編者按：所謂“寄生類”上市公司，是指對大客戶的過度依賴，甚至成為公司業(yè)績變臉的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。雖然俗話說“背靠大樹好乘涼”，但有時(shí)過分依賴，往往適得其反，比如近日因江西賽維資金趨緊而被拉下水的京運(yùn)通，就再次為存在重大客戶依賴的上市公司敲響警鐘。

　　本 相關(guān)公司股票走勢

　　屋漏偏逢連夜雨的江西賽維不得不接受“合作伙伴”變成“討債者”的殘酷現(xiàn)實(shí)。

　　6月11日，A股上市公司京運(yùn)通發(fā)布公告稱，其已就江西賽維LDK違反合同約定一事向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)上海分會(huì)提交了仲裁申請。要求江西賽維賠償各項(xiàng)損失合計(jì)3.13億元。

　　可以推測，京運(yùn)通與曾幾何時(shí)的“財(cái)神”鬧到如今反目成仇這般境地也是一種無奈。要知道，2012年一季度，京運(yùn)通不足2000萬元的凈利潤較上年同期減少了90.74%。

　　人們不免擔(dān)憂，正苦苦掙扎在行業(yè)寒冬、破產(chǎn)陰云之中的江西賽維會(huì)不會(huì)將更多的A股上市公司拖下水？畢竟，江西賽維的發(fā)展模式曾給人留下過激進(jìn)，甚至逃避風(fēng)險(xiǎn)的印象。

　　《證券日報(bào)》記者據(jù)公開資料查詢，近些年來曾與江西賽維發(fā)生業(yè)務(wù)往來的A股上市公司不在少數(shù)，其中包括比亞迪、京運(yùn)通、恒星科技、新大新材、天龍光電等。

　　合作伙伴對簿公堂

　　曾幾何時(shí)，江西賽維絕對稱得上京運(yùn)通的“財(cái)神”。早在2008、2009年，江西賽維都位居京運(yùn)通公司第一大客戶，銷售額分別占公司當(dāng)年銷售收入的34.17%和50.87%。

　　而曾經(jīng)的“合作伙伴”之所以搖身一變成為“討債者”，還要追溯到2008年雙方簽署的一份《設(shè)備采購合同》。

　　彼時(shí)京運(yùn)通與江西賽維協(xié)議約定，江西賽維于2010年12月31日前累計(jì)采購JYT660多晶硅鑄錠爐580臺，其中2008年提貨80臺，2009年提貨200臺，2010年提貨300臺。

　　然而時(shí)至今日，京運(yùn)通卻僅累計(jì)向江西賽維發(fā)貨119臺，歷年發(fā)貨量分別為2008年18臺、2009年101臺。

　　雖然江西賽維如數(shù)結(jié)清了119臺設(shè)備款項(xiàng)（包括尾款），但這尚與合同約定金額相差11.6億元。對此，京運(yùn)通公告認(rèn)為，造成這一結(jié)果的原因是“江西賽維項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度推遲，未能按照合同約定提貨”。

　　作為亞洲規(guī)模最大、全球排名第二的太陽能多晶硅片生產(chǎn)企業(yè)，2011 年，江西賽維營業(yè)收入同比下滑14.01%，全年虧損6.21億美元，負(fù)債率高企面臨空前的經(jīng)營壓力。硅片業(yè)務(wù)收入下降以及光伏行業(yè)景氣下行使得公司推遲前期確定的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，從而造成其對多晶硅鑄錠爐等生產(chǎn)設(shè)備的需求減少。

　　因此，京運(yùn)通向中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)上海分會(huì)提交了仲裁申請，要求江西賽維支付逾期付款違約金78.96萬元及相應(yīng)的利息損失3.84萬元、終止履行違約金3.13億元等。

　　如今，事已至此，盡管不少券商研報(bào)仍以“公司已擺脫對原第一大客戶江西塞維的依賴”為由，力挺京運(yùn)通在此事件中不會(huì)受到過多負(fù)面影響。但與此同時(shí)，2012年一季度，京運(yùn)通經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-8224.8萬元也是不爭的事實(shí)。

　　此外，在“討債”公告發(fā)布至今的3個(gè)交易日中，京運(yùn)通股價(jià)已由6月11日收盤時(shí)的9.26元/股一路下挫至13日收盤時(shí)的8.59元/股，累計(jì)跌幅超過7%。

　　應(yīng)收賬款埋藏隱患

　　相對于人們想象中由“江西賽維們”引發(fā)的最壞狀況，京運(yùn)通已算是幸運(yùn)。

　　畢竟從2010年起，江西賽維已不再是京運(yùn)通主要客戶，且鑒于對“江西賽維項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度推遲，不能按照合同約定提貨”的預(yù)判，京運(yùn)通做足了采購合同最終取消的準(zhǔn)備。在失去“財(cái)神”保駕的2010 -2011年，京運(yùn)通仍實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10.25億元、15.79億元，而其中設(shè)備收入達(dá)到了7.51億元、12.82億元。

　　而京運(yùn)通之外，那些可以預(yù)見，甚至尚屬未知的“受牽連者”又將經(jīng)歷怎樣的暴風(fēng)驟雨呢？

　　長江證券研究報(bào)告認(rèn)為，受業(yè)績大幅下滑影響，光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營壓力正在向上游傳導(dǎo)。自2011 年4 月份以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格急速下跌，多晶硅價(jià)格甚至跌破大部分企業(yè)成本價(jià)，行業(yè)盈利能力惡化；目前全球光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，增速開始放緩，產(chǎn)能淘汰勢在必行，相關(guān)專業(yè)配套設(shè)備的需求短期難以恢復(fù)。

　　作為佐證，相對于Wind資訊A股太陽能發(fā)電指數(shù)在2011年3月14日盤中創(chuàng)出的954.51點(diǎn)高位，如今這一指數(shù)僅徘徊在800點(diǎn)上下，6月13日其報(bào)收于801.55點(diǎn)。

　　此外，可能由“江西賽維們”引發(fā)的另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)將體現(xiàn)在上市公司們陡增的“應(yīng)收賬款”中。

　　例如，在以往發(fā)展過程中，江西賽維就曾憑借行業(yè)龍頭地位，與上游客戶合作采用“先貨后款”方式，而反之在與下游企業(yè)合作則采取“先款后貨”方式。如此一來，江西賽維獲得了更為充裕的現(xiàn)金流，為亮麗財(cái)報(bào)打牢了基礎(chǔ)，卻也給合作伙伴們埋下了隱患。

　　《證券日報(bào)》記者據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2012年一季度，A股75家太陽能上市公司應(yīng)收賬款較2011年一季度增長了近96億元。