本文來源“東吳證券”，內(nèi)容為贛鋒鋰業(yè)(01772)電話會議內(nèi)容。

摘要：

公共衛(wèi)生事件影響：1)短期公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致原材料和交通價(jià)格上漲，所以對氫氧化鋰產(chǎn)品調(diào)價(jià);長期看價(jià)格趨勢會反彈。2)生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)陸續(xù)開工，像氫氧化鋰和金屬鋰的產(chǎn)能已經(jīng)開起來了。

上游礦石：1)價(jià)格：目前精礦在500美金以下，今年的澳礦價(jià)格相對去年四季度好一些。不會跌倒450以下。碳酸鋰價(jià)格跌到5萬對行業(yè)產(chǎn)生很大沖擊。2)來源：大部分是馬里昂山的礦，去年6萬噸LCE當(dāng)量里面有5萬噸來自馬里昂山。短期還是馬里昂山為主，今年7萬噸里面5萬噸來自馬里昂刪。3)庫存：庫存量大概3-4個(gè)月。

上游鹽湖：1)阿根廷鹽湖的產(chǎn)品可以一步到電池級碳酸鋰。鹽湖到氫氧化鋰成本太高。2)sqm鹵水兩年前已經(jīng)停止采購。

客戶：今年的長單比例可能在70%以上。

氫氧化鋰供需：1)需求：特斯拉(TSLA.US)今年計(jì)劃做10-15萬輛的M3;寶馬、大眾開始放量，保守估計(jì)今年氫氧化鋰需求增量至少2萬噸。2)供給：三巨頭贛鋒、雅寶、lemen 增量在2萬噸，供給緊張。

價(jià)格：1)氫氧化鋰海外出口價(jià)格大概是10美金/千克;碳酸鋰國內(nèi)含稅價(jià)5萬，不含稅大概只有4萬。2)從碳酸鋰到氫氧化鋰轉(zhuǎn)化一噸成本為2000美金，1萬塊錢。3)碳酸鋰用邊際成本判斷，合理價(jià)格海外認(rèn)為會在7萬(不含稅)左右。

成本：氫氧化鋰冶煉的成本大頭在人工、能源和試劑輔料等。能源上用的主要是煤。

產(chǎn)量：1)氫氧化鋰：最大化利用氫氧化鋰產(chǎn)能，3.1萬噸產(chǎn)能做滿。碳酸鋰暫時(shí)不好說。從碳酸鋰到氫氧化鋰轉(zhuǎn)化一噸成本2000美金2)金屬鋰1500-1600噸，保持穩(wěn)定。

固態(tài)電池：1)進(jìn)展：中試在調(diào)試階段。今年固態(tài)電池會產(chǎn)生收入。2)固態(tài)電池的目標(biāo)是動(dòng)力電池。

以下為電話會內(nèi)容：

基本情況介紹：

由于短期公共衛(wèi)生事件影響，導(dǎo)致原材料和交通價(jià)格上漲，所以對產(chǎn)品調(diào)價(jià);氫氧化鋰的供給偏緊張，越往后需求越增加，長期看價(jià)格趨勢會反彈。生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)陸續(xù)開工，像氫氧化鋰和金屬鋰的產(chǎn)能已經(jīng)開起來了。

阿根廷的碳酸鋰鹽湖，打算去控股它，這是未來贛鋒的發(fā)展策略之一。該項(xiàng)目產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，資源量大，2000萬噸碳酸鋰當(dāng)量左右。

換屆：增加了很多外部董事，在社會責(zé)任以及約束管制方面都有所提升。

Q&A

Q：公共衛(wèi)生事件對開工影響?

A: 開工延遲一周左右。員工在逐漸返回，達(dá)到最大化產(chǎn)量還需一段時(shí)間。重要的產(chǎn)線和工廠已開工。

Q：一季度出貨量?

A：春節(jié)前后本來不是旺季，而且受到了影響。

Q：上游澳礦價(jià)格?

A：目前大概在500美金以下。今年的澳礦價(jià)格相對去年四季度會好一些，庫存會減少一些。我們的其中一個(gè)供應(yīng)商alturun，2月份要還債，面臨財(cái)務(wù)壓力，之前一直停產(chǎn)，目前跟債主談了條款，還處在僵局的階段，需要一段時(shí)間回復(fù)。這個(gè)階段過后價(jià)格可能會有一些反轉(zhuǎn)。目前價(jià)格還比較低迷。

目前行業(yè)上大部分精礦的價(jià)格應(yīng)該在450-500美金區(qū)間。450再往下也跌不下去了。

Q：現(xiàn)在用皮爾巴拉山的礦石嗎?以及馬里昂的礦石情況?

A：大部分是馬里昂山的礦。去年6萬噸LCE當(dāng)量里面有5萬噸來自馬里昂山。像皮爾巴拉山的礦石顆粒度細(xì)，進(jìn)料比較麻煩;而且含水度稍高。將來這些問題都能解決，也是很好的礦石。短期還是馬里昂山為主。

目前皮爾巴拉的價(jià)格更有優(yōu)勢。

Q：礦的庫存是幾個(gè)月?價(jià)格拐點(diǎn)在哪里?

A：庫存量大概3-4個(gè)月。對贛鋒來說，礦石的供給很重要，要穩(wěn)定且足夠。

去年三季度礦石成本600美金，四季度500美金。很難判斷哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)礦石價(jià)格會下降，我們保守估計(jì)今年大概需要1-2個(gè)季度下降到450-500，總體平穩(wěn)。

Q：礦石自給率?

