上市計劃公布4個月后，三一重能股份有限公司（以下簡稱“三一重能”）沖刺科創(chuàng)板的進程有了新進展。近日，其IPO申請已獲得上交所受理。

作為梁穩(wěn)根以56.74%的比例出資實控的風電整機制造企業(yè)，有三一重工這一珠玉在前，三一重能甫一登場便自帶“流量”。三一重能方面表示，其未來的發(fā)展戰(zhàn)略為力爭成為新能源行業(yè)的“中國第一、世界品牌”“風電領域的三一重工”。

記者注意到，實際上，在風電領域，三一重能仍處于向第一梯隊發(fā)起沖擊的“攻擂方”。目前，在陸上風電搶裝機遇期已經結束的情況下，三一重能的強勁攻勢還能持續(xù)多久？平價時代下其是否有能力穩(wěn)住市場？是否有能力穩(wěn)定盈利？

針對上述問題，記者向三一重能方面發(fā)函采訪，但截至發(fā)稿，未獲相關回復。

結束的搶裝紅利

三一重能成立于2008年4月，其前身為三一電氣有限責任公司，由三一集團出資設立。目前，三一重能主營業(yè)務包括風電機組的研發(fā)、制造與銷售，風電場設計、建設、運營管理以及光伏電站運營管理業(yè)務。

作為同一實控人控制下的企業(yè)，與三一重工在工程機械領域的龍頭地位相比，三一重能的市場地位不算理想，在過去的5年，其一直徘徊在風電整機制造領域第三梯隊。

根據可再生能源學會風能專業(yè)委員會歷年統(tǒng)計數(shù)據，2016~2018年，三一重能始終未能在整機制造企業(yè)新增裝機容量排行榜前十的位置爭取到一席之地。

然而，近兩年風電行業(yè)的搶裝為三一重能的市場突破提供了機會。2019年5月，國家發(fā)改委發(fā)布的《關于完善風電上網電價政策的通知》明確了風電行業(yè)補貼退出期限：自2021年1月1日起，新核準的陸上風電項目全面實現(xiàn)平價上網。為了趕上補貼的“末班車”，陸上風電進入了為期一年半的搶裝行情。

在此輪搶裝行情下，三一重能攻勢兇猛。2019年，三一重能以新增裝機70.4萬千瓦、市場份額2.6%的成績成功躋身當年整機商排行榜TOP10；而根據彭博新能源財經數(shù)據，2020年，三一重能排名再度躍升，以3.72吉瓦的市場裝機排名全國第7位，全球第10位。

與此同時，裝機容量增長也促使三一重能的業(yè)績出現(xiàn)短期爆發(fā)。2019年，三一重能實現(xiàn)營收14.81億元，同比增長43.09%；其凈利潤扭虧為盈，實現(xiàn)1.26億元。2020年，在下游強需求的刺激下，其業(yè)績增長更為明顯，僅前三季度，三一重能營收規(guī)模就達到50.36億元，凈利潤達到6.77億元，相比2019年全年凈利潤翻了2番。

值得注意的是，對于短期行情刺激下的業(yè)績高增長，業(yè)內普遍持審慎態(tài)度。

記者從多位業(yè)內人士處了解到，搶裝之下，風機供不應求，而頭部整機商產能有限，一度出現(xiàn)毀單現(xiàn)象，因此留給仍有訂單消化空間的第二、第三梯隊企業(yè)的機會增加，其中能實現(xiàn)較快交付的三一重能受益頗多。

不過，2020年過后，陸上風電的搶裝行情已經結束，對于缺失海上風電布局的三一重能來說，上述發(fā)展機遇似乎已經可遇不可求。

某整機企業(yè)從業(yè)人員賈園（化名）告訴記者：“對于三一重能突飛猛進的市場表現(xiàn)，相比其自身實力而言，市場機遇的貢獻更明顯。”

