6月16日，深圳市瑞能實業(yè)股份有限公司（下稱“瑞能股份”）深交所創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲受理。

據(jù)了解，瑞能股份的主營業(yè)務(wù)為鋰電池檢測設(shè)備及鋰電池后段生產(chǎn)線的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，該領(lǐng)域被認為是技術(shù)壁壘較低、國內(nèi)外差距較小、國產(chǎn)化率較高的產(chǎn)業(yè)。在瑞能股份之前，同行業(yè)企業(yè)先導(dǎo)智能、杭可科技已先后成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板和上交所科創(chuàng)板。

鋰電池后段生產(chǎn)線業(yè)務(wù)下滑

據(jù)招股書，2018—2020年，瑞能股份營收分別為3.72億元、3.81億元和3.03億元，凈利潤分別為9343萬元、9907.3萬元和5165.27萬元，總體呈下滑趨勢。

瑞能股份表示，2020年公司業(yè)績下滑，主要是受銀隆項目和新能源汽車補貼退坡的影響，公司鋰電池后段生產(chǎn)線業(yè)務(wù)收入有所下滑。

數(shù)據(jù)顯示，鋰電池后段生產(chǎn)線和鋰電池檢測設(shè)備是瑞能股份的主要收入來源。2018—2020年，瑞能股份鋰電池后段生產(chǎn)線業(yè)務(wù)營收分別為2.39億元、2.26億元和8601.96萬元，占公司總營收的64.42%、59.31%和28.46%；鋰電池檢測設(shè)備業(yè)務(wù)營收分別為1.09億元、1.41億元和1.95億元，占比分別為29.32%、37.09%和64.68%。

“2018年和2019年，公司鋰電池后段生產(chǎn)線收入主要來源于客戶格力智能，最終用戶為銀隆新能源。但由于銀隆新能源自身生產(chǎn)經(jīng)營的原因，相關(guān)的項目建設(shè)進度慢于預(yù)期，銀隆新能源出現(xiàn)驗收、回款不及時的情況。”瑞能股份表示，公司作為銀隆新能源的供應(yīng)商之一，也受到了一定影響。由于銀隆項目占用了公司大量的資金和人力資源，因此公司在銀隆項目基本解決回款問題前，采取較為穩(wěn)健的經(jīng)營策略，選擇性的承接長期合作伙伴、客戶資質(zhì)良好或毛利率較高的項目。

2019年，在完成銀隆項目驗收和回款后，瑞能股份開始積極開拓鋰電池后段生產(chǎn)線業(yè)務(wù)。但從業(yè)績表現(xiàn)來看，鋰電池后段生產(chǎn)線業(yè)務(wù)營收尚未恢復(fù)到之前的規(guī)模。“由于鋰電池后段生產(chǎn)線業(yè)務(wù)具有單個項目規(guī)模較大，不同生產(chǎn)線的技術(shù)路線、技術(shù)難度存在差別，因此新業(yè)務(wù)開拓一般需要數(shù)月時間，包括接觸客戶、根據(jù)不同項目定制化的提供生產(chǎn)線方案、與客戶進行多輪的溝通和論證、取得客戶對公司方案的認可等。”瑞能股份解釋。

與頭部鋰電池廠商合作有限

鋰電池后段生產(chǎn)線領(lǐng)域拓展新客戶到底難在哪？

據(jù)德邦證券，鋰電池生產(chǎn)涉及前段、中段、后段設(shè)備。鋰離子電池電芯的生產(chǎn)程序，一般分為極片制作、電芯組裝、后處理等三大步驟，后段后處理涉及分容化成、檢測設(shè)備等，產(chǎn)值占比約35%。

東吳證券指出，后段設(shè)備技術(shù)壁壘較低，國內(nèi)外差距較小，國產(chǎn)化率較高。隨著鋰電池下游產(chǎn)品更新?lián)Q代加速，以及鋰電池技術(shù)和制造工藝不斷更新，電池制造商和設(shè)備商之間的聯(lián)系將更加緊密，這加快了鋰電池生產(chǎn)線后處理設(shè)備的更新?lián)Q代速度。同時，未來驅(qū)動設(shè)備采購的因素除了新增產(chǎn)能還有存量產(chǎn)能的更新改造。

