新能源汽車的蓬勃發(fā)展帶動了與其相關(guān)的整個產(chǎn)業(yè)鏈的崛起，曾經(jīng)鮮有人了解的鋰也被市場熟知。鋰作為“工業(yè)味精”和“二十一世紀(jì)的能源金屬”被廣泛應(yīng)用于玻璃、陶瓷、化工、醫(yī)藥、潤滑脂、電池、電子、機械等領(lǐng)域。一批批以鋰產(chǎn)品為核心的供應(yīng)商快速成長，那么誰才是中國的“鋰業(yè)一哥”呢?本文將從鋰資源、鋰產(chǎn)品、客戶群體、盈利能力這四個方面入手對天齊鋰業(yè)(以下簡稱天齊)和贛鋒鋰業(yè)(以下簡稱贛鋒)進(jìn)行對比。

鋰業(yè)雙雄：天齊和贛鋒遙遙領(lǐng)先其他上市公司

我國鋰化工產(chǎn)品供應(yīng)已基本形成了以礦石提鋰為主、鹽湖鹵水提鋰為輔的格局，產(chǎn)品覆蓋了碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰、金屬鋰等產(chǎn)品，具備了較為完整的鋰加工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。目前除天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)以及其它少數(shù)公司外，國內(nèi)的鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)廠家大多數(shù)企業(yè)規(guī)模較小，競爭力不強。天齊鋰業(yè)居六家企業(yè)的市值之首，達(dá)到291.44億元，市盈率75.34倍;贛鋒鋰業(yè)以286.05億元，市盈率48.35倍緊隨其后。從下圖可以看出，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的市值、總資產(chǎn)和營業(yè)收入均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他上市企業(yè)。


注：表中市值和市盈率統(tǒng)計時間點為2019年10月17日，總資產(chǎn)和鋰類產(chǎn)品營業(yè)收入統(tǒng)計時間段為2019年1月-6月。

那么橫向比較天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)，誰才是中國的“鋰業(yè)一哥”呢?本文將從鋰資源、鋰產(chǎn)品、客戶群體、盈利能力這四個方面進(jìn)行對比。

上游鋰資源：天齊鋰業(yè)是龍頭

獲得充足的優(yōu)質(zhì)鋰原材料供應(yīng)對實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模及鋰產(chǎn)品行業(yè)的增長至關(guān)重要。天齊鋰業(yè)以目前世界上正開采的儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦——西澳大利亞格林布什礦山作為主要原料來源地，以西藏甘孜州的礦產(chǎn)資源作為戰(zhàn)略儲備，為公司原材料長期穩(wěn)定的供應(yīng)提供了保證。


贛鋒鋰業(yè)通過在全球范圍內(nèi)的鋰礦資源布局，分別在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭和我國青海、江西等地，掌控了多處優(yōu)質(zhì)鋰礦資源。大部分礦產(chǎn)資源簽訂了長期采購協(xié)議。公司現(xiàn)用的主要鋰資源為澳大利亞Mount Marion項目。


在上游鋰資源方面，天齊和贛鋒都加強了海外資源并購。天齊鋰業(yè)的管理層明顯比贛鋒大膽激進(jìn)。

2012年通過收購泰利森在市場中具備一定的定價權(quán)。泰利森主要運營格林布什礦鋰輝石礦，該礦是世界上儲量最大、品位最高的固體鋰輝石礦。2015年再次果斷收購銀河鋰業(yè)國際的張家港生產(chǎn)基地。2018年成功購買鹵水鋰巨頭SQM23.77%的股權(quán)，成為其第二大股東。SQM主要開發(fā)的智利阿塔卡瑪鹽湖擁有世界上最大的鹵水儲量，是運營中的最高品位鹵水資源。

贛鋒鋰業(yè)相對保守，2015年開始投資RIM并購進(jìn)一些其他礦源，2019年繼續(xù)增持澳大利亞RIM和Pilbara的股權(quán)。2016年開始泰利森鋰精礦已經(jīng)不再給贛鋒鋰業(yè)供貨，而是按照股份比例全部銷售給兩大股東—天齊和雅寶。此外贛鋒鋰業(yè)的愛爾蘭項目和青海省項目還處于在初勘階段。

因此，坐擁泰利森格林布什礦山和SQM阿塔卡瑪鹽湖的天齊鋰業(yè)成為絕對的鋰資源龍頭。

中游鋰產(chǎn)品：天齊產(chǎn)量大，贛鋒涵蓋豐富

天齊鋰業(yè)由于在上游礦產(chǎn)方面具有較大的優(yōu)勢，目前的主營業(yè)務(wù)主要聚焦于鋰產(chǎn)業(yè)鏈的上游和中游，主要產(chǎn)品包括鋰精礦和鋰化工產(chǎn)品。公司鋰精礦業(yè)務(wù)主要由控股子公司泰利森經(jīng)營;鋰化合物產(chǎn)品則主要為碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰、金屬鋰等鋰系列產(chǎn)品，多為基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品。

