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表一 2018-2020 我國新能源汽車預(yù)計產(chǎn)銷量
產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻提高
表二新建純電動汽車整車企業(yè)
投資項目產(chǎn)品主要技術(shù)要求
表三新建動力電池企業(yè)投資項目產(chǎn)品主要技術(shù)要求
圖一 2018年來天齊鋰業(yè)股價走勢圖
（圖片來源于新浪財經(jīng)）
圖二 2018年來贛鋒鋰業(yè)股價走勢圖
（圖片來源于新浪財經(jīng)）
圖三 2018年來杉杉股份股價走勢圖
（圖片來源于新浪財經(jīng)）
圖四 2018年來比亞迪股價走勢圖
（圖片來源于新浪財經(jīng)）
行業(yè)發(fā)展步入快車道
雖然，補貼新政一度讓人們對我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生疑慮，但回顧2018年前5個月的數(shù)據(jù)，這種疑慮盡可消除。
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月，我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為9.6萬輛和10.2萬輛，與上年同期相比分別增長85.6%和125.6%；其中，新能源乘用車產(chǎn)量為7.7萬輛：純電動乘用車5.9萬輛，插電式混合動力乘用車1.7萬輛；新能源商用車產(chǎn)量為1.9萬輛：純電動商用車1.7萬輛，插電式混合動力商用車0.2萬輛。新能源乘用車銷量為8.4萬輛：純電動乘用車6.5萬輛，插電式混合動力乘用車1.9萬輛；新能源商用車的銷量為1.9萬輛：純電動商用車1.7萬輛，插電式混合動力商用車0.2萬輛。
1-5月，我國新能源汽車累計產(chǎn)銷均為32.8萬輛，與上年同期相比分別增長122.9%和141.6%；其中，純電動汽車產(chǎn)銷均完成25萬輛，與上年同期相比分別增長105.1%和124.7%；插混汽車產(chǎn)銷分別完成7.9萬輛和7.8萬輛，與上年同期相比分別增長207.3%和218.4%。
顯然，新的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)表明我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)正行走在快車道上，產(chǎn)業(yè)前景光明。
政策利好龍頭企業(yè)
未來三年增長率或達36%
7月3日，國務(wù)院發(fā)布《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》（下文簡稱《計劃》）。
《計劃》提出要加快車船結(jié)構(gòu)升級，推廣使用新能源汽車。2020年新能源汽車產(chǎn)銷量達到200萬輛左右。加快推進城市建成區(qū)新增和更新的公交、環(huán)衛(wèi)、郵政、出租、通勤、輕型物流配送車輛使用新能源或清潔能源汽車，重點區(qū)域使用比例達到80%；重點區(qū)域港口、機場、鐵路貨場等新增或更換作業(yè)車輛主要使用新能源或清潔能源汽車。2020年底前，重點區(qū)域的直轄市、省會城市、計劃單列市建成區(qū)公交車全部更換為新能源汽車。在物流園、產(chǎn)業(yè)園、工業(yè)園、大型商業(yè)購物中心、農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場等物流集散地建設(shè)集中式充電樁和快速充電樁。為承擔(dān)物流配送的新能源車輛在城市通行提供便利。
《計劃》還指定了推廣新能源汽車任務(wù)的執(zhí)行部門，即工業(yè)和信息化部、交通運輸部牽頭，財政部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、生態(tài)環(huán)境部、能源局、鐵路局、民航局、中國鐵路總公司等參與，這顯然有利于計劃的加速落地和實施。
以2017年我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為79.4萬輛和77.7萬輛算，2018-2020三年間，我國的新能源汽車產(chǎn)銷量年復(fù)合增長率將分別達36.07%和37.05%（見表一），產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景光明。
7月4日，發(fā)改委發(fā)布《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定（征求意見稿）》（下文簡稱《意見稿》）?！兑庖姼濉分荚谕晟破嚠a(chǎn)業(yè)投資項目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加強事中事后監(jiān)管，規(guī)范市場主體投資行為，引導(dǎo)社會資本合理投向，鼓勵企業(yè)產(chǎn)能合作，防范盲目建設(shè)和無序發(fā)展。嚴格控制新增傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)能，積極推動新能源汽車健康有序發(fā)展，著力構(gòu)建智能汽車創(chuàng)新發(fā)展體系。
《意見稿》限制了純電動汽車投資區(qū)域，存在下列情形的省份不得新建獨立純電動汽車企業(yè)投資項目：一是新能源汽車保有量占比低于全國平均水平；二是存在同產(chǎn)品類別新能源汽車僵尸資質(zhì)；三是現(xiàn)有同產(chǎn)品類別新建純電動汽車企業(yè)投資項目產(chǎn)量未達到建設(shè)規(guī)模的80%。
