2月2日上午，上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會(huì)2021年第12次審議會(huì)議召開，審議結(jié)果顯示，新疆大全新能源股份有限公司（以下簡稱“新疆大全”）首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，成為2021年第62家過會(huì)的企業(yè)。

從小作坊到硅業(yè)巨頭

新疆大全成立于2011年2月，主要從事高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是大全集團(tuán)繼南京大全新能源有限公司（以下簡稱“大全新能源”）之后，分拆出來的又一家上市企業(yè)。

大全集團(tuán)的歷史，最早可以追溯到1965年，當(dāng)時(shí)還叫“新壩綜合廠”，起初只是一個(gè)生產(chǎn)砂輪、膠木等零部件的手工小作坊。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，目前業(yè)務(wù)范圍涵蓋電氣、新能源、軌道交通，是中國機(jī)械工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)。公司在江蘇揚(yáng)中、南京江寧、重慶萬州、新疆石河子、湖北武漢擁有四個(gè)生產(chǎn)基地，員工近萬名。

20世紀(jì)八十年代初，徐廣福成為該廠第一負(fù)責(zé)人，經(jīng)過市場調(diào)研，決定帶領(lǐng)企業(yè)進(jìn)入電氣設(shè)備制造領(lǐng)域。1987年，“新壩綜合廠”更名為“鎮(zhèn)江市電器設(shè)備廠”，開始生產(chǎn)橋架、低壓開關(guān)柜以及母線槽等產(chǎn)品。由于質(zhì)量過硬，在1990年北京亞運(yùn)會(huì)的33個(gè)場館中，有17個(gè)采用了其產(chǎn)品。借助亞運(yùn)會(huì)，鎮(zhèn)江市電器設(shè)備廠樹立了良好的品牌形象，進(jìn)入第一個(gè)發(fā)展快車道，這期間，“鎮(zhèn)江市電器設(shè)備廠”更名為“江蘇長江電氣集團(tuán)公司”。

2004年，徐廣福將“江蘇長江電氣集團(tuán)公司”更名為“大全集團(tuán)”，試圖開辟新業(yè)務(wù)，國內(nèi)逐漸興起的光伏熱，特別是價(jià)格暴漲的多晶硅生產(chǎn)，讓徐廣福看到了新的機(jī)會(huì)。

中國的多晶硅產(chǎn)業(yè)，誕生于上世紀(jì)50年代，但由于技術(shù)水平低、生產(chǎn)規(guī)模小、產(chǎn)品單耗高、生產(chǎn)成本高，市場需求全部依賴進(jìn)口。2004年，國內(nèi)的多晶硅產(chǎn)量僅有可憐的60噸。彼時(shí)，Hemlock、瓦克、REC、MEMC、德山、三菱、住友等全球七大多晶硅廠商總產(chǎn)量為24000噸，而全球市場需求量為26201噸，出現(xiàn)了2000多噸的市場缺口。

市場供不應(yīng)求，國際市場上多晶硅的價(jià)格從2000年時(shí)的9美元/公斤迅速上升到2005年的40美元/公斤，2006年100美元/公斤，2007年飆升至300美元/公斤，2008年則達(dá)到500美元/公斤的價(jià)格頂點(diǎn)。徐廣福的加入，可謂恰逢其時(shí)。

2005年春天，徐廣福與其子徐翔在第一時(shí)間知道了歐洲某公司轉(zhuǎn)讓多晶硅技術(shù)的消息，兩人馬上飛赴歐洲與那家公司洽談。雖然對(duì)方提出的條件極為苛刻，大全集團(tuán)董事會(huì)內(nèi)部也出現(xiàn)了分歧，但徐翔認(rèn)定“這個(gè)項(xiàng)目非投資不可”，徐廣福也在2006年8月7日最終拍板。大全集團(tuán)與該公司簽訂技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同的同時(shí)，也簽訂了技術(shù)獨(dú)占性協(xié)議，根據(jù)這一協(xié)議，大全集團(tuán)對(duì)該技術(shù)在中國境內(nèi)享有獨(dú)占權(quán)。

2007年6月27日，總投資額40億元的中國最大多晶硅生產(chǎn)基地——大全集團(tuán)多晶硅項(xiàng)目在重慶萬州開工；2008年7月， 大全萬州項(xiàng)目首期1500噸多晶硅產(chǎn)品成功投產(chǎn)；2009年7月，頂著金融危機(jī)壓力擴(kuò)建的2500噸多晶硅項(xiàng)目再次成功投產(chǎn)；2010年10月7日，從大全集團(tuán)拆分出來的大全新能源正式登陸美國紐約交易所，成功上市。

