傳統(tǒng)淡季來臨，上游提產(chǎn)挺價，下游減產(chǎn)清庫，兩端分化。市場悲觀情緒蔓延，降價壓力向上游傳導，上游降價拉低中下游成本又繼續(xù)降價，行成一個非理性的循環(huán)，行業(yè)持續(xù)內(nèi)卷。

各環(huán)節(jié)概況如下：

硅料環(huán)節(jié)：產(chǎn)出持續(xù)增加，繼續(xù)承受下游降價壓力

預期12月硅料整體供給達到17萬噸（73GW）左右，環(huán)比增幅9%。盡管當前硅料大幅轉(zhuǎn)移至拉晶環(huán)節(jié)，庫存水位降低至6萬噸左右，硅料挺價底氣增強。

硅片環(huán)節(jié)：開工回升明顯，累庫風險加劇，價格或繼續(xù)承壓下行

全月硅片產(chǎn)出或?qū)⑦_到62GW左右，環(huán)比增幅7%左右。當前182P型主流價格來到2.2元/片以下，P型210均價3.3元/片以下，182N均價2.4元/片以下。

電池片環(huán)節(jié)：陷入全面虧損、減產(chǎn)狀態(tài)

12月份，電池產(chǎn)出可能降至51GW以下，環(huán)比降幅10%左右，連續(xù)兩個月保持月度產(chǎn)量負增長態(tài)勢。當前主流高效182P型電池價格維持0.40元/瓦左右，N型TOPCON電池價格來到0.48元/瓦左右，210電池來到0.50元/瓦左右。

組件環(huán)節(jié)：傳統(tǒng)淡季，行業(yè)悲觀情緒蔓延

本月組件廠排產(chǎn)除個別龍頭外，均出現(xiàn)減產(chǎn)情況，預計全月組件排產(chǎn)或?qū)⒌陀?8GW，環(huán)比下降6%。市場利空較多，市場拋貨現(xiàn)象增多。

各環(huán)節(jié)詳細情況如下：

01

硅料端

硅料產(chǎn)出持續(xù)增加，繼續(xù)承受下游降價壓力

供給方面：本月青海麗豪二期、寶豐、弘元、鑫環(huán)和永祥能源等繼續(xù)爬坡，合盛新產(chǎn)能釋放也延遲至本月，另外潤陽內(nèi)蒙項目可能在本月投產(chǎn)。多晶硅產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)定增長，預期12月硅料整體供給達到17萬噸（73GW）左右，環(huán)比增幅9%。

需求方面：11月下旬以來，隨著硅片庫存的消耗，拉晶廠開工率又開始普遍提升，尤其是下游P型快速減產(chǎn)切換至N型，拉晶廠N型硅料需求提升明顯，硅料庫存階段性大幅消耗。進而也提升硅料挺價動力，硅料價格在承壓下緩步下降。就整體而言，面對下游不斷走弱的需求，本月硅料供給仍顯富余，有繼續(xù)累庫趨勢，也仍將承受下游傳導降價壓力。

價格方面：當前下游企業(yè)簽單仍持謹慎態(tài)度，上下游博弈持續(xù)，硅料廠商繼續(xù)承壓，價格繼續(xù)下降，目前致密料價格普遍來到60元以下，N型料來到65元左右。盡管當前硅料大幅轉(zhuǎn)移至拉晶環(huán)節(jié)，庫存水位降低至6萬噸左右，硅料挺價底氣增強。但后續(xù)仍將面臨下游大幅減產(chǎn)向上傳導的需求走弱壓力。隨著硅料供給逐漸增加富余，硅料仍將處于下行階段，二三線硅料廠或?qū)⑼瑯用媾R成本倒掛問題。

02

硅片端

硅片開工回升明顯，累庫風險加劇，價格或繼續(xù)承壓下行

供給方面：本月拉晶開工提升明顯，全月硅片產(chǎn)出或?qū)⑦_到62GW左右，環(huán)比增幅7%左右。從N/P類型上看：P型硅片大幅縮減至34GW左右，環(huán)比降幅10%；N型產(chǎn)出大幅增加28GW左右，環(huán)比增幅30%。尺寸方面：182.2取代常規(guī)182尺寸；頭部企業(yè)矩形尺寸也開始逐漸放量；其余尺寸產(chǎn)出也均有小幅提升。盡管當前硅片庫存水位較為正常，但隨著拉晶端開工率上調(diào)，預計至12月中旬左右，硅片將在市場上明顯放量。

