4月15日首家純磷酸鐵鋰正極材料公司——德方納米上市，此前有媒體披露招股書銷售數(shù)據(jù)與寧德時代“打架”，未來可持續(xù)盈利能力受質(zhì)疑。

德方納米4月15日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，公司證券代碼：300769，發(fā)行價格41.78元／股。首次公開發(fā)行股票數(shù)量：10,690,000股，本次發(fā)行全部為新股，無老股轉(zhuǎn)讓，新增股份自上市之日起開始上市交易。截止收盤，德方納米價格60.16元/股，漲幅43.99%。

據(jù)交易所公告，德方納米今日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，本次發(fā)行全部為新股，無老股轉(zhuǎn)讓，新增股份自上市之日起開始上市交易。


可持續(xù)盈利能力存疑

德方納米曾經(jīng)是一家新三板公司，主營新能源電池正極材料的企業(yè)，正極材料包括納米磷酸鐵鋰和碳納米管導(dǎo)電液，這也正是生產(chǎn)新能源電池中核心部件——電芯的主要原材料，因此公司的主要客戶為目前市場上的新能源電池制造商，包括寧德時代與比亞迪兩大新能源巨頭。

2014年至2017年1-9月，德方納米實現(xiàn)的收入分別是1.3億元、3.1億元、5.6億元和5.6億元，實現(xiàn)的歸屬母公司的扣非后凈利潤分別為1702萬元、6620萬元、7062萬元和4732萬元。根據(jù)德方納米進行的2017年度盈利預(yù)測報告，發(fā)行人2017年全年實現(xiàn)的收入是8.3億元，實現(xiàn)的扣非后凈利潤為9100萬元。


德方納米不論是收入還是凈利潤都還是保持高速穩(wěn)定增長的趨勢。

從業(yè)績來看，公司披露了數(shù)據(jù)的幾年迎來業(yè)績爆發(fā)期，經(jīng)營十分亮眼。但聚焦到同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，則顯示過去幾年公司現(xiàn)金流吃緊。而據(jù)招股書披露，德方納米的納米磷酸鐵鋰在2014年到2017年的銷售單價分別為8.16萬元/噸、7.69萬元/噸、8.69萬元/噸和7.04萬元/噸，均遠遠高于募投項目產(chǎn)能對應(yīng)新增收入條件下的折算銷售單價。這是否意味著德方納米公司自己也預(yù)期納米磷酸鐵鋰產(chǎn)品的銷售單價，在未來將出現(xiàn)雪崩式的下跌?

銷售數(shù)據(jù)存疑

據(jù)招股書披露，德方納米對寧德時代與比亞迪兩大客戶的銷售收入占比較大，或存嚴重的大客戶依賴，尤其是對第一大客戶寧德時代的銷售金額逐年顯著上漲，撐起了德方納米近年來的收入增長空間。

2015年至2017年9月30日，德方納米對寧德時代與比亞迪兩個新能源巨頭的合計銷售收入占比分別為80.74%、72.76%、72.41%，最近三期的占比都突破了70%以上。20190415_174251_083.jpg

值得注意的是，寧德時代2014年成為德方納米的新增客戶，據(jù)披露，德方納米報告期內(nèi)對寧德時代的銷售收入分別為2,439.17萬元、1.58億元、3.55億元、3.74億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為18.78%、50.35%、63.17%、66.73%，占比節(jié)節(jié)上升，從2015年開始就已經(jīng)超過50%這根紅線，最近期已經(jīng)占比接近70%。


德方納米從掛牌新三板途中，2016年轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO，歷時多年。而在等待的這些年，公司問題凸顯，不僅現(xiàn)金流緊張，業(yè)績嚴重依賴大客戶尤其是第一大客戶寧德時代，其銷售數(shù)據(jù)與寧德時代披露數(shù)據(jù)“打架”，2016年開始應(yīng)收賬款還開始激增。

此前的寧德時代的招股書中披露了其從德方納米采購的數(shù)據(jù)，2014-2016年的采購額分別為2296.11萬元、16038.30萬元、35336.28萬元，占寧德時代采購總額的比例分別為2.40%、3.18%、2.94%，一直都是第五大供應(yīng)商商。而在德方納米披露的招股書中，雙方交易數(shù)據(jù)出現(xiàn)“打架”的情況，故不排除德方納米對寧德時代的銷售數(shù)據(jù)真實性存疑的可能性。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓有內(nèi)幕？

公開資料顯示，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，德方納米對部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓內(nèi)幕可能有所隱瞞。在2015年8月26日，吉學(xué)文將其所持的15萬股轉(zhuǎn)給匯博紅瑞，該次轉(zhuǎn)讓的估值對應(yīng)為3.8億。但到了2015年9月28日，吉學(xué)文再度向中歐盛世轉(zhuǎn)讓90萬股股份是，德方納米的估值則已經(jīng)達到了10億。同時享受這一估值聚變所帶來紅利的還有一位神秘的自然人—周俊玲。2014年5月，周俊玲通過受讓創(chuàng)始人之一王允實的41.23萬出資額，成為了德方納米第9大股東，其此次受讓的總價為760萬元，對應(yīng)德方納米的整體估值為3.8億。然而，早在2011年11月，德方納米進行上一輪增資擴股時，其估值便已經(jīng)為3.8億。2015年9月，隨著德方納米估值達到10億，周俊玲僅僅一年時間，所持股份對應(yīng)的估值便達到2000萬，增幅達163%。在德方納米的招股書中，對于周俊玲的身份并未提及，僅表示其為外部投資者，看好發(fā)行人的未來發(fā)展前景，可謂，天上掉餡餅剛好被砸中了。同一個企業(yè)，經(jīng)營條件、盈利模式等皆未改變，就僅僅因為上市地的改變，估值便上漲了近兩倍之多，該估值是否合理、公允?是否是故意炒作、自抬身價?自然人股東周俊玲與創(chuàng)始人王允實之間是什么關(guān)系?還有待考究。