《意見稿》規(guī)定了新建獨立純電動汽車企業(yè)投資項目（含現(xiàn)有汽車整車企業(yè)跨乘用車、商用車類別建設(shè)純電動汽車生產(chǎn)能力）的企業(yè)法人條件：一是所有股東在項目建成且產(chǎn)量達到建設(shè)規(guī)模前，不撤出股本；二是股東擁有整車控制系統(tǒng)、驅(qū)動電機、車用動力電池等關(guān)鍵零部件的知識產(chǎn)權(quán)和生產(chǎn)能力，且對關(guān)鍵零部件具有較強掌控能力；三是產(chǎn)品研發(fā)機構(gòu)已經(jīng)建立，具有專業(yè)研發(fā)團隊，具有純電動汽車概念設(shè)計、系統(tǒng)和結(jié)構(gòu)設(shè)計經(jīng)歷和能力；整車控制系統(tǒng)、車用動力電池系統(tǒng)、整車集成和輕量化等方面的研發(fā)以及相應(yīng)的試驗驗證能力；車身及底盤制造、車用動力電池系統(tǒng)集成、整車裝配等主要試制工藝和能力；四是擁有純電動汽車核心技術(shù)發(fā)明專利和知識產(chǎn)權(quán)，并得到授權(quán)或確認；五是上兩個年度累計研發(fā)投入不少于2億元人民幣；六是產(chǎn)品售后服務(wù)保障有力，承諾對項目建成投產(chǎn)后5年內(nèi)銷售的產(chǎn)品質(zhì)量投?；蛴上嚓P(guān)企業(yè)提供擔(dān)保。保險公司或擔(dān)保企業(yè)近3年凈資產(chǎn)與擔(dān)保期內(nèi)新建企業(yè)銷售的產(chǎn)品金額相適應(yīng)。
《意見稿》提高了主要股東條件，新建獨立企業(yè)法人主要股東股權(quán)占比高于三分之一；現(xiàn)有控股新建純電動汽車企業(yè)投資項目均已建成，產(chǎn)量達到建設(shè)規(guī)模，且不存在違規(guī)建設(shè)項目；自有資金和融資能力能夠滿足項目建設(shè)及運營需要，且應(yīng)符合以下條件之一：一是汽車整車企業(yè)為主要股東的，其中燃油汽車企業(yè)上兩個年度汽車產(chǎn)能利用率和新能源汽車產(chǎn)量占比均高于全行業(yè)平均水平，純電動汽車企業(yè)上年度產(chǎn)量達到建設(shè)規(guī)模；二是汽車零部件企業(yè)為主要股東的，上兩個年度關(guān)鍵零部件（整車控制系統(tǒng)、驅(qū)動電機、車用動力電池）的配套裝車量累計大于10萬套；三是設(shè)計研發(fā)企業(yè)、境外企業(yè)等其他市場主體為主要股東的，研發(fā)且擁有知識產(chǎn)權(quán)的純電動汽車產(chǎn)品，上兩個年度累計境內(nèi)外市場銷售并登記注冊的數(shù)量大于3萬輛乘用車或3000輛商用車。
《意見稿》提高了新建獨立純電動汽車企業(yè)投資項目準(zhǔn)入門檻：一是建設(shè)內(nèi)容應(yīng)包括：1.純電動汽車持續(xù)開發(fā)能力，在已有研發(fā)機構(gòu)基礎(chǔ)上，建立產(chǎn)品信息數(shù)據(jù)庫，提升產(chǎn)品概念設(shè)計、試制試裝、試驗檢測和整車運行狀態(tài)監(jiān)控等能力；2.建設(shè)規(guī)模，純電動乘用車不低于10萬輛，純電動商用車不低于5000輛；3. 車身成型、涂裝、總裝等整車生產(chǎn)工藝和裝備，以及車用動力電池系統(tǒng)等關(guān)鍵部件的生產(chǎn)能力和一致性保證能力；4.純電動汽車產(chǎn)品質(zhì)量保障、銷售及售后服務(wù)體系；二是項目建成投產(chǎn)后，只生產(chǎn)自有注冊商標(biāo)和品牌的純電動汽車產(chǎn)品。
《意見稿》提高電動汽車企業(yè)擴產(chǎn)能要求：現(xiàn)有汽車企業(yè)擴大同產(chǎn)品類別純電動汽車生產(chǎn)能力，燃油汽車企業(yè)上兩個年度汽車產(chǎn)能利用率均高于全行業(yè)平均水平，純電動汽車企業(yè)上年度純電動汽車產(chǎn)量達到建設(shè)規(guī)模；擬生產(chǎn)產(chǎn)品的能耗、續(xù)駛里程等指標(biāo)達到國內(nèi)先進水平；異地擴產(chǎn)能的，現(xiàn)有汽車企業(yè)異地建設(shè)同類別純電動汽車生產(chǎn)能力項目的建設(shè)規(guī)模，乘用車不低于10萬輛，商用車不低于5000輛。
《意見稿》提高電動汽車及電池的技術(shù)要求（見表二、表三）。
新能源汽車準(zhǔn)入和投資門檻的提高無疑將有利于龍頭企業(yè)，其未來發(fā)展前景可期。
板塊估值進入合理區(qū)間
受各種因素影響，A股上半年表現(xiàn)不佳，呈跌跌不休的走勢。上證綜指一路震蕩下滑，半年跌幅達13.90%，截至7月6日收盤，上證綜指報2747.23點；深成指報8911.34點，半年跌幅達15.04%；創(chuàng)業(yè)板指報1541.31點，半年跌幅達8.33%。
受大盤拖累，上半年，A股新能源汽車相關(guān)企業(yè)及板塊也產(chǎn)生較大跌幅。新能源汽車概念股6月跌10.02%，上半年跌22.00%；鋰電池概念股6月跌10.14%，上半年跌23.81%；氫燃料電池概念股6月跌10.79%，上半年跌25.75%；充電樁概念股6月跌8.82%，上半年跌19.05%；特斯拉概念股6月跌10.43%，上半年跌23.59%。
經(jīng)過大幅下跌調(diào)整后，如今A股已成為全球市場的估值洼地，不僅藍籌指數(shù)僅10倍PE，上證綜指估值也僅12倍PE左右。新能源汽車相關(guān)企業(yè)及板塊估值也進入合理空間。
產(chǎn)業(yè)鏈龍頭投資價值顯現(xiàn)
新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)政策的連續(xù)出臺，首先得益的將是各個產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，其發(fā)展前景和投資價值也更可期，再加上較低的估值，其投資價值開始顯現(xiàn)。
進擊的天齊鋰業(yè)
天齊鋰業(yè)是全球五大鋰礦供應(yīng)商之一，其主營業(yè)務(wù)包括固體鋰礦資源的開發(fā)、鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和鋰礦貿(mào)易三部分，主要產(chǎn)品品種包括化學(xué)級鋰精礦、技術(shù)級鋰精礦、工業(yè)級碳酸鋰、電池級碳酸鋰、工業(yè)級氫氧化鋰、電池級氫氧化鋰、無水氯化鋰、金屬鋰等鋰化工產(chǎn)品。
