隨著6月25日，眾泰汽車發(fā)布公告稱兩家意向投資人一家終止投資、一家暫緩?fù)顿Y，眾泰汽車的股價也出現(xiàn)了大幅波動。6月28日，*ST（境內(nèi)上市公司被進(jìn)行特別處理的股票）眾泰的股價一直停在跌停板上。6月29日開盤，眾泰汽車股價再次停留在跌停板上，但開盤不到1小時，其股價再次漲停。然而此次漲停并沒有讓眾泰重現(xiàn)風(fēng)光，持續(xù)半年之久的股價瘋漲似乎有偃旗息鼓之勢。分析眾泰汽車股價的走勢，從今年上半年開始，*ST眾泰股價從每股1塊多漲到了最高每股8塊多，短短半年股價翻了接近8倍，一度被稱為“妖股”。一家處于破產(chǎn)重組邊緣的企業(yè)股價為何能夠持續(xù)攀升？背后的邏輯是什么？股市創(chuàng)造的傳奇于眾泰而言意義又在哪里？

宣告破產(chǎn)擋不住股價持續(xù)暴漲

這半年來，不管是在汽車行業(yè)還是在資本市場，眾泰汽車都刷新了人們的三觀。過去兩年，眾泰汽車虧損達(dá)到近220億元，去年宣告進(jìn)入破產(chǎn)重整階段，眾泰汽車也成為名副其實(shí)的垃圾股。但令人想不到的是，披星戴帽的眾泰，卻統(tǒng)領(lǐng)了整個2021上半年汽車業(yè)上市公司，股價一路暴漲，漲幅在一眾汽車業(yè)上市公司中遙遙領(lǐng)先，這背后的邏輯耐人尋味。

1月14日，宣告重整的眾泰股價第一次上漲；2月3日，福特終止與眾泰的合作，反而推動眾泰又一輪股價上漲。截至2月3日收盤，*ST眾泰以2.04元/股漲停。這是眾泰汽車自1月24日以來，12個交易日內(nèi)的第9個漲停。*ST眾泰也因股價上漲，先后4次披露《股票交易異常波動的公告》。

3月10日早間開盤，多個汽車股下跌，但眾泰汽車高開高走。直至收盤，眾泰汽車上漲5.14％，以每股3.48元的價格報收。今年1月以來，眾泰汽車股價不斷上揚(yáng)，曾創(chuàng)下在42個交易日中收獲了27個漲停的歷史，市值也飆升至70億元。

*ST眾泰股價的暴漲引起監(jiān)管部門的重視。2月2日，深交所向*ST眾泰下發(fā)關(guān)注函，要求其說明計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備的具體金額及計(jì)提依據(jù)，減值跡象出現(xiàn)時點(diǎn)及計(jì)提金額的合理性，2020年前三季度及以前年度計(jì)提是否充分，是否存在應(yīng)計(jì)提未計(jì)提的情況。然而這并沒有影響眾泰汽車后續(xù)在股市的表現(xiàn)。6月10日，深圳證券交易所再次發(fā)出《關(guān)于對眾泰汽車股份有限公司的關(guān)注函》，對眾泰股價的連續(xù)漲跌表示關(guān)切，要求其做出說明。

炒作推高股價不可持續(xù)

“眾泰股價的漲停不可持續(xù)，事實(shí)上，近幾天它的股價已經(jīng)開始下跌了。”全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受《中國汽車報》記者采訪時強(qiáng)調(diào)，半年來，眾泰股價的持續(xù)上漲，更多是資本炒作的結(jié)果。分析每一次眾泰股價的上漲，背后都少不了資本的力量以及“炒作”二字。

1月11日，*ST眾泰發(fā)布公告稱，招募投資人有了新進(jìn)展，在報名截止期滿后，有多家意向投資人前來就參與預(yù)重整事宜進(jìn)行溝通。在此之前的2020年12月25日和28日，有意向投資人與預(yù)重整管理人簽署了《保密協(xié)議》，另一意向投資人簽署《保密協(xié)議》和《意向協(xié)議書》。公告還透露，兩家意向投資人已繳納相應(yīng)的保密保證金和意向保證金，并著手在繳納保證金后開展具體的盡職調(diào)查工作。招銀國際研究部經(jīng)理、汽車行業(yè)分析師白毅陽表示，就是看到了破產(chǎn)重整的希望，很多人帶著“賭徒”心理開始跟進(jìn)，重組消息越是不明朗，股價越是容易被高估。

1月14日，山東省臨沂市商務(wù)局官網(wǎng)發(fā)布消息稱，寶能集團(tuán)旗下寶能汽車集團(tuán)有限公司與臨沂眾泰合作項(xiàng)目已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性洽談階段，這則消息拉開了眾泰今年股價上漲的帷幕。雖然這一消息很快被寶能方面否認(rèn)，臨沂市商務(wù)局官網(wǎng)發(fā)布的這則消息也被撤銷，但卻推動了*ST眾泰股價的第一次上漲。

2月3日，福特方面以書面形式向眾泰汽車提出解除合作，終止了此前與眾泰合作開發(fā)新能源汽車的計(jì)劃。福特汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人稱：“鑒于近幾年中國純電動車行業(yè)和相關(guān)政策的重大變化，導(dǎo)致福特擬與眾泰汽車共同設(shè)立純電動車合資公司和智能出行合資公司的計(jì)劃無法繼續(xù)實(shí)施，因此福特中國經(jīng)過綜合考慮決定終止此前分別在2017年和2018年與眾泰汽車簽署的兩份相關(guān)合資合同。”這被資本市場炒作成眾泰新能源板塊可以尋求新的發(fā)展機(jī)會，再一次推動眾泰股票大漲。

