“融資”、“擴產(chǎn)”是光伏行業(yè)這兩年的主旋律。

近期通威終止定增，高景終止IPO，兩大光伏巨頭的大動作，瞬間炸醒光伏行業(yè)。

“融資”、“擴產(chǎn)”，“再融資”，“再擴產(chǎn)”，這種高頻大額融資投產(chǎn)搶市場的方法難再奏效，光伏行業(yè)迎來“供給側(cè)改革”，光伏廠商到了拼真本事的時候，投資者也需要重新審視行業(yè)的供需了。

01

光伏行業(yè)過去流行“瘋狂擴產(chǎn)”

光伏在“3060”雙碳目標提出后又火了一把，是過去兩年資本市場的寵兒，也成了景氣度高脹的行業(yè)。最受益于此前硅料漲價的龍頭通威股份，去年全年利潤超250億，250億什么概念？A股5300家公司，總市值超250億的才600多家。

通威就是光伏行業(yè)的縮影，整個光伏全產(chǎn)業(yè)鏈都受益行業(yè)爆發(fā)。

也正因如此，面對風口，眾多外來者也紛紛想入局分一杯羹。面對新進者們的挑戰(zhàn)這些光伏老大哥們?yōu)殪柟套陨碓谛袠I(yè)中的地位，更是快馬加鞭擴產(chǎn)，搶占市場份額，晚一步就可能成為出局者。

過去兩年，面對未來巨大的需求，光伏企業(yè)不斷 “融資”，“擴產(chǎn)”；“再融資”，“再擴產(chǎn)”。

2020-2022三年期間， 2021年硅料翻倍擴產(chǎn)；2022年，硅料、硅片、電池片、組件擴產(chǎn)規(guī)模同比均接近翻倍，面對光伏如此大的需求空間，公司大規(guī)模擴產(chǎn)是客觀需要，但瘋狂的擴產(chǎn)潮并沒有因為價格下跌而停止，反而愈加激烈。

2023年，硅料價格腰斬，也沒攔住光伏企業(yè)的擴產(chǎn)熱情。據(jù)北極星太陽能光伏網(wǎng)統(tǒng)計，今年上半年硅料的擴產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到76萬噸。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)常識，像硅料這種產(chǎn)線啟停困難，達產(chǎn)周期長的行業(yè)，投產(chǎn)時硅料價格可能20萬元/噸，等達產(chǎn)可能已經(jīng)6-7萬元/噸了，像今年硅料價格腰斬行情，過去盲目擴產(chǎn)的企業(yè)，最后很可能以虧錢收尾。

瘋狂擴產(chǎn)不僅僅發(fā)生在硅料端，硅片、電池片、組件的擴產(chǎn)也十分瘋狂。

硅片過去因為行業(yè)競爭格局好，僅“隆基+中環(huán)”雙寡頭獨霸天下。但近兩年硅片早已出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

諸多電池片企業(yè)選擇了性價比最高的TOPCon作為技術(shù)路線，近兩年鈞達股份、晶科能源等擁護TOPCon路線，處于紅利期的企業(yè)，自然大舉擴產(chǎn)，但這并不意味著其他慢半拍的入局者能夠同樣賺錢。

組件環(huán)節(jié)競爭更是殘酷。2022年組件擴產(chǎn)近400GW，較2021年翻倍，2023預計全球光伏組件產(chǎn)能將超1000GW，不談其他二三線企業(yè)，僅看一體化龍頭的擴產(chǎn)動作足以讓人驚掉下巴：

晶澳科技2022年9次擴產(chǎn)，合計投資506億。今年又宣布擴產(chǎn)，計劃投資60.20億元，建設(shè)年產(chǎn)30GW拉晶、10GW硅片、10GW組件項目，繼續(xù)推進產(chǎn)業(yè)一體化布局。

隆基綠能今年1月宣布逾450億元的年產(chǎn)100GW單晶硅片、50GW單晶電池投資項目；3月宣布77億的30GW高效N型電池擴產(chǎn)計劃。6月又宣布擬投資125億元，規(guī)劃生產(chǎn)20GW單晶硅棒、24GW單晶電池及配套項目。

晶科能源更是大手筆，5月宣布將于山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目，總投資約560億元。560億的規(guī)模，震驚行業(yè)，甚至被監(jiān)管方質(zhì)疑。

就連通威也在去年官宣進入組件環(huán)節(jié)。

所有人都知道這是惡性競爭，但大家都只能按這個游戲規(guī)則玩，一邊惡性競爭，一邊僥幸的幻想著潮水退去后，自己不要接力最后一棒。

甚至讓人們產(chǎn)生疑問，為什么它們這樣“燒錢”擴產(chǎn)還能得到資本市場的“大手筆”支持，這是不是真的太瘋狂了？

02

“融資+擴產(chǎn)”的游戲玩不下去了

8月27日，證監(jiān)會在官網(wǎng)上公告了優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排以及進一步規(guī)范股份減持行為的相關(guān)文件，包括階段性收緊IPO節(jié)奏，大額再融資需要提前溝通等內(nèi)容。

對光伏行業(yè)擴產(chǎn)進程來講，再融資政策的收緊，無異于“供給側(cè)改革”，想依靠再融資這條路“圈錢”擴產(chǎn)，可能走不下去了。

光伏行業(yè)的動不動就是幾十億，幾百億級別的定增，就連小公司張口都是融幾十億，這當中有多少是泡沫？再融資的減速，讓光伏行業(yè)不正常的擴產(chǎn)潮，有了重新審視投資回報比的時間。

對于光伏企業(yè)，如果真的覺得擴產(chǎn)有利可圖，即使不能定增，也會依靠其他方式來投資擴產(chǎn)。

國慶節(jié)前光伏龍頭通威股份官宣終止160億定增事宜，但通威同時宣布將會用其他資金安排繼續(xù)這幾項擴產(chǎn)計劃。截至23年中報，通威現(xiàn)金及其等價物余額有200億元。

對于利潤豐厚，現(xiàn)金流充足的企業(yè)，再融資收緊正是提升市占率的好機會。

筆者對23年中期各光伏企業(yè)貨幣資金進行了統(tǒng)計，行業(yè)龍頭們賬面余糧充足。但光伏企業(yè)需要警醒的是，隨著再融資難度增加，兜里的現(xiàn)金會越來越“值錢”。

光伏行業(yè)融資被收緊，不僅體現(xiàn)在行業(yè)再融資暫停。光伏硅片排名第三的高景太陽能，在9月28日宣布終止IPO，讓光伏行業(yè)再次清醒，無限制的擴產(chǎn)潮到此可能結(jié)束。

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年3季度至今，已有5家光伏企業(yè)終止IPO，行業(yè)收緊苗頭早已顯現(xiàn)。

監(jiān)管收緊后，后續(xù)光伏企業(yè)將如何演變？

光伏經(jīng)歷了2年高景氣時光，就像其他制造業(yè)一樣，產(chǎn)能走向過剩是必然。監(jiān)管收緊，可以讓光伏行業(yè)降溫，讓其重回理性。

潮水退去后，支撐企業(yè)存活的是實實在在的利潤和現(xiàn)金流，瘋狂過后，決定企業(yè)生死的是硬實力，而那些不賺錢又渴望通過借錢回血的企業(yè)，最終都會面臨淘汰。

只有出清，行業(yè)才得以重新出發(fā)。而這場政策收緊的“供給側(cè)改革”，無疑將加速這個出清進度。