亞洲最大的鋰生產(chǎn)商天齊鋰業(yè)最近頗受媒體關(guān)注,大家對(duì)這位舉債出手約合259億人民幣收購SQM23.77%股權(quán)的“土豪”津津樂道。而在日前發(fā)布的三季報(bào)中,天齊鋰業(yè)預(yù)測(cè)2019年的凈利將下降94.55%-96.36%,截至今年9月末,天齊鋰業(yè)的負(fù)債總額為367.28億元,負(fù)債率高達(dá)75.23%。
某業(yè)內(nèi)資深分析師對(duì)作者表示:“現(xiàn)在可能是天齊鋰業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈布局過程中的陣痛,負(fù)債率過高確實(shí)是一個(gè)比較大的問題,能否妥善解決要看公司對(duì)各種融資手段的利用以及投資人的認(rèn)可程度。”
天齊鋰業(yè)的兩張王牌泰利森和SQM,前者是全球最大的鋰輝石礦生產(chǎn)商,后者有全球最好的鹽湖礦,天齊鋰業(yè)瘋狂賭性的背后有著無法讓人忽視的前瞻眼光,似乎在坐等行業(yè)洗牌的周期,像一個(gè)身負(fù)重石的行者,在如釋重負(fù)那天到來之前的命運(yùn)仍然未卜。
政策補(bǔ)貼和產(chǎn)品售價(jià)雙降
天齊鋰業(yè)是靠并購泰利森起家的。彼時(shí),天齊鋰業(yè)用近40億元并購泰利森時(shí),才是一家市值僅十幾億元的小公司,負(fù)債情況比現(xiàn)在更極端,但當(dāng)時(shí)新能源概念大火,鋰價(jià)處于上漲態(tài)勢(shì),在2018年之前的十年中翻了近兩倍,同時(shí)國(guó)家對(duì)新能源企業(yè)的補(bǔ)貼也十分豐厚可觀,天齊鋰業(yè)在那種狀態(tài)下保證利潤(rùn)不成問題。如今,受到礦供應(yīng)過剩及中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)補(bǔ)貼退坡的影響,鋰價(jià)處于跌勢(shì),這對(duì)包括天齊鋰業(yè)在內(nèi)的所有上游鋰企業(yè)利潤(rùn)都將產(chǎn)生不小的影響。
前述分析師對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)稱:“從供給上看,目前碳酸鋰的價(jià)格持續(xù)低迷,已經(jīng)接近一些碳酸鋰企業(yè)的成本,現(xiàn)在看來是行業(yè)周期的一個(gè)低點(diǎn)。”該分析師認(rèn)為,隨著社會(huì)發(fā)展,新能源汽車的發(fā)展勢(shì)頭大方向不會(huì)逆轉(zhuǎn),近兩年也許會(huì)迎來行業(yè)出清期,沒有資金實(shí)力和鋰礦資源的企業(yè)將面臨淘汰,龍頭企業(yè)會(huì)持續(xù)受益,且國(guó)際大型汽車集團(tuán)快速進(jìn)入鋰電汽車行業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步提振新能源企業(yè)產(chǎn)銷量,從源頭上惠及天齊鋰業(yè)。“天齊鋰業(yè)的配股已經(jīng)在10月份過會(huì),按照之前他們對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的說法,合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至57%左右。”該分析師如是說。
不同于前述分析師的偏樂觀態(tài)度,某投資機(jī)構(gòu)新能源行業(yè)研究員對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示,天齊鋰業(yè)的戰(zhàn)略性布局沒有顧及自身現(xiàn)有條件,是盲目擴(kuò)張,“政策的紅利和未來新能源的發(fā)展?fàn)顩r都是瞬息萬變的,舉個(gè)例子,氫燃料汽車雖然現(xiàn)在還沒有鋰電池汽車成氣候,石墨烯也僅存在熱點(diǎn)概念之中,但是誰又能保證鋰這種材料一直不被更優(yōu)惠更有效的材料所替代?”
