北京時間4月14日消息，羅仕證券給予昱輝陽光“買入”的初始評級，目標價13美元。

以下為其主要觀點：

給予買入的初始評級

2011年2月以來，昱輝陽光股價下跌25%，太陽能板塊股價下跌6%。羅仕證券認為投資者的反應過于強烈，該公司股價未來有可能走高而非下跌。盡管昱輝陽光目前的硅片產(chǎn)能低于保利協(xié)鑫和賽維LDK，但羅仕證券認為該公司的硅片成本結構將有助于在2011年和2012年取得良好的利潤率和收益表現(xiàn)。羅仕證券認為，根據(jù)基本估值和相對估值來計算，昱輝陽光的股價過低。

羅仕證券根據(jù)基準模型估算昱輝陽光2011年攤薄后每股收益的預期為2.28美元，市場預期為2.04美元

羅仕證券在2011年主要關注的企業(yè)是低成本、高盈利的制造商，包括昱輝陽光，該公司的產(chǎn)能利用率將有所提高。羅仕證券認為，該公司2011年的主要問題在于產(chǎn)品定價。羅仕證券構建了1.4億瓦硅片出貨量的基準模型，硅片的平均銷售價格為0.74美元/瓦。羅仕證券的基礎案例分析顯示，該公司硅片的平均銷售價格不會低于0.65美元/瓦，預計硅片的平均加工成本為0.21美元/瓦。

領先的硅片生產(chǎn)成本結構支持利潤率和收益

昱輝陽光擁有領先的硅片生產(chǎn)成本結構，目標是在2011年第四季度把非硅成本降至0.18美元/瓦。合理的成本結構有助于該公司在2011年取得良好的利潤率和收益表現(xiàn)。目前，羅仕證券預計昱輝陽光2011年的毛利率為26%，凈資產(chǎn)收益率為35%。

多晶硅生產(chǎn)成本可能成為利潤率提升的來源或風險

昱輝陽光的目標是，2011年多晶硅生產(chǎn)成本達到35美元/千克，2012年年中達到20美元/千克。迄今為止，昱輝陽光在實現(xiàn)生產(chǎn)成本目標方面遇到過諸多困難。因此，羅仕證券的基礎案例分析顯示，昱輝陽光不會完全實現(xiàn)生產(chǎn)成本目標，如果管理層實現(xiàn)了預定目標，利潤率會有大幅提升，如果沒有實現(xiàn)，公司會出現(xiàn)重大風險。

目標價13美元，漲幅37%

從幾個方面來看，羅仕證券認為昱輝陽光的股價偏低。該公司目前的股價是4倍的市盈率乘以2011年每股攤薄收益預期，競爭對手的平均市盈率是6倍。羅仕證券的市凈率-資產(chǎn)回報率分析顯示，昱輝陽光的股價在相對估值的基礎上低于合理價值。羅仕證券用5.7倍的市盈率乘以過去12個月的股價預計，估算出該公司目標價為13美元。