1. 出貨量再創(chuàng)新高

1Q12，$英利綠色能源(YGE)$組件出貨量再創(chuàng)新高，環(huán)比增長44.4%（成為出貨量最大的光伏組件供應(yīng)商）。營收5億美元，環(huán)比增長22.6%。

在供大于求、歐洲補(bǔ)貼調(diào)整、美國雙反調(diào)查等不利因素作用下，組件的市場價(jià)格繼續(xù)下滑，英利Q1的毛利潤為3890萬美元，對應(yīng)毛利率7.8%。如果不考慮報(bào)告期內(nèi)的存貨減值準(zhǔn)備340萬美元和計(jì)提的“雙反”稅費(fèi)準(zhǔn)備金1370萬美元，英利Q1的毛利潤為5600萬美元，組件毛利率11.5%。管理層預(yù)計(jì)Q2的毛利率在5%-10%之間。
 
2. 主要市場的情況

（1）歐洲市場

上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼的不確定性帶來了一定程度的搶裝，使德國1Q12的市場需求十分強(qiáng)勁。英利在德國和美國市場都獲得了強(qiáng)勁的需求增長，兩國市場Q1為英利貢獻(xiàn)了大約80%的總營收（其中，美國市場貢獻(xiàn)了大約30%的營收）

從目前來看，Q2來自德國市場的需求并未減弱?？紤]到可再生能源法（EEG）將進(jìn)行修訂，德國市場下半年的情況還充滿著不確定性。預(yù)計(jì)6月末EEG的調(diào)整方案會出臺。

通過與當(dāng)?shù)毓竞献鳎⒗€在希臘市場中標(biāo)了幾個(gè)大型項(xiàng)目。較之德國，其他歐洲市場依然發(fā)展緩慢。有關(guān)第五期《能源鼓勵基金》(Conto Energia)的討論仍在進(jìn)行中，這使得意大利市場充滿著不確定性。倒是英國政府宣布了一系列有望持續(xù)到2015年的鼓勵政策，將促進(jìn)投資，使市場需求趨于穩(wěn)定。

英利管理層同時(shí)表示，將公司進(jìn)入地中海東部地區(qū)，如光照充足、電力需求持續(xù)增長且政府提供政策支持的土耳其，以及同樣充滿機(jī)會的北非地區(qū)。

英利認(rèn)為，設(shè)在西班牙馬德里的研發(fā)與售后服務(wù)中心使其能為歐洲客戶提供更加高效和全面的服務(wù)，對贏得歐洲市場起到了很好的作用。目前，公司正通過在當(dāng)?shù)卣衅干虡I(yè)開發(fā)及運(yùn)作方面的人才來強(qiáng)化歐洲團(tuán)隊(duì)的深度及廣度。

（2）美洲市場

 
英利美國公司總經(jīng)理（MD）Robert Petrina表示，去年底渠道商的庫存情況推高了今年一季度的需求；2012年，美國仍將成為公司的前三大市場之一。公司管理層也表示已經(jīng)在采用替代方案來應(yīng)對雙反的懲罰性關(guān)稅。

過去一年多，南美洲地區(qū)也出現(xiàn)了持續(xù)而快速的增長，特別是墨西哥。當(dāng)然，加勒比海地區(qū)也是如此，我們在波多黎各建立了當(dāng)?shù)刈畲蟮墓夥?xiàng)目。巴西、秘魯、智利等國的市場表現(xiàn)都比較活躍，人們逐漸認(rèn)識到這些地區(qū)的許多地方已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)平價(jià)。目前南美地區(qū)在建項(xiàng)目規(guī)模還不能和歐洲、中國、美國相提并論，但我們預(yù)期這種局面很快就會改觀，我們對該地區(qū)的情況感到樂觀。

（3）國內(nèi)市場

 

 經(jīng)過2011年下半年的集中安裝，國內(nèi)市場在今年年初處于一個(gè)修整期——發(fā)電集團(tuán)的工作重點(diǎn)集中在已建項(xiàng)目的并網(wǎng)和驗(yàn)收。最近兩個(gè)月，英利在國內(nèi)市場積極參與大型地面項(xiàng)目的立項(xiàng)和招標(biāo)。英利管理層判斷，隨著西北部大型地面項(xiàng)目的相繼開工，國內(nèi)市場將在今年Q2、Q3出現(xiàn)大幅增長。

已公布的2012年金太陽示范工程總規(guī)模為1709MW，而2011年僅為689MW。此外，國內(nèi)公共及家庭自給式光伏系統(tǒng)，特別是邊遠(yuǎn)地區(qū)的獨(dú)立離網(wǎng)光伏系統(tǒng)將隨著相關(guān)政策的出臺得到快速發(fā)展。英利將充分利用國內(nèi)的銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，積極參與項(xiàng)目招標(biāo)。在過去的兩個(gè)月里，英利在國內(nèi)獲得了超過200MW的光伏項(xiàng)目，管理層預(yù)計(jì)2012財(cái)年將有大約30%的營收會來自中國市場（2011年中國市場貢獻(xiàn)的營收占比為22%）。整體而言，國內(nèi)的組件均價(jià)要比國際均價(jià)低10%，但英利會認(rèn)真履行產(chǎn)品的質(zhì)保承諾。

（4）其他市場

隨著光伏發(fā)電成本的快速下降，越來越多的國家和地區(qū)開始推行光伏應(yīng)用。為了支持公司在全球范圍內(nèi)擴(kuò)張，將進(jìn)一步加強(qiáng)銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。近期，英利在日本設(shè)立了全資子公司，相信本地化的銷售與服務(wù)團(tuán)隊(duì)為深度開發(fā)日本市場奠定了基礎(chǔ)。公司還在布局澳大利亞和摩洛哥市場以尋求更多的機(jī)會。
 