分拆第二家公司上市度風(fēng)險(xiǎn)

然而，危機(jī)隨后而來。2011—2013年，受歐債危機(jī)、光伏“雙反”和多晶硅價(jià)格暴跌的沖擊，整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)供過于求的局面，光伏企業(yè)陷入低谷。Wind數(shù)據(jù)顯示，2011年大全新能源凈利潤3332.40萬美元，同比下滑超50%，到了2012年、2013年已經(jīng)分別虧損1.12億美元和7094.35萬美元。這次危機(jī)中，大全新能源的股價(jià)一度跌至1美元/股以下，收到退市警告。

2014—2018年上半年，隨著政府的扶持力度加大，中國光伏行業(yè)回暖，整個(gè)市場進(jìn)入發(fā)展快車道，不少A股企業(yè)也隨之進(jìn)入了發(fā)展黃金期。而相比之下，在美國資本市場，光伏中概股估值被嚴(yán)重低估，融資困難。于是，2015年以來，以天合光能、晶澳太陽能為代表的光伏中概股開始紛紛回歸A股。不同的是，大全新能源選擇了新三板。

2015年12月，大全新能源子公司新疆大全完成了公司改制，并于2016年6月在“新三板”掛牌上市。不過，這段上市之旅只持續(xù)到了2018年5月。新疆大全給出的解釋是，此舉是考慮到目前信息披露成本較高、股票流動(dòng)性較低、融資成本較高等問題，為進(jìn)一步提升公司的決策效率，要降低成本，擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，以促進(jìn)公司更好地發(fā)展。

盡管放棄了“新三板”，但新疆大全并沒有放棄重回資本市場的機(jī)會(huì)。2019以來，在中美貿(mào)易摩擦、新冠肺炎疫情暴發(fā)、中概股信任危機(jī)發(fā)酵等大背景下，中概股回歸潮再次興起。

而大全新能源也于2020年6月5日宣布了一項(xiàng)開拓國內(nèi)資本市場的戰(zhàn)略計(jì)劃，考慮在未來兩年內(nèi)將主要運(yùn)營子公司新疆大全在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。2020年9月11日，新疆大全發(fā)布公告表示，已經(jīng)向上海證券交易所報(bào)送首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的全套申請(qǐng)文件，并稱 “上述文件已獲受理”。

順利過會(huì)仍存隱患

新疆大全選擇在此時(shí)重新上市，與其面對(duì)的內(nèi)外環(huán)境競爭壓力有關(guān)。

外部環(huán)境方面，2018年“5.31”之后的短暫低潮期和2020年的疫情沖擊，讓眾多二線廠商停產(chǎn)，曾經(jīng)的多晶硅巨頭德國瓦克將部分產(chǎn)能切換為電子級(jí)硅料，韓華OCI群山基地也宣布關(guān)停。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)表示，目前的多晶硅領(lǐng)域，已經(jīng)形成了通威股份、大全新能源、保利協(xié)鑫、新特能源、東方希望等大企業(yè)主導(dǎo)市場的競爭格局，這5家企業(yè)的有效產(chǎn)能均在7萬噸/年—8萬噸/年，產(chǎn)能占比達(dá)到80%。

盡管位列五大光伏巨頭之中，但該協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)也顯示：截至2020年底，通威集團(tuán)旗下的永祥股份以9萬噸排名第一；保利協(xié)鑫以8.5萬噸產(chǎn)能緊隨其后；特變電工旗下新特能源以7.2萬噸位列第三，大全新能源以7萬噸排名第四。

業(yè)內(nèi)人士分析，作為多晶硅領(lǐng)域的老兵、本來占據(jù)先機(jī)優(yōu)勢的大全新能源，之所以處在如今這樣一個(gè)不上不下的位置，與近年來公司的財(cái)務(wù)狀況吃緊有關(guān)。

招股書顯示，2017年至2020年1-9月，新疆大全資產(chǎn)合計(jì)分別為44.23億元、58.69億元、91.08億元、91.98億元，負(fù)債合計(jì)分別為26.16億元、28.56億元、57.75億元、50.80億元。資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.13%、48.66%、63.41%、55.23%，超過50%，面臨著較大的償債壓力。

