據(jù)一位可再生能源和私募股權(quán)領(lǐng)域的知名律師稱，美國《通貨膨脹削減法案》(IRA)所釋放的可再生能源項目稅收抵免轉(zhuǎn)讓市場已開始如預期般蓬勃發(fā)展，目前有多種類型的交易，包括創(chuàng)新混合交易。

McDermott Will & Emery律師事務(wù)所駐華盛頓特區(qū)合伙人Carl Fleming告訴媒體，目前用于這些可再生能源項目的交易有三類，包括直接轉(zhuǎn)讓、債務(wù)加轉(zhuǎn)讓和混合稅收權(quán)益。

在這一波新的交易結(jié)構(gòu)中，McDermott參與了近30宗IRA發(fā)布之后的交易。事實證明，債務(wù)加轉(zhuǎn)讓市場主要由大型獨立儲能交易主導。

直接轉(zhuǎn)讓交易主要是儲能交易，但也有大量太陽能交易?；旌隙愂諜?quán)益交易在儲能、太陽能和風能領(lǐng)域的分布相當均勻。

今年3月，媒體曾報道稱，根據(jù)IRA，太陽能和其他可再生能源項目可轉(zhuǎn)讓稅收抵免打造了一個全新的市場，引發(fā)了Fleming所稱的能源市場"大反思"。由于開發(fā)商可以靈活地將全部或部分抵免額出售給第三方，新公司實體現(xiàn)在可以加入進來，成為這些項目的新興投資者。

直接轉(zhuǎn)讓和債務(wù)加轉(zhuǎn)讓

McDermott是今年1月第一家完成直接轉(zhuǎn)讓的公司，在這一領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。該公司已經(jīng)完成了逾25宗直接轉(zhuǎn)讓交易，開發(fā)商通常會將抵免額轉(zhuǎn)讓給企業(yè)買家。

Fleming表示，他的公司正在與包括財富500強企業(yè)在內(nèi)的家喻戶曉的大公司促成此類交易，交易金額從3000萬美元到3億美元不等。這些公司認為，這是一種有用的減稅工具。

通過增加債務(wù)加轉(zhuǎn)讓交易，直接轉(zhuǎn)讓也改變了債務(wù)市場形式，為此前可能難以獲得稅收權(quán)益以支持建設(shè)債務(wù)的項目提供了新的選擇。事實證明，這種方式目前特別適合大型獨立儲能項目。

Fleming指出，以電網(wǎng)運營商ERCOT運營的得克薩斯州市場為例，這一市場的波動性很大，而且承購和項目何時盈利都存在不確定性。

目前，McDermott正在進行約六項債務(wù)加轉(zhuǎn)讓交易。這些交易可以為儲能項目建設(shè)提供資金，同時承諾將信用額度轉(zhuǎn)讓給另一家企業(yè)買家，從而減輕受市場波動影響的風險。

"在建設(shè)債務(wù)和轉(zhuǎn)讓之間，轉(zhuǎn)讓在一定程度上取代了稅收權(quán)益?！薄斑@是獨立儲能的一個很好的辦法?！?/p>

混合稅收權(quán)益：三贏選擇

第三種類型的交易，即混合稅收權(quán)益交易，是一種傳統(tǒng)的稅收權(quán)益合資企業(yè)?，F(xiàn)在，雙方可以轉(zhuǎn)讓部分抵免額或部分投資額，而不僅僅是股權(quán)投資額。

這么做的好處有很多，開發(fā)商可以量身定制交易以優(yōu)化他們的項目，投資者也不必將所有容量都投入到一個項目中，而是可以將抵免額轉(zhuǎn)讓給企業(yè)客戶，這有助于分散風險，讓投資者在其他項目中進行更多的交易。

Fleming表示，McDermott正在牽頭十幾宗此類混合稅收權(quán)益交易。在這些案例中，所有的稅收權(quán)益投資方都要求能夠轉(zhuǎn)讓出他們的稅收權(quán)益投資。

首先，根據(jù)稅收權(quán)益投資方的不同，這可以讓他們?yōu)槠髽I(yè)客戶提供服務(wù)；其次，這可以讓他們簽署更多的稅收權(quán)益合同。盡管他們在前期承諾了一定的投資額，但他們?nèi)钥勺杂赊D(zhuǎn)出所需的投資額，以進行其他交易。

在這種情況下，開發(fā)商、稅收權(quán)益投資者和企業(yè)受讓方可以實現(xiàn)"三贏"。

一舉多得

Fleming表示，McDermott目前正在為幾家非常成熟的客戶處理大量的"超大型"交易，每項交易都包含了"與IRA相關(guān)的全部內(nèi)容"。

這些都是頭條新聞級的儲能和/或太陽能項目，可選擇債務(wù)-轉(zhuǎn)讓融資、混合稅收權(quán)益融資和直接轉(zhuǎn)讓融資。

Fleming稱，這些超大型交易協(xié)同運作，就像在一個更大的傘狀交易下進行的三筆交易。在開發(fā)商將每個項目推向市場時，可以優(yōu)化項目的經(jīng)濟效益。