2017年，天齊鋰業(yè)的營業(yè)收入達54.7億元，比2016年的39.04億元增長了40.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.45億元，比2016年的15.12億元增長了41.86%；扣非凈利潤達21.43億元，比2016年的17.5億元增長了22.45%。2018年一季度，其營業(yè)收入達16.69億元，比上年同期的10.64億元增長56.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.6億元，比上年同期的4.06億元增長62.70%；扣非凈利潤達6.93億元，比上年同期的4.03億元增長71.70%。
作為國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的鋰礦巨頭，天齊鋰業(yè)并不滿足于現(xiàn)有的業(yè)績，其在極力擴張產(chǎn)能的同時，不停地尋求擴充自己的資源庫。5月18日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告稱，其擬以自籌資金約 40.66 億美元（按照2018 年 5 月 17 日中國外匯交易中心受權(quán)公布的人民幣匯率中間價折合人民幣約 258.93 億元）受讓 Nutrien 集團合計持有的 SociedadQuímica y Minerade Chile S.A.（以下簡稱“SQM”或“標(biāo)的公司”）的 62,556,568 股 A 類股（約占 SQM 總股本的 23.77%）。收購?fù)瓿珊?其將擁有SQM總計25.86%的股權(quán)。SQM是全球最大的鋰生產(chǎn)商之一，其擁有Salar de Atacama鹽湖的開采配額、澳大利亞的Mt.Holland鋰礦50%股權(quán)和Cauchar-Olaroz鹽湖50%股權(quán)。按照SQM公司的擴產(chǎn)規(guī)劃,其未來有望形成鋰資源產(chǎn)能31.5萬噸,權(quán)益產(chǎn)能27萬噸。
天齊鋰業(yè)上一次“大手筆”的收購是2013年，當(dāng)時公司以人民幣30.41億元獲得了泰利森51%的股權(quán)，由此成為國際五大鋰礦供應(yīng)商之一。根據(jù)2017年財報，其2016年全球份額約為13%，而SQM的份額約為21%，二者之和達34%。
此次收購?fù)瓿珊?，天齊鋰業(yè)不僅擁有優(yōu)質(zhì)的鋰礦石資源，而且也將擁有優(yōu)質(zhì)的鹽湖鋰資源；不僅鞏固了自己全球鋰巨頭的地位，而且補齊了自己的短板，占據(jù)了未來新能源汽車資源競爭的有利位置。未來，新能源汽車全面推廣后，天齊鋰業(yè)或仍將保持現(xiàn)有的市場份額,或?qū)⒊蔀殇囐Y源業(yè)的沙特阿美，成長前景可期。
然而，雖然有良好的業(yè)績及前景，但是近半年來，天齊鋰業(yè)的股價卻處于低谷（見圖一）。截至7月6日收盤，其股價為47.52元，市盈率為22.62，市凈率為5.87，具備較好的投資價值。
擴張的贛鋒鋰業(yè)
贛鋒鋰業(yè)也是全球五大鋰化合物及金屬鋰供應(yīng)商之一，其業(yè)務(wù)涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產(chǎn)及回收，包括：上游鋰資源提取、鋰化合物的深加工、金屬鋰生產(chǎn)、鋰電池生產(chǎn)和鋰二次利用及回收等五大業(yè)務(wù)。
2017年，贛鋒鋰業(yè)業(yè)績大幅增長：營業(yè)收入由2016年的28.44億元增加至2017年的43.83億元，增長率為54.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤由2016年的4.64億元增加至2017年的14.69億元，增長率為216.36%；扣非凈利潤由2016年的4.74億元增加至2017年的11.94億元，增長率為151.84%。
2018年一季度，其營業(yè)收入為10.5億元，比上年同期的6.25億元增長了67.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.58億元，比上年同期的1.36億元增長162.60%；扣非凈利潤為2.79億元，比上年同期的1.31億元增長113.11%。贛鋒鋰業(yè)業(yè)績保持快速增長主要得益于其毛利率的提升，一季度其產(chǎn)品毛利率提升至46%，顯著高于去年同期的34%。
另一因素或可歸功于其產(chǎn)能擴張。近年來，贛鋒鋰業(yè)一直在加速自身產(chǎn)能擴張步伐。一是鋰鹽產(chǎn)能擴張。2018年2月25日，其表示其新建的2萬噸氫氧化鋰生產(chǎn)線已經(jīng)建成投產(chǎn)，正在試車階段；目前仍然在建的1.75萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線計劃于2018年后半年投產(chǎn)，加上目前其擁有的近4萬噸的產(chǎn)能，到2018年底，其鋰鹽加工產(chǎn)能將達到近8萬噸。
二是鋰資源產(chǎn)能擴張。（1）RIM公司MtMarion礦擁有鋰資源量270萬噸LCE,平均氧化鋰含量為1.37%,該礦的鋰精礦產(chǎn)能已達到40萬噸,是全球第二大投運的鋰輝石礦,浮選產(chǎn)線的建成將提升鋰精礦的品位至6%。（2）Pilgangoora項目的鋰輝石儲量為490萬噸LCE,平均氧化鋰含量為1.25%,該項目計劃于2018年下半年投產(chǎn),公司與其有10年期每年16萬噸鋰精礦的包銷協(xié)議,預(yù)計2018年、2019年可為公司貢獻8萬噸和16萬噸鋰精礦。（3）Cauchari-Olaroz項目的含鋰鹵水儲量為11.8百萬噸LCE。公司訂立了包銷協(xié)議,包銷美洲鋰業(yè)占Cauchari-Olaroz資源一期50%的實際產(chǎn)量中80%的產(chǎn)品(一期產(chǎn)能2.5萬噸碳酸鋰)。Cauchari-Olaroz計劃于2019年底或2020年初投產(chǎn)。（4）公司控股的阿根廷Mariana項目的勘探工程持續(xù)推進(項目鋰資源量達187萬噸LCE),預(yù)期于2019年開始建設(shè)并計劃于2021年投產(chǎn)。再加上國內(nèi)寧都河源礦山，位于江西省贛州市寧都縣，寧都河源礦的鋰資源量為10萬噸LCE，平均氧化鋰含量1.03%。