隨后，有關(guān)眾泰重組的消息不斷流出。2月24日，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布《臨沂眾泰汽車零部件制造有限公司等六公司重整投資人招募公告》，公告稱債務(wù)人已經(jīng)對臨沂眾泰汽車零部件制造有限公司等六家公司進(jìn)行了實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)申請，六家公司資產(chǎn)評估價值合計(jì)為13.89億元。根據(jù)公告內(nèi)容，破產(chǎn)重整的意向投資人招募時間截至3月31日，盡管招募最終并未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但一次次利好消息卻實(shí)實(shí)在在推升了眾泰股價。

3月8日，眾泰汽車再次發(fā)布公告稱，公司董事長金浙勇、第七屆董事會董事應(yīng)建仁以及公司副總裁馬德仁3人均因個人原因離職，董事會已同意聘任連剛為公司總裁，同時提名胡增豐、胡水櫝為非獨(dú)立董事候選人。這在當(dāng)時被解讀為，眾泰內(nèi)部董事長、董事和副總裁的辭職屬于領(lǐng)導(dǎo)層進(jìn)行重組，新的資本方或?qū)⑦M(jìn)入眾泰。人事層面的調(diào)整又給眾泰股價的上漲填了一把火。

然而這種持續(xù)上漲的狀態(tài)在6月25日戛然而止。當(dāng)日，眾泰汽車發(fā)布《公司關(guān)于收到意向投資人湖南致博終止投資本公司函的公告》，內(nèi)容顯示，眾泰汽車于2021年6月22日收到浙江京衡律師事務(wù)所轉(zhuǎn)交的湖南致博股權(quán)投資基金管理有限公司向其發(fā)出的關(guān)于終止《保密協(xié)議書》的函，浙江京衡于2021年6月22日向致博投資發(fā)出《復(fù)函》，向致博投資詢問是否終止本次投資。今年5月，眾泰汽車也曾發(fā)布公告稱，公司于2021年5月12日收到公司預(yù)重整管理人轉(zhuǎn)交的上海智陽投資有限公司（以下簡稱“上海智陽”）向其發(fā)出的函，上海智陽決定暫緩?fù)七M(jìn)對本公司的投資事宜。至于暫緩?fù)顿Y的原因，公告中明確表示：“基于本公司對眾泰汽車股份有限公司盡職調(diào)查結(jié)果的評估，以及近期眾泰汽車股價異動、嚴(yán)重偏離其基本面，出于投資謹(jǐn)慎性考慮，本公司決定暫緩?fù)七M(jìn)對眾泰汽車的投資事宜。”

消息人士透露，上海智陽宣告暫緩?fù)顿Y，可能是認(rèn)為*ST眾泰股價上漲過快、重整成本較高，如果股價仍然處于其認(rèn)為偏高狀態(tài)，可能也會終止投資。在這種情況下，6月29日*ST眾泰股價仍然上漲，可能是游資在賭新的投資人加入，也可能是在賭上海智陽會否采取實(shí)質(zhì)性動作。

那么多次炒作和股價暴漲后帶來的直接結(jié)果是什么？曹鶴認(rèn)為，是大股東成功“跳出”，留下了一地雞毛。

重整沒有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)

無論是炒作，還是資本助推，眾泰打出的牌都是重整，那么眾泰具備重整的資本嗎？在曹鶴看來，虧損100多億元的眾泰已經(jīng)不具備重整價值，很難找到接盤者。事實(shí)上，除嚴(yán)重虧損外，眾泰只剩下上市公司的殼資源和汽車生產(chǎn)資質(zhì)及產(chǎn)能，但這些并沒有多大價值。首先看上市公司的殼資源。曹鶴表示，現(xiàn)在借殼上市比IPO的審查要嚴(yán)格得多，操作起來非常困難。從這個角度看，眾泰上市公司的殼資源已經(jīng)不具備多少價值。眾泰汽車今年4月29日披露的《公司2020年年度報告全文》顯示，公司2020年末凈資產(chǎn)為-44.23億元。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，眾泰汽車2020年度經(jīng)審計(jì)后的凈資產(chǎn)為負(fù)值，公司股票于2021年4月29日繼續(xù)被實(shí)施“退市風(fēng)險警示”處理。

其次，眾泰本身擁有的汽車生產(chǎn)資質(zhì)和產(chǎn)能也不具有太大價值。在我國汽車行業(yè)產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足，且代工盛行的現(xiàn)實(shí)條件下，眾泰要想通過資質(zhì)和產(chǎn)能獲得重整資金并不現(xiàn)實(shí)。一位地方政府管理部門的相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者直言，眾泰的產(chǎn)能和資質(zhì)很難賣出去。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前，我國汽車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入兼并重組期，在市場競爭激烈的當(dāng)下，那些缺乏競爭力和資源優(yōu)勢的企業(yè)要想通過重整起死回生并不容易。雖然仍不乏資本在尋求各種途徑進(jìn)入汽車行業(yè)，但這并不意味著會把機(jī)會留給缺乏競爭力的企業(yè)。