二季度實(shí)現(xiàn)盈利的主要太陽(yáng)能公司。此前有文章指出，第一太陽(yáng)能還可能是唯一在2012年全年實(shí)現(xiàn)盈利的太陽(yáng)能公司。在其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，只有SunPower 和天合光能(Trina Solar) 將于2013年重新實(shí)現(xiàn)盈利。第一太陽(yáng)能首先表現(xiàn)出其財(cái)務(wù)實(shí)力的地方是其毛利率。2012年第二季度，該公司毛利率為25.46％。雖然這一結(jié)果低于其一年前36.5％的毛利率，但相對(duì)于其2012年第一季度15.4％的毛利率有所提高。對(duì)于許多太陽(yáng)能企業(yè)，能以高于成本的價(jià)格銷(xiāo)售太陽(yáng)能電池板是一個(gè)挑戰(zhàn)。例如，2012年第一季度無(wú)錫尚德（Suntech）的毛利率為0.586％，而江西賽維（LDK）的毛利率為－65.483％。預(yù)計(jì)將于2013年重返盈利的SunPower和天合光能，宣布其2012年第一季度毛利率分別為9.157％和5.791％。

第一太陽(yáng)能的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量也令同行羨慕的。幾乎每一個(gè)太陽(yáng)能公司都陷入欠債狀態(tài)，一些太陽(yáng)能公司債務(wù)凈額超過(guò)20億美元（意為江西賽維）。另一方面，第一太陽(yáng)能持有凈現(xiàn)金規(guī)模達(dá)2.248億美元，從第一季度到第二季度，其債務(wù)總額減少了3.45億美元（從2011年第四季度到今年第一季度，其債務(wù)總額減少了1.448億美元）。

投資者應(yīng)注意，第一太陽(yáng)能競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)據(jù)是2012年第一季度的。事實(shí)上，這些公司持有的現(xiàn)金每季度都在減少（例如，SunPower 2012年第一季度減少了1.36億美元的現(xiàn)金），第一太陽(yáng)能競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資產(chǎn)負(fù)債表第二季度可能更為糟糕。這些公司大多將在本月晚些時(shí)候發(fā)布第二季度業(yè)績(jī)報(bào)告。第一太陽(yáng)能的財(cái)務(wù)實(shí)力不僅表現(xiàn)在凈現(xiàn)金狀況上。第二季度，該公司不僅運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流為正值，其自由現(xiàn)金流也為正值，這是其他公司所不能做到的。確實(shí)，2012年第一季度第一太陽(yáng)能持有的現(xiàn)金規(guī)模略有減少，但這是由于季節(jié)性因素造成的。此外，2011年第一季度第一太陽(yáng)能的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。

第一太陽(yáng)能與其他同行不同，不存在回收客戶貨款的問(wèn)題，也不存在對(duì)供應(yīng)商支付的問(wèn)題。2012年第二季度，第一太陽(yáng)能應(yīng)收賬款（包括已入帳和未入賬的）下降了1.42億美元，而其應(yīng)付賬款剛剛超過(guò)1800萬(wàn)美元。與此相反，中國(guó)的許多太陽(yáng)能公司單在回收賬款上就存在問(wèn)題。許多中國(guó)太陽(yáng)能公司已將付款期限延長(zhǎng)至120-180天。問(wèn)題不在于付款期限被延長(zhǎng)，而在于同時(shí)中國(guó)太陽(yáng)能公司的資產(chǎn)負(fù)債表也很差，使得現(xiàn)金流入和流出的問(wèn)題變得前所未有的重要。例如，江西賽維在其2012年第一季度的分析師電話會(huì)議上表示，“我們應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)增加至220天，而我們應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)增加至185天。”江西賽維遇到的麻煩僅僅是回收貨款問(wèn)題，但太陽(yáng)能行業(yè)中處于這種困境的不是江西賽維一家。但考慮到其凈債務(wù)規(guī)模，江西賽維這方面的問(wèn)題尤其突出。由于未能支付貨款，供應(yīng)商已起訴江西賽維；因擔(dān)心其財(cái)務(wù)狀況，客戶開(kāi)始暫停向其訂貨。

