在產(chǎn)品價格上國產(chǎn)設備更具優(yōu)勢，部分國產(chǎn)鋰電設備和海外設備價格差異可達40-60%。

海外龍頭客戶對鋰電設備制造商的可持續(xù)發(fā)展至關重要

隨著相關補貼的逐步取消，我們預期部分國際龍頭鋰電池企業(yè)進入國內市場的速度或加快。瑞銀大宗商品組研究發(fā)現(xiàn)部分日韓鋰電池企業(yè)在技術，成本，制造工藝等方面領先于國內品牌，相關企業(yè)市占率或有較大提升空間。另外，海外地區(qū)(如歐洲等)鋰電池產(chǎn)能擴張未來幾年或快于國內而海外鋰電池品牌目前看在相關地區(qū)仍更具優(yōu)勢。因此，中國企業(yè)是否能批量進入其供應鏈對其實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展極為關鍵。

看好中國鋰電設備的海外擴張之路

我們認為中國鋰電設備廠家已具備國際競爭力，主要體現(xiàn)在：1)和傳統(tǒng)工業(yè)相比，鋰電池行業(yè)開始快速發(fā)展的時間較晚，特別是在動力電池方面，國內外發(fā)展時間差距較小；2)從各項設備的指標上看，中國鋰電設備的各項參數(shù)表現(xiàn)和海外同業(yè)差距已不大；3)中國龍頭鋰電設備廠家往往專注于鋰電設備細分行業(yè)，通過多年研發(fā)和收購，其產(chǎn)品線更完整。而海外廠家主要聚焦于某種特定設備且其產(chǎn)品更新速度相對更慢；4)在產(chǎn)品價格上國產(chǎn)設備更具優(yōu)勢，部分國產(chǎn)鋰電設備和海外設備價格差異可達40-60%；5)中國鋰電設備可以為廠家提供更完善快速的本土研發(fā)，制造和售后服務能力。其設備交付時間也短于海外設備。

設備進入的先后順序或有差異

但我們認為，考慮到中國企業(yè)在不同設備上的優(yōu)勢情況不同，其進入相關供應鏈的時間或有先后。我們用紅黃綠框標出了我們預計的國內設備進入海外品牌的的先后順序，綠色框代表中國企業(yè)可能最先實現(xiàn)批量進入的部分，黃色次之，而紅色最晚。我們認為海外企業(yè)或率先采購中國企業(yè)最擅長的設備，比如卷繞機，激光切，分成化容等。而由于涂布機和疊片機國內設備成熟程度相對較低，其進入速度會相對更慢。

看好鋰電設備行業(yè)的長期發(fā)展趨勢

隨著新能源汽車銷售規(guī)模的大幅提升，高質量鋰電池供應也需同時進行。瑞銀大宗商品團隊預期車用鋰電池需求2018-25年復合增速也將達到40%，到2025年整個市場規(guī)?；驅⑦_到973GWh(價值840億美元)。由于目前產(chǎn)能利用率偏低，鋰電池供應增速或低于需求增速，但也能達23%。更長遠看，儲能電池的興起或為另一推動因素。

產(chǎn)能投資或將主要來自于頭部鋰電池制造商

我們預計2019-21年全球/中國年均鋰電設備及集成投資金額或達310/120億元，較2018年年均復合增速10/8%(考慮了單GWh投資下滑的狀況)。需要注意的是擴產(chǎn)需求結構特征明顯，龍頭廠家擴建需求將快于行業(yè)平均水平，部分廠家年均復合增速應能維持在25%+的水平。而部分中小企業(yè)由于產(chǎn)能過?；螂姵匦阅懿⒉痪吒偁幜Γ蚍啪徤踔镣Ｖ蛊洚a(chǎn)能擴張。這樣的結構變化意味著綁定頭部鋰電池制造商的設備企業(yè)未來幾年的需求或好于其同行。

行業(yè)整體毛利率或面臨下行壓力

由于補貼下降，自2018年開始，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體毛利率下滑較明顯。我們測算已上市的A股新能源汽車相關公司毛利率平均毛利率自2017年末下滑接近5個百分點。而非上市公司也面臨一樣問題。整個市場目前均面臨較大的成本壓力。另外，下游客戶集中度提升帶來的議價能力提升也對設備價格帶來一定負面影響，瑞銀大宗商品組此前預期在2025年前四名生產(chǎn)商的全球裝機量市占率會提升或會達70%以上。

技術領先的設備企業(yè)面臨壓力或相對較小

雖然我們認為鋰電設備毛利率下降趨勢較確定，但我們不認為客戶將大幅削減其設備采購價格。鋰電池廠家成本中原材料占比達85%，而設備成本僅占10%。其要縮減成本最有效的方式仍是提高能量密度和生產(chǎn)效率。因此，只要鋰電設備公司可以為其客戶提供性能更穩(wěn)定效率更高的設備，我們認為其客戶仍將采購該類產(chǎn)品，即使其價格或相對更高。另外，再考慮到鋰電設備龍頭企業(yè)對其上游供應商的議價能力較強，其或能將成本壓力部分轉化給下游，我們認為其毛利率的被壓縮幅度應相對有限。