未來，贛鋒鋰業(yè)的資源和產(chǎn)能將大大提升，其發(fā)展前景可期。然而，其目前的股價也不甚理想（見圖二）。截至7月6日收盤，其股價為37.87元，市盈率為24.97，市凈率為6.87，具備較好的投資價值。
穩(wěn)健的杉杉股份
杉杉股份從事鋰電池材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品種類涵蓋鋰電池正極材料、負極材料和電解液，是我國最大的鋰電池正極材料、負極材料供應(yīng)商，其正極材料出貨量連續(xù)四年位列第一、負極材料2017年出貨量排名第一、電解液2017年出貨量則為第四，是國內(nèi)鋰電材料領(lǐng)域絕對的龍頭。
2017年，杉杉股份的鋰電池材料經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)歷史性突破,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入60.36億元,同比增長47.37%，在公司營收中占比達到72.98%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.65億元,同比增長101.31%。其中，其正極材料銷售量21,447噸,同比增長19.42%,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入42.60億元,同比增長70.15%,歸屬于上市公司股東的凈利潤4.87億元,同比增長179.54%；負極材料銷售量30,912噸,同比增長36.75%,主營業(yè)務(wù)收入14.82億元,同比增長26.34%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元,同比增長3.76%。電解液業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售量為 6,416 噸，同比下滑 11.40%，主營業(yè)務(wù)收入 2.94億元，同比下滑 29.83%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-2,188 萬元。
2018年一季度，杉杉股份的營業(yè)收入為18.14億元，比上年同期的15.38億元增長17.94%；歸屬上市公司股東的凈利潤為1.50億元，比上年同期的8342萬元增長79.54%；扣非凈利潤為1.15億元，比上年同期的7881萬元增長45.68%。
即使如此，杉杉股份依舊在尋求鋰電池材料產(chǎn)能的擴張。正極材料方面，其寧夏石嘴山市年產(chǎn)7000噸高鎳三元及前驅(qū)體項目于今年3月份陸續(xù)投試產(chǎn)，1月份又啟動了10萬噸高能量密度鋰離子電池正極材料項目，一期一階段1萬噸產(chǎn)能將于年底投產(chǎn)；
負極材料方面，寧德在建2萬噸產(chǎn)能將于年中投產(chǎn)，包頭10萬噸負極材料一體化項目一期將于明年4月投產(chǎn)；
電解液方面，年產(chǎn)2000噸六氟磷酸鋰將于年中投產(chǎn)，而衢州20000噸電解液項目已于2017年11月投產(chǎn)。這些產(chǎn)能完全投產(chǎn)后，杉杉股份的鋰電材料產(chǎn)能將大幅度提升，其龍頭地位將愈加鞏固。
未來，隨著三元材料在新能源汽車應(yīng)用的推廣，杉杉股份的鋰電材料業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢將更加明顯，其發(fā)展前景可期。然而，其目前的股價也不甚理想（見圖三）。截至7月6日收盤，其股價為19.78元，市盈率為23.07，市凈率為1.97，具備較好的投資價值。
復(fù)蘇的比亞迪
4月27日，比亞迪公布其一季度業(yè)績，其業(yè)績讓市場大跌眼鏡。根據(jù)財報，其一季度營收247.38億元，同比增長18%；凈利潤1.02億元，同比下降83.09%；扣非后凈利潤為-3.29億元，較上年同期的4.46億元相比下降173.58%；每股收益為0.02元，較上年同期的0.2元下降90.00%。對業(yè)績下滑如此之大的原因，比亞迪稱是由于新能源汽車補貼政策調(diào)整，補貼退坡所致。
面對如此成績單，比亞迪痛定思痛，宣布其將改變戰(zhàn)略，放開其鋰電池業(yè)務(wù)，不再只供應(yīng)自己的新能源汽車，也開始為其他新能源汽車制造商供貨。戰(zhàn)略的改變所帶來的效果是明顯的。據(jù)統(tǒng)計，4月比亞迪的裝機量達1.34GWh，占比35%，而CATL的裝機量為1.27GWh，占比34%；這是比亞迪的月裝機量在時隔一年后再次超過CATL排名第一。1-4月，雖然CATL仍然以3.54GWh的總裝機量繼續(xù)排在首位，但市場份額下降到43.07%；而比亞迪以1.99GWh占比24.18%排名第二，但是其與CATL的差距正快速縮小。
新能源汽車方面，比亞迪依舊穩(wěn)步前進。根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，2018年4月比亞迪新能源銷售13392輛，同比增速116%，1-4月累計銷售41891輛，牢牢占據(jù)第一的位置。
未來，隨著比亞迪拆分其鋰電池業(yè)務(wù)，并讓其獨立上市后，其電池業(yè)務(wù)將獲得更大的發(fā)展空間，再加上其蒸蒸日上的新能源汽車業(yè)務(wù)，比亞迪的盈利也將恢復(fù)。雖然其目前股價走上不甚理想（見圖四），但前景可期。截至7月6日收盤，其股價為46.03元，市盈率為35.24，市凈率為2.46，具備較好的投資價值。