這意味著，對于三一重能而言，平價之后的發(fā)展才是其真正的挑戰(zhàn)。但從歷史業(yè)績來看，三一重能似乎并不善于應對政策周期帶來的擾動影響。

其招股書顯示，三一重能的歷史期盈利情況存在一定波動，2017年和2018年，其凈利潤連續(xù)兩年虧損，虧損規(guī)模分別為2.49億元和3.38億元。且因歷史期經營虧損，2017~2019年，三一重能資產負債率均超過100%。

對于業(yè)績波動原因，三一重能在招股書中表示，外部因素方面，主要受行業(yè)政策及競爭加劇的影響。內部因素方面，公司產品質保支出對于報告期內經營業(yè)績也有較大影響。同時，三一重能還明確提示風險，稱若風電行業(yè)政策等發(fā)生重大不利變化，行業(yè)競爭進一步加劇，公司存在發(fā)行當年業(yè)績下滑50%的風險。若上述因素出現(xiàn)極端不利變化，則公司存在發(fā)行當年虧損的風險。

存累計未彌補虧損

值得一提的是，除了未來業(yè)績存在下滑風險之外，三一重能還存在累計未彌補虧損。

三一重能招股書顯示，2017~2020年前三季度，其合并報表未分配利潤分別為-21.95億元、-25.33億元、-24.15億元和-2.62億元。而形成未彌補虧損的原因除了2017年及2018年的凈利潤虧損因素之外，三一重能因歷史期質量問題而發(fā)生的特殊質保事項也是影響業(yè)績的重要因素。

據了解，在2017年戰(zhàn)略調整之前，三一重能的經營模式為全產業(yè)鏈的研發(fā)和制造。彼時，三一重能采用風機組核心零部件自產戰(zhàn)略，除葉片、發(fā)電機外，還曾自產齒輪箱、底架、主控系統(tǒng)、變流器、變槳系統(tǒng)等零部件。然而，延長產業(yè)鏈不僅未帶來預期的產業(yè)協(xié)同，反而增加了質量風險。

2015年和2016年，三一重能外售風機組裝備的自產齒輪箱、自產底架及通過轉接法蘭連接葉片的輪轂故障率提高，因出現(xiàn)質量問題，其質保支出大幅增加，特殊質保事項對業(yè)績的影響一直持續(xù)至今。2017~2020年前三季度，三一重能因歷史期齒輪箱、輪轂、底架質量問題導致的質保支出金額分別為4132.62萬元、2.78億元、1.93億元、9041.20萬元。

不過，對于上述問題，三一重能方面表示，公司特殊質保事項等相關影響已經逐步減弱，前期導致經營性虧損的原因已經消除。

某風電行業(yè)觀察人士向記者表示，前些年，因為產品質量問題，三一重能確實交了不少學費，近兩年倒是少有這種狀況。盡管歷史問題得到解決，但隨著風電搶裝的“退潮”，產能相對過剩，行業(yè)又開始擔憂低價競爭下的產品質量。值得注意的是，在此輪風機價格探底的“降價潮”中，三一重能成為了“出頭鳥”。

2020年11月24日，華能集團北方上都平價大基地主機打捆招標開標，三一重能在第一標段的投標中給出了3101元/千瓦（刨除塔筒和基礎錨栓等配套設備，風機主機價格約為2650元～2700元/千瓦）報價，創(chuàng)造了史上風機最低價的新紀錄。

對此，另一風電整機企業(yè)人士林立（化名）曾告訴記者，制造環(huán)節(jié)的降價應該謹慎。“隨著機組單機功率越來越大，塔筒越來越高，質量風險成本也在隨之增加。若因降本而導致后期風機出現(xiàn)質量問題，不論是電量損失還是運維和更換設備的成本都將成倍增加。”

此外，截至2020年9月30日，通過債轉股及減資，三一重能母公司報表層面已不存在累計未彌補虧損，但其合并報表未分配利潤仍為-2.62億元。對此，三一重能方面提醒，公司合并報表層面存在的累積未彌補虧損仍可能會影響公司對于股利分配政策的決策。