中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)是不可持續(xù)的，第一太陽(yáng)能相信未來(lái)會(huì)有更多同行破產(chǎn)，不管是中國(guó)的還是中國(guó)之外的。美國(guó)投資投資銀行Maxim Group最近發(fā)布的一份研究報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)即將發(fā)生的領(lǐng)導(dǎo)層過(guò)渡，將被證明是中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。Maxim Group注意到，在中國(guó)最大10家太陽(yáng)能公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，債務(wù)累計(jì)達(dá)到175億美元，表明整個(gè)行業(yè)已接近破產(chǎn)邊緣。Maxim Group特別指出，江西賽維和無(wú)錫尚德破產(chǎn)的可能性最大。江西賽維債務(wù)與資產(chǎn)比率(debt-to-equity ratio)為7.4，這意味著，按西方的標(biāo)準(zhǔn)江西賽維已是資不抵債。無(wú)錫尚德的債務(wù)與資產(chǎn)比率為2，但該公司的未來(lái)也不確定。由于卷入總額高達(dá)6.8億美元的金融擔(dān)保騙局，無(wú)錫尚德已經(jīng)推遲其第二季度財(cái)報(bào)的發(fā)布。無(wú)錫尚德需依賴出售其持有的環(huán)球太陽(yáng)能基金(Global Solar Fund，S.C.A.)股票，以滿足其2013到期的可換票據(jù)的贖回，但由于這次詐騙案的調(diào)查，該股票銷(xiāo)售計(jì)劃已被擱置。無(wú)錫尚德在其第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)已經(jīng)承認(rèn)，其債務(wù)負(fù)擔(dān)已使其破產(chǎn)的可能性作為投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

江西賽維的情形更令人擔(dān)憂。雖然美國(guó)也在太陽(yáng)能市場(chǎng)實(shí)施了貸款擔(dān)保計(jì)劃，但與中國(guó)對(duì)太陽(yáng)能市場(chǎng)的支持力度相比，只是小巫見(jiàn)大巫。江西賽維所在地的新余市政府，已開(kāi)始幫助江西賽維償還債務(wù)，目前已償還了8000萬(wàn)美元的債務(wù)。貸款擔(dān)保是一回事，但由當(dāng)?shù)卣槿氩⒅苯觾斶€公司的債務(wù)是完全不同的一回事。不管怎樣，我們很難相信，亞利桑那州坦佩市（第一太陽(yáng)能所在地）將介入并償還第一太陽(yáng)能公司的債務(wù)。江西賽維資產(chǎn)負(fù)債表上2013年到期的債務(wù)為3.8億美元，而其自由現(xiàn)金流只有1.37億美元。Maxim Group認(rèn)為，江西賽維已接近破產(chǎn)或需要重組（這幾乎肯定會(huì)讓現(xiàn)有投資者出局）。雖然江西賽維的財(cái)務(wù)狀況非常嚴(yán)峻，但中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)中處于這種狀況的并不是只有這家公司。中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)這種狀況肯定是不能持續(xù)的。當(dāng)一家公司的毛利率持續(xù)為負(fù)數(shù)，該公司的整個(gè)經(jīng)營(yíng)模式必須重新考慮。中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)將很快出現(xiàn)破產(chǎn)和兼并現(xiàn)象，但無(wú)論對(duì)中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)或第一太陽(yáng)能來(lái)說(shuō)，這在長(zhǎng)期上是一種利好。

為了在全球太陽(yáng)能市場(chǎng)進(jìn)行可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)需要減少太陽(yáng)能企業(yè)的數(shù)量。與其讓數(shù)量眾多、合計(jì)虧損達(dá)數(shù)十億美元的企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)，不如讓幾家主要企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)更有利。對(duì)于第一太陽(yáng)能來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)潛在的利好。從歷史上看，第一太陽(yáng)能的CdTe 太陽(yáng)能組件贏得市場(chǎng)份額，主要通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)。但這犧牲了轉(zhuǎn)換效率，CdTe 太陽(yáng)能組件的轉(zhuǎn)換率根本不如傳統(tǒng)的多晶硅太陽(yáng)能組件。2012年第二季度，第一太陽(yáng)能組件的平均效率為12.6％，與2012年第一季度相比提高0.2％，與去年同期相比提高0.9％。

隨著多晶硅太陽(yáng)能組件價(jià)格的暴跌，第一太陽(yáng)能的成本優(yōu)勢(shì)已經(jīng)削弱。但是，如果中國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)實(shí)現(xiàn)整合，這可能導(dǎo)致多晶硅太陽(yáng)能組件價(jià)格上漲，這將有助于恢復(fù)第一太陽(yáng)能的成本優(yōu)勢(shì)，從而保持該公司擁有的其它優(yōu)勢(shì)。