產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入門檻提高
表二新建純電動汽車整車企業(yè)
投資項目產(chǎn)品主要技術(shù)要求
表三新建動力電池企業(yè)投資項目產(chǎn)品主要技術(shù)要求
圖一 2018年來天齊鋰業(yè)股價走勢圖
（圖片來源于新浪財經(jīng)）
圖二 2018年來贛鋒鋰業(yè)股價走勢圖
（圖片來源于新浪財經(jīng)）
圖三 2018年來杉杉股份股價走勢圖
（圖片來源于新浪財經(jīng)）
圖四 2018年來比亞迪股價走勢圖
（圖片來源于新浪財經(jīng)）
行業(yè)發(fā)展步入快車道
雖然，補貼新政一度讓人們對我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生疑慮，但回顧2018年前5個月的數(shù)據(jù)，這種疑慮盡可消除。
根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，5月，我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為9.6萬輛和10.2萬輛，與上年同期相比分別增長85.6%和125.6%；其中，新能源乘用車產(chǎn)量為7.7萬輛：純電動乘用車5.9萬輛，插電式混合動力乘用車1.7萬輛；新能源商用車產(chǎn)量為1.9萬輛：純電動商用車1.7萬輛，插電式混合動力商用車0.2萬輛。新能源乘用車銷量為8.4萬輛：純電動乘用車6.5萬輛，插電式混合動力乘用車1.9萬輛；新能源商用車的銷量為1.9萬輛：純電動商用車1.7萬輛，插電式混合動力商用車0.2萬輛。
1-5月，我國新能源汽車累計產(chǎn)銷均為32.8萬輛，與上年同期相比分別增長122.9%和141.6%；其中，純電動汽車產(chǎn)銷均完成25萬輛，與上年同期相比分別增長105.1%和124.7%；插混汽車產(chǎn)銷分別完成7.9萬輛和7.8萬輛，與上年同期相比分別增長207.3%和218.4%。
顯然，新的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)表明我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)正行走在快車道上，產(chǎn)業(yè)前景光明。
政策利好龍頭企業(yè)
未來三年增長率或達36%
7月3日，國務(wù)院發(fā)布《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》（下文簡稱《計劃》）。
《計劃》提出要加快車船結(jié)構(gòu)升級，推廣使用新能源汽車。2020年新能源汽車產(chǎn)銷量達到200萬輛左右。加快推進城市建成區(qū)新增和更新的公交、環(huán)衛(wèi)、郵政、出租、通勤、輕型物流配送車輛使用新能源或清潔能源汽車，重點區(qū)域使用比例達到80%；重點區(qū)域港口、機場、鐵路貨場等新增或更換作業(yè)車輛主要使用新能源或清潔能源汽車。2020年底前，重點區(qū)域的直轄市、省會城市、計劃單列市建成區(qū)公交車全部更換為新能源汽車。在物流園、產(chǎn)業(yè)園、工業(yè)園、大型商業(yè)購物中心、農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場等物流集散地建設(shè)集中式充電樁和快速充電樁。為承擔(dān)物流配送的新能源車輛在城市通行提供便利。
《計劃》還指定了推廣新能源汽車任務(wù)的執(zhí)行部門，即工業(yè)和信息化部、交通運輸部牽頭，財政部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、生態(tài)環(huán)境部、能源局、鐵路局、民航局、中國鐵路總公司等參與，這顯然有利于計劃的加速落地和實施。
以2017年我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為79.4萬輛和77.7萬輛算，2018-2020三年間，我國的新能源汽車產(chǎn)銷量年復(fù)合增長率將分別達36.07%和37.05%（見表一），產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景光明。
7月4日，發(fā)改委發(fā)布《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定（征求意見稿）》（下文簡稱《意見稿》）?！兑庖姼濉分荚谕晟破嚠a(chǎn)業(yè)投資項目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加強事中事后監(jiān)管，規(guī)范市場主體投資行為，引導(dǎo)社會資本合理投向，鼓勵企業(yè)產(chǎn)能合作，防范盲目建設(shè)和無序發(fā)展。嚴格控制新增傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)能，積極推動新能源汽車健康有序發(fā)展，著力構(gòu)建智能汽車創(chuàng)新發(fā)展體系。
《意見稿》限制了純電動汽車投資區(qū)域，存在下列情形的省份不得新建獨立純電動汽車企業(yè)投資項目：一是新能源汽車保有量占比低于全國平均水平；二是存在同產(chǎn)品類別新能源汽車僵尸資質(zhì)；三是現(xiàn)有同產(chǎn)品類別新建純電動汽車企業(yè)投資項目產(chǎn)量未達到建設(shè)規(guī)模的80%。