另一方面，隨著新能源汽車補貼退坡，行業(yè)整合后集中度不斷提高。在此背景下，后段設(shè)備商的客戶資源，以及和下游企業(yè)保持穩(wěn)定、緊密的關(guān)系十分重要。

而據(jù)招股書，瑞能股份前五大客戶變動較大。2018年和2019年，格力智能是瑞能股份的第一大客戶，占比分別達到60.01%和49.92%；同年，瑞能股份對前五大客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的77.07%和69.92%。而因銀隆項目驗收和回款不及時，瑞能股份不再與格力智能合作后，瑞能股份前五大客戶大換血。2020年，瑞能股份的第一大客戶為孚能科技，后者為2019年公司第三大客戶，此外四個客戶無一和2018年、2019年的前五大客戶重合。

對此，瑞能股份表示，主要客戶變動較大主要是由行業(yè)政策、下游客戶投資進度和經(jīng)營狀況等多種因素所決定的。盡管公司積極維護現(xiàn)有客戶并拓展新客戶以提升自身持續(xù)盈利能力，但仍存在因客戶出現(xiàn)較大變化而對持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險。

瑞能股份還稱，為抓住市場機遇快速進入頭部鋰電池廠商供應(yīng)商體系，提高品牌知名度，公司對部分鋰電池后段生產(chǎn)線項目進行了一定的讓利，致使2018—2020年，公司鋰電池后段生產(chǎn)線業(yè)務(wù)毛利率分別為39.27%、35.92%和22.16%，呈下降趨勢。

但截至2020年底，和瑞能股份密切合作的頭部鋰電池廠商仍比較有限。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)動力電池裝機量排名前五的企業(yè)分別為寧德時代、比亞迪、LG化學(xué)、中航鋰電和國軒高科，市占率分別為50.90%、14.33%、10.41%、6.08%和5.15%，合計超86%。其中，僅有比亞迪是2020年瑞能股份的前五大客戶。

值得一提的是，在國內(nèi)動力電池裝機量排名第六至十五的企業(yè)中，也只有一家企業(yè)是瑞能股份的前五大客戶，這些企業(yè)的市占率已不及2%。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年降低

記者發(fā)現(xiàn)，在瑞能股份營收總體萎縮的情況下，其應(yīng)收賬款占卻逐年提升。

據(jù)招股書，2018年末至2020年末，瑞能股份應(yīng)收賬款的賬面價值分別為6326.36萬元、8224.58萬元和1.002億元，占當期營收的17.01%、21.56%和33.03%，金額和占比均有所上漲；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.3、4.74和2.98，逐年降低。

同時，2018年末至2020年末，瑞能股份存貨的賬面價值分別為1.85億元、9125.5萬元和1.37億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為29.42%、15.66%、20.28%；存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.3、4.74和1.46，總體呈下降趨勢。

另外，2018—2020年，瑞能股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7912.15萬元、1.77億元和3150.35萬元，波動較大。

對此，瑞能股份稱，2020年，隨著公司新拓展的鋰電池后段生產(chǎn)線業(yè)務(wù)逐步推進，導(dǎo)致2020年末公司應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)同比有所增長，導(dǎo)致2020年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤。但如果公司不能及時回籠資金，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額可能出現(xiàn)負數(shù)或處于較低的水平，同時若公司不能及時獲取融資，將導(dǎo)致業(yè)務(wù)運營資金不足，進而對公司的財務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

本次沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，瑞能股份擬募資3.76億元，其中1.94億元用于“鋰電池檢測設(shè)備產(chǎn)線建設(shè)項目”，6543.18萬元用于“鋰電池儲能產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)項目”，6572.88萬元用于“研發(fā)中心建設(shè)項目”，另外5000萬元用于補充流動資金。

對于拓展儲能電池領(lǐng)域，瑞能股份表示，隨著鋰離子電池的成本下降，鋰電池儲能將迎來快速發(fā)展。鋰電池儲能產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)項目是公司利用鋰電池檢測設(shè)備研發(fā)的關(guān)鍵技術(shù)，圍繞鋰電池使用生命周期開發(fā)鋰電池儲能產(chǎn)品，將豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造又一盈利重要支撐點，提高公司抵抗市場風(fēng)險能力。

在受理瑞能股份IPO申請后，深交所將關(guān)注公司哪些方面，又會提出什么質(zhì)疑？本報將持續(xù)關(guān)注。