第一太陽(yáng)能的財(cái)務(wù)實(shí)力在同行中是無(wú)可匹敵的，這是該公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在其分析師電話會(huì)議上，公司首席執(zhí)行官詹姆斯•休斯（James Hughes）表示，“你的供應(yīng)商和交易對(duì)方是穩(wěn)健的；你有信心，在你交付的設(shè)施的整個(gè)使用壽命期內(nèi)，你不會(huì)消失；無(wú)論你做怎樣的保證，你都能堅(jiān)持你的保證；這些都變得非常重要，可以讓你加快融資的速度。另外，值得注意的是，雖然行業(yè)范圍內(nèi)整個(gè)系統(tǒng)的成本是下降的，資本成本在電力總成本中所占的比重正在上升。所以，如果你的資產(chǎn)負(fù)債表良好，財(cái)務(wù)狀況非常穩(wěn)健，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，你將能獲得資本成本上的優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的好處。這就是為什么我們會(huì)認(rèn)為，保持強(qiáng)健的資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)公司的未來(lái)非常重要。”當(dāng)一家公共事業(yè)機(jī)構(gòu)選擇第一太陽(yáng)能建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目，他們相信第一太陽(yáng)能公司的財(cái)政實(shí)力能讓其完成整個(gè)項(xiàng)目而不會(huì)半途而廢。但對(duì)于中國(guó)的太陽(yáng)能公司，他們則不一定具有這樣的信心。如果太陽(yáng)能行業(yè)出現(xiàn)整合，第一太陽(yáng)能能重新獲得成本上的優(yōu)勢(shì)。

公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)中的另類(lèi)

第一太陽(yáng)能已將自己定位為公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能公司的龍頭企業(yè)，在美國(guó)和澳大利亞都有太陽(yáng)能項(xiàng)目正在建設(shè)中，不久將在印度建設(shè)太陽(yáng)能項(xiàng)目。在第一太陽(yáng)能繼續(xù)實(shí)施其對(duì)可持續(xù)市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略的時(shí)候，該公司擁有兩個(gè)主要優(yōu)勢(shì)可以利用。所謂可持續(xù)市場(chǎng)，是第一太陽(yáng)能的術(shù)語(yǔ)，指的是那些允許利用太陽(yáng)能技術(shù)生產(chǎn)的電力與傳統(tǒng)電力競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)家和地區(qū)，包括美國(guó)加州、得克薩斯州，沙特阿拉伯和印度等。第一太陽(yáng)能的兩個(gè)主要優(yōu)勢(shì)是其與公用事業(yè)單位良好的關(guān)系和其獨(dú)有的CdTe 太陽(yáng)能組件產(chǎn)品。

第一太陽(yáng)能的批評(píng)者認(rèn)為，無(wú)論該公司目前在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)上表現(xiàn)得有多出色都意義不大。中國(guó)的太陽(yáng)能企業(yè)遲早將進(jìn)入這一市場(chǎng)，這將摧毀其盈利能力，就像他們?cè)趥鹘y(tǒng)的太陽(yáng)能市場(chǎng)上所做的一樣，將太陽(yáng)能組件的價(jià)格壓低到現(xiàn)有令所有企業(yè)都無(wú)法承受的水平。然而，事實(shí)會(huì)說(shuō)明這樣的故事不會(huì)重復(fù)發(fā)生。我們一直認(rèn)為，在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)上，成本不是決定公用事業(yè)單位選擇那家公司建設(shè)太陽(yáng)能項(xiàng)目的唯一因素。例如，公用事業(yè)單位不會(huì)因?yàn)榻髻惥S、無(wú)錫尚德、英利綠色(Yingli)等中國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)提供的太陽(yáng)能組件價(jià)格最低，而選擇這些企業(yè)建設(shè)太陽(yáng)能項(xiàng)目。