《意見稿》規(guī)定了新建獨立純電動汽車企業(yè)投資項目（含現(xiàn)有汽車整車企業(yè)跨乘用車、商用車類別建設(shè)純電動汽車生產(chǎn)能力）的企業(yè)法人條件：一是所有股東在項目建成且產(chǎn)量達到建設(shè)規(guī)模前，不撤出股本；二是股東擁有整車控制系統(tǒng)、驅(qū)動電機、車用動力電池等關(guān)鍵零部件的知識產(chǎn)權(quán)和生產(chǎn)能力，且對關(guān)鍵零部件具有較強掌控能力；三是產(chǎn)品研發(fā)機構(gòu)已經(jīng)建立，具有專業(yè)研發(fā)團隊，具有純電動汽車概念設(shè)計、系統(tǒng)和結(jié)構(gòu)設(shè)計經(jīng)歷和能力；整車控制系統(tǒng)、車用動力電池系統(tǒng)、整車集成和輕量化等方面的研發(fā)以及相應(yīng)的試驗驗證能力；車身及底盤制造、車用動力電池系統(tǒng)集成、整車裝配等主要試制工藝和能力；四是擁有純電動汽車核心技術(shù)發(fā)明專利和知識產(chǎn)權(quán)，并得到授權(quán)或確認；五是上兩個年度累計研發(fā)投入不少于2億元人民幣；六是產(chǎn)品售后服務(wù)保障有力，承諾對項目建成投產(chǎn)后5年內(nèi)銷售的產(chǎn)品質(zhì)量投?；蛴上嚓P(guān)企業(yè)提供擔(dān)保。保險公司或擔(dān)保企業(yè)近3年凈資產(chǎn)與擔(dān)保期內(nèi)新建企業(yè)銷售的產(chǎn)品金額相適應(yīng)。
《意見稿》提高了主要股東條件，新建獨立企業(yè)法人主要股東股權(quán)占比高于三分之一；現(xiàn)有控股新建純電動汽車企業(yè)投資項目均已建成，產(chǎn)量達到建設(shè)規(guī)模，且不存在違規(guī)建設(shè)項目；自有資金和融資能力能夠滿足項目建設(shè)及運營需要，且應(yīng)符合以下條件之一：一是汽車整車企業(yè)為主要股東的，其中燃油汽車企業(yè)上兩個年度汽車產(chǎn)能利用率和新能源汽車產(chǎn)量占比均高于全行業(yè)平均水平，純電動汽車企業(yè)上年度產(chǎn)量達到建設(shè)規(guī)模；二是汽車零部件企業(yè)為主要股東的，上兩個年度關(guān)鍵零部件（整車控制系統(tǒng)、驅(qū)動電機、車用動力電池）的配套裝車量累計大于10萬套；三是設(shè)計研發(fā)企業(yè)、境外企業(yè)等其他市場主體為主要股東的，研發(fā)且擁有知識產(chǎn)權(quán)的純電動汽車產(chǎn)品，上兩個年度累計境內(nèi)外市場銷售并登記注冊的數(shù)量大于3萬輛乘用車或3000輛商用車。
《意見稿》提高了新建獨立純電動汽車企業(yè)投資項目準(zhǔn)入門檻：一是建設(shè)內(nèi)容應(yīng)包括：1.純電動汽車持續(xù)開發(fā)能力，在已有研發(fā)機構(gòu)基礎(chǔ)上，建立產(chǎn)品信息數(shù)據(jù)庫，提升產(chǎn)品概念設(shè)計、試制試裝、試驗檢測和整車運行狀態(tài)監(jiān)控等能力；2.建設(shè)規(guī)模，純電動乘用車不低于10萬輛，純電動商用車不低于5000輛；3. 車身成型、涂裝、總裝等整車生產(chǎn)工藝和裝備，以及車用動力電池系統(tǒng)等關(guān)鍵部件的生產(chǎn)能力和一致性保證能力；4.純電動汽車產(chǎn)品質(zhì)量保障、銷售及售后服務(wù)體系；二是項目建成投產(chǎn)后，只生產(chǎn)自有注冊商標(biāo)和品牌的純電動汽車產(chǎn)品。
《意見稿》提高電動汽車企業(yè)擴產(chǎn)能要求：現(xiàn)有汽車企業(yè)擴大同產(chǎn)品類別純電動汽車生產(chǎn)能力，燃油汽車企業(yè)上兩個年度汽車產(chǎn)能利用率均高于全行業(yè)平均水平，純電動汽車企業(yè)上年度純電動汽車產(chǎn)量達到建設(shè)規(guī)模；擬生產(chǎn)產(chǎn)品的能耗、續(xù)駛里程等指標(biāo)達到國內(nèi)先進水平；異地擴產(chǎn)能的，現(xiàn)有汽車企業(yè)異地建設(shè)同類別純電動汽車生產(chǎn)能力項目的建設(shè)規(guī)模，乘用車不低于10萬輛，商用車不低于5000輛。
《意見稿》提高電動汽車及電池的技術(shù)要求（見表二、表三）。
新能源汽車準(zhǔn)入和投資門檻的提高無疑將有利于龍頭企業(yè)，其未來發(fā)展前景可期。
板塊估值進入合理區(qū)間
受各種因素影響，A股上半年表現(xiàn)不佳，呈跌跌不休的走勢。上證綜指一路震蕩下滑，半年跌幅達13.90%，截至7月6日收盤，上證綜指報2747.23點；深成指報8911.34點，半年跌幅達15.04%；創(chuàng)業(yè)板指報1541.31點，半年跌幅達8.33%。
受大盤拖累，上半年，A股新能源汽車相關(guān)企業(yè)及板塊也產(chǎn)生較大跌幅。新能源汽車概念股6月跌10.02%，上半年跌22.00%；鋰電池概念股6月跌10.14%，上半年跌23.81%；氫燃料電池概念股6月跌10.79%，上半年跌25.75%；充電樁概念股6月跌8.82%，上半年跌19.05%；特斯拉概念股6月跌10.43%，上半年跌23.59%。
經(jīng)過大幅下跌調(diào)整后，如今A股已成為全球市場的估值洼地，不僅藍籌指數(shù)僅10倍PE，上證綜指估值也僅12倍PE左右。新能源汽車相關(guān)企業(yè)及板塊估值也進入合理空間。
產(chǎn)業(yè)鏈龍頭投資價值顯現(xiàn)
新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)政策的連續(xù)出臺，首先得益的將是各個產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，其發(fā)展前景和投資價值也更可期，再加上較低的估值，其投資價值開始顯現(xiàn)。
進擊的天齊鋰業(yè)
天齊鋰業(yè)是全球五大鋰礦供應(yīng)商之一，其主營業(yè)務(wù)包括固體鋰礦資源的開發(fā)、鋰化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和鋰礦貿(mào)易三部分，主要產(chǎn)品品種包括化學(xué)級鋰精礦、技術(shù)級鋰精礦、工業(yè)級碳酸鋰、電池級碳酸鋰、工業(yè)級氫氧化鋰、電池級氫氧化鋰、無水氯化鋰、金屬鋰等鋰化工產(chǎn)品。
