今天看到一次新聞，《2021風電、光伏建設方案出爐：保障性并網(wǎng)規(guī)模不低于90GW，戶用補貼5億》，這是對光伏產業(yè)的政策利好，看來光伏板塊又將迎來一波行情了。

此時財報翻譯官第一個想到的就是隆基股份，2020年單晶硅片和組件出貨量均位列全球第一，光伏板塊的絕對龍頭。于是，翻譯官找來了隆基股份2021年一季報進行研讀，看看今年公司的經(jīng)營情況如何，是否值得擁有。

在對比財務數(shù)據(jù)的時候，翻譯官發(fā)現(xiàn)隆基股份今年一季度的毛利率只有23%，而去年同期的毛利率為32%。

這是什么情況，今年國家頻發(fā)利好光伏產業(yè)的政策，全球疫情治理也好于去年。為什么隆基股份的毛利率會下降了28%呢？

帶著這個疑問，翻譯官撥通了公司董秘的電話。隆基股份董秘的電話，是最不好打的，幾經(jīng)周折才打通。打通后對方的態(tài)度，翻譯官真不敢恭維。也難怪，年薪接近200萬的董秘，怎么能平易近人呢。

翻譯官：你好，我是公司的股東，想了解一下公司的情況。

董秘：財報都寫得很清楚了，你可以去看看。

翻譯官：財報太專業(yè)，看不懂，還是問問您心里能踏實點。

董秘：那你快點問吧……

真想用口水淹死你，要是給翻譯官200萬年薪，讓我當客服都行。

翻譯官：好的，謝謝你。請問，公司的主要業(yè)務是什么？

董秘：公司專注于為全球客戶提供高效單晶太陽能發(fā)電解決方案，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產和銷售。

其實，公司主要的收入來源于太陽能組件及電池和硅片及硅棒，這兩業(yè)務的收入占比達到95%。而且，隆基股份的產品，有40%是銷往全球的。

下面是電池片、組件、硅片的圖片，可以認識一下。

翻譯官：請問，公司和其他公司比，有哪些競爭力呢？

董秘：公司是光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)，2020年單晶硅片和組件出貨量均位列全球第一。

這一個全球第一就能說明一切了，事實勝于雄辯。

翻譯官：為什么公司2021年一季度的毛利率下降了28%呢？

董秘：毛利率下滑多數(shù)是因為疫情和周期性的影響。

董秘說的這句話是一種搪塞，看來只有翻譯官自己找原因了。

下圖是隆基股份一季度的利潤表，紅色部分是與2020年一季度相比的增加值。

隆基股份一季度的營業(yè)收入同比增長了84%，但是營業(yè)成本卻同比增加了103%。成本的增長速度，遠比收入的增長速度要快，這是公司毛利率下降的主要原因。而銷售成本的增加，主要是銷售費用和財務費用的增加。其中，銷售費用增加了171%，財務費用增加了350%。

營業(yè)收入同比增加84%，銷售費用卻同比增加了171%，這說明公司的產品沒有去年好賣了。今天想賣出產品，就得比去年多付出一倍的代價。這對隆基股份是個考驗。

而財務費用增長得更離譜，是去年同期3.5倍。財務費用的增加，主要是利息費用的增加。在一季度的資產負債表里，短期借款增加了61%，這就是財務費用增加的原因之一。

最為離譜的是其他流動負債，竟然增長了56倍之多。由于季報沒有附注，所以不知道其他流動負債具體是什么。

通過上述分析，我們知道隆基股份的毛利率之所以會下降，主要是因為銷售費用和財務費用的上升，以及這個其他流動負債的大幅飆升。

如果毛利率的下降，只是因為銷售費用的上升，只會影響凈利潤而已。但是如果毛利率的下降，是因為短期債務的上升，這就有可能發(fā)生財務風險了。例如，短期流動資產，無法償還短期負債，從而造成公司資金鏈斷裂等問題。

下面我們看看隆基股份的流動比率，流動比率的合理值為2。流動比率為2的意思是說，公司有1元錢的短期負債，就對應有2元錢的流動資產，以保證短期的償債能力。我們看看隆基股份的流動比率。

隆基股份2020年一季度的流動比率為1.5，今年一季度只有1.29，明顯在下滑。這說明公司短期償債能力在不斷地下降，主要原因就是短期負債的增多。

隆基股份的毛利潤率和流動比率都在下降，是光伏行業(yè)的問題，還是只有隆基股份是這樣呢？翻譯官找來一家同樣做光伏產業(yè)的上市公司，來和隆基股份做個比較。這只股票是上機數(shù)控，凈利潤在光伏行業(yè)排名第六，第一名是隆基股份。

隆基股份今年一季度的凈利潤為25億，上機數(shù)控一季度的凈利潤為3億，業(yè)績差距很明顯。

通過對比我們知道，上機數(shù)控今年的毛利率是同比增長的，只有隆基股份的毛利率出現(xiàn)了下滑。

我們再看看上機數(shù)控的流動比率，和隆基股份做個對比。

上機數(shù)控的流動比率保持在2以上，并且今年一季度的數(shù)值，比去年同期增長接近一倍。這說明上機數(shù)控短期債務償還能力非常強。

通過上述的對比，我們知道毛利率下降，短期償債能力降低，不是整個光伏行業(yè)的問題，而是隆基股份公司的事。

在光伏產業(yè)政策利好頻發(fā)的背景下，隆基股份的增長引擎卻出現(xiàn)了小問題。由于不能有效地控制銷售費用，以及財務費用的高企，使得公司的毛利率出現(xiàn)了下滑。由于短期債務大幅的增加，使公司短期的償債能力大大地降低。這些問題對一家市值3700億的企業(yè)來說，并不會產生致命的影響。但是千里之堤潰于蟻穴，這值得我們每一位投資者的注意。