A：今年假設(shè)產(chǎn)7萬噸LCE當(dāng)量，有5萬噸來自馬里昂山，自給率很高。

Q：阿根廷鹽湖的產(chǎn)品可以一步到電池級碳酸鋰嗎?鹽湖鹵水可以做氫氧化鋰嗎?

A：是電池級的碳酸鋰。但是電池級的產(chǎn)品也不是完全一樣的，會根據(jù)客戶的要求改變參數(shù)。

鹽湖到氫氧化鋰，相對于礦石，成本太高。鹵水做氫氧化鋰最成功的是lemen，但是我們礦石做氫氧化鋰的成本應(yīng)該比他們低。

Q：sqm鹵水還在采購嗎?可以直接將碳酸鋰轉(zhuǎn)為氫氧化鋰嗎?

A：sqm鹵水采購在兩年前已經(jīng)轉(zhuǎn)出來了，直接從sqm買低品的碳酸鋰。這塊總體做的不多。

碳酸鋰做氫氧化鋰?yán)碚撋鲜强梢缘?，但是贛鋒沒有做。還需要后續(xù)高層的決斷。

Q：今年三季報(bào)業(yè)績下滑的原因?

A：碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格跌了很多，從十幾萬/噸跌到5萬。這個(gè)價(jià)格下滑對整個(gè)行業(yè)造成了沖擊，對我們還算是好的。

Q：氫氧化鋰長單價(jià)格?

A：贛鋒主要是出口，大家可以看看海外出口的訂單。現(xiàn)在價(jià)格大概是10美金/千克。雖然氫氧化鋰價(jià)格在跌，但是成本上礦石的價(jià)格也下跌，毛利率基本維持穩(wěn)定。

長單價(jià)不會有太大的變化。我們跟客戶是長期合作的關(guān)系，短期調(diào)價(jià)不會有太大變化。

Q：怎么看碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格差?

A：現(xiàn)貨價(jià)差很多，氫氧化鋰明顯價(jià)格高。氫氧化鋰出口價(jià)不含稅是7萬/噸，碳酸鋰國內(nèi)含稅價(jià)5萬，不含稅大概只有4萬。

這主要反映了需求，高鎳的趨勢不變，氫氧化鋰需求大得多。

Q：氫氧化鋰和碳酸鋰毛利率?

A：按最新的礦價(jià)來算，兩者都盈利，氫氧化鋰賺更多。因?yàn)樵蟻碓床煌蛻粢膊煌?，所以毛利率也不一樣?？梢愿鶕?jù)海外訂單來算。

Q：直接從碳酸鋰到氫氧化鋰，成本會增加多少?

A：我們來做的話從碳酸鋰到氫氧化鋰轉(zhuǎn)化一噸可能2000美金，1萬塊錢。

Q：氫氧化鋰冶煉的成本拆分?

A：大頭在人工、能源和試劑輔料等。贛鋒規(guī)模很大，基本上2萬噸滿產(chǎn)，全球能夠做到贛鋒級別的應(yīng)該不超過3家。

能源上用的主要是煤。天然氣一方面貴，一方面效率不高。行業(yè)內(nèi)都是用煤。

Q：碳酸鋰、氫氧化鋰長期價(jià)格多少比較合理?

A：我們認(rèn)為價(jià)格會有一個(gè)穩(wěn)定的邏輯。碳酸鋰越往后，采礦的成本越高，用邊際成本判斷，海外認(rèn)為會在7萬(不含稅)左右，這個(gè)價(jià)格是合理的。

氫氧化鋰看供需。

產(chǎn)能、出貨量、客戶結(jié)構(gòu)等：

Q：碳酸鋰和氫氧化鋰的比重?

A：會根據(jù)客戶需求調(diào)整。今年氫氧化鋰會多一些，因?yàn)榭蛻粼谶@方面的需求較多。比如給特斯拉20%的產(chǎn)能、給LG的訂單(公告上有)還有三星等。這些客戶都傾向于氫氧化鋰。

Q：今年全球氫氧化鋰的供給和需求?

A：特斯拉今年計(jì)劃做10-15萬輛的M3;寶馬、大眾開始放量，這幾個(gè)大廠都用氫氧化鋰，保守估計(jì)我們認(rèn)為增量2萬噸沒什么問題。

供給的話，三巨頭贛鋒、雅寶、lemen 這3家的增量在2萬噸。目前來看供給是緊張的。

Q：今年的產(chǎn)量目標(biāo)?

A：產(chǎn)量目標(biāo)明確。最大化利用氫氧化鋰產(chǎn)能，3.1萬噸產(chǎn)能做滿。

碳酸鋰暫時(shí)不好說。

金屬鋰1500-1600噸，比較穩(wěn)定。

Q：客戶結(jié)構(gòu)?

今年的長單比例更多，70%以上都是有可能的。

Q：特斯拉項(xiàng)目的進(jìn)展?

A：無論技術(shù)路線怎么變化，肯定都要用鋰，1度電對鋰的消耗是0.5kg。

現(xiàn)在這個(gè)無鈷電池的說法，我們認(rèn)為還是磷酸鐵鋰。所以雖然目前氫氧化鋰優(yōu)勢明顯，但我們也不會放棄碳酸鋰。贛鋒產(chǎn)能的切換靈活，我們有信心滿足客戶的需求。

特斯拉目前還是三元主導(dǎo)，切換到磷酸鐵鋰還需要一段時(shí)間。

贛鋒會做最好的準(zhǔn)備，迎接時(shí)代的變化。

Q：固態(tài)電池進(jìn)展?主要用于哪方面?

A：進(jìn)展：中試在調(diào)試階段。今年固態(tài)電池會產(chǎn)生收入。

固態(tài)電池的目標(biāo)是動(dòng)力電池。