2017年，天齊鋰業(yè)的營業(yè)收入達54.7億元，比2016年的39.04億元增長了40.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.45億元，比2016年的15.12億元增長了41.86%；扣非凈利潤達21.43億元，比2016年的17.5億元增長了22.45%。2018年一季度，其營業(yè)收入達16.69億元，比上年同期的10.64億元增長56.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.6億元，比上年同期的4.06億元增長62.70%；扣非凈利潤達6.93億元，比上年同期的4.03億元增長71.70%。
作為國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的鋰礦巨頭，天齊鋰業(yè)并不滿足于現(xiàn)有的業(yè)績，其在極力擴張產(chǎn)能的同時，不停地尋求擴充自己的資源庫。5月18日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告稱，其擬以自籌資金約 40.66 億美元（按照2018 年 5 月 17 日中國外匯交易中心受權(quán)公布的人民幣匯率中間價折合人民幣約 258.93 億元）受讓 Nutrien 集團合計持有的 SociedadQuímica y Minerade Chile S.A.（以下簡稱“SQM”或“標(biāo)的公司”）的 62,556,568 股 A 類股（約占 SQM 總股本的 23.77%）。收購?fù)瓿珊?其將擁有SQM總計25.86%的股權(quán)。SQM是全球最大的鋰生產(chǎn)商之一，其擁有Salar de Atacama鹽湖的開采配額、澳大利亞的Mt.Holland鋰礦50%股權(quán)和Cauchar-Olaroz鹽湖50%股權(quán)。按照SQM公司的擴產(chǎn)規(guī)劃,其未來有望形成鋰資源產(chǎn)能31.5萬噸,權(quán)益產(chǎn)能27萬噸。
天齊鋰業(yè)上一次“大手筆”的收購是2013年，當(dāng)時公司以人民幣30.41億元獲得了泰利森51%的股權(quán)，由此成為國際五大鋰礦供應(yīng)商之一。根據(jù)2017年財報，其2016年全球份額約為13%，而SQM的份額約為21%，二者之和達34%。
此次收購?fù)瓿珊?，天齊鋰業(yè)不僅擁有優(yōu)質(zhì)的鋰礦石資源，而且也將擁有優(yōu)質(zhì)的鹽湖鋰資源；不僅鞏固了自己全球鋰巨頭的地位，而且補齊了自己的短板，占據(jù)了未來新能源汽車資源競爭的有利位置。未來，新能源汽車全面推廣后，天齊鋰業(yè)或仍將保持現(xiàn)有的市場份額,或?qū)⒊蔀殇囐Y源業(yè)的沙特阿美，成長前景可期。
然而，雖然有良好的業(yè)績及前景，但是近半年來，天齊鋰業(yè)的股價卻處于低谷（見圖一）。截至7月6日收盤，其股價為47.52元，市盈率為22.62，市凈率為5.87，具備較好的投資價值。
擴張的贛鋒鋰業(yè)
贛鋒鋰業(yè)也是全球五大鋰化合物及金屬鋰供應(yīng)商之一，其業(yè)務(wù)涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產(chǎn)及回收，包括：上游鋰資源提取、鋰化合物的深加工、金屬鋰生產(chǎn)、鋰電池生產(chǎn)和鋰二次利用及回收等五大業(yè)務(wù)。
2017年，贛鋒鋰業(yè)業(yè)績大幅增長：營業(yè)收入由2016年的28.44億元增加至2017年的43.83億元，增長率為54.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤由2016年的4.64億元增加至2017年的14.69億元，增長率為216.36%；扣非凈利潤由2016年的4.74億元增加至2017年的11.94億元，增長率為151.84%。
2018年一季度，其營業(yè)收入為10.5億元，比上年同期的6.25億元增長了67.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.58億元，比上年同期的1.36億元增長162.60%；扣非凈利潤為2.79億元，比上年同期的1.31億元增長113.11%。贛鋒鋰業(yè)業(yè)績保持快速增長主要得益于其毛利率的提升，一季度其產(chǎn)品毛利率提升至46%，顯著高于去年同期的34%。
另一因素或可歸功于其產(chǎn)能擴張。近年來，贛鋒鋰業(yè)一直在加速自身產(chǎn)能擴張步伐。一是鋰鹽產(chǎn)能擴張。2018年2月25日，其表示其新建的2萬噸氫氧化鋰生產(chǎn)線已經(jīng)建成投產(chǎn)，正在試車階段；目前仍然在建的1.75萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線計劃于2018年后半年投產(chǎn)，加上目前其擁有的近4萬噸的產(chǎn)能，到2018年底，其鋰鹽加工產(chǎn)能將達到近8萬噸。
二是鋰資源產(chǎn)能擴張。（1）RIM公司MtMarion礦擁有鋰資源量270萬噸LCE,平均氧化鋰含量為1.37%,該礦的鋰精礦產(chǎn)能已達到40萬噸,是全球第二大投運的鋰輝石礦,浮選產(chǎn)線的建成將提升鋰精礦的品位至6%。（2）Pilgangoora項目的鋰輝石儲量為490萬噸LCE,平均氧化鋰含量為1.25%,該項目計劃于2018年下半年投產(chǎn),公司與其有10年期每年16萬噸鋰精礦的包銷協(xié)議,預(yù)計2018年、2019年可為公司貢獻8萬噸和16萬噸鋰精礦。（3）Cauchari-Olaroz項目的含鋰鹵水儲量為11.8百萬噸LCE。公司訂立了包銷協(xié)議,包銷美洲鋰業(yè)占Cauchari-Olaroz資源一期50%的實際產(chǎn)量中80%的產(chǎn)品(一期產(chǎn)能2.5萬噸碳酸鋰)。Cauchari-Olaroz計劃于2019年底或2020年初投產(chǎn)。（4）公司控股的阿根廷Mariana項目的勘探工程持續(xù)推進(項目鋰資源量達187萬噸LCE),預(yù)期于2019年開始建設(shè)并計劃于2021年投產(chǎn)。再加上國內(nèi)寧都河源礦山，位于江西省贛州市寧都縣，寧都河源礦的鋰資源量為10萬噸LCE，平均氧化鋰含量1.03%。
