新能源：電力市場相關(guān)政策持續(xù)推進；光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格加速趕頂，“負反饋”早來早好，明年需求可更樂觀；當前時點維持推薦“跟量走、利潤率壓力小”的膠膜、逆變器，以及具備保持長期領(lǐng)先優(yōu)勢的組件、硅料龍頭。

近日，國家發(fā)改委、能源局先后印發(fā)《關(guān)于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》以及《關(guān)于進一步做好電力現(xiàn)貨市場建設(shè)試點工作的通知》，我們認為，該兩份文件都是在碳中和大計以及“構(gòu)建以新能源為主的新型電力系統(tǒng)”這一具體目標背景下，有助于實現(xiàn)電力市場化改革中的價格新機制形成的重要政策推進。這也驗證了我們此前的一項核心觀點：風(fēng)光平價上網(wǎng)只意味著擺脫直接補貼依賴，新能源行業(yè)在我國的可持續(xù)健康發(fā)展，仍然高度依賴電力政策領(lǐng)域的相關(guān)配套措施。

關(guān)于高比例新能源電力系統(tǒng)對儲能的需求，我們一直以來的觀點都是：電化學(xué)儲能不是唯一解，也確實無法滿足全部儲能應(yīng)用需求（如超大容量長周期儲能）。在新能源制氫儲能仍有待基礎(chǔ)設(shè)施完善及成本進一步下降的當下，在全球存量儲能設(shè)施中占絕對大頭的抽水蓄能電站仍將在可見的未來扮演重要的角色。新的電價機制有望從根本上解決傳統(tǒng)抽蓄電站持續(xù)虧損的狀態(tài)，大幅提升電網(wǎng)或其他市場主體投資抽蓄電站的積極性，從而有效提升電力系統(tǒng)對風(fēng)光電源的消納能力。同時我們認為，對抽蓄新價格機制的探索和改革，也將為電化學(xué)儲能相關(guān)電價政策的制定和出臺提供一定的示范意義。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，隨著硅料價格繼續(xù)節(jié)節(jié)攀升（長單/散貨成交價分別達到17/18萬遠/噸左右），本周兩家硅片龍頭及電池片龍頭先后再次提高官方報價。本周公布中標結(jié)果的大唐5GW組件大單中標價格介于1.65-1.74元/W，與4月底定標的華電7GW價格區(qū)間基本相同。大唐本次集采于4月6日開標，即企業(yè)投標價格中應(yīng)已包含了一定的硅料漲價及玻璃跌價預(yù)期，然而由于過去一個月的產(chǎn)業(yè)鏈漲價速度驚人，且至少硅料仍沒有止?jié)q跡象，這一中標價格在目前看來或許已不是一個能確保組件企業(yè)實現(xiàn)健康盈利的價格，預(yù)計在下半年進入組件交貨高峰時期，仍有可能發(fā)生類似2020H2一樣的重新議價情況。

我們此前強調(diào)，由于海外大部分項目對組件價格相對承受力較強，以及國內(nèi)平價項目的指標稀缺性和央企的任務(wù)屬性，今年需求剛性較強。但是，在目前大宗金屬材料及硅料價格持續(xù)創(chuàng)新高的背景下，需求“負反饋”總有爆發(fā)的一刻，目前看來產(chǎn)業(yè)鏈價格正加速趕頂，負反饋的過程只要發(fā)生的不是太晚、持續(xù)時間不是太長，全年裝機和企業(yè)的生產(chǎn)出貨目標就仍有望完成。同時我們想要強調(diào)一點，光伏行業(yè)如果在今年成本端面臨這種“內(nèi)憂（硅料）外患（銅鋼鋁）”的局面下仍然頑強兌現(xiàn)150-160GW新增裝機的話，那么我們完全有理由對明年的行業(yè)需求彈性有更加樂觀的預(yù)期。

投資建議方面維持上周觀點，具備長期alpha能力的行業(yè)龍頭仍是板塊配置首選，同時，對終端需求放量彈性大、且競爭格局穩(wěn)定的膠膜/逆變器環(huán)節(jié)也是當前時點的理想選擇。

新能源車：四月銷量同比高增，季節(jié)性因素致環(huán)比回落，產(chǎn)業(yè)鏈景氣維持高持位，維持Q2將是未來1-2年內(nèi)的基本面最低點判斷，維持推薦電池及材料核心龍頭、電動/智能化彈性零部件龍頭。

4月新能源車銷量維持同比高增。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，4月我國汽車產(chǎn)銷分別達到223.4萬輛和225.2萬輛，環(huán)比下降9.3%和10.8%，同比增長6.3%和8.6%。此外，4月汽車出口創(chuàng)下歷史新高，單月出口15.1萬輛，環(huán)比增長13.7%，同比增長1.1倍。4月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成21.6萬輛和20.6萬輛，產(chǎn)量環(huán)比增長0.1%，銷量環(huán)比下降8.7%；產(chǎn)銷同比分別增長1.6倍和1.8倍。（后頁正文續(xù)）風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭激烈程度超預(yù)期；全球疫情超預(yù)期惡化。