2021年2月2日，根據(jù)科創(chuàng)板上市委2021年第12次審議會議結果公告，新疆大全新能源股份有限公司(以下簡稱“新疆大全”或“公司”)首發(fā)獲通過，公司本次擬發(fā)行不超過30,000萬股，擬募資50億元。

公司本次發(fā)行募集資金將用于年產1000噸高純半導體材料項目、年產35000噸多晶硅項目和補充流動資金。

公司的歸母扣非凈利潤于2018年與2019年連續(xù)下降，經營活動現(xiàn)金凈流量自2018年至2020年三季度持續(xù)為負。公司的客戶集中度和供應商集中度較高，國家對光伏行業(yè)的政策扶持力度減弱或使公司業(yè)績進一步承壓。受到多晶硅產品價格下行的影響，公司擴產項目預期業(yè)績或難達成。

控股股東于紐交所上市近幾年股價表現(xiàn)強勢

新疆大全的控股股東開曼大全在紐交所上市(上市名“大全新能源”)，是一家持股型公司，其控股的重慶大全、香港大全無實質性的經營業(yè)務，新疆大全為其生產經營主體。截至2020年9月30日，徐廣福與徐翔父子直接和間接持有開曼大全19.57%的股份，共同為公司的實際控制人。

2019年以來，開曼大全股價表現(xiàn)持續(xù)強勢。2019年、2020年分別上漲118.80%和460.16%。2021年截至2月18日收盤，累計上漲87.01%。

盈利下行經營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負

新疆大全主要從事高純多晶硅的研發(fā)、制造與銷售。多晶硅主要用于光伏硅片的生產，硅片應用于光伏電池、光伏電池組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)等太陽能光伏產品的生產。

公司近幾年的盈利能力波動下行。公司營業(yè)收入于2018年下降9.40%至19.94億元；在產能同比擴大111.98%的2019年，公司營收同比上升21.66%。新疆大全歸母凈利潤自2017年達到高點6.71億元，隨后主因主營產品多晶硅的售價下降而下滑。

另外，2017年以后，公司經營活動現(xiàn)金凈流量通常小于凈利潤，且于2018年后，公司經營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負，主要系經營性應收項目的增加。2017年至2019年，公司營收復合增長率約4.99%，同期公司經營性應收項目總額復合增長率約44.82%，主要構成部分為應收票據(jù)(或應收款項融資)及應收賬款，自2017年至2019年，合計自5.65億元增加至11.96億元。

主營產品價格持續(xù)下行

自2017年至2020年三季度，公司主營的多晶硅產品單價呈下降趨勢，自109.77元/Kg跌至57.64元/Kg。公司稱主要系行業(yè)中多晶硅產線的不斷投產和2018年中“531光伏新政”對多晶硅下游光伏產業(yè)造成的沖擊。

此外，未來多晶硅產品價格或進一步承壓。處于多晶硅產業(yè)下游的光伏行業(yè)面臨政府補貼金額逐年下降和“平價上網”施加的降價壓力，或將擠壓公司等上游供應商的利潤空間。

客戶集中度和供應商集中度較高主營業(yè)務受國家行業(yè)政策影響

新疆大全的客戶集中度較高，持有較多應收款項。自2017年至2020年三季度，公司向前五名客戶的銷售收入合計占當期營收的比例分別為60.38%、76.23%、86.73%和92.45%，呈上升趨勢。其中公司的第一大客戶隆基股份同期貢獻14.39%、38.23%、53.28%和53.22%的銷售收入。與此同時，公司持有較多的應收票據(jù)和應收賬款，合計占報告期間流動資產的比例分別為51.36%、35.08%、49.44%和49.28%。

另一方面，公司的供應商集中度較高，應付賬款周轉率上升。報告期間，公司向前五大原材料供應商的采購額占原材料總采購額的比重分別為85.84%、82.48%、82.98%和90.48%，并向天富能源采購98%以上的生產所需能源。同期，公司的應付賬款周轉率自2017年的6.27次增至2019年的9.76次。

公司高純多晶硅產品主要應用于光伏行業(yè)，該行業(yè)受補貼政策變動影響發(fā)展放緩。自2018年“531光伏新政”出臺以來，政府扶持力度減弱，光伏上網電價逐步下調，公司2018年的營收下降約9.40%至19.94億元。

募集資金逾七成用于多晶硅業(yè)務拓展或擴產預期業(yè)績或難達成

根據(jù)新疆大全公布的招股說明書(上會稿)，公司本次科創(chuàng)板上市，擬募資50億元，募集的資金扣除發(fā)行費用后將投資于以下項目：

其中年產1000噸高純半導體材料項目和年產35000噸多晶硅項目都將建設于新疆石河子市化工新材料產業(yè)園內，公司已取得相關土地使用權。

年產1000噸高純半導體材料項目或存在無法達成預期業(yè)績的風險。該項目預期產出的半導體級多晶硅較之公司現(xiàn)有的太陽能級多晶硅業(yè)務純度更高，生產技術難度較高，是公司新拓展的業(yè)務。公司稱目前就高純半導體材料業(yè)務尚未取得在手訂單或意向性訂單。

另一方面，新疆大全預計業(yè)績能否達成或存疑。2019年的公司營業(yè)總收入約為24.26億元，公司稱項目投產后可實現(xiàn)的年營收約為26.12億元，項目投產后產能預計擴大50%，而公司預計營收增加約107.67%，且公司高純多晶硅的平均銷售價格呈下降趨勢。