未來，贛鋒鋰業(yè)的資源和產(chǎn)能將大大提升，其發(fā)展前景可期。然而，其目前的股價也不甚理想（見圖二）。截至7月6日收盤，其股價為37.87元，市盈率為24.97，市凈率為6.87，具備較好的投資價值。
穩(wěn)健的杉杉股份
杉杉股份從事鋰電池材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品種類涵蓋鋰電池正極材料、負極材料和電解液，是我國最大的鋰電池正極材料、負極材料供應(yīng)商，其正極材料出貨量連續(xù)四年位列第一、負極材料2017年出貨量排名第一、電解液2017年出貨量則為第四，是國內(nèi)鋰電材料領(lǐng)域絕對的龍頭。
2017年，杉杉股份的鋰電池材料經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)歷史性突破,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入60.36億元,同比增長47.37%，在公司營收中占比達到72.98%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.65億元,同比增長101.31%。其中，其正極材料銷售量21,447噸,同比增長19.42%,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入42.60億元,同比增長70.15%,歸屬于上市公司股東的凈利潤4.87億元,同比增長179.54%；負極材料銷售量30,912噸,同比增長36.75%,主營業(yè)務(wù)收入14.82億元,同比增長26.34%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元,同比增長3.76%。電解液業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售量為 6,416 噸，同比下滑 11.40%，主營業(yè)務(wù)收入 2.94億元，同比下滑 29.83%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-2,188 萬元。
2018年一季度，杉杉股份的營業(yè)收入為18.14億元，比上年同期的15.38億元增長17.94%；歸屬上市公司股東的凈利潤為1.50億元，比上年同期的8342萬元增長79.54%；扣非凈利潤為1.15億元，比上年同期的7881萬元增長45.68%。
即使如此，杉杉股份依舊在尋求鋰電池材料產(chǎn)能的擴張。正極材料方面，其寧夏石嘴山市年產(chǎn)7000噸高鎳三元及前驅(qū)體項目于今年3月份陸續(xù)投試產(chǎn)，1月份又啟動了10萬噸高能量密度鋰離子電池正極材料項目，一期一階段1萬噸產(chǎn)能將于年底投產(chǎn)；
負極材料方面，寧德在建2萬噸產(chǎn)能將于年中投產(chǎn)，包頭10萬噸負極材料一體化項目一期將于明年4月投產(chǎn)；
電解液方面，年產(chǎn)2000噸六氟磷酸鋰將于年中投產(chǎn)，而衢州20000噸電解液項目已于2017年11月投產(chǎn)。這些產(chǎn)能完全投產(chǎn)后，杉杉股份的鋰電材料產(chǎn)能將大幅度提升，其龍頭地位將愈加鞏固。
未來，隨著三元材料在新能源汽車應(yīng)用的推廣，杉杉股份的鋰電材料業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢將更加明顯，其發(fā)展前景可期。然而，其目前的股價也不甚理想（見圖三）。截至7月6日收盤，其股價為19.78元，市盈率為23.07，市凈率為1.97，具備較好的投資價值。
復(fù)蘇的比亞迪
4月27日，比亞迪公布其一季度業(yè)績，其業(yè)績讓市場大跌眼鏡。根據(jù)財報，其一季度營收247.38億元，同比增長18%；凈利潤1.02億元，同比下降83.09%；扣非后凈利潤為-3.29億元，較上年同期的4.46億元相比下降173.58%；每股收益為0.02元，較上年同期的0.2元下降90.00%。對業(yè)績下滑如此之大的原因，比亞迪稱是由于新能源汽車補貼政策調(diào)整，補貼退坡所致。
面對如此成績單，比亞迪痛定思痛，宣布其將改變戰(zhàn)略，放開其鋰電池業(yè)務(wù)，不再只供應(yīng)自己的新能源汽車，也開始為其他新能源汽車制造商供貨。戰(zhàn)略的改變所帶來的效果是明顯的。據(jù)統(tǒng)計，4月比亞迪的裝機量達1.34GWh，占比35%，而CATL的裝機量為1.27GWh，占比34%；這是比亞迪的月裝機量在時隔一年后再次超過CATL排名第一。1-4月，雖然CATL仍然以3.54GWh的總裝機量繼續(xù)排在首位，但市場份額下降到43.07%；而比亞迪以1.99GWh占比24.18%排名第二，但是其與CATL的差距正快速縮小。
新能源汽車方面，比亞迪依舊穩(wěn)步前進。根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，2018年4月比亞迪新能源銷售13392輛，同比增速116%，1-4月累計銷售41891輛，牢牢占據(jù)第一的位置。
未來，隨著比亞迪拆分其鋰電池業(yè)務(wù)，并讓其獨立上市后，其電池業(yè)務(wù)將獲得更大的發(fā)展空間，再加上其蒸蒸日上的新能源汽車業(yè)務(wù)，比亞迪的盈利也將恢復(fù)。雖然其目前股價走上不甚理想（見圖四），但前景可期。截至7月6日收盤，其股價為46.03元，市盈率為35.24，市凈率為2.46，具備較好的投資價值。
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