3. 高效組件

 
差異化是吸引客戶的要素之一。隨著歐洲市場逐漸向屋頂轉(zhuǎn)移，“熊貓”高效單晶組件相對占地面積小，發(fā)電量大，得到了用戶的高度認(rèn)可。最近，公司又推出了高效多晶組件。
較之普通的多晶產(chǎn)品，“熊貓”高效組件的ASP至少有10%的溢價(jià)。不過，由于電池片產(chǎn)自中國，“熊貓”組件目前若要銷往美國只能預(yù)繳“雙反”稅金。公司正在尋求替代方案。

問：能否談?wù)勀阏f的替代方案，是否包括在海外組建合資企業(yè)？

答：考慮到競爭策略，就替代方案的具體措施，我不能說太多。但我們的目標(biāo)是明確的，讓我們最好的產(chǎn)品、最具創(chuàng)新性的產(chǎn)品能在市場上有效投放。

4. 產(chǎn)能布局

 
在保定、?？凇⑻旖蚝秃馑ㄓ猩a(chǎn)線，均覆蓋從鑄錠到組件封裝的全過程。截至1Q12末，公司總產(chǎn)能有1850MW；預(yù)計(jì)到今年Q3將達(dá)到2450MW，新增產(chǎn)能主要來自天津和衡水。

5. 成本控制

 
同時(shí)，公司也加大了對新材料、新工藝的投入，進(jìn)一步降低成本。由于在印刷工序采用了新材料，多晶電池的平均效率增加了0.2%。公司還在天津工廠成功完成了600公斤和800公斤的多晶鑄錠，顯著降低了單位能耗。

若不考慮減值準(zhǔn)備，英利1Q12的硅料綜合成本（多晶+單晶）為0.26美元/瓦，顯著低于4Q11的0.33美元/瓦。1Q12，英利的綜合非硅成本（多晶+單晶）由4Q11的0.64美元/瓦降至0.57美元/瓦，這主要得益于輔料成本的下降和新材料、新技術(shù)對轉(zhuǎn)換效率的提升。管理層預(yù)計(jì)非硅成本在2Q12降至0.55美元/瓦，在年底降至0.50美元/瓦。屆時(shí)組件總成本有望降至接近或略高于0.60美元/瓦的水平；預(yù)計(jì)2012財(cái)年的毛利率水平在10%-15%。

6. 1Q12經(jīng)營情況

1Q12的運(yùn)營費(fèi)用（不包含非現(xiàn)金費(fèi)用）為6030萬美元，較4Q11減少17.7%。1Q12，英利付息債務(wù)的加權(quán)平均利率由之前的6.77%降至6.23%，但由于付息債務(wù)規(guī)模有所增加，當(dāng)季的利息費(fèi)用環(huán)比增長了11.2%，為3210萬美元。為優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，Q1英利增加了1.23億美元的長期債務(wù)，并減少了4190萬美元的短期債務(wù)。5月初，公司通過國開行發(fā)行了15億元人民幣的中期票據(jù)（包括面值為3億元人民幣的五年期中期票據(jù)，固定年利率為6.01%；面值12億元人民幣的三年期中期票據(jù)，固定年利率為5.78%），不僅增加了現(xiàn)金流，優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)，還降低了融資成本。

1Q12，英利的凈虧損為4500萬美元，每ADS虧損0.29美元；若不考慮非現(xiàn)金費(fèi)用的影響，調(diào)整后凈虧損（非GAAP）為3800萬美元，合每ADS虧損0.24美元。

隨著營收的增長和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的延長（1Q12，DSO由上一財(cái)季的85天延長至96天），1Q12末，英利的應(yīng)收賬款環(huán)比增加了38.8%，達(dá)到5.32億美元。同時(shí)，公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也從108天增至123天，季度末達(dá)到6.29億美元。

7. 業(yè)績預(yù)期

預(yù)計(jì)2Q12的出貨量將環(huán)比增長15%，德國、中國的市場需求依然強(qiáng)勁，一些新市場的加速也成為出貨量上升的驅(qū)動力。預(yù)計(jì)2012全年出貨量在2.4GW—2.5GW，上半年的出貨量有望超過1.1GW，下半年的出貨量預(yù)期可能會從1.3GW調(diào)高至1.4GW，所以公司也瞄準(zhǔn)著出貨量預(yù)期范圍的頂端——2.5GW。 

就2Q12而言，英利管理層預(yù)期組件ASP環(huán)比下跌近15%，公司的成本降幅將略大于15%，毛利率在5%-10%之間。

問：Q2毛利率在5%-10%之間的預(yù)期是否考慮了“雙反”稅率的影響？

答：我們認(rèn)為Q2銷往美國市場的產(chǎn)品不需要計(jì)提“雙反”稅費(fèi)準(zhǔn)備金。
 
問：這是否意味著英利使用了非中國本土生產(chǎn)的電池片？是否會顯著增加非硅成本？
 
答：你是對的，產(chǎn)自中國本土以外的光伏電池片很多足以滿足美國市場的需求。外購電池片的價(jià)格仍在合理范圍內(nèi)，只是比英利自產(chǎn)電池片的成本高一點(diǎn)，這讓我們下半年銷往美國的產(chǎn)品仍能獲得合理的利潤

注：根據(jù)英利新能源1Q12電話會議內(nèi)容整理，順序有調(diào)整。