中信證券近期發(fā)布研究報(bào)告指出，政策持續(xù)推動清潔能源建設(shè)，光伏裝機(jī)與出口需求穩(wěn)步推進(jìn)，隨著產(chǎn)能提升與價格穩(wěn)定將進(jìn)一步凸顯產(chǎn)業(yè)鏈價值與出口優(yōu)勢，建議關(guān)注回撤帶來的光伏產(chǎn)業(yè)布局機(jī)會；全社會用電量持續(xù)上升，火電限產(chǎn)疊加電力保供壓力，核電作為備選基荷電源有望加速發(fā)展，建議持續(xù)關(guān)注政策與市場動態(tài)；頂層政策定調(diào)氫能作為碳中和重要抓手，涵蓋儲能、交通、工業(yè)等多元生態(tài)，地方政府與央企在氫能產(chǎn)業(yè)鏈加速布局，建議關(guān)注制氫端需求拉動電解槽放量，與用氫端政策驅(qū)動氫燃料電池重卡、公交、物流車落地。

政策端，中央部委持續(xù)擴(kuò)大氫、儲布局，地方政府全面落地光伏建設(shè)，且2022Q1地方政策強(qiáng)調(diào)儲能力度首次超過風(fēng)電。

從5年長周期視角看，儲能與氫能兩條賽道的政策提及力度邊際提升最為明顯，確定性不斷提升的同時挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。儲能、氫能政策提及力度量化結(jié)果，從2018年至2021年分別提升4.8倍、7.9倍，已成碳中和領(lǐng)域政策重點(diǎn)引導(dǎo)和扶持的方向。基本面看，抽蓄儲能規(guī)劃建設(shè)預(yù)期穩(wěn)定，政策規(guī)劃2025、2030建設(shè)規(guī)模分別為62GW、120GW，新型儲能技術(shù)加速變革推動商業(yè)化發(fā)展；氫能在部分區(qū)域制綠氫成本有望觸達(dá)16.8元/kg并應(yīng)用于交通、工業(yè)、化工領(lǐng)域，政策規(guī)劃將驅(qū)動制氫與氫燃料電池車規(guī)模提升。

中央政策看，綜合政策權(quán)重、引用與傳遞進(jìn)行政策力度量化，2022Q1中央部委政策對“風(fēng)光儲氫核”的提及力度環(huán)比均有所下降，但儲能、氫能布局提及力度同比提升明顯，分別達(dá)到5.9倍和3.6倍。2022Q1發(fā)改委布局儲能、氫能文件數(shù)量同比增加明顯，同時國務(wù)院多次提及光伏落地規(guī)劃，整體需求預(yù)期穩(wěn)定。

地方政策看，風(fēng)電光伏地方政策熱點(diǎn)區(qū)域分布形成互補(bǔ)，氫能與核電政策熱點(diǎn)區(qū)域分布則相對聚焦，且地方政策強(qiáng)調(diào)儲能力度首次超過風(fēng)電?？傮w看，所有地方政策力度基本保持穩(wěn)定。從發(fā)文部門結(jié)構(gòu)看，2022Q1氫能、核電大量政策出臺部門集中在中央部委，光伏的地方政策落地最充分。從區(qū)域看，光伏關(guān)注資源稟賦較高的西北地區(qū)與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的華東沿海區(qū)域的政策布局與地方企業(yè)發(fā)展；氫能、核電的地方產(chǎn)業(yè)政策目前則聚焦于部分區(qū)域，其中氫能建議關(guān)注以北京、天津?yàn)榇淼娜A北地區(qū)和上海市。

2021年公募基金持倉統(tǒng)計(jì)看，光伏重倉集中度有所下降且基本面穩(wěn)定，全年核電重倉金額提升200%，可能逐步成為電力系統(tǒng)的備選基荷電源。

光伏——2021Q4重倉光伏的管理規(guī)模超過50億的公募基金數(shù)量占比提升，個股抱團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，同時基本面穩(wěn)定且需求旺盛。2021Q1至2021Q4全市場基金重倉金額從664億提升至1771億，同時自2021年Q2后重倉個股金額CR5由80%下降至64%，產(chǎn)業(yè)鏈頭部個股抱團(tuán)現(xiàn)象緩解。同時，重倉基金數(shù)量穩(wěn)定，規(guī)模超過50億的占比超過8%。2021年新增光伏裝機(jī)容量約53GW，同比增加9.9%，2022年1-2月光伏裝機(jī)約10.86GW。風(fēng)光大基地逐步落地，疊加出口拉動需求，隨著產(chǎn)能提升與價格穩(wěn)定將進(jìn)一步凸顯產(chǎn)業(yè)鏈價值與出口優(yōu)勢。

核電——資金面持倉規(guī)模相對較小，但2021年內(nèi)全市場公募基金持倉規(guī)模提升3倍，且管理規(guī)模在10-30億的重倉基金數(shù)量提升最明顯，或成未來電力系統(tǒng)壓艙石的備選路線。2021年重倉股持倉市值從53億提升至157億，重倉股持倉市值CR5也由98%下降至86%，同時2021年10-30億規(guī)模的重倉基金數(shù)量從18只提升至71只。

氫能——頂層政策定調(diào)氫能能源屬性鼓舞市場參與企業(yè)，重倉公募基金數(shù)量與規(guī)模分布保持穩(wěn)定，短期建議關(guān)注制氫、氫燃料電池車輛和氫冶金的政策與示范項(xiàng)目落地。2021年基金氫能重倉股持倉維持在550億至800億之間，規(guī)模與重倉個股集中度保持穩(wěn)定。光伏風(fēng)電直連制綠氫可能在我國部分資源稟賦較高的地區(qū)形成一定的成本競爭力從而在化工或交通領(lǐng)域完成本地消納。交通領(lǐng)域地方政策驅(qū)動的重卡、物流、公交等氫能車輛落地可能帶動氫燃料電池放量。長期看，建議關(guān)注氫冶金、綠色化工、綠氨發(fā)電等領(lǐng)域。

儲能——全市場基金重倉金額自2021Q2陡升后維持2800億高位，關(guān)注下游短期需求承壓與技術(shù)突破。從公募基金持倉金額視角看,2021年Q2后重倉股持倉金額大幅提升后，基本維持穩(wěn)定，重倉基金規(guī)模超過50億的占比保持在8%至10%。頭部企業(yè)涉及電網(wǎng)儲能與新能源車電池兩大主題，截至2021年Q4全市場基金在儲能領(lǐng)域的重倉股持倉總金額達(dá)到2848億元，占所有重倉股持倉金額約10%。但2021Q4基金重倉所有個股資金規(guī)模的CR5接近78%，近期疫情因素導(dǎo)致新能源車生產(chǎn)受限與上游成本變動可能帶來短期承壓，建議持續(xù)關(guān)注新能源車與電網(wǎng)側(cè)新型儲能技術(shù)研發(fā)迭代與需求變化情況，可能進(jìn)一步打開市場空間。