需求方面：182P型電池價格大幅跳水，迫使更多的電池廠減產(chǎn)應對，182P型硅片需求亦同步大幅走弱；210P型硅片隨著終端項目交期的陸續(xù)結(jié)束，電池價格快速跳水，硅片需求亦同步承壓；N型硅片主要受下游電池新產(chǎn)能不斷釋放爬坡，需求相對有支撐。按照正A硅片當前售價，電池廠已全面處于虧損狀態(tài)，更多的高性價比硅片（等外片）成為電池廠的搶手貨源，導致該部分片源呈現(xiàn)緊張態(tài)勢。

價格方面：當前182P型主流價格來到2.2元/片以下，P型210均價3.3元/片以下，182N均價2.4元/片以下。后續(xù)182P、210P型硅片在需求迅速減少和P型電池成本壓力的背景下，價格有大幅下降風險；而N型硅片在硅料成本和下游需求雙重支撐下，價格下行空間可能相對較小。

03

電池端

電池環(huán)節(jié)陷入全面虧損、減產(chǎn)狀態(tài)

供給方面：當前電池環(huán)節(jié)陷入全面虧損狀態(tài)，P型產(chǎn)能按照成本高低依次進入淘汰環(huán)節(jié)，老舊P型產(chǎn)能成本劣勢凸顯，已經(jīng)大面積減產(chǎn)關停，僅部分龍頭企業(yè)采取自產(chǎn)+代工+雙經(jīng)銷等生產(chǎn)方式維持運轉(zhuǎn)。N型產(chǎn)能同樣面臨虧損問題，尤其是新進廠家良率、效率大幅低于頭部企業(yè)，也不得不放慢調(diào)試進度，減少虧損。當然本月亦有新進廠家繼續(xù)投產(chǎn)，但實際產(chǎn)能規(guī)模確遠不及前期規(guī)劃。12月份，電池產(chǎn)出可能降至51GW以下，環(huán)比降幅10%左右，連續(xù)兩個月保持月度產(chǎn)量負增長態(tài)勢。從產(chǎn)出類型上看，部分企業(yè)采用激光誘導技術效率進一步提升至24.8%左右，效率差距進一步拉大；同時矩形電池在頭部企業(yè)推動下，產(chǎn)量也繼續(xù)小幅提高；P型產(chǎn)能的未來生命周期則變得更糟糕，部分企業(yè)也已開始升級P型產(chǎn)能。

需求方面：本月需求仍以頭部企業(yè)為主，專業(yè)化、二三線組件廠需求進一步萎縮。從需求類型上看，182P型減弱明顯，電池出貨承壓；210P尺寸隨著下游組件項目交貨期的陸續(xù)結(jié)束，需求驟減；N型整體需求尚可，高效部分隨著終端575W版型的提升，帶動高效電池的需求，低效部分相對于P型高效的性價比凸顯，進而也支撐了部分N型低效產(chǎn)品。但電池整體上供給增量大于下游需求，價格也隨之內(nèi)卷下降。

價格方面：當前主流高效182P型電池價格維持0.40元/瓦左右，N型TOPCON電池價格來到0.48元/瓦左右，210電池來到0.50元/瓦左右。短期內(nèi)電池價格繼續(xù)承壓，在減產(chǎn)和需求變化過程中尋找新的價格平衡點。隨著電池廠大量減產(chǎn)，以及終端訂單不同尺寸、NP型的快速切換。后續(xù)仍需關注不同尺寸類型之間的電池供應或?qū)⒊尸F(xiàn)階段性供給緊張的狀態(tài)。

04

組件端

傳統(tǒng)淡季，行業(yè)悲觀情緒蔓延

進入12月，行業(yè)彌漫著一種淡季更淡的氣氛，本月組件廠排產(chǎn)除個別龍頭外，均出現(xiàn)減產(chǎn)情況，預計全月組件排產(chǎn)或?qū)⒌陀?8GW，環(huán)比下降6%。

在行業(yè)排產(chǎn)下降的趨勢下，但N型需求已出現(xiàn)明顯起量的現(xiàn)象，自今年9月以來，大型央國企集采項目N型組件月度需求占比均達到70%以上，需求和功率亦同步提高，進而也預示N型組件得到了大型央國企的充分認可和青睞，N型正超乎預期的加速取代P型。在后續(xù)N型需求快速放量的背景下，當下N型價格內(nèi)卷超成本的下跌亦可能給后續(xù)價格反彈埋下伏筆。

臨近年底，市場利空較多，市場拋貨現(xiàn)象增多；北方大型地面電站項目陸續(xù)收尾，拉貨趨緩；高庫存和低需求難題短期來看并無有效解決辦法；疊加國內(nèi)多省發(fā)布分布式容量預警以及海外需求政策的不確定性。產(chǎn)業(yè)鏈價格仍將負重前行，價格重心或仍將下行。