此外，報(bào)告期內(nèi)，新疆大全營業(yè)收入逐年上漲，然而凈利潤卻上下起伏，業(yè)績波動(dòng)較大。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年1—9月，新疆大全營業(yè)收入分別為22.01億元、19.94億元、24.26億元、29.96億元；凈利潤分別為6.71億元、4.05億元、2.47億元、4.97億元；歸母凈利潤分別為6.71億元、4.05億元、2.47億元、4.97億元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.03億元、-4.16億元、-7.58億元、-1.49億元。通俗點(diǎn)說就是，新疆大全2018年至2020年1—9月經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈額均為負(fù)數(shù)。

除了財(cái)務(wù)狀況，招股書還披露了2017年以來的三起行政處罰事件。

2017年9月，石河子市環(huán)境保護(hù)局對(duì)新疆大全進(jìn)行現(xiàn)場檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)公司為維修設(shè)備，在未經(jīng)報(bào)備的情況下暫時(shí)停運(yùn)了大氣污染防治設(shè)施。該行為違反了《中華人民共和國大氣污染防治法》的相關(guān)規(guī)定，因而石河子市環(huán)境保護(hù)局出具《行政處罰決定書》（石環(huán)罰決字[2017]104號(hào)），對(duì)公司處以10萬元的行政罰款。公司已于2017年9月足額繳納前述行政罰款。

2018年7月17日，因大全投資在未經(jīng)事先批準(zhǔn)的情況下占用國有土地8788.40平方米建設(shè)停車場，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第八師石河子市國土資源局于2018年9月19日出具《行政處罰決定書》（石國土資監(jiān)行決字[2018]87號(hào)），認(rèn)定該行為違反了《中華人民共和國土地管理法》第二條第三款、第四十三條的規(guī)定，對(duì)大全投資處以87884元的行政罰款。大全投資已于2018年7月足額繳納了上述罰款。

2020年7月2日，公司年產(chǎn)13000噸多晶硅項(xiàng)目（A階段）發(fā)生泄漏事故，事故未造成人員傷亡。2020年8月22日，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第八師應(yīng)急管理局出具《行政處罰決定書》（（八師）安監(jiān)罰[2020]第（事故-1）號(hào)），并明確：公司的上述行為違反了《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》的規(guī)定，根據(jù)《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》第一百零九條的規(guī)定，對(duì)公司處以35萬元的行政罰款。公司已于2020年8月足額繳納前述行政罰款。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，這些行政處罰，不在于罰款額度多少，更重要的是對(duì)新疆大全的企業(yè)品牌造成了很多負(fù)面影響。盡管如此，2月2日，新疆大全I(xiàn)PO還是順利過會(huì)。

根據(jù)新疆大全公布的招股說明書（上會(huì)稿），本次科創(chuàng)板上市，擬募資50億元，主要用于年產(chǎn)1000噸高純半導(dǎo)體材料項(xiàng)目、年產(chǎn)35000噸多晶硅項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中年產(chǎn)1000噸高純半導(dǎo)體材料項(xiàng)目和年產(chǎn)35000噸多晶硅項(xiàng)目都將建設(shè)于新疆石河子市化工新材料產(chǎn)業(yè)園內(nèi)，并且已取得相關(guān)土地使用權(quán)。

不過招股書也強(qiáng)調(diào)，年產(chǎn)1000噸高純半導(dǎo)體材料項(xiàng)目或存在無法達(dá)成預(yù)期業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵擁?xiàng)目預(yù)期產(chǎn)出的半導(dǎo)體級(jí)多晶硅較之公司現(xiàn)有的太陽能級(jí)多晶硅業(yè)務(wù)純度更高，生產(chǎn)技術(shù)難度較高，是公司新拓展的業(yè)務(wù)。最主要的是該高純半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)尚未取得在手訂單或意向性訂單。

另一方面，新疆大全預(yù)計(jì)業(yè)績能否達(dá)成或存疑。2019年的公司營業(yè)總收入約為24.26億元，公司稱項(xiàng)目投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)的年?duì)I收約為26.12億元，項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能預(yù)計(jì)擴(kuò)大50%，而公司預(yù)計(jì)營收增加約107.67%，且公司高純多晶硅的平均銷售價(jià)格呈下降趨勢。