當(dāng)問(wèn)及對(duì)公司的現(xiàn)金有何計(jì)劃時(shí)，第一太陽(yáng)能首席執(zhí)行官詹姆斯•休斯回應(yīng)稱，該公司計(jì)劃保留其現(xiàn)有的現(xiàn)金，以使其資產(chǎn)負(fù)債表“無(wú)懈可擊”。他說(shuō)：“由于行業(yè)面臨的壓力，以及分析師、客戶和債權(quán)方等等各方面的擔(dān)憂，我們認(rèn)為繼續(xù)持有行業(yè)中最完美的資產(chǎn)負(fù)債表是正確的做法。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，隨著現(xiàn)金規(guī)模的增長(zhǎng)，我們會(huì)考慮將現(xiàn)金重新部署到特定項(xiàng)目上，這些項(xiàng)目可能來(lái)自于新市場(chǎng)，也可能來(lái)自于我們現(xiàn)有的市場(chǎng)。但目前為止，我們還沒(méi)有確定具體什么項(xiàng)目，也有沒(méi)做出任何投資決定，而且短期內(nèi)我認(rèn)為我們不會(huì)出臺(tái)有關(guān)資金部署方面的重大公告。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，一些可能使我們感興趣的東西已經(jīng)冒出苗頭。但現(xiàn)在，我和馬克•威德默(Mark Widmar，第一太陽(yáng)能首席財(cái)務(wù)官)及公司董事會(huì)認(rèn)為，保持公司資產(chǎn)負(fù)債表目前非常強(qiáng)大和穩(wěn)健的狀況是我們的首要任務(wù)。就贏得項(xiàng)目方面，如果站在全球角度上，我們贏得項(xiàng)目有時(shí)憑成本上的優(yōu)勢(shì)，有時(shí)憑資產(chǎn)負(fù)債表的優(yōu)勢(shì)，有時(shí)憑執(zhí)行能力的優(yōu)勢(shì)，有時(shí)贏在時(shí)機(jī)和交付能力等等。行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)很激烈，沒(méi)有單一一種因素能對(duì)贏得或失去項(xiàng)目起決定作用。你要弄清這一行業(yè)出現(xiàn)的重要變化，客戶已對(duì)我們表示，顯然不會(huì)僅根據(jù)成本就做出由那家公司贏得項(xiàng)目的決定。”

在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)上，價(jià)格不是最終決定因素。公用事業(yè)單位對(duì)第一太陽(yáng)能的財(cái)務(wù)實(shí)力有信心，在太陽(yáng)能組件的生產(chǎn)和交付上，我們公司有著一貫良好的記錄。我們并不認(rèn)為，中國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)僅憑其產(chǎn)品價(jià)格最低廉，就能在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)取得成功。它需要執(zhí)行技能，對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的認(rèn)識(shí)，以及公用事業(yè)單位的信任。而第一太陽(yáng)能擁有所有這些優(yōu)勢(shì)。

有關(guān)第一太陽(yáng)能CdTe 太陽(yáng)能組件的使用及其成本和效率之間權(quán)衡的分析已有很多。在傳統(tǒng)的太陽(yáng)能組件市場(chǎng)上，多晶硅組件的價(jià)格暴跌削弱了該公司的成本優(yōu)勢(shì)。但是，在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)，第一太陽(yáng)能板擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，這是批評(píng)者所忽視的。第一太陽(yáng)能公司的目標(biāo)市場(chǎng)處于炎熱的氣候中，如沙特阿拉伯，這能使該公司CdTe組件相對(duì)于傳統(tǒng)多晶硅組件的不足被弱化。



第一太陽(yáng)能在建太陽(yáng)能項(xiàng)目裝機(jī)容量已達(dá)到2.9兆瓦(gigawatts)，該公司采取多個(gè)舉措，確保有更多項(xiàng)目在建。有幾個(gè)國(guó)家已對(duì)第一太陽(yáng)能做出建設(shè)太陽(yáng)能項(xiàng)目的承諾，包括澳大利亞和印度，尤其是印度顯現(xiàn)出巨大機(jī)會(huì)。印度最近的大停電，造成全國(guó)有6.7億人受到影響，表明印度急需一個(gè)現(xiàn)代化的、穩(wěn)定的電網(wǎng)。第一太陽(yáng)能將能夠幫助滿足印度這一需求，該公司了解不同的電力市場(chǎng)有不同的需求（第一太陽(yáng)能的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)），并針對(duì)不同的地區(qū)聘用不同的負(fù)責(zé)人。第一太陽(yáng)能在印度的業(yè)務(wù)由蘇喬伊·高什(Sujoy Ghosh)領(lǐng)導(dǎo)，此前作為通用能源(GE Energy)的高管，他有20多年的與印度工業(yè)界打交道的經(jīng)驗(yàn)。目前，第一太陽(yáng)能已占有印度太陽(yáng)能市場(chǎng)20%的份額，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們相信其份額將上升。