"在一個屋檐下共同完成所有交易是有道理的，你不能讓不同的人在不同的區(qū)間工作，而他們又不太了解這一切是如何融合在一起的，如此復雜的結(jié)構(gòu)需要同樣復雜的團隊來執(zhí)行。"

Fleming指出，這些復雜交易的每個子部分都是為了最有效地利用IRA下新的稅收抵免轉(zhuǎn)移機制，幫助客戶將這些抵免貨幣化。他稱贊了由Phil Tingle和Heather Cooper領(lǐng)導的McDermott可再生能源稅收抵免專業(yè)團隊在這一領(lǐng)域的領(lǐng)導地位。

Fleming表示，"Phil和Heather從事州稅收抵免轉(zhuǎn)讓市場的工作已有數(shù)十年之久，他們很快就掌握了新的聯(lián)邦稅收抵免政策。"

市場效率

稅收抵免轉(zhuǎn)讓市場的發(fā)展速度遠超許多人的預期。盡管迄今為止取得了一些進展，但對大多數(shù)人來說，可轉(zhuǎn)讓聯(lián)邦稅收抵免仍然是一個新的投資領(lǐng)域，市場仍有效率提升的空間。

Fleming表示，他看到了買家類型的分化。一些企業(yè)已經(jīng)精通州稅收抵免，因此，盡管存在某些差異，他們?nèi)阅軐⒆约旱睦斫夂徒?jīng)驗運用到這些新交易中。然而，還有一些買家的州稅收抵免經(jīng)驗較少，他們需要更多的學習，可能需要更長的時間才能完成這些交易。

"這絕不是一個陷阱，但你必須明白，當你把這些東西放在一起時，誰會參與其中?！?/p>

少數(shù)開發(fā)商也是如此。他們可能會認為轉(zhuǎn)讓過程快得不合理，因為它比傳統(tǒng)的稅收權(quán)益交易更便宜、更簡化。

"我們當然可以做得更快、更多、更便宜。但是，這并不是一件簡單到令人難以置信的事，你可以在一個周末完成注冊?？赡軙枰獛字艿臅r間，這只是傳統(tǒng)稅收權(quán)益交易時間的一小部分。但人們很可能會對一些賠償、代表、擔保和保險條款討價還價，所以你必須把這件事打包，我們已經(jīng)這樣做了。從商業(yè)角度來說，每個人都必須接受。因此，有些交易可能需要更長的時間?！?/p>

同樣，F(xiàn)leming警告稱，在已經(jīng)很復雜的結(jié)構(gòu)中，混合稅收權(quán)益交易引入了一個新的參與方，這是在整個交易流程中都需要關(guān)注的另一個利益相關(guān)方。

"如果你愿意，你可以在廚房里找到很多廚師。每個人都能增加價值，每個人的最終目標都是一樣的。所有人都能成功交易，但壓力卻各不相同。因此，對于部分交易來說，當人們加快速度時，可能需要更長時間才能完成交易，而另一些交易則會非常高效。"

鑒于抵免轉(zhuǎn)讓的優(yōu)勢，稅收權(quán)益投資方要求重新開放之前的純稅收權(quán)益投資也成為一種新趨勢，這些投資在完成時并沒有可轉(zhuǎn)讓選項。因此，McDermott參與了這些此前已完工合同的一部分重新談判。事實證明，這是一件好事，雙方可以坐下來，評估可轉(zhuǎn)讓性是否能為之前的交易帶來更多利益。

經(jīng)紀人市場

目前，這一領(lǐng)域的經(jīng)紀人市場也很活躍，一些經(jīng)紀人正在為開發(fā)商和買家牽線搭橋，其中一些人還通過預先審查交易或幫助同行進行商業(yè)解讀來增加價值。

例如，清潔能源稅收抵免在線市場Atheva上周宣布，10月份，它已通過其網(wǎng)站促成了五筆轉(zhuǎn)讓。Atheva聯(lián)合創(chuàng)始人Seth Feuerstein將這一平臺描述為"非常高端的、針對稅收抵免的eBay。"

他表示，可轉(zhuǎn)讓性使更多的太陽能開發(fā)商，尤其是可轉(zhuǎn)讓稅額較低的開發(fā)商將其抵免額變現(xiàn)。過去，一些參與方擁有大量的抵免額，可以進行昂貴的稅收權(quán)益交易，但許多小型項目(可能低于3000萬美元，這是更大的直接轉(zhuǎn)讓市場的門檻金額)無法獲得抵免額，最終只能進行租賃交易或某種形式的稅收權(quán)益交易。在此過程中，往往會損失大量的稅收抵免。

Feuerstein補充表示：“通過建立這種簡單的可轉(zhuǎn)讓流程，太陽能開發(fā)商，尤其是低端太陽能開發(fā)商應該可以變現(xiàn)更高的抵免額，保留更多的資金，這顯然意味著他們可以為更多的太陽能交易提供資金。”