而天齊鋰業(yè)一面在近期投資者關(guān)系活動(dòng)中稱目前的工作重點(diǎn)除了降低負(fù)債率,還在于消化現(xiàn)有產(chǎn)能,一面表示將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。存貨方面也在大量囤積,截至2019年9月末,天齊鋰業(yè)存貨8.59億元,較去年同期的5.01億元同比大增71.46%,公司表示存貨增加主要系泰利森為后續(xù)新增產(chǎn)能投產(chǎn)提前儲(chǔ)備原礦石導(dǎo)致在產(chǎn)品等有所增加。面對(duì)同樣的市場(chǎng)環(huán)境,涉足鋰相關(guān)產(chǎn)業(yè)的贛鋒鋰業(yè)存貨同比增加38.99%、融捷股份存貨下降7.87%、藏格股份存貨下降3.22%。
重債壓身令人擔(dān)憂
天齊鋰業(yè)的前身是四川省一家縣級(jí)國(guó)有小礦廠,成立于1992年,名為射洪鋰業(yè)。2004年,跟射洪鋰業(yè)有鋰礦貿(mào)易往來的蔣衛(wèi)平,將其接手,之后改名為天齊鋰業(yè)。
2012年,天齊鋰業(yè)通過香港子公司在澳大利亞二級(jí)市場(chǎng)的操作順利成為泰立森第二大股東,擁有了并購否決權(quán),后在中投集團(tuán)為主的財(cái)團(tuán)注資支持后募集約38.76億實(shí)現(xiàn)對(duì)泰立森的控股。2015年天齊鋰業(yè)斥資7170萬美元收購了張家港工廠并將其進(jìn)行自動(dòng)化改造,2018年6月天齊鋰業(yè)發(fā)布了對(duì)SQM的收購方案:擬斥資40.66億美元(約合259億元人民幣),收購SQM23.77%股權(quán)。加上此前的B類股,天齊鋰業(yè)合計(jì)持有SQM約25.86%的股權(quán)。
業(yè)界管這叫“蛇吞象”,比起鋰電行業(yè)的上游企業(yè),天齊鋰業(yè)更像是一個(gè)長(zhǎng)袖善舞的資本玩家,出手又狠又準(zhǔn),野心有目共睹,然而這種冒險(xiǎn)是要付出代價(jià)的。
由于新能源補(bǔ)貼大幅退坡、鋰化工產(chǎn)品售價(jià)下滑疊加公司并購帶來的超10億元的巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用,今年以來天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑。1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.97億元,同比減少20.21%;凈利潤(rùn)6.20億元,同比減少70.55%,并預(yù)測(cè)2019年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將下降94.55%-96.36%。
截至2019年9月底,天齊鋰業(yè)負(fù)債總額為367.28億元,其中有息負(fù)債為336.93億元,包括30.90億元的短期有息負(fù)債和306.03億元的長(zhǎng)期有息負(fù)債,有息負(fù)債占到負(fù)債總額的91.73%。而去年同期的總負(fù)債額為87.97億元,一年新增負(fù)債179.31億元。
從償債能力來看,天齊鋰業(yè)的流動(dòng)比率由2017年末的3.11下降到2019年9月末的0.69,同期速動(dòng)比率由2.92下降到0.53。由于今年業(yè)績(jī)下滑,造血不足,公司賬上資金不足以支付短期負(fù)債。截至2019年9月末,天齊鋰業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為13.84億元、貨幣資金為17.38億元,現(xiàn)金流量表中的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額只有11.30億元。
天風(fēng)證券在研報(bào)中表示,若配股、可轉(zhuǎn)債及港股均順利發(fā)行,天齊鋰業(yè)有望募集不超過190億元。
鳳凰總是浴火才能重生,天齊鋰業(yè)在巨大的火海中何去何從。
某業(yè)內(nèi)資深分析師對(duì)作者表示:“現(xiàn)在可能是天齊鋰業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈布局過程中的陣痛,負(fù)債率過高確實(shí)是一個(gè)比較大的問題,能否妥善解決要看公司對(duì)各種融資手段的利用以及投資人的認(rèn)可程度。”
天齊鋰業(yè)的兩張王牌泰利森和SQM,前者是全球最大的鋰輝石礦生產(chǎn)商,后者有全球最好的鹽湖礦,天齊鋰業(yè)瘋狂賭性的背后有著無法讓人忽視的前瞻眼光,似乎在坐等行業(yè)洗牌的周期,像一個(gè)身負(fù)重石的行者,在如釋重負(fù)那天到來之前的命運(yùn)仍然未卜。
政策補(bǔ)貼和產(chǎn)品售價(jià)雙降
天齊鋰業(yè)是靠并購泰利森起家的。彼時(shí),天齊鋰業(yè)用近40億元并購泰利森時(shí),才是一家市值僅十幾億元的小公司,負(fù)債情況比現(xiàn)在更極端,但當(dāng)時(shí)新能源概念大火,鋰價(jià)處于上漲態(tài)勢(shì),在2018年之前的十年中翻了近兩倍,同時(shí)國(guó)家對(duì)新能源企業(yè)的補(bǔ)貼也十分豐厚可觀,天齊鋰業(yè)在那種狀態(tài)下保證利潤(rùn)不成問題。如今,受到礦供應(yīng)過剩及中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)補(bǔ)貼退坡的影響,鋰價(jià)處于跌勢(shì),這對(duì)包括天齊鋰業(yè)在內(nèi)的所有上游鋰企業(yè)利潤(rùn)都將產(chǎn)生不小的影響。
前述分析師對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)稱:“從供給上看,目前碳酸鋰的價(jià)格持續(xù)低迷,已經(jīng)接近一些碳酸鋰企業(yè)的成本,現(xiàn)在看來是行業(yè)周期的一個(gè)低點(diǎn)。”該分析師認(rèn)為,隨著社會(huì)發(fā)展,新能源汽車的發(fā)展勢(shì)頭大方向不會(huì)逆轉(zhuǎn),近兩年也許會(huì)迎來行業(yè)出清期,沒有資金實(shí)力和鋰礦資源的企業(yè)將面臨淘汰,龍頭企業(yè)會(huì)持續(xù)受益,且國(guó)際大型汽車集團(tuán)快速進(jìn)入鋰電汽車行業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步提振新能源企業(yè)產(chǎn)銷量,從源頭上惠及天齊鋰業(yè)。“天齊鋰業(yè)的配股已經(jīng)在10月份過會(huì),按照之前他們對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的說法,合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至57%左右。”該分析師如是說。
不同于前述分析師的偏樂觀態(tài)度,某投資機(jī)構(gòu)新能源行業(yè)研究員對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示,天齊鋰業(yè)的戰(zhàn)略性布局沒有顧及自身現(xiàn)有條件,是盲目擴(kuò)張,“政策的紅利和未來新能源的發(fā)展?fàn)顩r都是瞬息萬變的,舉個(gè)例子,氫燃料汽車雖然現(xiàn)在還沒有鋰電池汽車成氣候,石墨烯也僅存在熱點(diǎn)概念之中,但是誰又能保證鋰這種材料一直不被更優(yōu)惠更有效的材料所替代?”