目前公司主要依托四川射洪、江蘇張家港和重慶銅梁生產(chǎn)基地提供碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰及金屬鋰產(chǎn)品。其中張家港基地?fù)碛腥蜃畲蟮娜詣踊姵丶壧妓徜嚿a(chǎn)線，年產(chǎn)能18500噸;四川射洪是亞洲第二大鋰化合物制造工廠，年產(chǎn)能20900噸。


贛鋒鋰業(yè)是全球第三大及中國最大的鋰化合物生產(chǎn)商及全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品，涵蓋基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品和深加工鋰產(chǎn)品。公司建立的全球最完整的鋰產(chǎn)業(yè)價值鏈涵蓋了鋰行業(yè)上下游的各重要板塊，包括上游鋰資源提取;鋰化合物的深加工;金屬鋰生產(chǎn);鋰電池生產(chǎn);鋰梯次利用及回收。贛鋒鋰業(yè)的鋰產(chǎn)品類型比天齊鋰業(yè)的更豐富。


2018年天齊鋰業(yè)生產(chǎn)了鋰化工產(chǎn)品39603.06噸;贛鋒鋰業(yè)生產(chǎn)了鋰化工產(chǎn)品37182.34噸。2018年天齊鋰業(yè)的產(chǎn)能(4萬噸)略低于贛鋒鋰業(yè)(4.27萬噸)，但是天齊鋰業(yè)的產(chǎn)能利用率達(dá)99.01%，贛鋒鋰業(yè)產(chǎn)能利用率為87.08%。

綜合來看，雖然贛鋒鋰業(yè)產(chǎn)品品類更加豐富，但是天齊鋰業(yè)產(chǎn)量和銷量更大，產(chǎn)能利用率更高。

下游客戶群體：天齊和贛鋒旗鼓相當(dāng)

天齊鋰業(yè)為世界十大正極材料制造商之中的七家及世界五大電芯電池制造商中的三家提供服務(wù)。從合同簽訂量看，2018年鋰化工產(chǎn)品銷售合同合計簽訂超過4.1萬噸，2019年上半年鋰化工產(chǎn)品銷售合同合計簽訂超過1.7萬噸。除上述短期訂單以外，公司已與SKI、Ecopro簽訂長期訂單，并于2019年8月與LG化學(xué)簽訂了3年期的長期訂單，于2019年9月與Northvolt簽訂6年期長期訂單。


贛鋒鋰業(yè)與包括全球一線的電池供應(yīng)商和全球領(lǐng)先的汽車OEM廠商的多位藍(lán)籌客戶建立了長期戰(zhàn)略關(guān)系。與特斯拉、德國寶馬簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，與韓國LG化學(xué)簽訂供貨合同，于2019年4月與德國大眾簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。


綜合來看，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰的客戶資源相差不大。

盈利能力：天齊鋰業(yè)更強

2015-2018年，天齊鋰業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤和毛利率均高于贛鋒鋰業(yè)。下游需求爆發(fā)使兩個公司的營業(yè)收入快速增長，2016年、2017年是它們凈利大幅增長的黃金期。天齊鋰業(yè)2016年、2017年的凈利潤分別保持508.87%、42.38%的增速;贛鋒鋰業(yè)則保持著271.2%、216.81%的凈利高增速。但是從2018年下半年開始，市場遇冷。天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)在2018年的凈利潤增速出現(xiàn)大幅下滑，分別為同比微增2.33%、同比下降17.01%。

但是從凈資產(chǎn)收益率(ROE)來看，贛鋒鋰業(yè)在2017年之后反超天齊鋰業(yè)，2019年上半年贛鋒鋰業(yè)ROE為4.69%，天齊鋰業(yè)ROE為1.89%，贛鋒鋰業(yè)的所有者投資獲利水平的更高。

綜合來看，天齊鋰業(yè)的盈利能力更強。


具體從主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2018年天齊鋰礦營收22.02億元，占比35.26%，鋰化工產(chǎn)品營收40.4億元，占比64.72%;贛鋒鋰業(yè)鋰化工產(chǎn)品營收41.69億元，占比83.32%，鋰電池系列產(chǎn)品營收3.77億元，占比7.52%。只比較二者鋰化工產(chǎn)品營收的話，贛鋒鋰業(yè)(41.69億元)略高于天齊鋰業(yè)(40.4億元)。


前瞻觀點

未來鋰資源行業(yè)的寡頭現(xiàn)象將更加明顯，擁有資源優(yōu)勢的寡頭企業(yè)的定價權(quán)將更強。因此坐擁格林布什礦山和阿塔卡瑪鹽湖的天齊鋰業(yè)成為絕對的鋰資源龍頭。

從鋰產(chǎn)品來看，雖然贛鋒鋰業(yè)擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品，但是天齊鋰業(yè)鋰化工產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量和產(chǎn)能利用率均高于贛鋒鋰業(yè);從下游客戶群體來看，兩家公司均與國際知名企業(yè)合作，簽訂了長期供貨協(xié)議;從盈利能力來看，2015-2018年天齊鋰業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤和毛利率一直高于贛鋒鋰業(yè)。