我們相信，第一太陽(yáng)能在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)舉得成功擁有一定的優(yōu)勢(shì)。第一太陽(yáng)能的財(cái)務(wù)狀況讓公用事業(yè)單位相信其能夠很好地履行合約，它具有熟悉本地市場(chǎng)的專(zhuān)家，以及過(guò)去經(jīng)營(yíng)記錄良好。投資者需要記住的是，在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)中，成本優(yōu)勢(shì)不是唯一的決定因素，僅提供廉價(jià)的太陽(yáng)能組件是不夠的。要取得成功，企業(yè)必須向公用事業(yè)單位展示全方位的優(yōu)勢(shì)，其中包括執(zhí)行力和售后服務(wù)等。第一太陽(yáng)能已經(jīng)證明它可以做到這點(diǎn)，我們沒(méi)有理由不相信其能保留在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

市場(chǎng)估值：從盲目樂(lè)觀到嚴(yán)重悲觀

2008年，第一太陽(yáng)能的股價(jià)超過(guò)300美元，這一價(jià)位反映全球原油價(jià)格創(chuàng)記錄所帶來(lái)的盲目樂(lè)觀。但到了2012年，第一太陽(yáng)能的股價(jià)已經(jīng)崩潰，即使其發(fā)布了盈利增長(zhǎng)的季度財(cái)報(bào)，其股價(jià)仍然徘徊在20美元以下。第一太陽(yáng)能每股帳面價(jià)值（Book value per share）為38.34美元，也就是即使其股價(jià)達(dá)到20美元，也只有其每股賬面價(jià)值的52.16%。分析師平均預(yù)計(jì)第一太陽(yáng)能2012年每股盈利為4.45美元，如果其股價(jià)為20美元，其2012年動(dòng)態(tài)市盈率只有4.494倍。在我們看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)第一太陽(yáng)能的潛力過(guò)于打壓。當(dāng)?shù)谝惶?yáng)能股價(jià)為300美元時(shí)，投資者可能有不切實(shí)際的期望，而當(dāng)其股價(jià)低于20美元時(shí)，投資者的情緒走向了另一個(gè)極端。

結(jié)論

當(dāng)談到電力生產(chǎn)的未來(lái)時(shí)，我們認(rèn)為會(huì)有太陽(yáng)能的一席之地。我們希望第一太陽(yáng)能保持在太陽(yáng)能行業(yè)的領(lǐng)先位置。在太陽(yáng)能行業(yè)中，第二季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的可能僅有第一太陽(yáng)能這一家，而且其財(cái)務(wù)實(shí)力是無(wú)與倫比的。第一太陽(yáng)能的資產(chǎn)負(fù)債表上持有凈現(xiàn)金，并且能夠?qū)崿F(xiàn)凈現(xiàn)金流入，能從客戶那里回收貨款，并及時(shí)支付供應(yīng)商，而這些是其許多同行不能做到的。在我們看來(lái)，第一太陽(yáng)能專(zhuān)注可持續(xù)市場(chǎng)的策略會(huì)得到回報(bào)。第一太陽(yáng)能在公用事業(yè)級(jí)太陽(yáng)能市場(chǎng)上具有各種優(yōu)勢(shì)，而這些優(yōu)勢(shì)不能僅因成本問(wèn)題將其抹除。一家公司要成功地與公用事業(yè)單位成功地達(dá)成太陽(yáng)能項(xiàng)目的協(xié)議，僅憑其太陽(yáng)能組件最便宜是不夠的。第一太陽(yáng)能能獲得公用事業(yè)單位的信任，并且過(guò)去有成功的執(zhí)行記錄。第一太陽(yáng)能的CdTe 太陽(yáng)能組件在炎熱的氣候條件下實(shí)際有優(yōu)勢(shì)，這將成為第一太陽(yáng)能廣大目標(biāo)市場(chǎng)的一部分。我們對(duì)第一太陽(yáng)能長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Τ錆M信心，并認(rèn)為其股價(jià)短期內(nèi)即使有反彈，未來(lái)還有進(jìn)一步上漲的空間。第一太陽(yáng)能已經(jīng)表明自己是太陽(yáng)能行業(yè)中的另類(lèi)企業(yè)，隨著本月晚些時(shí)候其同行將陸續(xù)發(fā)布第二季度財(cái)報(bào)，我們預(yù)計(jì)這一點(diǎn)會(huì)表現(xiàn)得更為明顯。