而天齊鋰業(yè)一面在近期投資者關(guān)系活動(dòng)中稱目前的工作重點(diǎn)除了降低負(fù)債率,還在于消化現(xiàn)有產(chǎn)能,一面表示將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。存貨方面也在大量囤積,截至2019年9月末,天齊鋰業(yè)存貨8.59億元,較去年同期的5.01億元同比大增71.46%,公司表示存貨增加主要系泰利森為后續(xù)新增產(chǎn)能投產(chǎn)提前儲(chǔ)備原礦石導(dǎo)致在產(chǎn)品等有所增加。面對(duì)同樣的市場(chǎng)環(huán)境,涉足鋰相關(guān)產(chǎn)業(yè)的贛鋒鋰業(yè)存貨同比增加38.99%、融捷股份存貨下降7.87%、藏格股份存貨下降3.22%。
重債壓身令人擔(dān)憂
天齊鋰業(yè)的前身是四川省一家縣級(jí)國(guó)有小礦廠,成立于1992年,名為射洪鋰業(yè)。2004年,跟射洪鋰業(yè)有鋰礦貿(mào)易往來的蔣衛(wèi)平,將其接手,之后改名為天齊鋰業(yè)。
2012年,天齊鋰業(yè)通過香港子公司在澳大利亞二級(jí)市場(chǎng)的操作順利成為泰立森第二大股東,擁有了并購否決權(quán),后在中投集團(tuán)為主的財(cái)團(tuán)注資支持后募集約38.76億實(shí)現(xiàn)對(duì)泰立森的控股。2015年天齊鋰業(yè)斥資7170萬美元收購了張家港工廠并將其進(jìn)行自動(dòng)化改造,2018年6月天齊鋰業(yè)發(fā)布了對(duì)SQM的收購方案:擬斥資40.66億美元(約合259億元人民幣),收購SQM23.77%股權(quán)。加上此前的B類股,天齊鋰業(yè)合計(jì)持有SQM約25.86%的股權(quán)。
業(yè)界管這叫“蛇吞象”,比起鋰電行業(yè)的上游企業(yè),天齊鋰業(yè)更像是一個(gè)長(zhǎng)袖善舞的資本玩家,出手又狠又準(zhǔn),野心有目共睹,然而這種冒險(xiǎn)是要付出代價(jià)的。
由于新能源補(bǔ)貼大幅退坡、鋰化工產(chǎn)品售價(jià)下滑疊加公司并購帶來的超10億元的巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用,今年以來天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑。1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.97億元,同比減少20.21%;凈利潤(rùn)6.20億元,同比減少70.55%,并預(yù)測(cè)2019年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將下降94.55%-96.36%。
截至2019年9月底,天齊鋰業(yè)負(fù)債總額為367.28億元,其中有息負(fù)債為336.93億元,包括30.90億元的短期有息負(fù)債和306.03億元的長(zhǎng)期有息負(fù)債,有息負(fù)債占到負(fù)債總額的91.73%。而去年同期的總負(fù)債額為87.97億元,一年新增負(fù)債179.31億元。
從償債能力來看,天齊鋰業(yè)的流動(dòng)比率由2017年末的3.11下降到2019年9月末的0.69,同期速動(dòng)比率由2.92下降到0.53。由于今年業(yè)績(jī)下滑,造血不足,公司賬上資金不足以支付短期負(fù)債。截至2019年9月末,天齊鋰業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為13.84億元、貨幣資金為17.38億元,現(xiàn)金流量表中的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額只有11.30億元。
天風(fēng)證券在研報(bào)中表示,若配股、可轉(zhuǎn)債及港股均順利發(fā)行,天齊鋰業(yè)有望募集不超過190億元。
鳳凰總是浴火才能重生,天齊鋰業(yè)在巨大的火海中何去何從。